证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 17 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 权益市场走强，成交量回升 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 17 日周三，A 股市场走强，成交量回升；国债期货市场全线 上行；商品期货多数上涨。 一、市场行情分析 图 1：午后市场放量上行 资料来源：Wind，德邦研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 1）股票市场：赚钱效应较强，市场放量上行 成交量上行，主要股指上涨。12 月 17 日，A 股午后崛起，沪指涨逾 1%，创业板 指大涨逾 3%，能源金属、算力硬件题材两翼齐飞。上证指数收涨 1.19%报 3870.28 点，深证成指涨 2.4%，创业板指涨 3.39%，北证 50 跌 0.04%，科创 5 ...

12月金股组合 - 报告列出了2025年12月的金股组合，共包含9只股票，涵盖房地产、物流、航运、化工、半导体、有色金属、食品饮料、旅游及石英材料等多个行业 [1] 宏观经济与策略展望 - 预计2026年中国GDP实际增长4.7%，名义增长4.9% [2][6] - 对2026年大类资产的排序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [2][6] - 科技和消费将成为2026年中国经济增长的支撑，高技术制造业和装备制造业投资增速或将回暖 [6] - 价格预计温和改善，PPI在国际大宗商品价格温和上涨、库存周期上行及“反内卷”政策提振下逐步回暖，同比转正或要到2026年年中前后 [6] - 消费风格具备轮动补涨配置机会，新消费兼具长期产业趋势与中期景气双重共振 [3][8] - 当前消费市场的结构性变化受到人口代际变迁与消费信心走弱双重驱动，催生了“情绪消费”、“性价比消费”、“服务与体验性消费”等新兴趋势 [9] 基础化工行业 - 化工品价格处于历史低位，盈利能力周期性触底，截至2025年10月，化工工业PPI已连续37个月同比负增长 [3][12] - 在跟踪的119个化工品种中，价格分位数在10%以下的品种占比为26.89%，在30%以下的占比为60.50%，在50%以上的占比为23.53% [3][12] - 2022年至2024年，基础化工行业归母净利润连续三年下滑，2025年以来逐步企稳 [3][12] - 供应端扩产高峰已过，2025年6月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比首次转负，2025年第三季度末行业在建工程降至3584.15亿元，同比下降15.11% [13] - 需求端，化工品出口持续增长，截至2025年9月，化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40 [14] - 2024年，基础化工行业境外营收占比为23.23%，较2014年提升5.52个百分点 [14] - 2023年中国化学品销售额达22381亿欧元，全球占比43.1%，位居全球第一 [15] - 行业“反内卷”持续深化，从“联合自律减产”向“行业自律减产+政策协同”升级，有望加速周期拐点来临 [16] - 投资主线包括：处于周期底部的龙头企业、率先推行自律减产的子行业、以及产能存在上限的炼化行业 [17] 房地产行业 - 2025年11月，70个大中城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7% [3][19] - 新房价格环比跌幅较10月收窄0.1个百分点，二手房价格环比跌幅与10月持平 [20] - 11月有59个城市新房价格环比下跌，较10月减少5个，所有70个城市二手房价格环比均下跌，为连续第三个月全部下跌 [20] - 一线城市房价环比跌幅扩大，11月新房价格环比下降0.4%（10月为-0.3%），二手房价格环比下降1.1%（10月为-0.9%） [21] - 上海新房价格环比上涨0.1%，自2019年8月以来持续上涨 [21] - 11月商品房销售面积6720万平方米，同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点 [4][27] - 11月商品房开发投资金额5028亿元，同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点，创2000年有数据以来最大单月同比降幅 [4][27][29] - 11月新开工面积4396万平方米，同比下降27.6% [4][27] - 