国泰海通大类资产配置框架 - 公司构建了由“战略性资产配置(SAA)—战术性资产配置(TAA)—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架 [2] - 战略性资产配置用于分散宏观风险并设定长期配置基准以保证组合稳健性 [2] - 战术性资产配置通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产并对组合权重进行适度调整以提升收益水平 [2] - 最终结合重大事件的主观审议对量化结果进行校正与补充 [2] 核心观点与总体配置建议 - 流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价在基本维度定价因素未变的基础上全球权益和大宗商品或仍有表现机会 [1][2] - 建议2026年2月超配AH股、美股、原油与工业商品 [1][2] - 建议2026年2月权益配置权重为47.50% 其中超配A股(10.00%) 超配港股(10.00%) 超配美股(17.50%) 标配欧股(5.00%) 标配日股(5.00%) [2] - 建议2026年2月债券配置权重为35.00% 其中长久期国债(7.50%) 短久期国债(10.00%) 长久期美债(7.50%) 短久期美债(10.00%) [4] - 建议2026年2月商品配置权重为12.50% 其中标配黄金(5.00%) 超配原油(3.75%) 超配工业商品(3.75%) [5] 权益资产配置逻辑 - 多重因素支持中国权益表现 建议超配A/H股 [3] - 2026年是十五五开局之年 预计广义赤字有望进一步扩张 经济政策有望更加积极 [3] - 美联储12月如期降息 人民币稳定升值为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [3] - 改革提振中国市场风险偏好 流动性危机引发的市场波动反而是A/H股的配置良机 [3] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现 建议超配美股 [3] - 美国经济边际降温但韧性仍在 内生性通胀粘性逐渐减弱 企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [3] 债券资产配置逻辑 - 结构性货币政策或强化国债配置力量 [4] - 风险偏好中枢趋势性上行 居民企业或进行资产配置再平衡 [4] - 随着结构性货币政策发力 配置型资金的购债意愿或得以强化 [4] - 美国经济边际收敛但未失速 劳动力市场温和降温 能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 [4] - 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和调降货币政策利率 后续美债利率有望温和下行 [4] - 特朗普政府施行霸权主义破坏国际地缘政治秩序 美国主权信用被大幅削弱 全球央行与大型养老金机构趋势性减持美债 [4] - 美债相较于其他大类资产的风险回报比极低 [4] 大宗商品配置逻辑 - 中东地缘政治局势博弈加剧 建议超配原油 [5] - 全球原油需求相对偏弱 OPEC+决定3月继续暂停增产 近期中东地缘政治局势博弈严重 原油价格或将得到阶段性提振 [5] - 需求预期上修与交易动量维持高位 建议超配工业商品 [5] - 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 [5] - 建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动 AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求 [5] - 铜的开发成本与复杂性显著提高 [5]

文章核心观点 - 特朗普政府施行霸权主义导致国际地缘政治局势恶化，有利于黄金表现 [1][21] - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，低配美债与原油 [1][21] 大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - **中国权益市场**：年初至今，科创50指数表现最佳，上涨12.64%，中证2000指数上涨7.55%，沪深300指数上涨2.20% [5][26] - **港股市场**：恒生指数年初至今上涨4.74%，恒生科技指数上涨5.55% [5][26] - **美股市场**：标普500指数年初至今上涨1.38%，纳斯达克指数上涨1.18%，道琼斯工业指数上涨2.70% [5][26] - **其他发达市场**：日经225指数年初至今上涨7.14%，德国DAX指数上涨3.29%，英国富时100指数上涨3.06% [5][26] - **债券市场**：中国长久期国债年初至今下跌0.41%，美国10年期国债期货下跌0.43% [5][26] - **商品市场**：伦敦金现年初至今上涨6.50%，布伦特原油上涨7.76%，有色金属指数上涨6.23% [5][26] - **外汇市场**：美元指数年初至今上涨1.12%，美元兑人民币汇率下跌0.12% [5][26] 