行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 暑运呈现量增价跌特征 8月三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同比增长5.0%/5.8% 客座率同比提升0.6个百分点至86.8% 但国内线含油票价同比下降6.5%[5] - 9月公商务出行需求有望回暖 第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比转正增长2.5% 行业景气度有望底部改善[5][8] - 供给增速将维持较低水平 配合行业整治内卷式竞争 需求若好转将推动景气底部回暖[5][8] 航司运营表现 - 三大航8月供给同比增长5.1% 客座率同比提升0.6个百分点至86.3% 较2019年同期高0.9个百分点[6] - 分航线看 国内线需求增长3.4%快于供给2.3% 客座率提升0.9个百分点至87.4% 国际线运力投放增长13.2% 达2019年同期的104%[6] - 分航司看 东航客座率表现最佳 同比提升1.6个百分点至88.3% 国航和南航分别变化+0.8/-0.3个百分点[6] - 春秋航空8月运力投放增长12.0% 客座率小幅提升0.2个百分点至93.9% 其中国内线客座率提升0.4个百分点[7] - 吉祥航空8月供给下降2.7% 但客座率提升0.7个百分点至89.0% 国际线客座率显著提升4.7个百分点[7] 财务数据预测 - 中国国航2025-2027年预测EPS分别为0.05/0.33/0.50元 目标价A股9.25元/H股6.35港币[4][22] - 中国东航2025-2027年预测EPS分别为0.02/0.21/0.30元 目标价A股4.80元/H股3.65港币[4][22] - 南方航空2025-2027年预测EPS分别为0.01/0.28/0.38元 目标价A股7.35元/H股4.90港币[4][22] - 春秋航空2025-2027年预测EPS分别为2.43/3.08/3.52元 目标价67.80元[4][22] - 吉祥航空2025-2027年预测EPS分别为0.51/0.98/1.14元 目标价16.25元[4][22] 高频数据监测 - 第27-35周（6/30-8/31）国内线含油票价841元 同比下降6.5%[8] - 第36周（9/1-9/7）和第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比分别为-4.3%和+2.5% 呈现改善趋势[8] - 行业客座率保持高位 7-8月三大航+春秋+吉祥客座率同比增长0.6个百分点至85.2%[8]

锂电池行业概况及存在问题 - 锂电池增量主要关注新能源汽车动力电池和储能电池 行业全球竞争优势显著 关键材料全球出货占比在70%以上 其中动力电池全球占比68.79% [1] - 2024年锂电池板块营收2.25万亿元 2018-2024年营收CAGR为21.80% 但2023-2024年净利润持续大幅下滑 2024年净利润为1101亿元 [1] - 行业存在净利润规模与全球地位不匹配 盈利能力总体不高 产业链细分领域产能持续释放导致总体产能过剩 关键原材料价格显著回落等问题 [1] 新能源汽车行业概况及存在问题 - 2009年以来汽车产销稳居全球第一 2024年产销均突破3000万辆 2023年起成为全球最大汽车出口国 [2] - 新能源汽车产销量连续10年全球第一 2024年销量1285.9万辆同比增长36.10% 占汽车销售总量40.92% [2] - 2024年汽车行业收入增至10.65万亿元 但利润水平偏低 2017年利润6883亿元为近年最高 2024年利润仅4623亿元 [2] - 比亚迪2024年营收首次超越特斯拉 销量2022年已超越 研发支出2024年超越 但扣非净利润与特斯拉存在较大差距 [2] - 行业存在整体盈利水平提升空间有限 内卷显著导致市场降价促销成为高频词等问题 [2] 政策整治内卷式竞争 - 2024年7月中央政治局首次提出防止"内卷式"竞争 2024年中央经济工作会议和2025政府工作报告明确综合整治要求 2025年7月中央财经委研究推进全国统一大市场建设 [3] - 国务院 工信部等部门出台系列政策 行业协会发布自律倡议 企业积极响应举办反内卷闭门座谈会 [3] - 内卷综合整治将进一步提升新能源汽车和锂电池产业全球竞争力 [3]

