公司近期资本运作与股价表现 - 12月5日，公司通过旗下参股公司间接持有摩尔线程的部分股份 [1] - 12月5日，公司股价小幅高开后震荡走高，收盘涨4.01%，报收10.37元/股 [1] - 12月1日，公司公告将收购贝特莱51%股权，交易合计金额为3.21亿元 [1] - 12月1日，公司公告将收购上海通途51%股权，交易合计金额为3.57亿元 [1] 收购标的公司业务概况 - 贝特莱是一家专注数模混合信号链芯片及解决方案设计的国家高新技术企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片 [1] - 贝特莱在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列 [2] - 上海通途是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富的创新积累和应用储备 [1] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术在性能参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方面处于行业领先地位 [2] - 上海通途的IP已成功授权超过20家中大型芯片公司，其基于以上技术开发的手机显示屏桥接芯片的出货量名列行业前茅 [2] 收购的战略目的与业务整合 - 本次收购的核心目的是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化 [2] - 通过整合两家公司的技术、产品与客户资源，公司将加速实现芯片业务板块的技术升级与市场拓展 [2] - 此举旨在形成更加完整和强大的芯片产业布局，从而显著提升公司在芯片行业的综合竞争力，推动芯片主业的快速发展 [2] 公司现有芯片业务布局 - 公司主营业务涵盖户外业务和芯片业务，分别属于户外行业和半导体行业 [3] - 公司下属北京芯能是目前全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一，也是国内首家同时拥有直显+背光MiniLED主动式显示驱动芯片产品的公司 [3] - 公司下属G2Touch是全球范围内少数几家掌握On-Cell单层触控技术且形成规模化销售的显示触控芯片设计企业 [3] - 公司下属江苏鼎茂是国内首批进入并专注于非制冷红外热成像探测器封测领域的领先企业 [3] 公司整体发展战略 - 公司确立了“户外+芯片”双主业战略 [3] - 公司计划通过内生+外延并购进一步整合公司芯片业务和资源，不断提高芯片业务营收和利润占比 [3]

公司业务动态 - 国际商业结算与香港南极光科技有限公司订立计算机芯片销售协议 [1] - 协议约定供应集成电路芯片共计1,610,000件 [1] - 合约总值约为1995万美元，相当于约1.56亿港元 [1] 交易性质与战略意义 - 此次交易属于公司日常及一般业务过程中的行为 [1] - 协议旨在扩展公司计算机设备业务的产品组合 [1] - 公司旨在把握集成电路芯片市场的增长机遇 [1] - 公司持续寻求能提升长期股东价值的业务发展 [1]

业务结构 - 公司分销业务涵盖存储芯片、被动器件、光电器件、通用集成IC等多种产品 [1] - 香农核心从事存储芯片的分销 [1] 毛利率表现 - 公司存储芯片业务毛利率维持在3%-4%左右 [1] - 存储芯片业务毛利率与香农业务毛利率趋势基本一致 [1] - 非存储类业务毛利率相对较高，普遍处于10%-15%区间 [1] 市场表现与未来展望 - 公司股价表现受宏观经济、行业政策及市场情绪等多重因素共同影响 [1] - 公司将积极把握行业发展趋势，持续强化在存储芯片领域的业务拓展与布局 [1] - 公司致力于不断提升核心竞争力 [1]

投资评级与公司概况 - 报告对探路者(300005)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为9.11元，总市值为80.51亿元，自由流通市值为80.47亿元 [1] - 公司主业为户外用品与芯片双主业 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入3.0亿元，同比下降24.91% [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.13亿元，同比下降20.32% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长12.94% [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入9.53亿元，同比下降13.98% [2] - 2025年前三季度归母净利润为0.33亿元，同比下降67.53% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降70.46% [2] - 2025年前三季度经营性现金流为-1.47亿元，同比下降17.80%，主要由于应付账款下降 [2] 运营与财务状况分析 - 2025年第三季度毛利率为46.5%，同比提升1.8个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为4.3%，同比微升0.2个百分点 [3] - 净利率提升幅度低于毛利率，主要由于销售费用率提升6.2个百分点、研发费用率提升0.5个百分点、其他收益占比下降1.1个百分点等因素 [3] - 2025年第三季度存货为5.02亿元，同比基本持平（增加0.43%） [3] - 平均存货周转天数为239天，同比增加40天 [3] - 应收账款为3.07亿元，同比下降13.3%，应收账款周转天数为74天，同比增加1天 [3] - 应付账款为2.84亿元，同比下降2.75%，应付账款周转天数为143天，同比增加15天 [3] 公司战略与未来展望 - 2025年8月26日，公司公告大股东定增不超过19.3亿元，价格为7.28元/股，定增后董事长持股比例由22%提升至33.6% [2] - 户外行业发展趋势迅猛，成为服装细分行业增长点，公司主业在产品功能性、营销投入、店效改善上发力 [4] - 芯片业务方面，G2 Touch并购较为成功，受益于技术开发及下游客户开拓，未来有望在车载领域拓展 [4] - 公司发布了四款户外智能装备，包括下肢外骨骼、5G智能户外手表等，在产品性能上均有改善 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年营业收入预测为20.11亿元、22.80亿元、25.88亿元 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.37亿元、2.76亿元、3.25亿元 [4] - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.27元、0.31元、0.37元 [4] - 以2025年10月29日收盘价9.11元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为34倍、29倍、25倍 [4] - 财务预测显示，2025年预计营业收入同比增长26.4%，归母净利润同比增长122.2% [6][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在45.0%，净资产收益率（ROE）从10.8%提升至11.7% [7]

公司业绩与业务拓展 - 2024年公司实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%，归母净利润-0.33亿元，扣非后归母净利润-0.09亿元，剔除股份支付费用影响后归母净利润0.09亿元，扣非后归母净利润0.04亿元 [2] - 公司稳固LED照明驱动芯片业务，同时拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段 [2] - 公司筹划收购易冲科技100%股权，交易完成后将与易冲科技在产品端互补，客户端共享资源 [2] 电机控制驱动芯片业务 - 2024年10月公司现金收购凌鸥创芯19.1930%股权，年末持股比例达80.8068% [3] - 凌鸥创芯2024年实现销售收入2.98亿元，同比上升69.32%，归母净利润0.97亿元，同比上升83.37% [3] - 公司电机控制驱动芯片覆盖多个领域，2024年实现销售收入3.18亿元，同比上升95.67% [3] 高性能计算电源芯片业务 - 2024年公司高性能计算产品线实现全系列产品量产，销售收入0.43亿元，同比上升1,402.25% [4] - 公司产品获得多家国际国内CPU/GPU芯片厂商认证，成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业 [4]