近期重要事件回顾 - 美联储主席候选人不确定性再度上升，特朗普暗示可能让凯文·哈塞特留任现职 [7][28] - 特朗普宣布对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等欧洲8国输美商品加征10%关税，并威胁将税率提高至25%，以要求购买格陵兰岛 [7][28] 重要事件定价分析 - 市场普遍上修沃什就任美联储新主席的概率，其货币政策主张倾向于鹰派，可能意味着货币政策预期趋紧 [8][29] - 特朗普政府在格陵兰岛问题上的行为大幅削弱美国国际信誉，是霸权主义的体现，或进一步加剧国际地缘政治紧张局势 [8][29] 重点资产战术性配置观点 - **超配A/H股**：2026年是十五五开局之年，预计广义赤字扩张，经济政策更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [2][9][10][22][30][31] - **低配美债**：美国劳动力市场降温、能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于通胀粘性下降，为美联储调整政策拓宽空间；美国经济韧性较强，美联储货币政策指引或相对谨慎；美债利率中枢后续有望温和下行，但新任主席人选不确定性上升加剧政策博弈，使其风险回报比偏低 [2][9][10][22][30][31] - **超配黄金**：全球地缘政治局势不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；在特朗普政府施行霸权主义削弱美国国际信誉的背景下，黄金价格具有较强的韧性 [2][9][10][22][30][31] - **低配原油**：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为温和；南美地缘政治事件可能使美国对全球油价影响变大，而特朗普政府的政策导向倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期面临激烈博弈 [3][9][11][23][30][32] 战术性资产配置组合追踪 组合运行情况 - 上周（截至2026年1月18日），战术性资产配置组合收益率为0.58% [15][36] - 相对于基准组合，该组合实现累计超额收益率4.24%，累计绝对收益率17.15% [15][36] 组合配置与表现 - **权益资产（配置权重47.79%）**：主要配置包括沪深300（10.00%）、恒生指数（10.25%）、标普500（9.92%）和纳斯达克（7.43%） [18][39] - **债券资产（配置权重36.75%）**：主要配置包括长久期中国国债（9.81%）、短久期中国国债（9.80%）、长久期美国国债（7.34%）和短久期美国国债（9.80%） [18][39] - **商品资产（配置权重15.45%）**：主要配置包括黄金（8.32%）、原油（2.06%）和南华商品指数（5.07%） [18][39]

核心观点 - 报告核心观点为：特朗普政府施行霸权主义导致国际地缘政治局势恶化，有利于黄金表现，建议战术性超配A/H股、美股、黄金，低配美债与原油 [1][4] 大类资产表现回顾与配置观点 - 报告回顾了2026年1月12日至1月18日全球大类资产表现，数据显示，年初至今伦敦金现上涨6.50%，过去一周上涨2.00%，过去一年上涨70.20% [7][8] - A股主要指数中，科创50年初至今表现最强，上涨12.64%，中证2000上涨7.55%，上证综指上涨3.35% [7][8] - 港股恒生指数年初至今上涨4.74%，美股标普500上涨1.38% [7][8] - 10Y美债期货年初至今下跌0.43%，布伦特原油上涨7.76% [7][8] 近期重要事件与定价分析 - 美联储主席候选人不确定性上升，特朗普暗示可能让凯文·哈塞特留任现职，市场因此上修了鹰派人物沃什就任的概率 [11][13] - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰8个欧洲国家输美商品加征10%关税，并威胁将税率提高至25%，以要求相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [11] - 报告认为，特朗普政府在格陵兰岛问题上的行为是霸权主义体现，大幅削弱美国国际信誉，可能加剧国际地缘政治紧张局势 [13] 重点资产战术性配置观点 - **A/H股（超配）**：2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [4][14][15] - **美股（超配）**：美国经济韧性较强，内生性通胀粘性逐渐减弱，投资者仍重视AI产业趋势发展，市场风险偏好温和上行，“金发姑娘”背景渐显，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [15][17] - **黄金（超配）**：全球地缘政治局势不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；在特朗普政府施行霸权主义并削弱美国国际信誉的背景下，黄金价格具有较强的韧性 [4][14][16] - **美债（低配）**：美国劳动力市场持续降温，能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降；但美联储新任主席人选不确定性上升加剧了市场对货币政策的博弈，使得美债相对于风险资产的风险回报比偏低 [4][14][15] - **原油（低配）**：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为温和；特朗普政府的政策导向倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期或面临激烈博弈 [4][14][16] 战术性资产配置组合追踪 - 截至2026年1月18日，战术性资产配置组合上周收益率为0.58%，累计绝对收益率为17.15%，相对于基准组合实现累计超额收益率4.24% [20][21] - 组合最新配置权重为：权益47.79%，债券36.75%，商品15.45%，现金0.00% [24] - 组合内重点资产近一周表现：黄金上涨3.15%，原油上涨3.57%，恒生指数上涨2.66%，沪深300下跌0.12% [24]

核心观点 - 南美地缘政治突变（美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗）可能催化新一轮全球避险需求上升 [2][13] - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，标配国债，低配原油 [2][5] 大类资产表现回顾 - **A股**：上周（2025年12月29日至2026年1月4日）上证综指上涨0.71%，年初至今上涨18.41% [9] - **港股**：恒生指数上周下跌0.73%，恒生科技指数上周上涨0.30% [9] - **美股**：标普500指数上周下跌1.25%，纳斯达克指数上周下跌1.57% [9] - **债券**：中国1-3年国债上周涨跌幅为0.00%，10年以上国债上周下跌0.86% [9] - **黄金**：伦敦金现上周下跌3.60%，但年初至今大幅上涨64.56% [9] - **原油**：布伦特原油上周下跌1.30%，年初至今下跌15.76% [9] - **外汇**：美元指数上周上涨0.32%，美元兑人民币汇率上周下跌0.46% [9] 近期重要事件与定价分析 - **地缘政治事件**：2026年1月3日，美军对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都并抓走总统马杜罗 [13] - **事件影响**：该事件违反国际法，可能加剧区域性地缘政治波动，并催化全球避险需求上升 [15] - **对资产影响**：事件提升了黄金的避险属性，同时可能使美国对全球油价的影响力变大，倾向于压制油价 [16] 重点资产战术性配置观点与逻辑 - **A/H股（超配）**：2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字进一步扩张，经济政策更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [5][17] - **美股（超配）**：美联储12月降息符合预期且超预期扩表，货币政策定价博弈告一段落；美光科技的财报与业绩指引驳斥了市场对AI产业趋势的担忧，风险偏好上行；美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性减弱，“金发姑娘”迹象渐显，企业盈利预期支撑美股 [5][17] - **国债（标配）**：融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业可能进行资产配置再平衡；此前债市因缺乏有效配置力量而低迷，新年或在当前点位迎来博弈 [5][17] - **黄金（超配）**：全球地缘政治局势不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；尽管投机资金流入阶段性抬升了黄金波动，但在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍具较强韧性和避险属性 [5][18] - **原油（低配）**：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为温和；南美地缘政治事件可能使美国对全球油价影响变大，而特朗普政府的政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期面临激烈博弈 [5][18] - **其他资产观点**：超配工业商品（如铜），因供需不平衡及AI算力等带来新增需求；标配美元，其配置价值有所下降但并非持续下行；标配人民币，汇率预计双向波动，中枢震荡升值 [19] 战术性资产配置组合追踪 - **组合表现**：上周（截至2025年12月31日当周）战术性资产配置组合收益率为-0.81%，基准组合收益率为-0.56%，产生-0.26%的超额亏损 [22] - **累计表现**：截至2025年12月31日，该战术组合相对于基准实现累计超额收益率3.71%，累计绝对收益率9.52% [22] - **最新权重**：当前组合中权益配置权重为50.07%，债券为34.82%，商品为15.11%，现金为0.00% [26] - **基准构成**：比较基准为宏观因子风险平价模型，权重为权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%等）、债券45%、商品10% [20]

核心观点 - 维持战术性大类资产配置观点：战术性超配A/H股与工业金属，战术性标配国债，战术性低配美元[1][4] - 全球风险偏好承压导致资产波动，但微观交易风险已大幅释放，市场后续有望建立新预期[4] - 美联储货币政策预期博弈加剧，美国经济数据边际降温但尚存韧性，12月FOMC利率决议成为市场焦点[14] 大类资产表现回顾 - 全球主要股指上周普遍上涨：标普500上涨3.73%，纳斯达克上涨4.91%，德国DAX上涨3.23%，日经225上涨3.35%[8] - A股市场表现分化：上证综指上周上涨1.40%，中证2000表现突出上涨4.99%，科创50上涨3.21%[8] - 港股表现强劲：恒生指数上周上涨2.53%，恒生科技指数上涨3.77%[8] - 债券市场表现不一：10年以上国债上周下跌0.75%，10年以上高等级信用债下跌0.54%[8] - 商品市场普涨：伦敦金现上涨3.80%，布伦特原油上涨3.70%，有色金属上涨1.91%[8] 近期重要事件分析 - 美国9月零售销售环比上升0.2%，低于市场预期的0.4%[12] - 美国9月耐用品订单环比上升0.5%，高于市场预期的0.3%[12] - 美国9月核心PPI同比上升2.6%，低于市场预期的2.7%[12] - 美国初请失业金人数21.6万人，低于市场预期的22.5万人[12] 重点资产配置观点 权益资产 - A/H股维持超配：全球风险偏好承压导致微观交易风险释放，政策窗口期临近，市场有望建立新预期[4][16] - 监管层稳定资本市场决心强烈，过去造成估值折价因素已消解，人民币资产逐步企稳[4][16] - 中国权益资产风险回报比较高，处于估值回升和大发展周期[4] 债券资产 - 国债维持标配：融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实[4][16] - 海外货币政策预期趋松修正背景下，央行货币政策或发力呵护流动性[4][16] - 流动性边际改善有利于稳定债市情绪，风险回报比适中[4] 商品资产 - 工业商品维持超配：以铜为代表的工业金属阶段性供需不平衡[4][17] - 建筑、电网与电动车是主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化带来新增需求[4][17] - 铜开发成本提高且投资意愿减弱，或阶段性推高铜价[4][17] 外汇资产 - 美元维持低配：美联储货币政策修正与美国经济边际收敛使美元配置价值下降[4][17] - 去美元化交易阶段性放缓，弱美元并非持续下行[4][17] 战术性资产配置组合表现 - 上周组合收益率0.98%，基准组合收益率0.99%[21][22] - 截至2025年11月30日，累计超额收益率3.48%，累计绝对收益率13.77%[21][22] - 组合权重分布：权益44.88%，债券45.00%，商品10.13%[25] - 主要持仓表现：沪深300年初至今上涨15.04%，恒生指数上涨28.91%，黄金上涨52.79%[25]