经济景气水平改善 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1、0.2和0.3个百分点 三大指数均回升 [1] - 经济景气水平总体保持扩张 呈现积极变化 预计9月及四季度内需潜力持续释放 [1][6] 制造业PMI分项指数变化 - 13个分项指数中11个上升 生产指数、新订单指数、新出口订单指数等升幅在0.1至1.8个百分点之间 产成品库存指数和从业人员指数分别下降0.6和0.1个百分点 [2] - 采购量指数为50.4% 较上月上升0.9个百分点 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 连续三个月回升且较上月上升1.8和0.8个百分点 [2] - 四大行业价格指数基本呈现上升势头 市场价格处于改善进程 [2] 非制造业运行状况 - 非制造业商务活动指数稳定在50%以上 新订单指数虽低于50%但较上月上升 业务活动预期指数升至56%以上 [3] - 货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均在50%以上 资本市场服务业两项指数均在60%以上 [3] - 铁路运输业和航空运输业商务活动指数及新订单指数均连续2个月环比上升 指数水平均在59%以上 [3] 消费相关行业表现 - 暑期消费带动交通运输、文体娱乐和住宿餐饮活动 文体娱乐相关行业商务活动指数和新订单指数分别保持在55%以上和54%以上 [3] - 住宿业商务活动指数和新订单指数虽低于50%但较上月明显上升 环比升幅均超5个百分点 餐饮业商务活动指数升至50%以上 新订单指数环比升幅超4个百分点 [4] 新动能行业发展 - 电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件技术服务业商务活动指数均在55%以上且较上月明显提升 [5] - 信息服务业应用场景更加丰富 行业发展潜力继续释放 [5] 企业预期与宏观经济展望 - 8月制造业生产经营活动预期指数为53.7% 较上月上升1.1个百分点 非制造业业务活动预期指数突破56% [6] - 外部因素改善：9月后极端天气影响消退 中美经贸磋商持续推进有助于外贸稳定 [6] - 预计四季度制造业市场需求趋稳回升 企业生产活动稳定扩张 原材料价格稳中有增 [6][7]

"两重"建设投资安排 - 2024年安排超长期特别国债7000亿元支持沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田等重大项目 [1] - 2025年已安排近5000亿元资金用于城市地下管网和"三北"工程等建设 [1] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单 [1] "两新"政策实施成效 - 五大类产品带动销售额约8300亿元 包括汽车、家电、数码产品、家装厨卫和电动自行车 [1] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [1] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台 手机等数码产品购新超过4100万件 [1] - 超过1.2亿人次以优惠价格购买产品 [1] - 将尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算并下达后续资金额度 [2] 营商环境优化措施 - 启动市场准入壁垒清理整治行动 重点清理不合理规定和做法 [2] - 概括十五种准入壁垒情形并向社会公布 [2] - 建立四级政府联动工作机制和新闻媒体监督机制 [2] - 印发专项信用报告替代有无违法违规记录证明通知 以"信用代证"为企业减负 [2] - 要求各地方于2025年9月底前全面开展"信用代证"工作 [3] 整治"内卷式"竞争 - 要求各地区不得突破国家规定红线违规实施招商引资优惠政策 [4] - 以市场化方式促进兼并重组 遏制落后产能无序扩张 [4] - 加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能 [4] - 科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目 [4] - 引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发 [4] - 依法查处不正当竞争和价格违法行为 [4]

政策支持与资金安排 - 第四批690亿元消费品以旧换新特别国债资金将于10月下达 全年累计下达3000亿元计划完成[4] - 第三批690亿元资金已下达完毕 资金将有序均衡使用至年底并加强产品质量和价格监管[4] - "两重"建设项目清单8000亿元资金全部下达完毕 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕[4] 人工智能+行动计划 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能规模化商业化应用[5][6] - 人工智能已具备解决复杂场景问题能力 智能网联汽车、智能穿戴、智能家居等终端产品快速创新[6] - 政策将夯实算力、算法、数据等基础要素 形成动态敏捷的人工智能治理格局支撑产业发展[6] 市场竞争秩序整治 - 加快修订《价格法》 明确低价倾销认定标准并将服务纳入规制范围 目前修正草案公开征求意见[7] - 针对"内卷式"竞争突出行业开展成本调查 督促企业规范价格行为并提升产品品质[7] - 统一政府招商引资行为尺度 依法整治企业无序竞争以优化市场竞争秩序[7] 经济工作重点方向 - 统筹今明两年政策衔接 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[3] - 围绕稳定就业、提振消费、扩大有效投资等方面落实做强国内大循环战略[4]

