报告核心观点 - 6月超预期非农数据降低短期内降息紧迫性，7月降息缺乏充分理由，9月能否降息需观察通胀数据，下一次降息窗口可能在4季度关税涨价效应消退后，美联储预计继续耐心评估数据变化 [1][4] 美国6月非农就业数据情况 - 6月非农新增就业14.7万人，超出市场预期的11万人，前值上修至14.4万人；失业率意外回落至4.1%，低于预期和前值；平均时薪同比增速降至3.7%，环比增速放缓至0.2% [1] - ADP就业萎缩3.3万人，与非农数据核心差异在于ADP仅统计私人部门就业；政府部门新增就业7.3万人，贡献本月非农新增就业一半，主要来自州和地方政府，联邦政府层面下降7000人；私人部门新增就业仅7.4万人，较5月明显放缓，且集中在劳动密集型和技能要求相对较低的行业，高技能行业就业增长维持在偏低水平 [2] 失业率回落原因 - 劳动力参与率三连降推动失业率意外放缓，6月新增就业有结构性特征，政府裁员、人工智能发展压缩行政类和高技能劳动者需求，特朗普政府收紧移民政策削弱低技能劳动力供给，使得部分行业人手短缺；新增移民锐减使劳动力供给减少，失业率分母基数下降，劳动参与率由4月的62.6%放缓至6月的62.3%，失业率从4.2%回落至4.1%并非就业需求实质性改善 [3] 后市观察 - 当前经济数据格局为美联储维持观望立场提供支撑，特朗普持续施压要求降息并提名新主席，鲍威尔虽表示7月降息选项“未排除”，但更多是策略性表态；领先指标初请失业金人数维持在相对较低位置，劳动力市场有韧性；美联储核心关切是防范通胀风险，特别是关税政策可能带来的夏季价格上涨压力，在经济基本面和劳动力市场相对稳定情况下，美联储等待成本不高 [3]

非农数据与美联储政策立场 - 最新非农数据显示企业若延续今年以来的招聘趋势 美联储在即将召开的政策会议上料将维持"观望"立场 [1] - 尽管存在关税和贸易政策不确定性 企业迄今尚未出现大规模裁员潮 [1] 贸易谈判潜在影响 - 美国政府仍在与多个主要贸易伙伴进行细节谈判 最终对企业的影响尚难预估 [1]

美联储政策立场 - 预计美国5月CPI报告不会对美联储目前观望为主的利率政策立场产生实质性影响 [1] - 仍需关注报告是否显示物价压力温和上升或带来意外波动 [1] 市场预期 - 投资者需等待CPI报告结果以判断物价压力变化 [1]

美元走势分析 - 景顺预测未来几个月美元可能自当前水平再跌5% 主要基于美国经济增长压力和特朗普政府倾向弱美元政策 [1] - 对冲活动增加将加剧美元下行压力 但认为美元再贬10%的说法可能牵强 [1] - "新债王"冈拉克认为美元已开启长期下跌模式 国际股市表现将超越美国股市 [2] 美联储政策预期 - 德商银行分析美国CPI数据将强化美联储观望立场 6月18日会议维持利率不变已被市场完全定价 [1] - 货币市场预计9月降息可能性超过50% [1] - 冈拉克预计美联储下周会议将维持利率不变 尽管当前通胀水平"相当低" [2] 日本央行政策展望 - 路透调查显示多数经济学家预计日本央行将推迟加息至2026年初 6月会议无人预期加息 [2] - 多数受访者认为日本央行将从下一财年开始放缓缩减政府债券购买规模 [2] - 四分之三受访者预计日本政府将减少超长期债券发行 [2] 债券市场动态 - 摩根士丹利指出外国投资者对日本较长期国债感兴趣 认为存在投资价值 [2] - 日本政府长期债券市场仍有大量供应 吸引加拿大、欧洲和亚洲投资者 [2] 避险资产配置 - 景顺看好黄金、瑞士法郎和日元作为避险资产 [1] - 德国、日本和瑞士政府债券被列为推荐投资品种 [1]

美国CPI数据与美联储政策立场 - 美国通胀数据将强化美联储在6月政策决定前的观望立场 [1] - 当前关税升高的影响有限 支持美联储维持利率不变 [1] - 货币市场完全定价美联储6月18日维持利率不变 [1] - 市场预计9月降息可能性超过50% [1]

美国GDP上修与美联储政策立场 - 美国一季度GDP第二次预估显示经济萎缩0 2% 较此前公布的0 3%萎缩幅度有所收窄 [1] - 分析师认为GDP数据上修不会改变美联储的观望立场 [1] - 预计美联储将在今年秋季重启降息 2025年最后几个月内可能降息1至2次 [1] - 这一预期与芝加哥商品交易所(CME)的市场定价一致 [1]

黄金期货行情 - 5月15日沪金主力合约收盘价为73982元/克 当日跌幅为320% [1] - 当日成交量达744074手 持仓量为211188手 [1] - 上海黄金现货价格报738元/克 较期货贴水182元/克 [3] 美国CPI数据 - 4月美国CPI同比上涨23% 创2021年2月以来新低 低于预期的24% [3] - 核心CPI同比上涨28% 符合预期 但仍高于美联储2%目标 [3] - 4月CPI与核心CPI环比均上涨02% 低于预期的03% [3] 美联储政策预期 - 分析人士认为4月CPI数据不会改变美联储观望立场 [3] - 关税提高可能延缓美联储降息进程 [3] 机构观点 - 贵金属延续回调趋势 市场情绪切换导致金价回吐风险溢价 [4] - 国际金价关注3200美元/盎司支撑位 [4] - 建议关注美国PPI 零售销售和初请失业金人数数据 [4]