1-11月全国商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%；销售金额7.51万亿元，同比下降11.1% [28] - 截至11月末，商品住宅广义库存面积为15.3亿平方米，现房库存面积约3.94亿平方米，占广义库存比重为25.8% [29] - 11月房企到位资金6292亿元，同比减少32.5%，其中国内贷款同比下降10.4%，定金及预收款同比下降41.9% [32] - 报告预计2026年一季度可能会有适当的政策调整出台 [25][33] - 投资建议关注三条主线：基本面稳定且重仓高能级城市的房企、销售拿地有突破的“小而美”房企、以及积极探索新消费场景的商业地产公司 [26][34] 电子行业（鹏鼎控股） - 鹏鼎控股披露2026年泰国园区投资计划，总投资额42.97亿元人民币，用于建设生产厂房及配套设施，并扩充高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，以服务AI应用市场 [4][36] - 公司还计划在淮安园区投资80亿元人民币，整合建设产业园并扩充软板产能 [37] - 截至2025年第三季度末，公司资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元 [37] - 2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.07亿元，同比增长21.23% [38] - 分业务看，通讯用板营收167.54亿元，同比增长6%；消费电子及计算机用板营收84.83亿元，同比增长23%；汽车/服务器用板及其他营收13.92亿元，同比增长91% [38] - 报告预计公司2025/2026/2027年收入分别为411.55亿元、501.93亿元和591.50亿元，归母净利润分别为45.45亿元、57.76亿元和67.39亿元 [39]

VCI指出，2025年德国化工行业形势持续恶化，化工及制药领域产量与生产者价格均下滑0.5%，营收降 幅达1%;化工品产量同比下降2.5%，行业整体营收(含国内外)跌幅扩大至3%。目前化工行业产能利用率 仅70%，创历史新低且远未达盈利线。 VCI会员调研显示行业情绪悲观。20%的受访企业计划迁移或彻底关停产能，一成企业拟关闭整座生产 基地，超四成企业预计国内营收将再度下滑，近半数企业认为盈利状况会持续恶化。 VCI指出，本土生产成本缺乏竞争力、监管政策不确定性高、审批流程冗长是核心掣肘，叠加能源与排 放成本高企、欧元汇率偏强、国外产能过剩、美国关税壁垒及地缘经济动荡，行业经营压力陡增。 中化新网讯 德国化学工业协会(VCI)12月10日发布行业展望称，2026年德国化工及制药领域生产将陷入 停滞，化工品产量预计下滑1%，降幅较今年有所收窄;受产品价格走低与生产停滞影响，化工及制药行 业国内外营收将双双下跌2%。 VCI呼吁德欧推进能源气候、行政体系及社保领域改革，制定长期产业政策，完善资本市场联盟与内部 市场，以实现气候中和并与中美形成平等竞争格局。 ...

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善合力下，市场再度向上运行的可能性增加[7][8][9] 上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[7][8][14] 2026年作为“十五五”开局之年，投资应紧跟政策导向，把握科技创新、数智化赋能传统产业、以及促进消费的价值回归三大主线[12] 市场表现与宏观环境 - **近期市场走势**：A股市场近期呈现高开低走、小幅震荡整理的运行特征[7][8][9] 12月11日，上证指数收盘3,873.32点，下跌0.70%[3] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，12月11日为18,854亿元，12月8日曾达20,517亿元[7][14] - **估值水平**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍和49.52倍（截至12月11日），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - **宏观背景**：国内经济处于温和修复但基础仍需巩固的状态[7][8] 美联储12月降息预期反复但方向明确，若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[7][8] 国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市空间[7][8] - **2025年经济特征**：中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，“两强”体现在出口增长和A股表现强于预期，“两弱”体现在房地产市场回暖进程和价格指数回升势头低于预期[11] 