行业表现 - 聚酯链核心品种PTA和MEG价格跌幅扩大 处于低位震荡格局 即便原油价格反弹也反弹乏力 [1] - 聚酯链整体陷入下跌为主反弹乏力的困境 传统旺季金九银十未如期回暖 [1] - 终端市场毫无旺季启动迹象 涤纶长丝产销平淡 市场观望情绪浓厚 [1] 供应端压力 - PX PTA MEG后续均有新产能投放计划 9月至10月PTA和MEG多套装置存在重启预期 [2] - 9月中旬福海创独山能源等装置将重启 10月独山能源新装置或投产 四季度供应压力显著增加 [2] - PTA行业8月因利润低迷多套装置计划外检修 月内去库约15万吨 但年内有检修需求的装置已所剩无几 [2] - 乙二醇行业整体产能利用率为75% 处于近3年同期高位 其中煤制乙二醇产能利用率接近80% [2] - 海外装置开工存在变数 中东两套年产能共100万吨装置基本停工 新加坡一套年产能90万吨装置年内大概率无法重启 [2] 需求端疲软 - 终端需求预期偏中性 旺季期间未展现强劲复苏态势 [4] - 二季度抢出口行情将终端需求提前释放 间接透支了金九银十的需求 [4] - 华东坯布库存可用天数约34天 库存消化需要时间 短期内无法对聚酯链需求形成有效支撑 [4] - 聚酯链各环节现金流仍承压 出口的良好表现难以支撑整体需求回暖 [4] 库存结构 - PTA和MEG库存水平不高 MEG港口库存处于低位 [5] - 若需求超预期增长 相关品种估值可修复 但当前需求超预期增长概率较小 [5] - MEG库存是关键变量 低库存支撑下期价预计不会继续下跌 [5] - PTA当前供需矛盾不大 但潜在供应增量较多 估值修复难度更大 [5] 后市展望 - 四季度聚酯链供应压力较大 短期相关品种期货价格仍面临回调压力 [6] - 若PTA去库存不及预期 叠加中期供应压力增加 将持续利空聚酯链品种 [7] - 中长期随着新装置投产油价调整到位 明年一季度聚酯链有望走出持续估值修复行情 [8] - 需关注乙二醇库存变动 液体化工品库存较低时 供应下降或需求超预期极易催生大涨行情 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “反内卷”政策提振市场情绪，聚酯链短线估值反弹；PTA和聚酯市场受成本、需求和库存等因素影响，呈现供增需减、库存累积的格局，价格面临下行压力 [1][38][39] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：7月23日，PX主力合约收6860.0元/吨，较前一交易日收跌0.38%，PTA主力合约收4784.0元/吨，较前一交易日收跌0.21%；成本端布油和WTI油价稳定，需求端轻纺城成交总量低于15日平均水平；供给端PX和PTA装置开工率维持高位，供应边际宽松压力持续存在，需求端下游聚酯开工率虽高但终端负反馈加剧，TA需求边际转弱；PTA工厂库存累库，7 - 8月社会库存或突破200万吨 [2][3] - 聚酯：7月23日，短纤主力合约收6432.0元/吨，较前一交易日收跌0.59%；原料端价格上行显示成本支撑强化，需求端终端需求持续走弱，库存方面全系品种库存压力显著；预计产业链呈现成本支撑与弱需求拉锯格局，长丝环节库存压力或倒逼上游调整开工，PTA加工费存在压缩空间 [4] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格下跌0.38%，成交增长11.49%，持仓减少4.17%；PX现货价格持平；基差上涨17.45% [5] - PTA期货主力合约价格下跌0.21%，成交增长8.45%，持仓减少1.86%；PTA现货价格持平；基差上涨41.67%，1 - 5价差下跌16.67%，5 - 9价差上涨400.00%，9 - 1价差下跌60.00%；进口利润上涨0.46% [5] - 短纤期货主力合约价格下跌0.59%，成交增长13.61%，持仓减少3.82%；短纤现货价格持平；基差上涨29.23%，1 - 5价差下跌425.00%，5 - 9价差上涨390.00%，9 - 1价差下跌27.78% [5] - 产业链其他价格：布油、美原油、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片价格持平，聚酯瓶片价格上涨0.33%，涤纶POY、DTY、FDY价格持平 [5] - 加工价差：石脑油、PX、聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、DTY、FDY加工价差持平，PTA加工价差上涨1.59%，聚酯瓶片加工价差上涨5.10% [6] - 轻纺城成交量：总量、长纤织物、短纤织物成交量均下跌 [6] - 产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率持平 [6] - 库存天数：涤纶短纤、POY、FDY、DTY库存天数均增加 [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：7月23日白宫官员计划访问美联储总部，美联储理事鲍曼强调货币政策独立性和透明度；美国财长呼吁美联储降息；7月22日美联储官网新增总部翻修工程视频导览，特朗普政府官员考虑造访，参议院银行委员会主席商讨是否出席，美国财长表示通胀数据低应降息并敦促欧洲跟随美国对俄制裁做法 [7] - 供需方面 - 需求：7月23日，轻纺城成交总量为442.0万米，环比增长 - 10.71%，长纤织物成交量354.0万米，短纤织物成交量87.0万米 [9]

文章核心观点 4月28日国内商品期货市场震荡趋弱，能化品种多数走强但受金属、农产品等多数板块偏弱拖累，中证商品期货价格指数和中证商品期货指数均跌0.40% [1] 分组1：能化板块表现 - 国际油价低位企稳助力国内能化板块震荡走升，聚酯链商品集体活跃，短纤、低硫燃料油、PTA等涨幅居前 [1] - 聚酯产业链相关品种28日延续偏强格局，短纤主力合约领涨，PTA和瓶片收涨超1%，但终端内外贸订单疲软，短纤工厂库存增加 [3] - 高低硫燃料油市场进一步企稳，低硫燃料油午盘涨幅1.94%，高硫燃料油收涨0.46%，但单边价格受原油影响，原油承压或拖累相关油气品种 [3] 分组2：金属板块表现 - 金属板块延续调整，多晶硅重挫超3%领跌，金银跌超1%，镍、锡、锌、碳酸锂等品种跌幅在0.63%至2.15%不等 [1] - 能源金属全线下跌，多晶硅、碳酸锂、工业硅分别跌3.05%、2.15%和0.83%，基本面过剩压力致反弹遇阻 [4] - 多晶硅虽前期反弹但因光伏终端强装需求降温，期货盘面回吐涨幅，远期维持承压运行概率大，当前仓单少或加大波动风险 [4] - 主要有色金属和贵金属多数回落，金银分别收跌1.52%和1.44%，28日主力合约净流出资金超44亿元，持仓减少 [5] 分组3：农产品板块表现 - 油粕板块28日集体走弱，菜粕、棕榈油、二号黄大豆收盘跌超2%，豆粕等跌幅在1%以上，基本面缺利多或维持偏弱震荡 [5]