投资评级 - 报告对洲际船务维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司作为上市独立第三方船舶管理公司，在适配国内规范、响应政策调整上效率优于海外同行，有望凭此优势获取更多船管市场份额 [7] - 结合市场最新运价表现，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.47、0.60、0.74亿美元，对应PE为6、5、4倍 [7] - 可比公司PE-TTM的中位数和均值分别为7.64、8.63，而公司仅为4.55，上行空间超过20% [7] 业务表现分析 - 航运服务业务：2025年上半年航运分部收入同比减少23%至0.8亿美元，其中租入船舶收入同比减少26%至0.3亿美元，控制船舶收入同比减少21%至0.5亿美元 [7] - 航运服务业务利润端：租入船舶毛利率同比增2.4个百分点至4.1%，控制船舶毛利率同比减19.6个百分点至28.3% [7] - 船舶管理业务：上半年管理船舶数量提升，推动分部收入同比增73%至0.57亿美元，税前利润同比增104%至8.1百万美元 [7] 船队规模与结构 - 截至2025年6月30日，控制船舶38艘，综合运力达148万载重吨，较去年同期上升2.1% [7] - 公司预计下半年将有5艘新船、4艘光租船及投资的1艘化学品船下水，对应新增运力43万载重吨 [7] - 公司持续优化运力结构，平均船龄由2024年的6年进一步降至5年 [7] 行业与市场前景 - 2025年10月14日，交通部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，计划对多种类型的涉美船舶收取特别港务费 [7] - 下半年散货航运市场景气度有所提升，BDI运价指数2025年第三季度均值同比增长5%，10月前2周同比增长4% [7] - 西芒杜矿场预计年末开始出口，运距提升有望带动运价中枢进一步提高 [7] 财务数据与预测 - 营业收入：2023年实际为2.59亿美元，2024年实际为2.82亿美元，预计2025年为3.46亿美元，2026年为3.71亿美元，2027年为4.12亿美元 [6][8] - 收入增长率：2023年实际为-27.9%，2024年实际为8.9%，预计2025年为22.5%，2026年为7.4%，2027年为10.8% [6] - 归属普通股东净利润：2023年实际为21百万美元，2024年实际为70百万美元，预计2025年为47百万美元，2026年为60百万美元，2027年为74百万美元 [6][8] - 毛利率：2023年实际为15.5%，2024年实际为22.8%，预计2025年为25.3%，2026年为27.6%，2027年为29.4% [6]

政策制定依据与目的 - 为落实对美船舶收取船舶特别港务费公告要求，根据《中华人民共和国国际海运条例》等法规制定本办法 [3] - 制定办法的目的是维护我国航运业发展利益 [3] 收费范围与豁免条件 - 收费对象为从事国际海上运输、靠泊中国港口并符合特定条件之一的船舶 [3] - 具体条件包括：美国实体拥有所有权、美国实体运营、美国实体直接或间接持有25%及以上股权的企业拥有或运营、悬挂美国旗、在美国建造的船舶 [3][4] - 由中国建造的船舶免于缴纳，仅进入中国船厂修理的空载船舶以及其他经认定予以豁免的船舶也免予缴纳 [4] 收费标准与计费周期 - 收费标准按船舶净吨计收，并分阶段提高：2025年10月14日起每净吨400元人民币，2026年4月17日起每净吨640元人民币，2027年4月17日起每净吨880元人民币，2028年4月17日起每净吨1120元人民币 [4] - 同一艘船舶一年内收取费用不超过5个航次 [4] - 每年4月17日为年度计费周期起始日 [4] 收费主体与缴费规则 - 船舶特别港务费由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取 [4] - 费用按照国家有关规定管理、使用 [4] - 同一航次挂靠多个中国港口时，仅在首个挂靠港缴纳 [4] - 一年内挂靠超过5个航次的船舶，前5个航次需缴费，后续航次凭缴费信息不再收取 [4] 信息通报与核实要求 - 船方或其代理人应在船舶预计抵达中国港口7日前向港口所在地海事管理机构通报船舶信息 [5] - 需通报的信息包括建造国、悬挂国旗、所有人、经营人、租赁情况、本航次拟挂靠港口等 [5] - 海事管理机构需对预抵港船舶情况进行核实，发现瞒报漏报可责成补报信息 [5] 违规处理与动态调整机制 - 未按规定缴清费用的船舶，海事管理机构不得为其办理进出口岸手续 [5] - 已驶离中国港口但逃避缴费的船舶，下次挂靠中国港口前需补齐欠缴费用 [5] - 收费范围、标准和起讫时间等将视情动态调整 [5] 办法解释与施行时间 - 本办法由交通运输部负责解释 [6] - 办法自发布之日起施行 [2][6]