行业动态与投资机会 人工智能与科技 - **AI手机加速渗透**：2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[18] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[18] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透趋势[18][28] - **算力基础设施需求旺盛**：2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[19] 国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32%[24] 2025年全球800G以上的光收发模块预计达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[19] - **谷歌AI产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[25] Gemini 3主要在谷歌自研TPU上完成训练，TPU采用光互连（ICI）技术和光路交换机（OCS）[25] 看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[25] - **国产化机遇**：DeepSeek表示将加大预训练规模，这将成为国产AI芯片厂商的重要机遇[28] 在海外GPU实质性断供基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围[27][36] - **通信行业**：2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[17] 截至2025年10月，5G移动电话用户占移动电话用户的64.7%，10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7%[17] 化工行业 - **行业景气寻底**：2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[15] 截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[16] - **投资策略**：随着反内卷政策推进，行业供给端约束有望加强，建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及生物燃料行业[16][35] 维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头[35] 食品饮料行业 - **板块表现反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[21] 但2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[22] - **细分市场机会**：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年将保持6%至8%增长，2026年行业规模有望达1.4万亿元[39] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[39] 保健品市场规模达8,000亿元，烘焙市场规模达6,110.7亿元（2024年），复合调味品市场2024年规模为2,301亿元[39][40] - **投资建议**：推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等个股[40] 电力及公用事业 - **用电量增长**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%[30] 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[30] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[31] 2025年1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%[31] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议从长期投资视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[33] 