报告核心观点 2025H2 自主进击、出海兑现、智能与机器人发展向好 乘用车 Q3 或淡季不淡 推荐吉利、小鹏等 摩托和两轮关注龙头 零部件推荐核心平台与供应商 机器人关注国产链与新技术方向 [1] 乘用车 回顾 25H1 - 以旧换新促进行业景气 新能源渗透率提升 自主品牌份额增加 新势力增速优秀 合资和外资品牌受燃油需求影响产能利用率低 [20][24] - 价格结构上 中低端市场增速高 新能源份额提升 不同价格带竞争格局有差异 [38] - 车型结构上 大六座 SUV 和 MPV 增长 纯电市场因新车和充电设施发展良好 [62][70] - 财务表现上 汽车产值突破 零部件利润占比提升 三电和底盘发动机系统利润率高 [72] - 出口方面 新能源出口高增 西欧和新兴市场发力 自主品牌出口领衔 [80][84][85] 展望 25H2 - 国内 Q3 新车上市或淡季不淡 关注大六座和泛越野市场 预计新能源渗透率提升 销量增长 燃油车下滑 [94][95] - 海外市场拓展提速 看好自主品牌全球扩张 拉美、西欧和东南亚有望成海外“中国市场” [124][128] 摩托和两轮 摩托 - 25H2 自主出海是主线 欧洲进入高增期 拉美出口均价上升 东南亚有突破机会 [2] - 玩乐类市场扩容 中大排量销量高增 小排竞争激烈 合资份额下滑 大排量内销头部格局未稳 [155][157][160] - 中国品牌在欧洲突围 产品力和性价比高 踏板品类有望贡献增量 拉美有品牌力和产能扩张机会 东南亚有望重新突破 [174][181][190] 电动两轮车 - 25H2 补贴托底 销量有望增长 中高端需求上升 龙头企业份额或提升 [2][194] - 新国标执行后需求或强于预期 首批国标车更换高峰可对冲补贴退坡 行业份额将集中 [205][212] - 高端市场竞争加剧 中低端市场龙头仍有提份额空间 [215][224] 零部件 关税影响 - 25H1 美国关税对国内出口影响有限 加速企业全球化布局 墨西哥和东南亚是布局重点 [3][228][238] 账期优化 - 车企承诺缩短账期至 60 天内 促进产业链生态改善 零部件企业资金充裕 [243][244] 智能化 Robo X - 2025 年投资机遇兴起 下半年机会延续 Robotaxi 商业化加速 中国方案有输出潜力 Robovan 商业模式跑通 2025 年迎爆发元年 Robosweeper 和 Robotruck 商业化提速 无人机物流崭露头角 [4][246][247] 辅助驾驶 - 新势力引领 AI 迭代 中高阶智驾渗透率提升 VLA/世界模型待上车 智驾平权拉动销量 [4][266][272] 智能座舱 - 小鹏用图灵芯片打造 AI Agent 引领座舱创新 行业缺乏深层次创新 处于向“智能”跃迁节点 [284] 机器人 - 产业技术突破 落地场景增加 投资范式转向去伪存真 关注国产链和新技术变化 [5]

市场表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.04%，创业板指涨0.33% [1] - 盘面上，可控核聚变、足球概念、海南等板块涨幅居前 [1] 机构观点 东吴证券 - 6月或是新一轮东升西落的交易起点，科技板块将迎密集事件催化 [1] - 成长股估值、流动性将受益于弱美元环境，有望表现出更好弹性 [1] - 关注主题和产业趋势：AI端侧（AI手机、AI眼镜）、AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶 [1] 光大证券 - 预计指数6月整体保持震荡，或偏向防御风格 [2] - 关注内需消费、国产替代、基金低配方向 [2] - 市场风格偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高 [2] 东方证券 - 近期关税担忧再起，短期或压制市场情绪，但市场正逐步对关税脱敏 [3] - 5月PMI制造业整体景气回暖，国内经济基本面韧性将为市场提供底部支撑 [3] - 后市股指大概率完成从区间震荡到震荡攀升的过渡 [3] - 配置方向关注航天军工、自主替代、新消费等 [3]

市场整体表现 - A股5月最后一个交易日呈现弱市震荡，沪指收跌0.47%报3347.49点，创业板指收跌0.96%报1993.19点，科创50、上证50、北证50、沪深300均微跌 [2] - 交易量能收缩至1.16万亿元，较前一日减少492亿元 [11] - 个股表现分化严重，4163只个股收跌（占比78.8%），19只跌停；1116只个股收涨，53只涨停 [3] 行业板块表现 领涨板块 - 农林牧渔板块领涨（+1.2%），巨星农牧、湘佳股份涨停，年初至今涨幅5.02% [5][6] - 银行板块上涨0.64%，年初至今涨幅7.7%，仅3只成分股下跌 [6] - 医药生物板块上涨0.37%，8只个股涨停，年初至今涨幅6.61% [6] - 国防军工板块微涨0.17%，年初至今涨幅1.89% [6] 领跌板块 - 汽车板块跌幅居首（-1.91%），年初至今涨幅8.57%，但5日跌幅达4.11% [7] - 电子板块下跌1.85%，年初至今跌幅4.46%，424只成分股下跌 [7] - 机械设备板块下跌1.81%，461只成分股下跌，但年初至今仍上涨6.3% [7] - 31个申万一级行业中14个板块跌幅超1%，科技相关板块（计算机、电力设备等）普遍跌近2% [6][7] 概念板块表现 强势概念 - 医药相关概念表现突出：肝素概念（+2.41%）、猪肉概念（+2.32%）、阿兹海默概念（+1.91%）年初至今涨幅均超10% [8] - 创新药概念上涨1.7%，年初至今累计涨幅达18.03% [8] - 合成生物概念上涨1.1%，年初至今涨幅14.51% [8] 弱势概念 - 科技类概念集体回调：减速器概念（-3.29%）、熔盐储能（-3.14%）、可控核聚变（-3.09%）领跌 [9] - 超导概念下跌2.94%，机器人执行器概念下跌2.93%，铜缆高速连接概念下跌2.92% [9] - 电子烟概念下跌2.55%，年初至今跌幅达12.73% [9] 资金动向与市场情绪 - 节前避险情绪升温，资金转向银行、农林牧渔等防御性板块 [1][10] - 科技股回调主因：节前资金兑现收益、量能萎缩（1.16万亿）、外部关税政策扰动 [10][11] - 市场缺乏明确主线，但托底资金力量强烈，指数下行空间有限 [9][12] 机构观点 - 短期市场预计维持3300-3400点震荡，防御性板块受青睐 [12] - 中长期仍看好科技自主替代（半导体、AI）和政策受益领域（新能源汽车） [12] - 半导体设备、红利板块、创新药被列为节后重点关注方向 [13] - 科创50指数企稳反弹显示风险偏好回升，成交额若重回1.2万亿或触发科技股反弹 [11][13]