基金产品概况 - 基金简称为宝盈中债绿色普惠金融债券优选指数，主代码023061，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2025年4月16日，报告期末份额总额为569,999,845.00份 [2] - 投资目标采用被动式指数化投资策略，通过严格纪律约束和量化风险管理实现对标的指数的有效跟踪，策略包括资产配置和债券投资 [2] - 采用抽样复制和动态优化方法构建组合，跟踪标的指数（中债-绿色普惠主题金融债券优选指数）的日均偏离度绝对值≤0.35%，年跟踪误差≤4% [3] - 信用债投资要求评级AA+及以上，其中AAA级占比0%-50%，若评级下调需在3个月内调整持仓 [3] 财务表现与投资组合 - 截至2025年6月30日，A类份额净值1.0039元，季度净值增长率0.39%；C类份额净值1.0347元，季度增长率3.47%，同期业绩基准收益率0.52% [9] - 债券持仓占总资产比例99.86%，政策性金融债占比5.34%，未持有股票、资产支持证券及贵金属 [10][11] - 前五大持仓债券包括23国开02、24上海银行小微债01等，发行人曾因合规问题受罚但偿还影响可控 [12][16] 市场环境与操作 - 报告期内国内经济呈结构性修复，债券收益率下行，10-30年期国债收益率下降约16BP，信用债利差走平 [8] - 基金严格按合同调整久期和杠杆，主要配置指数成份券，未出现流动性风险情形 [9] 份额变动与投资者结构 - 基金成立初期机构投资者占比100%，其中单一机构持有份额占比在2025年4月16日至6月30日期间达100% [17][18] - 总申购与赎回份额均为零，期末A类份额569,999,167.00份，C类仅678.00份 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月新增贷款同比减少，信贷需求不足，实体经济需求恢复缓慢，LPR调降未能有效刺激企业贷款需求 [1] - 社融同比多增依赖政府债券发行，金融数据与实体经济景气度存在滞后效应，部分信贷不能反映真实需求 [1][4] - 银行负债压力大，依赖政信类项目，未来流动性受财政政策和大型项目进展影响，需关注金融脱媒现象 [1][6] - 居民短期贷款减少，中长期贷款因利率下调有所好转，对公贷款增长不理想，信贷需求压力仍较大 [1][9] - M1增速回暖可能与国补刺激消费有关，M2增速基本持平，公司存款保持同比多增，金融脱媒影响有限 [2][10] - 金融脱媒趋势缓慢，驱动资管机构配置债券，压低利率，长端利率可能继续突破前低 [12][15] - 银行卖债行为对市场影响小于一季度，流动性改善 [17] 根据相关目录分别进行总结 信贷需求情况及影响 - 5月信贷增长6200亿，低于市场预期和去年同期，信贷需求不足，中长期对公贷款和零售贷款增速低于8% [2] - 居民贷款同比少增200亿，公司贷款同比少增2000亿，公司短期经营性贷款增加，贴现和中长期贷款减少 [2] 社会融资规模数据及结构影响 - 5月社融同比多增2200多亿，政府债券贡献2300多亿，社融增速8.7%与上月基本持平 [4] - 过去三个月社融增速上升依赖政府债券发行，加杠杆主体是政府，资金产生收益时间长，金融数据与实体经济存在滞后效应 [4] - 短期对公、票据贴现和非银贷款支撑社融数据，但不能反映真实需求 [4] 政府债券在金融环境中的角色 - 政府债券是加杠杆主体，本月新增社融主要由其贡献，过去三年是支撑社融需求的重要力量 [5] - 未来社融结构将以政府债券为主导，为分析社融数据提供新视角 [5] 银行负债压力及对流动性的影响 - 银行负债压力大，财政发力符合预期，政信类项目提供稳定性，批发、制造业等领域信贷需求未完全恢复 [6] - 未来流动性受财政政策和大型项目进展影响，需关注相关情况 [6] 金融脱媒现象及对流动性的影响 - 当前金融脱媒现象显著，资金从银行体系转移至其他渠道，增加银行流动性压力，减弱货币政策传导效果 [7] - 需关注资本市场和非银机构活动，调整政策工具应对挑战，维护金融稳定 [7] 信贷需求恢复情况及居民、对公贷款趋势 - 信贷需求恢复尚早，居民短期贷款因银行促销力度下降而减少，中长期贷款因利率下调和提前还贷率下降而好转 [8][9] - 对公贷款增长不理想，绿色普惠金融增速虽下降但仍保持20%平均增速，是重要贡献部分，信贷需求压力大 [9] 存款数据反映的市场趋势及M1、M2变化说明的问题 - 本月M1增长2.3%，比上月明显回暖，可能与国补刺激消费有关，企业资金活化尚不明显 [10] - 本月M2增速7.9%，比上月基本持平稍降，与非银存款和资本市场表现有关，公司存款保持同比多增，金融脱媒影响有限 [10][11] 金融脱媒趋势及影响 - 金融脱媒趋势缓慢，源于产品比价效应和资金流动，非强监管导致，银行负债压力因价格双轨制存在 [12] - 解决金融脱媒可能依赖理财产品净值化改革和利率定价上限调整，大行和中小行利率定价差异加剧大行存款压力 [12] 银行信贷需求变化对金融脱媒的影响 - 信贷需求整体呈下降趋势，大行采用短期贷款或票据融资撑信贷投放，导致存款显著流出 [13] - 居民存款增加、企业存款减少，消费需求疲弱和手工补贴等因素导致，加剧金融脱媒现象 [13] 金融脱媒对资管机构及市场的影响 - 金融脱媒使资管机构关注债券配置，驱动市场变化，银行负债减少，依赖同业业务增加，负债成本被动提高 [14] - 监管层下调各类利率缓解存款问题，调整自律上限减轻压力 [14] 债券市场增长情况及驱动因素 - 债券市场表现良好，金融脱媒和非银产品规模增大驱动配置更多债券，压低利率，基金类公司对债券配置需求高于商业银行 [15] 长端利率突破前低的可能性 - 长端利率继续突破前低的可能性存在，监管对流动性呵护明显，稳经济诉求强，买债行为和金融脱媒趋势增加将支撑利率 [16] 银行卖债行为对市场的影响 - 6月以来银行卖债行为普遍，成都银行较明显，6月中下旬有卖债压力，对市场影响小于一季度，流动性改善，对债券价格扰动少 [17] M1和M2指标变化反映的经济现象 - 本月M1回暖，备付金增长及低基数效应所致，企业资金活化不明显，M2略有下降，与非银存款和资本市场有关 [18] - 大行存款增长受资本市场影响显著，4月增长好但不稳固，本月可能弱于4月，存款脱媒问题仍存在 [18]