光伏行业 - **市场供需双弱**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比下滑38.30%[42] 中国光伏组件出口量为19.40GW，环比下降24.3%[42] - **价格与政策**：产业链供给过剩明显，国家发改委正治理企业价格无序竞争[41] 截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[43] - **投资展望**：行业反内卷持续进行，去产能是长期过程，竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂领先企业[43][44] 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[24] 2025年第三季度DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[24] - **AI驱动增长**：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，是推动半导体行业成长的重要动力[24] 重点数据与交易情况 - **活跃个股**：2025年12月11日，沪深港通A股前十大活跃个股中，工业富联成交金额121.40亿元，中兴通讯成交金额169.19亿元[47] - **限售股解禁**：近期部分公司有限售股解禁，例如当虹科技（688039.SH）于2025年12月12日解禁2,155.25万股，占总股本26.83%[45]

中国能源消费结构长期展望 - 未来十年中国能源消费结构呈现“煤减、油气稳、非化石升”的特征，即煤炭占比下降，油气占比总体稳定，非化石能源占比持续提升 [1] - 到2035年，中国能源领域初步形成“三足鼎立”格局，油气需求占一次能源消费比重超过25% [1] - 到2060年，非化石能源将取代化石能源，成为中国能源消费主体，能源结构更加多元均衡 [1] 石油需求结构变化 - 石油需求加速转向化工品和新材料制造领域，成为支撑能源转型的关键原料 [1] - 到2050年，化工用油将增至2.9亿吨峰值，较2025年增长57%，此后维持在峰值平台期 [1] - 到2050年，化工用油占石油总需求的比重将提升至50%以上 [1] - 交通用油需求预计在2030年前保持在3亿吨以上，到2060年需求仍超过1.8亿吨 [1] - 到2060年，交通用油中绿色氨、醇等替代燃料约占三分之二 [1] 天然气需求前景 - 天然气将在补位煤炭退出、支撑新型电力系统中扮演关键角色 [2] - 未来10年，天然气需求保持较快增长，新增需求约2000亿立方米 [2] - 2035年至2040年，天然气需求进入峰值平台期，规模约6200至6500亿立方米 [2] - 远期天然气需求将保持约5000亿立方米的较高水平 [2] - 若技术突破推升国产气增长且跨境能源合作更紧密，中国天然气需求仍有望在2040年达到7000亿立方米的峰值 [2]

核心观点 - 继续看好中上游 PPI 涨价链条的持续性，认为汽车制造、石油煤炭开采和加工、黑色金属采选、电力热力等行业景气度呈现环比改善 [1][2] - 报告指出大消费和地产链相关行业，如医药、食品饮料、纺服、家具造纸印刷等，其量价指标增速处于历史偏低分位且正处于供给出清过程中，存在困境反转机会 [2] 工业部门分行业月度跟踪 - 截至2025年10月，量（营收、工业增加值）、价（PPI）、利（利润）指标增速环比改善的行业集中在中游制造和上游资源品：汽车制造业（4项指标改善，历史分位数均值43%）、石油煤炭及其他燃料加工业（3项指标改善，历史分位数均值49%）、黑色金属矿采选业（3项指标改善，历史分位数均值40%）、电力热力生产和供应业（3项指标改善，历史分位数均值28%）[2][5] - 供给端存货增速和固定资产增速处于低位且继续去化的行业包括：医药制造业（存货环比-1.5%，固定资产环比-1.4%）、非金属矿物制品业（存货环比-0.3%，固定资产环比-1.9%）、纺织服装服饰业（存货环比-2.1%，固定资产环比-4.8%）等，显示这些领域供给收缩较为充分 [2][6] 景气状况 - 2025年11月制造业PMI整体为49.2%，较10月小幅回升0.2个百分点，但处于2010年以来8%的低分位水平 [2][7] - 价格景气改善，主要原材料购进价格指数为53.6%，环比上升1.1个百分点，处于59%的历史分位数；新出口订单指数为47.6%，环比显著改善1.7个百分点，显示外需韧性较强 [2][7] - 非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.7个百分点，重回收缩区间 [2][7] 消费行业高频指标 - 