政策背景 - 美国贸易代表办公室于2025年4月17日发布针对中国海事、物流及造船业的301调查措施 [2] - 美国自2025年10月14日起对中国公司拥有或运营的船舶、中国造船舶、中国籍船舶加收港口服务费 [2] - 交通运输部发布公告决定自10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费作为反制措施 [2] 政策内容 - 《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》共十条明确制定依据、收取范围、收取标准、收取主体等具体安排 [3] - 中国建造的船舶、仅进入中国船厂修理的空载船舶及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳特别港务费 [3] - 船方或其代理人需在船舶预抵中国港口前向海事管理机构通报信息 [3] - 收取范围、标准和起讫时间等将视情动态调整 [3]

政策核心内容 - 交通运输部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》[1] - 该办法共十条，包括制定依据、收取范围、收取标准、收取主体、缴费航次、缴费要求、信息核实、违规处理、动态调整、解释部门和施行时间等内容[1] - 明确由中国建造的船舶、仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳[1] 政策执行细节 - 要求船方或其代理人在船舶预抵中国港口前向海事管理机构通报信息[1] - 明确收取范围、标准和起讫时间等将视情动态调整[1]

2、10月9日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5 种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于11 月8日正式实施。 3、10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告。根据《中 华人民共和国国际海运条例》等法律法规和国际法基本原则，10月14日起，中国将对 美国企业、组织和个人拥有或运营的船舶，以及悬挂美国旗、在美国建造的船舶收取 船舶特别港务费。 1、10月9日，文化和旅游部发布数据显示，2025年国庆中秋假日8天，全国国内出游 8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿 元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。 (10.6-10.12) 02 周度行情回顾 债市震荡修复 节后债市情绪有所修复。由于季末兑现浮盈压力缓解，叠加央行延续呵护市场流动性，债 市有所修复，收益率整体有所回落。 A股冲高回落 01 重要事件回顾 报告正文共计2909字 链接报告 A股冲高回落，科技方向大幅波动。A股节后冲高回落，沪指3900点得而复失，新能源、 电子、AI等方向波动明显放大，创业 ...

对于上述适用范围内的船舶，按航次计收船舶特别港务费，分阶段实施不同收费标准。自2025年10月14 日起靠泊中国港口的，按每净吨400元人民币计收；自2026年4月17日起靠泊中国港口的，按每净吨640 元人民币计收；自2027年4月17日起靠泊中国港口的，按每净吨880元人民币计收；自2028年4月17日起 靠泊中国港口的，按每净吨1120元人民币计收。 根据《中华人民共和国国际海运条例》及相关法律法规，经国务院批准，对美国的企业、其他组织和个 人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直 接或间接持有25%及以上股权的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的 船舶，由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费。 交通运输部10月10日公告，决定将于10月14日起对涉美船舶按航次计收船舶特别港务费。该措施将分4 个阶段实施，最高按每净吨1120元人民币计收。这是对美国贸易代表办公室于今年4月17日宣布对中国 企业拥有或运营的船舶、中国造船舶、中国籍船舶加收港口服务费的回应。交通运输部新闻发言人就拟 对美船舶收取船舶特别港务费答记者 ...

海南旅游业外商投资政策 - 《海南自由贸易港旅游条例》于2025年9月30日通过 自2025年12月1日起施行 [1] - 逐步放宽或取消外商投资旅游业的限制 允许符合条件的中外合资旅行社和外商独资企业从事除台湾地区以外的出境旅游业务 [1] - 允许设立中方控股的外商投资文艺表演团体 以吸引更多国际资本参与海南旅游业发展 [1] 对美船舶特别港务费政策 - 交通运输部公告自2025年10月14日起对美国相关船舶收取船舶特别港务费 [2] - 收费对象包括美国企业、组织或个人拥有所有权、运营权或直接间接持有25%及以上股权的企业所拥有或运营的船舶 [2] - 收费范围还包括悬挂美国旗的船舶及在美国建造的船舶 由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取 [2] 中央财政养老服务补贴 - 中央财政已下达第一批养老服务消费补贴补助资金 金额为11.6亿元 [3]