转自：新华财经 10月29日，在《中国证券报》主办的"2025上市公司高质量发展论坛暨第二十七届上市公司金牛奖颁奖典礼"上，江铃汽车凭借卓越的综合实力与稳健的分红 回报表现，一举摘得"最具投资价值奖"和"上市公司分红回报奖"两项大奖，成为江西省90余家上市公司中为数极少的两家企业之一。 此次获奖是江铃汽车持续深耕主业、推进创新驱动的集中体现。近年来，公司坚持以技术创新为引领，通过优化产品结构、提升管理效能，在复杂市场环境 中保持了良好的发展韧性。2025年，企业在产品研发与市场拓展方面取得系列突破：3月发布汇集40年技术积淀的"蓝焰动力平台"，以三大核心技术推动轻 型柴油发动机性能升级；5月联合推出全新江铃域虎与全新江铃顺达，实现皮卡与轻卡产品矩阵的双线进阶；8月至9月，增程版与纯电版福特智趣烈马完成 全球首秀，福特烈马1966正式上市，展现了企业在电动化、智能化领域的战略布局；10月，全新宝典在沙特达曼举行全球发布盛典，携手35国经销商共同开 拓海外市场，标志其全球化战略迈出重要步伐。 通过持续的精细化运营和战略布局，江铃汽车在推动主营业务稳步发展的同时，始终坚持连续、透明的分红政策，积极回馈投资者。公司连 ...

核心观点 - 公司第三季度营收和每股收益均超预期，展现出强劲的增长轨迹和超越预期的能力 [2][3][6] 财务业绩 - 第三季度营收达10.4亿美元，超过预估的9.95亿美元，较去年同期的9.93亿美元有所增长 [2][6] - 第三季度每股收益为1.80美元，超过共识预估的1.72美元，较去年同期的1.57美元显著增长 [3][6] - 当季盈利惊喜为+4.65%，在过去四个季度中有三个季度营收超出共识预期 [2][3] 细分市场与盈利能力 - 度假所有权业务部门营收为8.76亿美元，较去年同期增长6% [4] - 第三季度净利润为1.11亿美元，摊薄后每股收益为1.67美元 [4] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.66亿美元，反映出强劲的运营表现 [4] 估值与财务健康状况 - 公司市盈率约为11.16倍，市销率约为1.12倍，企业价值与销售额比率约为1.06 [5][6] - 企业价值与营运现金流比率约为6.85 [5] - 流动比率为3.03，表明流动性状况强劲，能够履行短期义务 [5][6]

价格表现 - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收于每盎司4213.30美元，较前一日下跌2.12% [3] - 伦敦现货黄金价格一度跌破每盎司4200美元 [3] - 纽约商品交易所12月交割的白银期货价格收于每盎司50.62美元，跌幅为5.01% [3] - 伦敦现货白银价格单日跌幅一度达到5.26%，收于每盎司54.14美元 [3] - 国际黄金期货和现货价格盘中曾创下历史新高，分别达每盎司4392美元和每盎司4380美元 [1] 价格驱动因素 - 美国总统特朗普关于贸易协议的最新表态缓解了投资者担忧情绪，是导致金价从高位回落的原因之一 [1][3] - 美元走强是导致黄金和白银价格大幅下挫的另一个因素 [1][3] - 10月份以来美国政府"停摆"是推动黄金短期大幅走高的主要因素 [5] - 美联储降息和央行增持黄金对金价构成中长期支撑 [5] 市场表现与机构观点 - 国际金价今年以来已累计上涨超60% [5] - 高盛将2026年12月黄金价格预期上调至每盎司4900美元 [5] - 美国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元 [5] - 黄金的投资价值主要依靠价格持续上涨来支撑，一旦价格上升势头停滞可能引发大规模抛售 [5]

投资理念与认知提升 - 投资的成功取决于对盈利能力的准确判断，其核心在于认知深度[1] - 提升认知需要突破时代局限，通过长期视角与历史及万物对话，读书是实现对话的关键工具[1] - 各行各业的成功人士普遍坚持阅读，投资尤其需要通过读书从长远时空观察事物，把握变化中的不变规律并理解第一性原理[1] 峰瑞资本创始合伙人李丰的阅读推荐 - 推荐许倬云所著《我们去向何方》与《世界何以至此》两本书籍[5] - 强调理解"世界何以至此"即历史发展脉络是回答"我们去向何方"即未来方向的前提[5] - 早期投资策略从重点关注未来方向转向优先探究世界现状的形成过程[5]

投资理念与认知构建 - 投资的成败主要取决于对盈利能力判断的准确性 而精准判断的内核是认知的深度 [1] - 提升认知需要将时间拉长 通过读书与历史对话以突破时代局限 [1] - 各行各业的聪明人共通点是酷爱读书 做投资尤其需要通过阅读从长远时空观察事物 找出变化中的不变并深刻认知第一性原理 [1] 推荐书籍与投资方法 - 峰瑞资本创始合伙人李丰推荐许倬云所著《我们去向何方》与《世界何以至此》 [5] - 进行早期投资时 需要先深入探究世界如何一步步走到今天 即“世界何以至此” 才能更好地回答“我们去向何方”的方向问题 [5] - 过去两三年间 李丰几乎读遍许倬云的书籍并多次向创业者及同事推荐 [5]

