核心观点 - A股市场近期呈现震荡上行态势，成交活跃，两市成交金额连续多日突破2万亿元，政策面多重利好叠加为市场提供支撑，结构性机会突出，重点关注汽车、机器人、半导体、AI算力等成长行业[8][9][11][12] - 多个行业呈现高景气度，包括锂电池、半导体、传媒等业绩增长显著，子板块分化明显，国产替代和AI驱动成为核心增长动力[13][14][20][28] - 政策面持续发力，包括扩大服务消费、行业数字化转型、反内卷整治等举措，旨在优化供需格局和提升全球竞争力[5][26][31][35] 市场表现 - 国内市场主要指数涨跌互现，上证指数报3,861.87点（涨0.04%），深证成指报13,063.97点（涨0.45%），创业板指报2,022.77点（跌0.47%），中证500表现较强（涨0.75%）[3] - 国际市场多数下跌，道琼斯指数报30,772.79点（跌0.67%），标普500报3,801.78点（跌0.45%），日经225报26,643.39点（涨0.62%）[4] - A股成交活跃，周二成交金额23,673亿元，周一成交金额23,034亿元，周五成交金额25,486亿元，均处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11] 行业分析 - 锂电池行业量价齐升，2025年8月新能源汽车销售139.50万辆（同比增长26.82%，环比增长10.54%），动力电池装机52.50GWh（同比增长32.42%），上游原材料价格总体上涨[13] - 半导体行业持续稳健增长，25Q2营业收入1,884.29亿元（同比增长13.87%），归母净利润147.63亿元（同比增长23.99%），国产AI算力厂商寒武纪25Q2营收同比增长4425.01%[14] - 传媒板块2025H1营业收入2,728.86亿元（同比增长2.91%），归母净利润222.74亿元（同比增长38.08%），游戏板块景气度高，影视板块Q2受电影市场影响下滑[19][20] - 食品饮料板块2025年8月上涨7.34%，子板块均上涨，零食、软饮、白酒表现强势，个股上涨比例达83.59%[23][24] - 化工行业价格下跌态势放缓，2025年8月中信基础化工行业指数上涨10.21%，氟化工、碳纤维和改性塑料表现居前[26] - 新材料指数2025年8月上涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点，基本金属价格多数上涨，铜涨1.01%，铝涨1.00%[32] 政策与宏观环境 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"促消费活动和支持消费资源与IP跨界合作[5] - 工信部印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》，覆盖钢铁、石化、新能源汽车、机器人等14个行业[5] - 反内卷整治深入推进，化工、光伏、锂电池等行业通过自律、协同减产等方式优化供需格局，光伏行业六部门联合召开座谈会强调遏制低价无序竞争[26][31][35] 投资机会 - 短期建议关注汽车、机器人、多元金融、计算机设备、半导体、电子元件等行业[8][9][11][12] - 锂电池板块维持"强于大市"评级，关注细分领域龙头企业、成本优势企业及固态电池主题[13][28][29] - 半导体行业建议关注国产AI算力芯片产业链，寒武纪、海光信息、芯原股份等厂商进入加速发展期[14][16] - 传媒板块建议关注游戏领域的完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特，影视领域的万达电影、光线传媒、芒果超媒[20] - 食品饮料板块推荐关注白酒、软饮料、保健品、烘焙等，组合包括迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品等[25] - 光伏行业在反内卷背景下估值存在修复契机，建议关注多晶硅料、光伏玻璃、BC电池及钙钛矿电池设备领域[35][37]

在此页面： 《有毒物质控制法》（TSCA）授权美国环保署（EPA）对在美国生产或进口的所有化学品进行监管和 筛查，以防止对健康和环境造成不合理的风险。作为一个研究小组，您必须确定TSCA是否适用于您的 实验室活动。 美国清关什么是TSCA,TSCA的目的是什么？TSCA申报如何做？深圳鸿亿国际物流解决各类竹木制品 笔类产品 化工品出口美国清关需要TSCA的问题，美国DHL UPS FedEx 空运海运清关需要TSCA问 题，都可以处理 TSCA 管制活动 任何化学物质在以下情况下仍然有TSCA要求： 为了维持这一状态，从事研发的实验室必须遵守以下TSCA要求： TSCA 管制活动 研究与开发豁免 不受TSCA监管的物质 监督化学物质的进口 为商业目的进行的化学研究 在研究过程中发现的化学物质和/或化学物质的不良反应的重大风险 进口、制造或小批量使用 仅用于非商业性科学实验、分析或研究目的 在技术合格人员的监督下 1. 化学品进口 不受TSCA监管的物质 根据《有毒物质控制法》（TSCA）未受管制或排除的化学物质包括： 根据《有毒物质控制法》（TSCA）监管的活动包括： 请参阅《有毒物质控制法》下的化学品 网站 ...