A/H股配置观点 - 维持对A/H股的战术性超配观点，多重因素支持中国权益表现[1] - 中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及资本市场制度改革提振市场风险偏好[1] - 中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持流动性充裕稳定[1] - 贸易风险的边界相对清楚，中国反制直击要害，美国关税100%之后再加已无实际意义，且面临现实约束[1] - 国内金融条件稳定，冲突的另一面是中国财政/货币的宽松储备，稳定资本市场对经济社会有四两拨千斤的作用[1] - 中国社会和投资人关于找资产的需求持续井喷，外部局势冲突和交易扰动所造成的资产价格波动或提供配置机会[1] 美债配置观点 - 维持对美债的战术性标配观点，货币政策预期趋松或推动美国实际利率温和下行[1] - 鲍威尔货币政策指引趋于宽松有利于市场修正货币政策与流动性预期，地区银行暴雷事件或将催化该进程[1] - 预计全球宏观流动性有望温和改善，降温却未失速的经济状态有助于压制内生性通胀粘性与实际利率[1] - 美债阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值[1] 国债配置观点 - 维持对国债的战术性标配观点，不平衡的信贷供需与充裕稳定的流动性对债市仍有支撑[2] - 央行买债与债基赎回费率调整两大主题持续博弈，国内利率或高位宽幅震荡[2] - 海外货币政策预期趋松修正背景下，中国央行货币政策或发力以呵护银行间资金流动性充裕稳定[2] - 债券市场此前调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性边际改善或有利于稳定债市情绪[2] - 宏观图景与政策取向未发生超预期变化下，行情演绎更多取决于机构行为和流动性边际变化，预计债市或延续震荡格局[2] 黄金配置观点 - 维持对黄金的战术性超配观点，全球宏观流动性改善与避险情绪上升支持黄金表现[2] - 8月末黄金突破3500美元阻力位后涨势如虹，10月初已突破4000美元关键点位[2] - 美联储降息、全球地缘政治形势叠加中国央行持续购金将对黄金定价持续形成有力支撑[2] - 国际地缘政治环境变化导致资本市场波动加剧背景下，积极看好金价短期表现，亦看多黄金长期配置价值[2] 人民币汇率观点 - 维持对人民币的战术性标配观点，中国经济强韧性以及极端地缘政治冲突风险下降支持人民币汇率[3] - 中国经济运行稳中向好，相较于其他主要经济体增长动能韧性较强[3] - 资本市场回报较好与景气预期改善有望支撑人民币汇率中枢稳定升值[3] - 全球宏观环境愈加复杂背景下，人民币汇率整体将呈现双向波动态势，中枢震荡升值[3]

A/H股配置观点 - 维持对A/H股的战术性超配观点，多重因素支持中国权益表现 [1] - 中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及资本市场制度改革提振市场风险偏好 [1] - 中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持流动性充裕稳定 [1] - 外部局势冲突和交易扰动所造成的资产价格波动或提供配置机会 [1] 美债配置观点 - 维持对美债的战术性标配观点，货币政策预期趋松或推动美国实际利率温和下行 [1] - 鲍威尔货币政策指引趋于宽松有利于市场修正货币政策与流动性预期，地区银行暴雷事件或将催化该进程 [1] - 预计全球宏观流动性有望温和改善，降温却未失速的经济状态有助于压制内生性通胀粘性与实际利率 [1] - 美债阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值 [1] 国债配置观点 - 维持对国债的战术性标配观点，不平衡的信贷供需与充裕稳定的流动性对债市仍有支撑 [2] - 国内利率或高位宽幅震荡，央行货币政策或发力以呵护银行间资金流动性充裕稳定 [2] - 融资需求与信贷供给不平衡是客观现实，流动性的边际改善或有利于稳定债市情绪 [2] - 债市或延续震荡格局，阶段性地缘政治事件或催化其表现 [2] 黄金配置观点 - 维持对黄金的战术性超配观点，全球宏观流动性改善与避险情绪上升或支持其表现 [2] - 8月末黄金突破3500美元阻力位后涨势如虹，10月初已突破4000美元关键点位 [2] - 美联储降息、全球地缘政治形势叠加中国央行持续购金将对黄金定价持续形成有力支撑 [2] - 积极看好金价短期表现，亦看多黄金长期配置价值 [2] 人民币汇率观点 - 维持对人民币的战术性标配观点，中国经济强韧性以及极端地缘政治冲突风险下降提供支持 [3] - 中国经济运行稳中向好，相较于其他主要经济体增长动能韧性较强 [3] - 资本市场回报较好与景气预期改善有望支撑人民币汇率中枢稳定升值 [3] - 预计人民币汇率整体将呈现双向波动态势，中枢震荡升值 [3]