汽车消费方面，2025年10月全国狭义乘用车零售销量同比下降0.8%，增速由正转负；新能源车国内零售销量同比增长7.3%，但较9月增速回落8.4个百分点；新能源车出口表现亮眼，同比增长90.4% [2][9] - 家电行业白电内外销面临高基数压力，11-12月三大白电内需排产保持负增长；冰洗外销韧性强于内需，空调冰箱出口排产降幅预计收窄 [2][9] - 大众消费品中纺织品上游原料价格止跌回稳，棉花、PTA、聚酯切片等价格基本恢复至2024年同期水平；文体用品、化妆品、日用品零售额增速高位放缓，金银珠宝零售额保持15.1%的高增长 [2][9] - 服务消费中入境旅客人次在高基数下保持双位数正增长（上海累计增长38.5%），电影票房收入同比增长16.1%，快递单价同比提升3.0%，显示"反内卷"推动服务价格回升 [2][9] - 食品饮料方面，白酒批发价格指数同比-2.4%，猪肉价格同比-18.8%，仍处于磨底阶段；乳品和牛羊肉价格继续回升，牛肉价格同比上涨9.2%，羊肉价格上涨6.8% [2][9] - 医药行业国内药品零售额增速企稳（10月同比增长2.4%），CPI中医疗保健分项持续修复，10月已上行至1.4% [2][9] 先进制造行业高频指标 - 光伏产业链四季度以来供需平稳，价格上涨动能放缓；多晶硅料致密料价格同比上涨31.6%，光伏组件价格同比上涨1.1%，但12月中游硅片继续减产，后续价格仍有支撑 [2][25] - 锂电材料需求高景气，六氟磷酸锂价格近一年涨幅超200%，碳酸锂和氢氧化锂累计涨幅也在20%以上；六氟磷酸锂供需严重错配，市场供应紧平衡状态可能持续至2026年 [2][25] - 工程机械销量保持高增，2025年10月挖掘机内销量同比增长14.4%，叉车内销量累计增长13.4%；重卡销量同比增长24.0%，天然气和新能源重卡在成本优势驱动下持续引领增长 [2][25] 科技行业高频指标 - 通信领域电信业务量同比增长1.6%，移动通信基站产量同比增长18.2%；光模块出口金额同比下降16.9%，但均价降幅收窄至-18.7%，显示出口结构优化、高端占比提升 [2][31] - 电子行业存储价格同比持续高增，DRAM价格同比上涨353.1%，NAND Flash价格上涨56.8%；国内芯片销售额加快增长，集成电路产量同比增长9.5% [2][31] - 游戏行业国产游戏审批数量累计增长29.4%，中国游戏市场销售收入累计增长7.2% [2][31] 金融行业状况 - 银行业25Q3商业银行不良贷款率为1.52%，较Q2回升2.5BP；净息差为1.42%与Q2持平，负债成本改善幅度大于资产定价降幅，驱动息差阶段性企稳 [2] - 保险行业2025年1-10月保费收入累计同比增长8.0%，增速较前9个月放缓0.8个百分点；人身险预定利率下调后，险企正从固定利率产品转向分红险等浮动收益产品 [2] 地产链行业状况 - 地产需求端销售、房价表现仍偏弱，供给端投资、开工、竣工均明显走弱 [2] - 建材领域水泥价格低位震荡，玻璃纯碱价格趋稳，TDI、MDI、聚醚等价格出现修复 [2] 周期行业高频指标 - 能源方面，布伦特原油价格在60美元上下窄幅震荡；动力煤价格修复至800元上方，受冬储补库和供给约束推动 [2] - 有色金属价格普遍震荡上行，受美联储降息预期影响，利率期货市场定价对12月降息的概率从30%左右回升至85%以上 [2] - 化工品价格同比反弹回升的种类增加，集中在石油化工和煤化工，树脂、纯碱、氟化工、钛白粉等；2025年10月全部工业品PPI同比-2.1%，较9月收窄0.2个百分点 [2]

文章核心观点 - 敏感货运输伊朗面临政策、清关、支付等多重挑战，需要依赖具备专业资质、丰富经验和全链路安全保障的专业物流公司来应对[1][3][4] 敏感货定义与类别 - 敏感货是介于普通货物和违禁品之间的特殊货物，需要特别程序和资质才能运输[1] - 在伊朗物流领域，敏感货主要包括电池类产品、液体膏体、磁性物品、食品药品、化妆品、电子产品等[1] - 这些物品敏感的原因在于存在安全风险或受到目的国的特殊管控[1] 敏感货运输伊朗的主要挑战 - 政策风险大：伊朗的进口规定经常变化，工矿贸易部每年都会颁布新的出口规定，将货物分为不同等级[1] - 清关难度高：伊朗海关对敏感货检验标准严格，申报不当或资料不全可能导致货物被扣留[1] - 支付渠道受限：受国际制裁影响，很多常规支付方式无法使用[1] - 文件要求复杂：敏感货往往需要提供额外的专业英文证明文件，例如电池产品需要MSDS报告、危包证、货物运输条件鉴定证；化工品需要空运鉴定报告、情况说明函、材料安全数据表等[1] 专业物流公司的关键作用与服务 - 专业物流公司能规避拒载问题，例如熟悉各航司和船公司收运标准，并设有化工品专线[3] - 在合规层面，专业公司能建立每周更新的制裁信息库，借助OFAC合规查询系统等工具完成货物主体与链路的双重核查[3] - 