2025 年 9 月 15 日 中国宏观周报（2025 年 9 月第 2 周） 工业生产边际企稳 证券分析师 平安观点： 宏 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 ; 注 : 板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 480 500 520 540 560 580 600 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:板材:产量 2019 2023 2024 2025 图表5 钢铁建材表观需求本周环比略有回落 图表6 钢铁板材表观需求本周环比提升 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:建材:表观需求 2019 2023 ...

核心观点 - 国务院批准在10个区域开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点 强化政策支持以巩固经济回升势头[5][8] - A股市场呈现震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 上证综指与创业板指数市盈率分别达15.55倍和47.12倍 处于近三年中位数上方[8][9][12] - 半导体行业表现突出 25Q2营收同比增长13.87%至1884.29亿元 国产AI算力芯片厂商寒武纪单季度营收同比激增4425.01%[14] - 反内卷整治政策在多行业深入推进 化工、光伏、锂电池等行业通过自律减产和优化供需格局提升竞争力[26][29][35] 市场表现 - 上证指数昨日收盘3875.31点 单日上涨1.65% 深证成指报12979.89点 涨幅达3.36%[3] - 创业板指下跌0.47%至2022.77点 沪深300指数上涨2.31%至4548.03点[3] - 国际市场方面 道琼斯指数下跌0.67%至30772.79点 标普500下跌0.45%至3801.78点 纳斯达克指数微跌0.15%至11247.58点[6] - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点 日经225指数上涨0.62%至26643.39点[6] 行业动态 - 汽车行业8月产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 同比增长13%和16.4% 新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8%[5][8] - 传媒板块2025H1营收2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由-33.43%提升至38.08%[18] - 食品饮料板块8月上涨7.34% 子板块全线上涨 其中零食、软饮料和白酒表现强势 个股上涨比例达83.59%[22][23] - 基础化工行业8月上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9 氟化工、碳纤维和改性塑料子行业涨幅居前[26] 细分领域分析 - 半导体行业8月上涨23.84% 大幅跑赢沪深300指数的10.33% 集成电路子板块上涨31.47%[14] - 全球半导体销售额7月同比增长20.6% 连续21个月实现正增长 WSTS预测2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%[16] - 锂电池板块2025年上半年营收和净利润分别增长13.78%和28.07% 全球新能源汽车1-6月销售901.43万辆 同比增长25.0%[28] - 光伏行业8月指数上涨12.14% 但7月国内新增光伏装机仅11.04GW 同比下滑47.55% 组件出口持续疲软[35][36] 资本开支与需求 - 北美四大云厂商25Q2资本支出合计874亿美元 同比增长69% 环比增长23%[16] - 