公司2025年度财务表现 - 公司2025年营业收入为11.37亿元，同比下降25.69% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2383.34万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2553.97万元 [1] - 基本每股亏损0.1565元 [1] 公司业务运营状况 - 公司以大宗商品为依托的供应链、第三方物流等业务规模均出现了不同程度的收缩 [1] 行业市场环境 - 报告期内受煤炭市场供需关系等因素影响，煤炭价格中枢震荡下移 [1] - 国内煤价持续承压，同时市场需求下滑 [1] - 行业竞争加剧 [1]

公司2025年财务业绩 - 营业收入为11.37亿元，同比下降25.69% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为2383.34万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为2553.97万元 [1] - 基本每股亏损为0.1565元 [1] 公司业务运营状况 - 以大宗商品为依托的供应链业务规模出现收缩 [1] - 第三方物流业务规模出现收缩 [1] 行业与市场环境 - 煤炭市场供需关系变化导致煤炭价格中枢震荡下移 [1] - 国内煤价持续承压 [1] - 煤炭市场需求下滑 [1] - 行业竞争加剧 [1]

公司概况与业务模式 - 公司是一家为跨国制造企业提供供应链物流服务的非国有企业，成立于2010年，总部位于北京，由中金公司保荐 [23][3] - 公司业务分为两大块：供应链综合物流服务（包括协助报关、物料运输和仓储服务）和干线运输服务，2024年营收占比分别为77.22%和22.78% [4][28] - 公司采用轻重资产结合的模式运营，拥有自有车辆，也外购运力，并依靠信息化手段进行灵活管理 [6][29] 财务表现 - 公司收入持续增长，从2022年的8.08亿元增至2024年的10.28亿元，2024年同比增长23.20% [10][33] - 公司扣非归母净利润（文中“利润”）从2022年的1.02亿元增至2024年的1.69亿元，2024年同比增长32.44% [11][33] - 公司盈利能力指标稳健，毛利率从2022年的19.95%提升至2024年的24.95%，净利率从2022年的13.92%提升至2024年的16.54% [11][33] 收入构成与客户结构 - 供应链综合物流服务是公司核心收入来源，其收入占比从2022年的63.68%持续提升至2025年上半年的75.59% [3][26] - 在供应链综合物流服务中，运输业务收入占比最高，2025年上半年为58.07% [3][27] - 公司客户集中度高，前五大客户销售收入占比常年超过86%，2025年上半年合计占比达87.03% [8][30] - 公司第一大客户为马士基系，其收入占比从2022年的23.56%大幅提升至2025年上半年的44.19%，主要源于储能锂电池物流项目合作 [8][30][18] 行业背景与竞争格局 - 中国第三方物流市场规模从2012年的约7,499亿元增长至2024年的24,099亿元，市场空间巨大且长期需求稳定 [15][35][37] - 行业竞争格局分散，市场份额较为分散，且不同物流企业服务的客户行业存在差异 [15][35] - 在汽车物流细分领域，参与者主要分为主机厂下属物流企业、第三方零部件物流企业（如原尚股份、长久物流及该公司）和第三方整车运输企业 [15][36] 公司竞争优势与增长驱动 - 公司已形成一定的行业聚焦，在汽车（如北京奔驰、北京现代）、包装品（如利乐、安姆科）和新能源锂电池（如马士基）等领域积累了知名客户 [6][37] - 第三方物流行业存在进入门槛，包括自建运输体系、仓储设施和信息化系统所需的高额资金投入，以及需要长时间积累客户信任和口碑 [17][37] - 公司的服务具有定制化和高粘性特点，需与客户生产环节高度配合，实现JIT（准时制）运输等精细化供应链管理，容易形成长期合作关系 [17][39] - 公司业绩增长一方面源于与北京奔驰、利乐等老客户的稳定合作，另一方面得益于新开拓了新能源领域（马士基的锂电池物流）、包装材料（安姆科）及汽车零部件（博格华纳）等新客户和新业务 [18][39] 可比公司情况 - A股可比公司包括原尚股份和畅联股份 [20][40] - 原尚股份是一家以汽车零部件物流为核心的第三方供应链企业，2024年营收规模为2.98亿元，毛利率为16.58% [20][41] - 