美联储独立性危机 - 美联储面临前所未有的压力，美国总统特朗普不断呼吁降息并威胁解雇美联储主席鲍威尔 [3] - 特朗普要求降息以减轻政府债务负担，此举打破了民选官员不干预货币政策的惯例，并呼吁美联储无视其法定职责 [3] - 若特朗普政府成功以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇拜登任命的美联储理事丽莎·库克，美联储的独立性将终结 [6] - 政策不确定性导致企业感到束手无策，寒蝉效应使得企业和个人害怕表达对当前局势和总统的负面看法 [6] AI投资热与经济风险 - AI投资热潮对美国经济增长产生显著积极影响，2025年上半年信息处理设备和软件的投资年化增长率达20%～40%，为互联网时代以来最快增速 [7] - 2025年上半年科技行业的投资贡献了美国固定投资的全部增长，而其他行业投资实际下降 [7] - 风险在于可能重蹈2001～2002年科技泡沫破裂覆辙，当时科技股下跌约70%，商业投资下降且科技行业表现最糟 [7] - 对AI生产力提升的估值差异巨大，微观层面的生产力提升能否带来持续总体增长尚不明确 [7] - 美国开始流失科学家和研究人员，经济增长很大部分依赖于新技术领域的领先地位和创办新企业的能力 [7] 金融市场与美元汇率 - 自特朗普关税宣布以来，美元兑一篮子主要货币已下跌约4% [8] - 即使没有出现从美国直接撤资的情况，以美元计价的投资也出现了更多的对冲行为 [8]

潜在的经济冲击 - 本次政府关门与历史模式不同，特朗普政府可能直接裁减数十万联邦雇员，而非暂时休假，这将导致永久性收入损失和经济损害，而非过往可逆的短期干扰 [1][5] - 若大规模裁员发生，将引发消费下降、企业订单减少和就业市场恶化的连锁反应，经济损失将无法像以往那样在政府重开后得到弥补 [5] - 裁员可能导致局部地区消费力骤减，影响地方政府税收和公共服务，形成向下传导的压力 [5] 市场信息与决策风险 - 政府关门可能导致关键经济数据（如9月就业报告）无法按时发布，市场将陷入信息真空，增加决策失误风险 [2][7] - 美联储、投资者和企业在缺乏准确信息的情况下制定政策或进行投资，犯错几率大大增加，可能拉长经济恢复周期 [2][4] - 特朗普政府批评劳工统计局数据质量，而关门导致数据发布停止，相当于蒙上市场眼睛，美联储利率决策可能基于不完整或错误判断 [7] 市场预期与脆弱性 - 当前股市维持在接近历史高点，市场乐观情绪基于历史经验（关门影响不大且可逆），但该前提（关门不等于裁员、经济基本面稳定）可能被打破 [1][4][5] - 美国就业市场已显摇摇欲坠，若叠加大规模裁员，将成为压垮骆驼的最后一根稻草，可能从短期干扰转变为长期风险 [4][5] - 投资者正依据旧剧本看待当前风险，若裁员信号真正落地，市场反应将不会像历史那样温和 [7][8]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率在4 25%-4 50%区间不变[1] - 决策反映出美国经济面临复杂现实 包括劳动力市场健康但经济不确定性显著[3] - 鲍威尔警告未来可能面临重大经济冲击 包括地缘政治紧张和通胀上升[3] 中国减持美债 - 中国4月减持82亿美元美债 持仓降至7570亿美元 为连续第二个月减持[5] - 减持反映中国正降低对美债依赖 2022年以来美债持仓始终低于1万亿美元[5] - 日本和英国同期逆势增持美债 显示中美经贸关系变化[5] 美国经济风险 - 特朗普政府加征关税推高物价 成本最终由消费者承担[3] - 高利率加重联邦政府偿债压力 财政债务持续攀升[5] - 外国投资者对美债需求变化 市场波动加剧[7] 国际形势影响 - 以色列与伊朗冲突升级及油价攀升挤压美联储政策空间[7] - 高盛警告油价可能飙升至100美元以上 加剧通胀压力[7] - 美联储需避免重蹈70年代滞涨覆辙[7]

中金研究 美国2025年第一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，为近三年来首次萎缩。从分项来看，关税担忧带来的"抢进口"拖累较大，而消费和投资仍然稳 健。向前看，我们认为随着第二季度关税加码，内需或将进一步放缓，再加上库存消耗，出口下滑，经济或承受更多压力。就业方面，虽然4月非农数 据稳健，但劳动力市场仍在降温，而且就业数据存在滞后性。通胀方面，关税促使一些电商平台开始提价，制造商也反映原材料成本面临上涨压力。 综合来看，我们认为美国经济风险并未消退，二季度将承受更多压力，美联储在当前情况下难以降息，也会成为经济增长的逆风影响。 点击小程序查看报告原文 美国一季度GDP萎缩，二季度或进一步承压 美国一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，不及市场预期的-0.2%，也较去年四季度强劲的2.4%急转直下。商品进口是本次数据的最大焦点，特朗普胜选 后不断铺垫关税计划，企业担忧成本大幅上升，纷纷选择赶在关税落地前"抢进口"，一季度实际商品进口环比折年增速达到41.3%，拖累GDP增长4.8个百 分点。与此同时，企业补库存贡献了2.2个百分点，也侧面印证了"抢进口"的逻辑。衡量内需的关键指标——实际国内私人购买最 ...