国内三大互联网厂商25Q2资本开支合计616亿元 同比增长168% 环比增长12%[16] - 英伟达预计中国市场将带来500亿美元机会 未来几年复合增速约50% 2030年AI基础设施市场规模预计达3-4万亿美元[16] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6% 环比增长14.9% 半导体设备销售额25Q2同比增长23%[16] 投资机会聚焦 - 半导体领域关注国产AI算力芯片产业链 包括寒武纪、海光信息、芯原股份等厂商[14][16] - 游戏板块建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特等业绩确定性公司[19] - 化工行业推荐供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝 以及盈利确定的煤化工、轻烃化工板块[27] - 食品饮料板块关注白酒、软饮料、保健品、烘焙及零食子板块 重点包括迎驾贡酒、泸州老窖、东鹏饮料等[25]

**行业与公司** * 煤炭行业 涉及中国神华 中煤能源 兖矿能源 陕西煤业 靖远煤电等动力煤企业[1][13][15] * 建筑行业 提及金螳螂 东方园林 鸿路钢构等十倍股案例[20][22][40] * 化工行业 覆盖TDI MDI 氨纶 聚氨酯等子行业及瑞丰新材等企业[48][50][58] * 航空行业 分析中国国航 春秋航空 吉祥航空等航司及美国达美航空[60][63][73] * 钢铁行业 聚焦宝武集团 宝钢股份 华菱钢铁等龙头企业[92][96][108] * 石油化工行业 涉及原油 天然气 乙烯产业链及油服领域[110][129][133] **核心观点与论据** **煤炭行业供需与价格展望** * 2025年煤炭供应预计减少1-1.5亿吨 其中国内产量与去年持平 进口量减少1亿吨以上至4.4-4.5亿吨[1][6] * 需求端动力煤占比60% 夏季极端天气与三产用电超预期推动火电需求增长 七月份全社会用电量增速超8% 城乡居民用电增长10%[1][9][10] * 2025年煤价中枢预计650-680元/吨 较年内低点620元/吨上涨约30% 2026年中枢将上涨10%-15%至700-720元/吨[1][11][12] * 投资逻辑转向高分红高股息 头部动力煤企业如中国神华全年业绩预计480-490亿元 股息率接近5%[1][16][18] **建筑行业十倍股规律** * 十倍股需供需两端机会 需求端存在巨大未满足需求 供给端能创造高性价比标准化产品并实现规模效应[4][24][25] * 家装市场因无法标准化难以产生十倍股 工装市场通过标准化实现增长 如金螳螂2007-2015年利润增长18倍股价涨幅34倍[22][25][28] * 买点判断不应仅看PE 需关注业绩曲线变化 如金螳螂PE从55倍降至8倍后因互联网家装新业绩曲线反弹[30][31][32] **化工行业特性与投资机会** * 化工行业具差异化 周期性 体量小特性 2025年涨幅超50%公司超100家 超100%企业40多家[48][50] * 投资机会来自供需错配 如2021年景气周期推动资本开支增长 但随后竞争加剧导致景气下行[49][55][58] * 当前供给端因普遍亏损自发减少 如氨纶行业泰光公司暂停中国产能 需关注价格 产量 开工率 库存等指标[56][57] **航空行业长期逻辑** * 中国航空需求年复合增长率13.7% 受益低消费渗透率与低频次 未来5年亲子游与工商务群体推动需求增长[74][76] * 供给端瓶颈在于空域时刻资源 民航空域仅占20%且未增加 终端区饱和限制运力增长[77][79][80] * 票价市场化改革推动全票价上调 如北京至上海线路从1240元涨至2200元 机队增速从超10%降至3-4%[81][82][85] * 客座率阈值从80%提升至85% 未来有望迎来超级周期 盈利中枢上升可持续[69][70][86] **钢铁行业转折机遇** * 2025年供给端进入收缩周期 2024年企业自主减产2000万吨 需求端地产占比从31%降至16% 