畅联股份主要为国际跨国企业提供供应链管理服务，主要客户为苹果，2024年营收规模为15.19亿元，毛利率为21.69% [20][41]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对世盟股份的投资评级，但提供了详细的行业与可比公司估值数据 [1][4][30] - 报告核心观点认为世盟股份是国内领先的一体化供应链物流服务商，在第三方物流服务快速发展趋势下市场空间广阔，公司将受益于行业发展趋势 [1][4][6] 公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的一体化供应链物流服务商，与奔驰、马士基、利乐包装、安姆科、发那科等全球知名大型企业客户深度合作 [1][4][5] - 公司具备全流程的综合物流服务能力，为客户提供一站式的供应链综合解决方案，是根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，在天津港、上海港拥有领先的资源整合能力 [4][5][25] - 公司属于独立的汽车综合型物流企业，行业竞争壁垒相对较高 [4][24] 财务表现与客户分析 - 2024年公司实现营业收入10.28亿元，归母净利润1.70亿元 [1] - 2022年至2024年，公司营业收入从8.08亿元增长至10.28亿元，复合增速为12.81%；归母净利润从1.12亿元增长至1.71亿元，复合增速达22.96% [4][7] - 公司核心业务供应链综合物流服务收入从2022年的5.14亿元增长至2024年的7.94亿元 [7][17] - 公司毛利率稳步提升，综合毛利率从2022年的19.95%提升至2024年的24.95%；核心业务供应链综合物流服务的毛利率从2022年的25.74%提升至2024年的30.06% [11][18] - 公司期间费用率保持平稳且处于低位，2022年至2024年期间费用占营业收入比重分别为2.94%、3.12%、2.97% [12] - 2025年1-6月前五大客户集中度高，合计占收入比例87.03%，其中马士基系占44.19%，奔驰系占21.44%，利乐系占11.10% [16][19] 行业发展与竞争格局 - 我国社会物流总费用从2012年的9.4万亿元增长至2024年的19.0万亿元，但其占GDP的比例从19.0%下降到14.1%，显示物流运行效率提高 [20] - 中国第三方物流市场规模从2012年的约7499亿元增长至2024年的24099亿元，增长迅速，发展空间广阔 [21] - 物流行业整体竞争充分，但公司所在的制造业物流领域对资源整合能力要求强，竞争门槛高，存量竞争情况相对缓和 [4][22] - 汽车物流参与者分为三类，公司属于独立的汽车综合型物流企业，进入壁垒较高 [24] IPO发行与募投项目 - 本次公开发行股票数量为2307.25万股，发行后总股本为9229.00万股，公开发行股份占发行后总股本比例为25% [4][27] - 公司募投项目拟投入募集资金总额7.08亿元，用于世盟供应链运营拓展项目、世盟运营中心建设项目、世盟公司信息化升级改造项目及补充营运资金 [4][27][29] 可比公司估值情况 - 公司所在行业“G54 道路运输业”近一个月静态市盈率为14.62倍 [4][30] - 选取海晨股份、原尚股份、嘉诚国际、密尔克卫、畅联股份作为可比公司，截至2026年1月16日，可比公司对应2024年平均PE为22.73倍（剔除负值），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为17.68倍和15.11倍 [4][30][31] - 世盟股份2022-2024年营收和净利润复合增速分别为12.81%和22.96%，高于部分可比公司 [31]

报告投资评级 - 报告未明确给出对世盟股份的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为世盟股份是国内具有代表性的一体化供应链综合物流企业，聚焦服务汽车、锂电、包装品等领域的跨国制造商，拥有丰富的优质客户资源，并在华北、华东核心港口拥有突出的资源整合能力 [3][29] - 报告指出公司积极拓展新客户及新业务，新增了安姆科、博格华纳、韩国SK集团、韩国LG集团、容百科技、理想、小米等优质客户，预期将巩固其在核心领域的服务商地位 [3][30] - 报告显示公司2022-2024年业绩持续增长，但根据公司初步预测，2025年营收和利润预计将出现下滑 [3][5][33] - 与同行业上市公司相比，公司营收规模小于同业平均，但销售毛利率处于同业中高位区间 [3][33] 公司基本情况与业务 - 世盟股份专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案，业务包括关务服务、运输服务、仓储及管理服务 [3][8] - 公司核心业务为供应链综合物流服务及干线运输服务，归属于物流行业 [16] - 2025年上半年，供应链综合物流服务收入为3.37亿元，占主营收入的75.59%；干线运输服务收入为1.09亿元，占比24.41% [9] 财务表现 - 2022-2024年，公司营业收入分别为8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元，同比增长依次为41.27%、3.30%、23.20% [3][5][9] - 2022-2024年，公司归母净利润分别为1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元，同比增长依次为65.42%、18.22%、27.88% [3][5][9] - 根据公司初步预测，2025年营业收入预计为9.245亿元，较2024年下降10.08%；归母净利润预计为1.4846亿元，较2024年下降12.70% [3][33] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.61亿元，较2024年同期减少11.30%；实现归母净利润1.09亿元，较2024年同期减少9.15% [9] 行业情况 - 中国物流业整体规模不断扩大，2024年全国社会物流总额增长至360.6万亿元，而2012年为177.3万亿元 [17][19] - 2024年我国社会物流总费用为19.0万亿元，占GDP的比例由2012年的19.0%下降至14.1%，显示物流效率提高 [20] - 我国第三方物流市场快速发展，2024年市场规模增至24,099亿元，2012年为7,499亿元 [23] - 根据世界银行2023年物流绩效指数，中国综合得分为3.7分，全球排名第20位，较2018年上升6位，其中基础设施单项得分较高，海关单项得分较低 [25][26] 公司亮点与客户 - 公司核心管理团队在报关领域具备资深经验，提升了在关务效率、成本控制方面的竞争力 [3][29] - 公司在天津港、上海港拥有突出的资源整合能力和业务经验，是华北地区集装箱陆运物流领域的代表性企业 [3][29] - 公司拥有奔驰汽车、现代汽车、利乐包装、安姆科、马士基等优质客户资源 [3][29] - 来自马士基系的销售收入增长显著，从2022年的1.9亿元增至2024年的4.9亿元，收入占比从23.56%抬升至47.65%，成为收入增长主力 [3][29] 募投项目 - 公司IPO拟募集资金投资总额为7.112113亿元，拟募集资金投资额为7.084231亿元 [32] - 募投项目包括：1) 世盟供应链运营拓展项目，投资2.062479亿元；2) 世盟运营中心建设项目，投资4.046286亿元；3) 世盟公司信息化升级改造项目，投资0.603348亿元；4) 补充营运资金0.4亿元 [31][32] 同业对比 - 选取原尚股份、海晨股份、密尔克卫、畅联股份、嘉诚国际为可比上市公司 [3][33] - 2024年度，可比公司的平均收入规模为33.86亿元，平均PE-TTM为24.75X，平均销售毛利率为21.53% [3][33] - 同期，世盟股份营业收入为10.28亿元，销售毛利率为24.95%，ROE为20.63% [33][34]

公司股价与估值 - 5月29日收盘价6.63元，上涨2.79%，总市值86.79亿元 [1] - 滚动市盈率17.72倍，静态市盈率16.11倍，市净率1.42倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均25.18倍和行业中值27.02倍，在行业中排名第27位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数56447户，较上次增加1917户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为第三方国际综合物流和国际物流方案服务 [1] - 主要产品包括综合物流服务、国际空海运、跨境电商物流等9大类 [1] - 入选全球海运货代50强第16位，空运货代50强，跻身国际竞争力物流企业行列 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入39.92亿元，同比增长2.82% [1] - 净利润1.18亿元，同比下降29.42% [1] - 销售毛利率11.39% [1] 行业对比 - 行业平均总市值172.18亿元，中值151.88亿元 [2] - 行业平均市净率1.91倍，中值1.81倍 [2] - 东航物流为可比公司中市盈率最低(7.96倍)，总市值210.35亿元 [2]