文章核心观点 - 通过深度阅读提升认知是判断投资价值和取得成功的关键 尤其需要从长远时空视角观察事物以发现变化中的不变和第一性原理 [1] - 推荐阅读《张忠谋自传》作为了解台积电崛起和全球芯片行业发展史的重要窗口 其个人传奇经历和企业经营法则对投资具有重要借鉴意义 [2] 公司分析 - 台积电是全球芯片与AI产业关键企业 稳居领先制程榜首且市值超万亿美元 [2] - 公司创始人张忠谋56岁创立台积电并工作至87岁 其经历构成企业传奇发展史 [2] - 台积电九条铁律是其成为世界级公司的关键法则 可提炼为持续创新与尊重保护知识产权 健康成长并保障10%至15%的股东回报 以及具备全球视野与产业思想领导力三大维度 [2] 行业分析 - 《张忠谋自传》是全球芯片行业发展史的缩影 张忠谋的个人经历是行业发展的重要环节 [2] - 传记与《芯片战争》等著作相关联 为理解行业提供了重要视角 [2]

投资认知与阅读 - 投资成败的核心在于对盈利能力的准确判断 其内核是认知的深度 [1] - 提升认知需要拉长时间维度 与历史对话 而读书是实现这种对话的关键工具 [1] - 各行各业的聪明人普遍酷爱读书 做投资尤其需要通过阅读从长远时空观察事物 发现变化中的不变和第一性原理以识别投资价值 [1] 推荐书籍与作者背景 - 基石资本董事长张维推荐书籍为《中国的奋斗：1600—2000》 作者是徐中约 [2][4] - 作者徐中约生于上海 长于乱世 拥有燕京大学背景和哈佛大学博士学位 后长期任教于加州大学圣芭芭拉分校 其跨越东西方的经历塑造了独特的史学视角 [4] - 徐中约师从费正清 但突破了其“冲击-回应”范式 更强调中国的主体性和内生变革动能 [4] 书籍核心历史观点 - 近代中国历史的特征并非被动反应 而是一场中国人主动应付内外挑战、改造国家的奋斗 [5] - 近代中国形成的动力归结为三点：政府的政策和制度 反对外来因素的民族或种族抗争 在新的天地里寻求求生之道 [5] - 本书着重强调了第三种动力 即主动寻求变革之路 避免仅用外因解释历史的陷阱 [5]

文章核心观点 - 基石资本董事长张维通过推荐历史书籍《中国的奋斗：1600—2000》，强调通过长期的历史视角来提升认知深度，以应对投资判断的挑战 [1][2] - 投资成败的核心在于对盈利能力的精准判断，而这依赖于超越时代局限的深刻认知，阅读是达成此目标的重要工具 [1] - 该书作者徐中约提出，中国近代史的发展动力主要源于内部主动的奋斗与变革，而非被动应对外部冲击，这一历史观为理解中国长期发展提供了独特视角 [2][3] 推荐书籍及作者背景 - 推荐书籍为《中国的奋斗：1600—2000》，作者是徐中约，其生于上海，拥有燕京大学背景并于1954年获哈佛大学博士学位，长期任教于加州大学圣芭芭拉分校历史系 [2] - 徐中约的学术思想承袭自费正清，但更强调中国在近代化过程中的主体性与内生变革动能，突破了其师“冲击—回应”的范式 [2][3] - 作者将近代中国形成的动力归结为三点：政府的政策制度、反对外来因素的民族抗争，以及在新的环境中寻求生存之道 [3] 历史视角对投资的启示 - 投资需要通过阅读，从长远时空观察事物，找出变化中的不变，深刻认知事物的第一性原理，从而发现投资价值 [1] - 将时间维度拉长至数百年，与历史对话，是突破当前时代局限、提升认知水平的关键方法 [1]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：农夫山泉 [1] * 行业：包装水、无糖茶饮料 [2][4] 核心观点与论据 财务业绩与预测 * 2025年中报业绩超预期，收入和盈利均表现亮眼 [2][7] * 2025年归母净利润预测上修至150亿元，同比增长约25% [2][5][6] * 2025年整体收入预计增长15%左右，利润增速约为25% [10][11] * 2026年利润增速预期回归正常水平，大约为15% [5][6] * 下半年在低基数效应催化下，利润有进一步小幅上修空间 [10][11] 业务驱动因素与市场地位 * 短期股价强势受益于月度渠道反馈的高景气度和娃哈哈事件带来的市场份额提升机会 [2][4] * 无糖茶品类是核心增长驱动力，预计2025年收入达150亿元，远期目标200亿元，渗透率提升潜力大 [2][3][9] * 包装水市场预计保持5%左右的增长，公司作为龙头品牌心智和认可度强 [2][4][6] * 公司在中国消费品市场中具有高投资价值，中长期增速预计维持在10-15% [2][4][6] 渠道与运营表现 * 2024年3月舆论冲击调整后，受益于低基数效应，渠道反馈从三四月份开始表现出高增长 [7] * 公司费用投放较大，但成本红利和费用率表现亮眼 [9] 其他重要内容 估值与投资建议 * 当前布局应关注其龙头配置价值，预计2026年PE估值约为30倍，乐观估计可达35倍 [2][8] * 结合10-15%的利润增长和10%的估值向上空间，整体预期收益率约为20-25% [8][10][11] * 在当前低利率环境下，公司作为稳定增长的消费品资产非常稀缺 [10] 风险与市场担忧 * 市场担忧竞争加剧可能导致盈利水平下降，但分析认为公司能维持相对合理的盈利水平和稳定的收入增速 [10]

业务布局 - 公司目前暂未布局PEEK相关业务 [1] 公司治理 - 管理层高度重视股东回报和市值管理工作 [1] - 持续致力于提升企业基本面和公司投资价值 [1] - 力争为股东创造长期稳定的价值 [1] - 如有增持等计划将另行公告 [1]