制造业需求占比超50%[92][97][98] * 当前库存处于历史最低 未来补库将放大钢价弹性 原料端铁矿石与焦煤供应逐步宽松[93][99][102] * 龙头公司吨钢净利超200元 尾部企业亏损 行业集中度提升与资本开支下降推动分红比例上升 股息率可达10%[96][106][107] **石油化工周期与油价** * 原油价格受供需与地缘政治影响 未来几年预计震荡 大幅突破80美元或跌破45-50美元可能性较低[122] * 需求增量主要来自中国和印度 2025-2026年全球需求年增长约110万桶/天增速1.1%-1.2%[123][124] * 乙烯产能增速从20%降至10% 供给过剩缓解 行业反内卷策略淘汰落后装置 投资转向精细化工与新材料[133][134] **其他重要内容** * 中国神华收购国家能源集团资产 预计剔除劣质资产保留优质部分 推进国企改革避免同质化竞争[1][14] * 投资策略应"看长做长" 关注宏观产业趋势而非微观数据波动 有效研究框架包括宏观 产业 微观三层[4][23][27] * 企业价值由超额利润创造 源于竞争优势 需动态评估市场份额与利润率 误解竞争优势导致重大亏损[33][34][35] * 天然气作为过渡能源消费比重8%-9% 进口依赖度超40% 定价机制改革方向为"管住中间 放开两端"[131][132]

A股市场表现与驱动因素 - 8月A股市场呈现强劲上涨趋势 上证指数逐步逼近3900点 [1] - 公募基金新发份额 私募管理规模和融资余额均出现明显增长 [1] - 北向资金日均成交额持续活跃 机构与个人投资者新增开户数显著增加 [1] - 美联储鸽派言论增强降息预期 中美延迟实施对等关税助推市场 [1] - 国内政策注入活力 国务院推行人工智能+行动计划 上海市放宽限购政策 [1] 行业景气度与配置 - 2025年中报显示电子 家用电器 非银金融等11个行业景气度向好 [2] - 农林牧渔 非银金融等6个行业预期上修且估值变化低于均值 [2] - 电子 家用电器 汽车和机械设备境外收入占比高且增速居行业前列 [2] - 行业配置模型推荐困境反转型板块 尤其政策驱动的化工与科创新能源领域 [2] - TWOBETA模型看好科技板块 重点关注人工智能应用与算力及电池领域 [2] 黄金市场展望 - 推动金价四大因素持续作用：美联储独立性考验 降息预期 关税不确定性 去美元化趋势 [3] - 私人部门黄金需求保持强劲 黄金ETF持续吸引资金流入支撑金价创新高 [3] - 经济恶化情形下美联储或大幅降息 美债利率下行但美股港股下跌 黄金价格上涨 [3] 转债市场表现 - 2025上半年超半数转债主体营收同比增长 269家营收增61.14% 218家净利润增49.55% [4] - 农林牧渔净利润增速最高 轻工制造增速最低 [4] - 建议关注中报业绩确定性标的 规避价格和溢价率双高且低于预期标的 [4] 银行业负债管理 - 2025年第四季度至2026年第一季度将现高息定存到期高峰 [5] - 续作率超100%时新吸收存款大于到期存款 银行负债结构面临考验 [5] - 银行可能通过加大债券配置应对负债成本压力 重点控制同业负债成本 [5] 化工行业周期走势 - 十四五期间化工产能释放进入再平衡阶段 龙头公司产能投放比例显著提高 [5] - 供给集中度持续提升 周期底部显现 需关注内外供给扰动对价格影响 [5] - 化工品价格下半年可能因阶段性需求驱动上行 板块进入阶段性估值底部区域 [5]

财务造假行为 - 公司在2019年至2022年连续四年年度报告中虚增营业收入和利润 通过虚构贸易链条和人为增加业务环节开展金属、油品、乙二醇等虚假贸易 [5] - 2019年虚增营业收入22.42亿元（占当期16.61%）虚增利润573万元（占60.48%） 2020年虚增营业收入39.86亿元（占44.57%）虚增利润1113.69万元（占10.36%） [5] - 2021年虚增营业收入40.24亿元（占50.46%）虚增利润951.95万元（占7.48%） 2022年虚增营业收入42.88亿元（占42.95%）虚增利润1093.32万元（占23.92%） [5] 