报告核心观点 - 6月超预期非农数据降低短期内降息紧迫性，7月降息缺乏充分理由，9月能否降息需观察通胀数据，下一次降息窗口可能在4季度关税涨价效应消退后，美联储预计继续耐心评估数据变化 [1][4] 美国6月非农就业数据情况 - 6月非农新增就业14.7万人，超出市场预期的11万人，前值上修至14.4万人；失业率意外回落至4.1%，低于预期和前值；平均时薪同比增速降至3.7%，环比增速放缓至0.2% [1] - ADP就业萎缩3.3万人，与非农数据核心差异在于ADP仅统计私人部门就业；政府部门新增就业7.3万人，贡献本月非农新增就业一半，主要来自州和地方政府，联邦政府层面下降7000人；私人部门新增就业仅7.4万人，较5月明显放缓，且集中在劳动密集型和技能要求相对较低的行业，高技能行业就业增长维持在偏低水平 [2] 失业率回落原因 - 劳动力参与率三连降推动失业率意外放缓，6月新增就业有结构性特征，政府裁员、人工智能发展压缩行政类和高技能劳动者需求，特朗普政府收紧移民政策削弱低技能劳动力供给，使得部分行业人手短缺；新增移民锐减使劳动力供给减少，失业率分母基数下降，劳动参与率由4月的62.6%放缓至6月的62.3%，失业率从4.2%回落至4.1%并非就业需求实质性改善 [3] 后市观察 - 当前经济数据格局为美联储维持观望立场提供支撑，特朗普持续施压要求降息并提名新主席，鲍威尔虽表示7月降息选项“未排除”，但更多是策略性表态；领先指标初请失业金人数维持在相对较低位置，劳动力市场有韧性；美联储核心关切是防范通胀风险，特别是关税政策可能带来的夏季价格上涨压力，在经济基本面和劳动力市场相对稳定情况下，美联储等待成本不高 [3]

机构：非农数据支撑美联储观望立场，但需警惕贸易谈判不确定性 金十数据7月3日讯，LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach表示，最新的非农数据显示，企业若延续 今年以来的招聘趋势，美联储在即将召开的政策会议上料将维持"观望"立场。尽管存在关税和贸易政策 的不确定性，企业迄今尚未出现大规模裁员潮。但需警惕的是，美国政府仍在与多个主要贸易伙伴进行 细节谈判，最终对企业的影响尚难预估。 ...

金十数据6月11日讯，私人财富管理公司Commonwealth Financial Network固定收益总监Sam Millette表 示，预计美国5月CPI报告最终不会对美联储目前观望为主的利率政策立场产生实质性影响。不过我们 仍需拭目以待，看看报告是否会如预期显示物价压力温和上升，或是会为投资者带来意外波动。 机构：CPI报告料难以撼动美联储观望立场 ...

·景顺：未来几个月美元可能再跌5% ·德商银行：美国CPI数据料确认美联储的观望立场 ·景顺表示，在美国经济增长面临压力且美国总统特朗普乐见美元走弱以促进出口下，未来几个月美元 可能自当前水平再跌5%。景顺亚太全球市场策略师David Chao在简报会上表示，对冲活动的增加将导 致美元面临更大的下行压力；但他认为，美元从当前水平再贬10%的说法可能有点牵强。景顺看好黄 金、瑞士法郎和日元作为避险资产；看好德国、日本和瑞士政府债券。 ·德商银行研究员Rainer Guntermann在一份报告中表示，周三公布的美国通胀数据应该会证实美联储的 观望态度。Guntermann表示，"这些数据将强化美联储在下周政策决定之前的观望立场，因为目前关税 升高的影响仍然有限。"根据LSEG数据，货币市场完全定价了美联储6月18日维持利率不变。他们还预 计，9月降息的可能性超过50%。 ·路透调查显示，由于美国关税政策的不确定性，日本央行今年将放弃再次加息。多数经济学家预计， 下次25个基点的加息将在2026年初进行。多数受访者还表示，日本央行将从下一财年开始放慢缩减政府 债券购买规模的步伐，而四分之三的受访者预计，日本政府将 ...

金十数据6月11日讯，德商银行研究员Rainer Guntermann在一份报告中表示，周三公布的美国通胀数据 应该会证实美联储的观望态度。Guntermann表示："这些数据将强化美联储在下周政策决定之前的观望 立场，因为目前关税升高的影响仍然有限。"根据LSEG的数据，货币市场完全定价了美联储6月18日维 持利率不变。他们还预计，9月份降息的可能性超过50%。 德商银行：美国CPI数据料确认美联储的观望立场 ...

分析师：美国GDP上修不会改变美联储的观望立场 金十数据5月29日讯，Granite Bay分析师Paul Stanley表示美国一季度GDP数据的上修可能不会改变美联 储的观望立场。他预计美联储将在今年秋季重启降息，并称2025年最后几个月内，美联储可能降息1至2 次。根据芝加哥商品交易所（CME）数据，这一预期与市场定价一致。美国一季度GDP第二次预估显 示经济萎缩0.2%，较此前公布的0.3%萎缩幅度有所收窄。 ...

数据显示，5月15日上海黄金现货价格报价738元/克，相较于期货主力价格（739.82元/克）贴水1.82元/ 克。 美国劳工统计局发布的数据显示，美国4月CPI同比上涨2.3%，为2021年2月以来新低，低于市场预期的 2.4%；4月CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，前值为-0.1%。 美国4月核心CPI同比上涨2.8%，符合市场预期，保持在2021年3月以来最低水平，但仍远高于美联储设 定的2%长期目标；美国4月核心CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%。 号称"美联储传声筒"的知名财经记者Nick Timiraos认为，美联储将没有理由因为4月的CPI数据而改变其 观望立场。这些数字在很大程度上符合预期。 如果不是因为4月关税的广泛提高，通胀数据可能会使美联储很快恢复降息。但未来几个月成本的潜在 上升可能使美联储按兵不动。 【机构观点】 【黄金期货最新行情】 | 5月15日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 739.82 | -3.20% | 744074 ...