专业公司要求货主提供完整资料（如货物品名、HS编码、MSDS报告）并细化模糊货物品类，对于存疑货物可委托专业机构做品类鉴定，以降低货物被扣风险[3] - 优质物流公司能提供全链路安全保障，包括代收货款服务，配合昆仑银行3天结汇，保障货与款双重安全[4] - 专业公司能代办商业发票认证、原产地证等全套单证，契合伊朗海关要求，简化流程助快速清关[4] 选择物流公司的关键考量因素 - 公司资质：应选择经国家商务部批准成立的“一级货运代理”、“无船承运人”[4] - 专业经验：应选择在伊朗线有多年操作经验、熟悉当地清关政策和流程的公司[4] - 服务网络：应选择在伊朗本地有实体网点、能提供现场清关支持的公司[4] 不同类型敏感货的具体运输要求 - 电池类货物：需要特别注意包装和标识，确保符合IATA危险品运输规定[4] - 液体类货物：要防止泄漏，采用密封包装[4] - 磁性物品：需要经过消磁处理或提供磁检报告[4] - 食品类：需要提供卫生证书、原产地证明等文件[4] - 化工品：需要区分普通化工品和化学危险品，但无论哪种都需要提供英文版MSDS[4] - 高危化学品（如固体乙醇钠这类4.2类化学品）：部分船公司禁接，需要选择合适的船东，并提供海运委托书、危包证扫描件、英文版MSDS、危险品申请表格等完整资料[4]

宏观经济展望 - 预计2026年实际GDP增速目标维持在5%左右[4][5] - 预计2026年CPI全年中枢温和回升至0.6%左右，PPI跌幅明显收窄至-1.1%[5][105][116] - 出口份额从2024年的14.9%提升至2025年7月的15.1%，预计2026年出口增速维持在4-5%区间[14][21] 消费趋势 - 预计2026年社会消费品零售总额增速维持在4%左右，最终消费支出增速有望达到5%以上[4][51] - 2025年前三季度最终消费支出对GDP增长的贡献率为53.5%，较2024年的44.5%回升[26] - 2023年中国最终消费率为56.8%，较全球中等收入国家低10.5个百分点，提升潜力较大[36] 投资展望 - 预计2026年基建投资增速有望明显回升，房地产投资跌幅预计从2025年的-15.7%收窄至-10.2%[4][6] - 2025年前10个月集成电路出口拉动达1.06个百分点，电工器材类产品拉动0.93个百分点[14] - 2025年三季度工业企业产能利用率为74.2%，营收利润率从7月的5.26%回升至9月的5.39%[78][82] 宏观政策 - 预计2026年财政狭义赤字率提升至4-4.3%，超长期特别国债安排约1.5万亿元，新增地方专项债规模5-5.5万亿元[4][127][128] - 预计2026年降息空间10-20bp，降准空间1次（25-50bp），时点最可能在一季度[4][132][137] - 2025年用于“防风险”的政府债券规模为4.56万亿元，较2024年增加1.18万亿元[119]

西部陆海新通道班列运营规模 - 自2017年开行以来累计发送集装箱货物突破500万标箱，达500.3万标箱 [1] - 今年以来发送集装箱货物130.8万标箱，同比增长55.3% [1] 通道班列运输特点 - 出口货物以化工品、机械配件、新能源汽车为主，进口货物以铝矾土、煤炭、粮食为主 [3] - 上水方向（港口往内陆）发运65.7万标箱，下水方向（内陆往港口）发运65.1万标箱，实现双向发送基本均衡 [3] - 上水方向同比增长58.9%，下水方向同比增长57.1% [3] 枢纽站点运营与货种变化 - 钦州港东站单日装卸车作业最高纪录达1405车/日，今年累计6次刷新纪录 [5] - 来自泰国、莫桑比克、印尼等国家的纸浆、锂辉石、橡胶等进口货物增幅较大 [5] - 重庆的发电机组、广西的汽车零配件等出口货物增幅明显 [5]

西部陆海新通道班列运营数据 - 自2017年开行以来，西部陆海新通道班列累计发送集装箱货物突破500万标箱，达500.3万标箱 [1] - 今年以来（截至11月29日）发送集装箱货物突破130万标箱，达130.8万标箱，同比增长55.3% [1] - 通道构建起贯通中国内陆腹地、连接东盟各国、辐射全球的物流大动脉 [1] 货物结构与流向 - 今年以来出口货物以化工品、机械配件、新能源汽车等为主 [1] - 今年以来进口货物以铝矾土、煤炭、粮食等为主 [1] - 从港口往内陆的上水方向累计发运65.7万标箱，同比增长58.9% [1] - 从内陆往港口的下水方向累计发运65.1万标箱，同比增长57.1% [1] - 双向发送基本均衡，同比增幅均超过五成 [1] 进出口货物亮点与运输保障 - 来自泰国、莫桑比克、印尼等国家的纸浆、锂辉石、橡胶等进口货物增幅较大 [1] - 重庆的发电机组、广西的汽车零配件等出口货物增幅明显 [1] - 为满足运输需求，钦州港东站优化运输组织，今年累计6次刷新单日装卸车作业次数纪录，最高达1405车/日 [1]