关联交易违规 - 实际控制人徐增增通过控制13家关联公司 在2022年至2024年期间充当供应商和客户进行非经营性资金占用 [6] - 2022年资金占用余额3.33亿元（占净资产9.19%） 2023年余额8.75亿元（占23.64%） 2024年余额8.82亿元（占26.53%） [6][7] - 未在2022-2023年年度报告中披露相关资金占用情况 截至2025年9月部分资金已归还 [6][7] 监管处罚措施 - 证监会上海监管局对公司处以1150万元罚款并给予警告 对实际控制人徐增增处以1690万元罚款并采取十年证券市场禁入措施 [2][7] - 对时任总经理刘策罚款470万元 对董事刘振光罚款250万元 对财务总监卢玉平罚款200万元 对独立董事何晓云罚款50万元 [7] 退市处理进程 - 公司于2024年12月16日因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [8] - 2025年4月29日收到上交所终止上市事先告知书 7月3日正式被终止上市并摘牌 [9] - 股票将转入全国中小企业股份转让系统退市公司板块挂牌转让 [9] 公司业务背景 - 主营业务包括数据中心（IDC）和大宗商品贸易两大板块 IDC业务通过自建机房和租用带宽为客户提供服务器运行环境 [9] - 大宗商品贸易以销售成品油、燃料油及化工品为主要经营策略 [9]

公司财务造假 - 2019年至2022年连续四年虚增营业收入和利润 通过虚构贸易链条和人为增加业务环节开展金属、油品、乙二醇等虚假贸易 [4] - 2019年虚增营业收入22.42亿元（占当期16.61%）虚增利润573万元（占当期60.48%） [4] - 2020年虚增营业收入39.86亿元（占当期44.57%）虚增利润1113.69万元（占当期10.36%） [4] - 2021年虚增营业收入40.24亿元（占当期50.46%）虚增利润951.95万元（占当期7.48%） [4] - 2022年虚增营业收入42.88亿元（占当期42.95%）虚增利润1093.32万元（占当期23.92%） [4] 关联交易违规 - 实际控制人徐增增通过控制13家关联公司充当供应商和客户 安排非经营性资金占用 [5] - 2022年至2024年资金占用余额分别为3.33亿元（占净资产9.19%）、8.75亿元（占23.64%）、8.82亿元（占26.53%） [6] - 未按规定披露2022-2023年非经营性资金占用关联交易 2022年3.33亿元（占净资产9.19%）2023年8.75亿元（占23.64%） [6] 监管处罚措施 - 公司被处以1150万元罚款并给予警告 [2][6] - 实际控制人徐增增被罚1690万元并处十年证券市场禁入 [6][7] - 其他高管被处以50-470万元不等罚款 包括总经理刘策470万元、董事刘振光250万元、财务总监卢玉平200万元、独董何晓云50万元 [6] 退市处理过程 - 2024年12月16日因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [9] - 2025年4月29日收到上交所终止上市事先告知书 [9] - 2025年7月3日正式被终止上市并摘牌 将转入退市公司板块挂牌转让 [10] 公司业务构成 - 主营业务包括数据中心（IDC）和大宗商品贸易两大板块 [11] - IDC业务为战略核心 通过自建机房和租用带宽为客户提供服务器运行环境 [11] - 大宗商品贸易以销售成品油、燃料油及化工品为主要经营策略 [11]