投资框架 - 采用由战略性资产配置SAA、战术性资产配置TAA和重大事件审议调整构成的“三部曲”大类资产配置框架 [1] - 战略性资产配置用于分散宏观风险并设定长期配置基准，战术性资产配置通过定量方法优化短期风险回报，重大事件审议进行主观校正 [1] 核心观点与资产配置建议 - 地缘政治不确定性上升可能加剧全球权益市场波动，中国权益资产和黄金存在表现机会 [1] - 建议10月增持AH股，超配黄金，标配债券 [1] - 具体配置权重为权益41.25%，债券45%，商品13.75% [1] 权益资产配置 - 建议10月权益配置总权重为41.25% [2] - 具体配置为超配A股8.75%，超配港股8.75%，标配美股15.00%，低配欧股2.75%，标配日股3.25%，低配印股2.75% [2] - 继续看好中国A/H股表现，地缘政治引发的市场调整被视为买入机会 [2] - 国内金融条件稳定，财政及货币宽松具备储备，资本市场稳定对经济社会有重要作用 [2] - 中国“转型牛”趋势形成，包括转型节奏加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [2] 债券资产配置 - 建议10月债券配置总权重为45% [3] - 具体配置为标配长久期国债10.00%，标配短久期国债12.50%，标配长久期美债10.00%，标配短久期美债12.50% [3] - 不平衡的信贷供需与充裕流动性对债市形成支撑，债市赔率改善且配置性价比提升 [3] - 国内利率或高位宽幅震荡，美联储货币政策框架调整及预期趋松有利于美债，但通胀预期上行 [3] 大宗商品配置 - 建议10月商品配置总权重为13.75% [3] - 具体配置为超配黄金10%，低配原油1.25%，标配工业商品2.5% [3] - 黄金行情未完结，8月末突破3500美元阻力位后涨势强劲，10月初已突破4000美元关键点位 [3] - 美联储降息、全球地缘政治形势及中国央行持续购金对黄金定价形成有力支撑 [3]

核心观点 - 美联储进行“预防式”降息有利于美国经济良性运行并提升全球宏观流动性 [1] - 中美两国元首通话为国际地缘政治冲突设定上限 [1] - 对港股高度乐观，对美股相对乐观，对美债、黄金、人民币持中性看法 [1][2][3] 港股观点 - 对港股维持战术性超配观点，认为其具备极高的风险回报比与战术性配置价值 [1] - 看好港股的原因包括中国强经济韧性、科技产业趋势与全球宏观流动性改善的支持 [1] - 中国内地南下资金对港股定价权的提升有利于降低全球复杂宏观环境对港股的扰动 [1] - 中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持港股流动性充裕稳定 [1] 美股观点 - 对美股维持战术性超配观点，认为其具备较高的风险回报比与战术性配置价值 [2] - 看好美股的原因包括美国经济虽边际收敛但韧性仍存，以及AI产业具有广阔发展空间 [2] - 美联储“预防式”降息有利于维持经济的良性运行趋势，支持美股流动性充裕稳定 [2] 美债观点 - 对美债维持战术性标配观点，认为其具备适中的风险回报比与战术性配置价值 [2] - 美国内生性通胀粘性与实际利率或温和下行 [2] - 降温却未失速的经济状态有助于压制内生性通胀粘性与实际利率 [2] 黄金观点 - 对黄金维持战术性标配观点，认为其具备适中的风险回报比与战术性配置价值 [2] - 全球宏观流动性改善与实际利率下降有利于降低黄金持有成本，支持金价表现 [2] - 中美元首谈话后极端地缘政治冲突概率较低，但不可预测的小型矛盾或加剧金价波动 [2] 人民币汇率观点 - 对人民币维持战术性标配观点 [3] - 中国经济运行稳中向好，增长动能韧性较强，有望支撑人民币汇率中枢稳定升值 [3] - 预计人民币汇率整体将呈现双向波动态势，中枢震荡升值 [3]

核心观点 - 国泰海通维持战术性大类资产配置观点 对A股高度乐观并建议超配 对美债与黄金标配 对美元低配 [1][2] - 美国劳动力市场降温强化货币政策宽松预期 支持对美债中性看法 [2] - 多重因素支持中国资产表现 包括经济转型加快 无风险收益下降和资本市场改革 [3] - 美联储货币政策预期趋松削弱美元表现 通胀预期上行进一步降低其配置价值 [6] A股配置观点 - 对A股高度乐观并建议战术性超配 因经济景气预期持续上修 国家支持资本市场发展 市场流动性稳定 风险偏好改善和微观交易结构优化 [1][2] - 中国转型步伐加快 经济能见度提高 无风险收益下沉降低股市机会成本 资本市场改革改变社会观念 这些因素构筑"转型牛"动力 [3] - 中国权益资产阶段性具备极高风险回报比与战术性配置价值 板块机会上行情有望更为全面 [3] 美债配置观点 - 对美债维持战术性标配观点 因货币政策预期趋松和国内景气边际收敛提供支持 [1][2] - 美国经济景气度边际收敛和劳动力市场小幅降温强化美联储货币政策趋松预期 [4] - 美债阶段性具备适中风险回报比与战术性配置价值 [4] 黄金配置观点 - 对黄金维持战术性标配观点 因地缘政治形势升温和美联储货币政策预期调整边际受益金价 [1][2] - 美联储货币政策预期趋松有利于降低黄金持有成本并支持金价表现 [5] - 黄金阶段性具备适中风险回报比与战术性配置价值 [5] 美元配置观点 - 对美元维持战术性低配观点 因货币政策预期趋松边际削弱美元相较于其他货币的表现 [1][2] - 美联储货币政策指引和预期趋松削弱美元表现 通胀预期中枢上行进一步削弱美元配置价值 [6] - 美元阶段性具备偏低风险回报比与战术性配置价值 [6]