有色金属周报-锡 缅甸锡矿复产缓慢和中美经贸谈判缓和支撑锡价 2025年10月27日 中上游供给情况 第二部分 第三部分 下游的需求情况 2 研究所 王文虎 从业资格证号：F03087656 投资咨询从业资格证号：Z0019472 联系方式：021-51801878 精炼锡 供给端：缅甸佤邦7月11日开会确定第一批40-50个硐口缴费复采（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月 传导期，共计108个硐口），或使国内锡矿10月生产量（进口量）环比增加（增加），叠加国内锡精矿加工 费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；中国再生锡10月生产量环比增加；云南锡业将于8月30日开始 对冶炼设备停产检修不超过45天，中国精炼锡10月生产（库存）量环比增加（减少）；印尼国有锡矿公司PT Timah2026年计划生产30000吨锡矿，印尼锡出口商协会9月30日预测25年精炼锡出口量由4.5万吨增加至5.3 万吨左右，使10月出口量或环比增加，或使中国精炼锡10月进口（出口）量环比增加（增加）。 需求端：光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料10月产能开工率（库存量）环比升高（增 加），中国焊带10月进口（出口）量或环 ...

有色金属周报-氧化铝与电解铝及铝合金 中美贸易缓和和国内社库趋降使铝价谨慎偏强 2025年10月27日 宏源期货 金属研究团队 王文虎 （从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472），TEL：021-51801878 董晓妮 （从业资格证号：F0287405， 投资咨询从业资格证号：Z0017234），TEL：0531-89015080 张 蕾 （从业资格证号：F03086068，投资咨询从业资格证号：Z0019377），TEL：0512-68261540 氧化铝 中国铝业旗下桂西那豆沉积型铝土矿开始建设且预计年产80万实物吨，清镇市铝土矿循环利用项目一 期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比升高 (下降)，或使国内铝土矿10月生产(进口)量环比增加(减少)； 中国氧化铝较电解铝9月运行产能匹配过剩环比扩大，但壹石通的重庆年产9,800吨导热用球形氧化铝 项目或于25年9月底正式投产； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧 化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税不确定性和国内社库缓降或使铝价震荡，各品种价格走势受供需、贸易政策、成本等因素影响，投资者可根据不同品种特点和价格区间进行相应投资操作[2] 各部分总结 氧化铝 - 供应方面，国内多个项目投产或建设，如清镇市项目、吕梁矿业杨家沟铝土矿、壹石通项目、广西防城港项目等，使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格有变化，国内铝土矿10月生产（进口）量或环比增加（减少），中国氧化铝10月生产量和进口量或环比增加；海外印尼、阿联酋等项目也使海外氧化铝10月生产量环比增加[3][16][23][32] - 需求方面，国内氧化铝供需预期偏松，但生产亏损引导部分产能减产或检修[4] - 库存方面，上期所氧化铝仓库和厂库总库存量、中国氧化铝厂库存量、中国电解铝厂氧化铝库存量及总库存量较上周增加，中国港口氧化铝库存量较上周减少[15][26][31] - 价格与成本方面，氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构，中国氧化铝日度平均完全生产成本约2850元/吨，不同地区不同来源铝土矿生产氧化铝成本有差异[20][22] - 投资策略，建议投资者逢价格涨至高位布局空单为主，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位；暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会[4][12] 电解铝 - 供应方面，国内电解铝产能开工率较上周持平，但多个项目投产或建设，使国内电解铝10月生产量和进口量或环比增加[53][57][59] - 需求方面，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒（铝杆）10月生产量或环比增加，铝线缆、铝板带、铝箔产能开工率较上周持平，铝型材产能开工率较上周下降[5] - 库存方面，中国电解铝社会库存量、铝棒社会库存量较上周减少，进口窗口关闭使中国保税区电解铝库存量较上周减少，伦金所和COMEX电解铝日度库存量较上周减少[44][46][48] - 价格与成本方面，沪铝期货近远月合约收盘价呈现Contango结构，国内电解铝理论加权平均完全本为16150元/吨左右[50] - 投资策略，建议投资者等待逢价格回落布局多单为主，关注沪铝20300 - 20500附近支撑位及22300 - 23500附近压力位，伦铝在2500 - 2600附近支撑位及2900 - 3000附近压力位；暂时观望沪铝基差和月差、LME铝月差的套利机会[5][40][43] 铝合金 - 供应方面，美国企业抢购、东南亚地缘冲突等使海外废铝采购竞争激烈且对华出口趋降，国内精废铝日度价差为正且环比升高，中国废铝10月生产（进口）量或环比增加（减少）；多个项目投产，但中国原（再）生铝合金10月生产量或环比减少[6][71][81] - 需求方面，未提及明确需求变化信息 - 库存方面，中国铝合金周度社会库存量、再生铝合金周度原料（成品）库存量较上周减少[84][86] - 价格与成本方面，中国原生铝合金日度完全生产成本为20800元/吨，再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20500元/吨且利润为正，再生铝合金ADC12日度进口利润为负[76][80][88] - 投资策略，建议投资者短线轻仓逢低试多电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位；关注短线轻仓逢高试空铸造铝合金基差、逢低试多电解铝 - 铝合金价差的套利机会[6][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储未来降息和停止缩表预期及中美贸易关税不确定性，缅甸佤邦锡矿复产难改供需偏紧，沪锡价格宽幅震荡，建议投资者等待价格回落后布局多单，关注沪锡260000 - 265000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为正、月差为负且基本处于合理区间，源于美联储未来降息和停止缩表预期、国内锡矿供需偏紧、缅甸佤邦锡矿复产预期，建议暂时观望套利机会 [7][9] - LME锡(0 - 3)合约价差为负、(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期、伦金所LME精炼锡库存量趋降，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [11] - 上期所、中国锡锭社会、伦金所精炼锡库存量及国内外精炼锡总库存量均较上周减少 [13] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，预示国内锡矿供给预期偏紧 [20] - 印尼关闭部分非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停锡矿借道出口等因素，使国内锡矿10月生产量和进口量环比增加 [22] - 中国再生锡10月生产量环比增加 [24][25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），云南锡业检修，中国精炼锡10月生产量环比增加、库存量环比减少 [28] - 美国锡冶炼厂动工、印尼锡矿生产和出口增加，使中国精炼锡10月进口量环比增加 [31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比下降，使中国锡焊料10月产能开工率和库存量环比升高 [35] - 中国焊带10月进口量和出口量环比减少 [38][40] - 中国镀锡板10月生产量环比增加，进口量和出口量环比减少 [43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡可提升铅蓄电池性能 [44][46]