财务造假行为 - 公司在2019年至2022年年度报告中连续四年虚增营业收入和利润 通过虚构贸易链条和人为增加业务环节开展金属、油品、乙二醇等虚假贸易 [5] - 2019年虚增营业收入22.42亿元（占当期披露营收16.61%）虚增利润总额573万元（占60.48%）2020年虚增营收39.86亿元（44.57%）虚增利润1113.69万元（10.36%）2021年虚增营收40.24亿元（50.46%）虚增利润951.95万元（7.48%）2022年虚增营收42.88亿元（42.95%）虚增利润1093.32万元（23.92%）[5] 关联交易违规 - 实际控制人徐增增通过控制13家关联公司（包括哈尔滨茂盛合、上海茂晟合石油化工等）在2022-2024年期间充当供应商和客户 形成非经营性资金占用 [6] - 公司对关联供应商提前大比例付款 对关联客户给予长回款账期 2022年资金占用余额3.33亿元（占净资产9.19%）2023年8.75亿元（23.64%）2024年8.82亿元（26.53%）截至2025年9月初部分资金被归还 [6] - 未在2022-2023年年度报告中披露相关资金占用情况 违反信息披露规定 [7] 监管处罚措施 - 证监会上海监管局对公司处以1150万元罚款并给予警告 责令改正 [2][7] - 对实际控制人徐增增处以1690万元罚款并采取十年证券市场禁入措施 因其组织指使虚假贸易和资金占用行为 [7] - 其他高管包括总经理刘策（罚款470万）、董事刘振光（罚款250万）、财务总监卢玉平（罚款200万）、独立董事何晓云（罚款50万）均被警告并处罚款 [7] 退市处理进程 - 公司于2024年12月16日因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [8] - 2025年4月29日收到上交所终止上市事先告知书 7月3日正式被终止上市并摘牌 后续转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让 [9][10] - 8月25日上交所对公司及相关责任人予以纪律处分 [10] 主营业务构成 - 公司主营业务包括数据中心（IDC）业务和大宗商品贸易业务 其中IDC业务通过自建机房和租用带宽资源为客户提供服务器运行环境 大宗商品贸易主要销售成品油、燃料油及化工品 [11]

公司财务造假行为 - 公司在2019年至2022年连续四年年度报告中虚增营业收入和利润 通过虚构贸易链条和人为增加业务环节开展金属、油品、乙二醇等虚假贸易 [6] - 2019年虚增营业收入22.42亿元（占当期披露营业收入16.61%）虚增利润总额573万元（占当期披露利润总额60.48%）[7] - 2020年虚增营业收入39.86亿元（占当期披露营业收入44.57%）虚增利润总额1113.69万元（占当期披露利润总额10.36%）[7] - 2021年虚增营业收入40.24亿元（占当期披露营业收入50.46%）虚增利润总额951.95万元（占当期披露利润总额7.48%）[7] - 2022年虚增营业收入42.88亿元（占当期披露营业收入42.95%）虚增利润总额1093.32万元（占当期披露利润总额23.92%）[7] 关联交易及资金占用 - 实际控制人徐增增通过控制13家关联公司在2022年至2024年期间进行非经营性资金占用相关关联交易 [8] - 公司对关联供应商提前大比例付款 对关联客户给予较长回款账期 形成资金占用 [8] - 2022年资金占用余额3.33亿元（占净资产9.19%）2023年8.75亿元（占净资产23.64%）2024年8.82亿元（占净资产26.53%）[8][9] - 未在2022年和2023年年度报告中披露相关资金占用情况 [9] - 截至2025年9月初部分被占用资金已归还 [8] 监管处罚及处理结果 - 证监会上海监管局对公司处以1150万元罚款并给予警告 [2][9] - 对实际控制人徐增增处以1690万元罚款并采取十年证券市场禁入措施 [9] - 对其他高管分别处以470万元、250万元、200万元和50万元罚款 [9] - 公司于2024年12月16日因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [11] - 2024年7月3日公司被终止上市并摘牌 将转入全国中小企业股份转让系统 [12] 公司业务概况 - 主营业务包括数据中心（IDC）和大宗商品贸易业务 [13] - IDC业务为公司战略转型核心业务 通过自建专业机房和租用电信资源为客户提供服务器运行环境 [13] - 大宗商品贸易业务以销售成品油、燃料油及化工品为主要经营策略 [13]