核心观点 - 华创宏观WEI指数明显下行，截至2026年10月11日为1.52%，环比10月4日的3.43%下行1.92% [3][7] - 8月9日以来WEI指数回落主要驱动因素为消费（乘用车批零）、生产（秦皇岛煤炭吞吐量、钢厂线材产量、汽车半钢胎开工率）和基建（石油沥青装置开工率）[7] - 股票相对债券仍具备配置性价比，A股是全球主要市场中唯一ERP处于历史偏高分位的市场 [9][16] - 反内卷政策持续推进，监管层面和行业层面均有新进展 [3][29] 景气向上 - 油价大涨，美油收于101.4美元/桶上涨10.4%，布油收于109.9美元/桶上涨4.9% [2][49] - AI存储价格继续上涨，DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))现货平均价上涨2.9% [2][53] - 10月5日当周NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨1.2% [2][53] - 煤价上涨，山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于1028元/吨上涨2.5%，京唐港山西主焦煤库提价收于2580元/吨上涨6.6% [49] - 全国水泥价格指数上涨1.5% [53] - 中国稀土价格指数上涨0.1% [53] - 牛肉、羊肉价格分别上涨2.5%、1.8% [53] - 美国进口或大幅回升，10月前11天美国进口金额同比升至43%，9月为27.5% [36] - 韩国10月前10天出口同比升至102%，9月前10天为82.8% [34] 景气向下 - 华创宏观WEI指数明显下行，截至2026年10月11日为1.52%，环比下行1.92% [3][7] - AI Token调用量预计小幅回落，10月12日当周调用量预计约168.2T，较前一完整周实际值171.8T下降约2.1% [3][19] - 出行数据弱于去年同期，截至10月16日当周国内航班执行数同比-16%，10月前16日累计同比-3.2% [3][25] - 乘用车零售维持较大降幅，10月前11日累计同比-23.5%，9月同比-24% [25] - 商品房住宅销售面积弱于去年同期，截至10月16日当周36城成交面积同比-14% [25] - 土地溢价率低位波动，截至10月11日当周百城土地溢价率为1.68%，9月为4.94% [25] - 南华综合指数下跌2.1% [49] - 碳酸锂价格大幅下跌，活跃合约结算价下跌16.6% [53] - 波罗的海干散货指数大跌13.9% [53] - 螺纹钢上海现货价收于3220元/吨下跌1.5% [53] - 铁矿石价格指数62%Fe CFR中国北方收于89.8美元/吨下跌0.6% [53] - 南华玻璃指数下跌2.2% [53] - 猪肉、鸡蛋价格分别下跌2.1%、3.9% [53] - 中国发往美国载货船舶数量同比回落，截至10月16日半个月平均同比降至1.3%，上周为17.2% [35] - 中国发往中东四国载货集装箱船数同比降至-51.2%，上周为-46.2% [36] 资产配置 - 股债夏普比率差为-0.51，低于历史中位数（十年30.8%分位数）[9] - 债股收益差为-0.25%，处于历史低位（十年9.4%分位数），债相对于股依然偏贵 [9] - 电子、计算机、通信、机械设备行业PE估值水平超过历史平均水平 [12] - 银行、非银金融、家用电器、食品饮料行业估值基本处于历史最低分位 [12] - 全球股指扩散指数为25.00%，长端利率扩散指数为77.78%，两者差值处于2006年以来91.6%分位水平 [14] - 20个股指中仅5个站上60日均线，18个经济体中有14个10年期国债收益率高于60日均值 [14] - 美股ERP为-1.06%（分位数0.68%）、欧股为2.18%（3.24%）、港股为4.25%（8.46%）、日股为2.14%（2.04%），A股ERP为6.05%（分位数77.00%）[16] - 上证50、创业板指、沪深300、上证综指和中证500的ERP分别处于过去十年84.9%、87.7%、76.9%、61.5%和60.4%分位数水平 [17] AI应用 - Token调用量预计由增转降，10月12日当周调用量预计约168.2T，较前一完整周实际值171.8T下降约2.1%，由前一周增长3.6%转为回落 [19] - Token价格指数回升，截至10月16日TPI为每百万Token 2.05美元，较前一周上涨约5.7% [19] - TPI回升主要由Gemini 4 Argon替换旧模型、Muse Wonder新增纳入指数带动 [19] - 10月截至16日TPI均值约为每百万Token 2.04美元，较9月的2.30美元下降约11.4% [19] 厄尔尼诺跟踪 - 截至10月7日当周nino3.4指数录得3.3，持续高于2015、2023年同期 [22] - 历史上2015-2016、2023-2024年分别出现过超强厄尔尼诺、强厄尔尼诺事件 [22] 需求 - 地铁客运量截至10月15日当周24城同比-9%，10月前15日累计同比+3%，9月同比+1.1% [25] - 国内航班执行数截至10月16日当周同比-16%，10月前16日累计同比-3.2%，9月同比+1.8% [25] - 乘用车零售10月前11日累计同比-23.5%，9月同比-24%，8月同比-19% [25] - 36城商品房住宅成交面积截至10月16日当周同比-14%，10月前16日累计同比+1%，9月同比-11% [25] - 百城土地溢价率截至10月11日当周为1.68%，9月为4.94%，8月为7.09% [25] 生产 - 水泥发运率截至10月9日当周为42.1%，基本持平前一周，较去年同期高4.3个百分点 [29] - 石油沥青装置开工率截至10月14日当周为23.1%，较前一周回升0.9个百分点 [29] - 螺纹钢主要钢厂开工率截至10月16日当周为36.4%，较上周-1个百分点，较去年同期低4.3个百分点 [29] - 节后行业开工率表现分化，全钢胎、半钢胎明显回升，其余行业多数小幅下滑 [29] - 同比来看除唐山高炉外，多数行业开工率低于去年 [29] 反内卷跟踪 - 国常会拟将《中华人民共和国价格法（修正草案）》提请全国人大常委会审议 [3][29] - 求是网、经济日报发文关注地方招商中的不当补贴、低水平重复建设及新兴产业同质化竞争 [3][29] - 央行拟禁止债券承销服务明显低于行业公允水平报价 [3][29] - 工信部拟进一步收紧光伏制造能耗、水耗门槛，多晶硅综合电耗限值由53降至37千瓦时/千克，硅棒由23降至14千瓦时/千克，硅片水耗限值由540降至300吨/百万片，再生水使用率要求由高于40%提高至高于50% [33] - 快递调价向山东、义乌等地扩散，义乌部分快递企业发货价格每票上调0.1—0.2元 [29][33] 贸易 - 我国港口集装箱吞吐量四周同比回升，截至10月11日当周环比降至-5.1%，四周同比升至12.5%，上周11.6% [3][35] - 二十大港口离港船舶载重吨增速回落，10月前16天同比降至2.2%，截至上周为2.5%，9月为7.9% [35] - 我国港口出境停靠次数同比基本平稳，10月前15天同比持稳于-6.5%，截至上周为-6.4%，9月为-8.7% [35] - 上海出口集装箱综合运价指数10月16日当周环比回升至0.4%，上周为0% [35] - 欧洲航线运价环比为2.7%，上周为+3.4%；美西、美东航线运价环比分别下跌0.8%和1.1% [35] - 对东盟出口同比边际回升，10月前16天东盟主要国家港口停靠船舶数同比升至-1.9%，截至上周为-2.2%，9月为1.5% [36] - 韩国半导体出口同比降至170.93%，9月前10天为270.1% [34] 物价 - 国内大宗品价格下跌，南华综合指数下跌2.1%；国外大宗品价格上涨，RJ/CRB商品价格指数上涨1.2% [49] - 美油收于101.4美元/桶上涨10.4%，布油收于109.9美元/桶上涨4.9% [49] - COMEX黄金收于4177美金/盎司下跌0.3%；LME三个月铜价收于14480美元/吨下跌0.6% [49] - 山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于1028元/吨上涨2.5% [49] - 京唐港山西主焦煤库提价收于2580元/吨上涨6.6% [49] - 螺纹钢上海现货价收于3220元/吨下跌1.5% [53] - 铁矿石价格指数62%Fe CFR中国北方收于89.8美元/吨下跌0.6% [53] - 全国水泥价格指数上涨1.5%，南华玻璃指数下跌2.2% [53] - 中国稀土价格指数上涨0.1% [53] - 碳酸锂活跃合约结算价下跌16.6% [53] - DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))现货平均价上涨2.9% [53] - NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨1.2% [53] - 猪肉、鸡蛋价格分别下跌2.1%、3.9%，牛肉、羊肉价格分别上涨2.5%、1.8% [53] - 波罗的海干散货指数大跌13.9%，CCFI指数上涨0.5% [53] - 二手房挂牌价全国下跌0.2%，一线基本持平；今年以来一线累计下跌6.1%，全国累计下跌4.7% [53] 利率债 - 10月19日当周计划新增发行地方债433亿，其中一般债11亿，专项债422亿 [55] - 截至10月16日24省市披露2026年10月新增专项债发行计划3710亿（2025年同期已披露地区实际发行1425亿）[55] - 披露26Q4新增专项债发行计划共4957亿（2025年同期已披露地区实际发行5114亿）[55] - 9月新增专项债发行6204亿，去年同期为4131亿 [55] - 截至10月9日全年新增专项债已知发行3.64万亿，完成全年进度78.3%（去年同期为3.7万亿，完成全年进度80.5%）[4][55] - 已公布10月19日当周特殊地方债计划58亿，其中特殊再融资债净融资51亿，特殊新增专项债发行7亿 [55] - 9月特殊再融资债净融资562亿，去年同期为590亿；9月特殊新增专项债发行1836亿，去年同期为2350亿 [55] - 已公布10月19日当周国债净融资2150亿，其中一般国债2150亿，特别国债0亿 [56] - 9月一般国债净融资6139亿，去年同期4944亿；9月特别国债净融资2050亿，去年同期为2340亿 [56] - 今年超长期特别国债发行1.3万亿元，发行工作于4月24日启动，10月16日结束 [56] - 已公布10月19日当周政金债净融资-21亿，9月政金债净融资-3841亿，去年同期为887亿 [56] - 截至10月16日今年新增政府债+政金债还剩2.95+1.06=4.01万亿没发完，去年同期还剩2.06+0.24=2.3万亿没发完 [56] 资金 - DR001收于1.2608%，DR007收于1.3258%，R007收于1.3823%，较10月9日环比分别变化-4.59bps、-0.37bps、+0.3bps [69] - 本周净投放资金1740亿，下周到期资金4260亿 [69] - 1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.1703%、1.3815%、1.6480%，较10月9日环比分别变化-4.69bps、-2.74bps、-3.84bps [4][69]