消费品以旧换新资金安排 - 第四批690亿元消费品以旧换新资金将于10月下达 届时将完成今年3000亿元资金下达计划 [1] 人工智能产业发展 - 目前处在人工智能应用落地的关键窗口期 社会各界应用需求强烈 [2] - 将大力推进人工智能规模化商业化应用 推动在经济社会发展各领域加快普及和深度融合 [6] - 着力优化人工智能创新生态 加大政策支持力度 夯实算力算法数据开源人才安全基础 [6] 重大项目建设与投资 - 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕 [3] - 将推动民营企业更多参与国家重大项目建设 [10] - 加快设立投放新型政策性金融工具 [10] 市场竞争秩序规范 - 加快推进价格法修订 明确低价倾销等不正当价格行为认定标准 将服务纳入规制范围 [4] - 统筹采取修订法律出台政策完善标准强化行业自律等措施 加快推动整治"内卷式"竞争问题 [5] - 依法依规治理企业无序竞争 推进重点行业产能治理 规范招标投标和地方招商引资行为 [9] 消费与投资改革 - 紧扣扩消费稳经济深化改革 完善促进消费政策体系 推动出台促进服务消费首发经济数字消费举措 [7] - 健全政府投资有效带动社会投资体制机制 扩大有效投资 [7] - 研究促进民间投资发展政策措施 总结核电领域引入民间资本经验 加大交通能源水利等领域向民间资本推介力度 [7] 新兴领域发展导向 - 在新兴领域坚持鼓励创新适度竞争 坚决制止盲目跟风和一哄而上一哄而起 [11] - 传统领域注重以创新驱动转型升级 防止低水平同质化重复建设 [11] - 基础设施坚持适度超前不能过度超前原则 建好用好基础设施发挥多重效益 [11]

暑运民航客运量增长 - 截至7月27日全国机场累计客运起降架次同比增长2.5%累计旅客吞吐量同比增长4.8%境内航线客座率增至84%以上同比微增 [1][2] - 7月21日—27日全国民航周执行客运航班11.5万班次日均1.64万班环比增长2%同比2024年增长5%同比2019年增长15%周运输旅客量1653.0万人日均236.1万人环比增长3%同比2024年增长5%同比2019年增长22%客座率84.6% [2] - 7月21日至27日全国机场完成客运起降22.4万架次环比增长1.9%同比增长4.8%完成旅客吞吐量3275.8万人次环比增长2.4%同比增长4.0%平均执行率92.8%平均客座率84.6% [2] 机场客流量表现 - 7月21日—27日浦东广州首都机场客流量位居全国前三珠海机场客流量环比增长16%深圳机场客流量环比增长15% [2] - 千万级机场中温州福州厦门机场客流同比增速位居前三同比增幅分别为32%30%10% [3] 暑运供需关系与运力预测 - 2025年暑运预计全民航客运航班起降195.97万架次同比增长2.3%其中国内客运航班起降181.27万架次同比增长1.6%国际地区客运航班起降14.70万架次同比增长11.5% [3] - 预计2025年暑运全民航旅客吞吐量2.97亿人次同比增长4.9%其中国内旅客吞吐量2.72亿人次同比增长4.2%国际地区旅客吞吐量2543.2万人次同比增长12.0% [4] - 2025年暑运期间每周将有162家国内外航空公司在国内国际及地区航线上投放12.41万个航班较2024年暑运平均每周航班量增长约7.3% [3] 票价与效益预期 - 7月21日—27日国内航线平均票价（含税）为956.5元环比下降3%同比2024年下降11%国内航线平均座公里收益为0.540元环比下降2%同比2024年下降12% [6] - 7月1日至27日境内航线平均票价为964元同比下降8.1%境内航线座收0.541元同比下降8.1% [6] - 2025年暑运期间国内航线在售平均票价为1079元同比2024年暑运上浮3.5%预计总体均价将小幅高于同期终值 [6] 行业政策与竞争环境 - 中国民航局近期多次部署民航领域综合整治"内卷式"竞争工作加快构建民航领域统一大市场 [6] - 业内预计实际运力增速略低于需求增速供需关系同比有望改善国内航线平均票价同比将上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面多部门推进反内卷竞争整治工作，基本面上周产业数据一般，供需弱平衡，螺纹产量表需环比回升、库存小幅下降，热卷产量表需环比回落、库存小幅回升，情绪主导期价走势，盘面走势分化，黑色品种高位调整，市场热情降温，预计期价维持震荡走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3356 | 209 | 6.64 | 16533372 | 2980480 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3507 | 197 | 5.95 | 5506489 | 1507782 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 802.5 | 17.5 | 2.23 | 2593703 | 562835 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1259.0 | 333.0 | 35.96 | 15546782 | 834111 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1763.0 | 245.0 | 16.14 | 397069 | 54288 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡偏强，受市场情绪影响表现偏强，后半周盘面分化，情绪降温，现货市场唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格均上涨 [4] - 宏观方面，国务院国资委抵制“内卷式”竞争，国家能源局核查部分地区煤矿生产情况 [4] - 产业方面，螺纹产量 212 万吨环比增 3 万吨，表需 217 万吨增 10 万吨，厂库 166 万吨减 7 万吨，社库 373 万吨增 3 万吨，总库存 539 万吨减 5 万吨；热卷产量 317 万吨减 4 万吨，厂库 78 万吨增 1 万吨，社库 267 万吨增 2 万吨，总库 345 万吨增 2 万吨，表需 315 万吨减 9 万吨 [5] 行业要闻 - 国家能源局核查山西、内蒙古等 8 省（区）生产煤矿，部分煤矿“以量补价”超公告产能生产扰乱市场秩序 [6][7] - 住建部公布今年 1 - 6 月全国新开工改造城镇老旧小区数量，6 个地区开工率超 80% [10] - 国家发展改革委主任表示健全国企民企协同发展机制，整治内卷式竞争 [10] - 国家发展改革委、市场监管总局就价格法修正草案征求意见，完善低价倾销等不正当价格行为认定标准 [10] - 国务院国资委抵制“内卷式”竞争，推动国有资本优化配置 [10] - 美国商务部长表示不再延长 8 月 1 日加征关税期限 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢矿近期黑色价格快速攀升，交易宏观预期，反内卷预期主导市场，中期走势偏强，螺纹主力大概率突破3400，铁矿表现弱于成材，短期快速上涨后可能调整 [5] - 行情可能已反转，建议回调布局中长线多单并设好止损，尝试买成材卖铁矿套利 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢矿行情表现 - 本周钢矿走势强劲，连创新高，突破上半年高点 [7] 重要资讯 - 2025年1 - 6月我国造船完工量2413万载重吨，同比降3.5%；新接订单量4433万载重吨，同比降18.2%；截至6月底手持订单量23454万载重吨，同比增36.7% [12] - 上半年中国粗钢产量51483万吨，同比降3% [12] - 2025年8月家用空调排产1115.5万台，同比减7.1%，内销排产651万台，同比减5.3%，出口排产464.5万台，同比降9.5% [12] - 发改委主任推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [12] - 日本对华冷轧不锈钢板卷启动反倾销调查 [12] - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，完善低价倾销认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争，完善不正当价格行为认定标准 [12] - 国务院国资委带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置 [12] - 市场监管总局将深入推进质量领域“内卷式”竞争整治工作，加大违法典型案例曝光力度 [12] - 焦炭第二轮提涨开启，7月22日起捣固湿熄焦上调50元/吨，捣固干熄焦上调55元/吨 [13] - 今年上半年全国完成水利建设投资5329亿元，实施各类水利项目3.44万个，新开工水利项目1.88万个 [13] 钢材供需与库存情况 - 本周钢材供应866.97万吨，周环比降1.22万吨，降幅0.1%；总库存1336.50万吨，周环比降1.16万吨，降幅0.1%；表观消费量为868.13万吨，环比降1.98万吨，降幅0.2% [14] - 本周螺纹钢供应211.96万吨，周环比增2.90万吨，增幅1.4%；总库存538.64万吨，周环比降4.62万吨，降幅0.9%；表观消费量为216.58万吨，环比增5.0% [17] - 本周热轧供应317.49万吨，周环比降3.65万吨，降幅1.1%；总库存345.16万吨，周环比增2.25万吨，增幅0.7%；表观消费量为315.24万吨，环比降8.55万吨，降幅2.6% [17] - 本周螺纹厂库去库，社库增加，总库存下降，热卷厂库、社库和总库存均增加，库存矛盾均不突出 [19] 铁水与铁矿情况 - 本周铁水日产242.23万吨，周环比较少0.21万吨，铁水产量仍处较高水平 [22]

