美国财政状况 - 美国政府债务规模将在七年内突破50万亿美元大关 [1] - 美国国债余额已突破36万亿美元关口，创下历史新高 [3] - "大而美"法案将在未来十年内增加财政赤字约3.3万亿美元 [3] "大而美"法案内容 - 法案延长2017年企业和个人减税措施，企业税率从35%永久降至21% [3] - 州和地方税收抵扣额上限从1万美元提高至4万美元，遗产税豁免上限提升至1500万美元 [3] - 法案削减联邦医疗补助和营养援助项目投入，预计1200万低收入人群失去医疗保险 [3] - 电动汽车税收抵免政策将停止实施，仅允许2027年底前投产的风电和太阳能项目享受优惠 [3] 财政政策影响 - 美国财政部可能在8月中旬无法再使用"非常规举措"应对债务上限问题 [4] - 2025年下半年美国债券市场将迎来规模高达1万亿美元的国债增量供应 [4] - 法案将使美国债务占GDP比例达到120%，未来十年平均赤字率将达到6.7% [4] - 1700万美国人将失去医疗保险，最大受益者为年收入20至50万美元的家庭及高税率州家庭 [4]

美联储货币政策走向 - 美国6月非农就业报告显示美联储7月不会降息 美元指数盘前大涨结束四连跌 市场正在对降息时机进行定价 [1] - 美联储6月点阵图显示利率走低只是时间问题 尽管FOMC维持利率不变 但年内降息可能性急剧增加 [1] - 关税政策是影响美联储决策的最大因素 美联储6月18日决议专门强调关税驱动型通胀对实现2%核心通胀目标的干扰 [1] - 除就业和通胀外 关税政策走向(反映美国经济增速)和美联储换届选举将是关键变量 [1] 美国经济基本面 - 美国5月通胀率2.3%(三年前同期6.8%) 6月失业率4.1%(三年前3.5%) 下降的通胀与上升的失业率增加美联储压力 [2] - 2025年一季度美国GDP增速-0.5%(前值2.4% 再前值3.1%) 为2022年4月以来首次负增长 [3] - 本财年美国债务规模达36.2万亿美元 财政收入约1/4用于利息支出 "大而美"法案将再减税4万亿美元并削减1.5万亿美元支出 [3] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普7月2日在社交媒体施压美联储降息 讽刺鲍威尔为"太迟先生" [3] - 美联储制度设计初衷是保持货币政策独立性 避免为财政赤字融资 鲍威尔多次强调货币政策应"非政治化" [4] - 鲍威尔潜在继任者沃勒和贝森特都公开支持尽快降息 与当前FOMC决议相左 [4] 通胀与关税影响 - 美国对全球加征关税将推高消费品价格 CPI构成中住房/交通/食品/医疗等高度依赖全球分工 最终由美国消费者承担 [2] - 当前利率水平是美联储防通胀的预防性动作 但关税可能使其控制通胀的努力付诸一炬 [2]

美国长期债券基金资金流出 - 投资者正在加速抛售美国长期债券基金，出现自五年前新冠疫情高峰以来最大规模的资金流出 [1] - 今年第二季度美国长期债券基金净流出近110亿美元，打破过去12个季度平均约200亿美元的资金流入趋势 [2] - 本季度资金撤离规模有望追平甚至超越2020年初市场剧烈动荡时的水平 [2] 投资者情绪与市场担忧 - 资金流向被视为衡量投资者情绪的关键风向标，反映对长期美国国债收益率曲线末端的担忧 [2] - 美国庞大的债务规模是引发投资者不安的核心因素之一，特朗普的"大漂亮"法案预计将在未来十年内为美国债务增加数万亿美元 [3] - 市场参与者正在为特朗普政府可能对主要贸易伙伴征收的关税所引发的更高通胀做准备 [3] 通胀与债券表现 - 通胀是债券投资者最主要的"敌人"之一，长期债券对通胀尤为敏感 [3] - 本季度长期美国国债价格已下跌约1%，美国30年期国债收益率下跌2.6bp至4.816% [3] - 美联储2%的通胀目标导致了对收益率曲线长端的紧张情绪和普遍不安 [3] 短期债券基金受青睐 - 本季度已有超过390亿美元流入短期策略基金，主要得益于美联储今年将短期利率维持在较高水平 [6] - 短期基金能够提供可观的收益，成为投资者在当前不确定市场环境中的"避风港" [6] 专家观点 - 部分专家对美国国债市场的长期作用仍持谨慎乐观态度，不认为这是"美国国债市场的终结" [7] - 市场参与者在购买新的美国国债时可能会开始要求在曲线更远端获得更多补偿 [7]

全球股市反弹与市场风险 - 全球股市因特朗普暂停加征关税而反弹至历史高位，但橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告投资者不应过度乐观 [1] - 马克斯指出特朗普将长期保持不可预测性，政策路径清晰化的押注可能极其危险 [1] - 特朗普威胁将在7月9日最后期限前单方面征收关税，对市场乐观情绪造成打击 [1] 市场估值与投资策略 - 自4月初特朗普实施对等关税以来，全球股市出现反弹，但马克斯认为这种反弹暗藏风险 [2][3] - 市场大量乐观情绪导致估值水平"高企"，全球资产价格处于或接近历史高位 [3] - 当前市场虽然昂贵，但尚未表现出构成泡沫特征的"心理过度" [3] 债务问题与不确定性 - 不断增长的美国债务规模正在制造"巨大的不确定性" [4][5] - 马克斯坦承难以预测债务问题可能引爆危机的时间点 [5] - 在多重不确定性因素交织的当下，投资者的首要任务是管理好下行风险 [5]

黄金消息面解析 - 尽管中美重启经贸会谈及以色列与哈马斯达成临时停火协议，地缘政治风险有所缓和，但美国总统特朗普表示不急于签署任何协议，降低了迅速解决美中贸易战的希望，叠加俄乌战争、中东冲突和印巴边境军事对抗等地缘政治风险仍存，继续为黄金提供避险支撑 [2] - 美联储维持利率不变，且鲍威尔称还有很多不确定性，不着急降息，市场对6月降息预期降温，美元指数有所回升，这在一定程度上压制了以美元计价的黄金的吸引力，但市场对美联储政策的后续走向仍存在不确定性，投资者保持谨慎态度 [2] - 美国债务规模突破36万亿美元，特朗普关税政策可能推升核心通胀至3%，黄金的抗通胀属性使得长期资金对其保持青睐，在一定程度上支撑了亚洲盘黄金价格 [2] 黄金技术面分析 - 亚洲盘现货黄金价格开盘3366 20美元/盎司，日内先扬后抑，最高到达3414 79，随后大幅回落，最低到达3320 35，日线上看价格回踩20均线，多头力量进一步被削弱，大概率会跌破均线的支撑 [5] - 小时级别跌破最近的震荡区间，方向偏空，15分钟级别当前下跌笔力量较强，大概率还有新低，可以考虑逢高空 [5] - 今日操作建议：15分钟级逢高空，止盈3310 00，止损参考15分钟级别的均线 [5] 白银技术面分析 - 今日开盘32 365，日内先扬后抑，宽幅震荡，只有短线的5分钟级别趋势机会，从20均线上看，价格回落到均线下方，多头力量进一步减弱，方向偏空 [7] - 小时级别在大震荡区间内部，当前价格远离均线，方向偏空，15分钟下跌笔力量较强，大概率还有新低，需要注意前期低点的支撑 [7] - 今日操作建议：15分钟级逢高空，止损参考均线，上破均线离场，止盈32 000 [7]