国企民企协同发展 - 国家发展改革委将健全国企民企协同发展的体制机制，推动整治"内卷式"竞争、拓展产业链供应链合作、促进科技创新、完善公司治理和国际化经营服务等 [1][2] - 参会企业包括内蒙古自治区蒙泰集团、河南省洛阳栾川钼业集团、山东省潍柴动力、天津市天士力大健康产业投资集团、上海市概伦电子等 [1] - 企业作为微观主体对宏观经济感受最直接，上半年我国经济运行稳中有进离不开企业贡献 [1] 整治"内卷式"竞争 - 多部门持续释放整治信号，工信部要求依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能退出 [2] - 市场监管总局曝光"内卷式"竞争严重违法失信名单，通过公开曝光震慑不法行为 [2] - 国家发展改革委支持企业通过科技创新提高产品质量和竞争力，破除地方保护和市场分割，优化产业布局 [3] 科技创新与产业升级 - 国家发展改革委将促进科技创新，完善公司治理和国际化经营服务，增强经济发展活力和产业竞争力 [1][2] - 综合整治"内卷式"竞争的同时，强化标准引领、推进整合重组，出清无效低效产能 [3] - 企业创新突破需抢抓机遇和发展空间，为高质量发展作贡献 [1] 政企沟通机制 - 国家发展改革委将坚持和完善政企常态化沟通交流机制，帮助民营企业解决实际困难 [2] - 座谈会听取企业对"十五五"时期发展的意见建议，反映行业现状和挑战 [1]