报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅上涨5.45%，多晶硅上涨16.39%，短期多晶硅已进入过热现象，市场做多动力逐步衰退 [7] - 预计下周工业硅和多晶硅可能回调，因多晶硅基差偏离程度较大，预计回调幅度小于工业硅 [7] - 操作上建议工业硅主力合约在7600 - 8600区间震荡，止损区间7400 - 8800；多晶硅主力合约短期在37500 - 42500震荡，止损区间36500 - 43000 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周工业硅期货价格上行，因市场传闻硅料收储但未证实，且生产企业预计套保压制涨幅；多晶硅受光伏行业反内卷驱动价格大幅拉升，下半周现货价格拉升10%带动期货上行，短期进入过热，企业套保利润丰厚，做多动力衰退 [7] - 行情展望：工业硅供应端西北伊犁化肥补贴稳定，大型企业无减产停产消息，西南成本下降但部分地区复产未达预期，四川开工率未明显增长；需求端有机硅支撑，多晶硅和铝合金需求下滑，总需求放缓。多晶硅供应端产量总体增加，自律减产未显著扩大产能波动；需求端受反内卷影响产能下滑，价格恢复但需求边际转弱，库存高位 [7] 期现市场 - 本周工业硅和多晶硅期价均上涨 [8] - 工业硅价格上涨，现货走高，基差走弱，截至20250711，现货报8750元/吨，较上周涨50元/吨，基差报335元/吨 [13][15] - 多晶硅期价反弹，基差走强，现货走高，下周预计基差回归交易主导，若现货不跌价，期货短期可能无法下跌，截至20250711，现货报46元/千克，与上周涨10元/千克，基差报4700元/克 [17][19] - 本周工业硅开工率和产量上涨，西南进入丰水期且大厂复产，供应增加，截至20250711，全国产量约7.76万吨，产能利用率为53.44% [21][22] 产业情况 - 本周工业硅原材料小幅下跌，电价下调，丰水期成本下滑，本期丰水期电价维稳，西南0.3元/度，西北有补贴，硅石价格略降 [25][28] - 本周工业硅仓单下滑，社会库存上涨，整体库存下滑，截至20250711，仓单数量报50544手，环比降1372手，社会库存总计报55.1万吨，下滑0.1万吨 [30][34] - 下游有机硅产量和开工率上涨，利润修复，企业开工生产，截至20250711，周度产量报4.48万吨，下跌0.01万吨，周度开工率报69.41%，上涨1.17% [36][40] - 有机硅现货成本受材料影响上涨，价格回暖，利润上行，后续预计成本和产量上行，截至20250711，现货价报10800元/吨，较上周涨240元/吨，截至20250704，毛利润326元/吨，较上周涨211元/吨，成本10474元/吨，较上周涨29元/吨 [42][46] - 铝合金现货上涨，库存上涨，被动去库存，预计工业硅需求难有表现，截至20250711，铝合金价格报20200元/吨，较上周涨100元/吨，库存报3.14万吨，较上周涨0.25万吨 [48][50] - 硅片和电池片价格下跌，拖累多晶硅和工业硅需求，截至20250711，硅片价格报1.19元/片，较上周涨0.16元/片，电池片价格报0.28元/瓦，与上周涨0.04元/瓦 [55][57] - 本周多晶硅成本三氯氢硅持平，工业硅价格下跌，生产成本走平，预计产量下滑，截至0711三氯氢硅报价3650元/吨，与上周持平，2025年6月我国多晶硅装置总产量为92160吨，较上月减产3000吨，环跌3.15% [62][64]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月工业企业产成品存货同比下降0.3个百分点至3.9% [7][8][9] - 全工业行业库存周期转向“主动去库存” [2][15][16] - 上游行业时隔三月重回“主动去库存”，占全部库存的2% [17] - 中游行业多数“主动去库存”，占全部库存的54% [18] - 下游行业“主动去库存”，占全部库存的43% [19] 根据相关目录分别进行总结 库存周期概览 - 2025年4月工业企业产成品存货同比下降0.3个百分点至3.9% [7][8][9] - 全工业行业库存周期于2025年4月转向“主动去库存” [15][16] 库存周期概览（分行业） - 上游行业（采矿业）占全部库存2%，2025年4月处于“主动去库存” [17] - 中游行业（中上游制造业）占全部库存54%，2025年4月处于“主动去库存” [18] - 下游行业（下游制造业与水电气）占全部库存43%，2025年4月处于“主动去库存” [19] - 电子行业2025年4月处于“被动补库存” [7][20] - 电气机械行业2025年4月处于“主动补库存” [8][20] - 化工行业2025年4月处于“被动补库存” [9][22] - 造纸行业2025年4月处于“主动去库存” [10][22] - 汽车行业2025年4月处于“主动去库存” [11][27] - 有色行业2025年4月处于“主动去库存” [12][27] - 仪器仪表行业2025年4月处于“主动去库存” [13][31] - 通用设备行业2025年4月处于“主动去库存” [14][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅下游三大行业总需求呈下降趋势，庞大仓单数量给盘面带来巨大交割压力，操作上建议中长线依旧高空思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价7475元/吨，环比185；主力合约持仓量177592手，环比-736；前20名净持仓-37782手，环比-4899；广期所仓单60573手；7 - 8月合约价差0，环比25 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价8150元/吨，环比0；421硅平均价8700元/吨，环比0；Si主力合约基差675元/吨，环比-185；DMC现货价11740元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1760元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价540元/吨；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量299700吨，环比-36050；工业硅社会库存58.7万吨，环比-0.2；工业硅进口量2211.36吨，环比71.51；工业硅出口量52919.65吨，环比-12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量3.87万吨，环比-0.02；铝合金ADC12长江现货平均价20300元/吨，环比-100；光伏级多晶硅周平均现货价4.28美元/千克；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量16555.02吨，环比-1621.87；有机硅DMC当周开工率58.67%，环比-0.53；铝合金产量152.8万吨，环比-12.7；铝合金出口量20187.85吨，环比-337.93 [2] 行业消息 - 湖北正安新材料有限公司硅橡胶二期项目年初投产，新产品推动企业向更高端迈进，硅橡胶广泛用于汽车、手机、家电等领域，该企业已发展成为湖北省创新型中小企业等 [2] - 国家加大投入支持长远性数据基础设施建设，云南、四川等地临近丰水期，电价成本优势显现，但西南地区无复工意愿，产量仍处较低位置 [2] 观点总结 - 有机硅市场现货价格持平，企业减产挺价有部分成果，但减产拖累工业硅需求 [2] - 多晶硅主流企业减产，行业降负荷运行，下游硅片和电池片价格回落，预计多晶硅减产将拖累工业硅 [2] - 铝合金终端消费电子和汽车行业有需求支撑，但企业按需补库，库存增长，价格走弱，处于被动去库存，难拉动工业硅需求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月工业企业产成品存货同比持平于上月的4.2% 全工业行业库存周期延续“主动补库存”，因处于“主动补库”状态的行业数量最多达16个 [9][16] - 上游行业（采矿业，占全部库存2%）、中游行业（中上游制造业，占全部库存54%）、下游行业（下游制造业与水电气，占全部库存43%）均处于“主动补库存”状态 [18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 库存周期概览 - 2025年3月工业企业产成品存货同比持平于4.2% [9][10] - 全工业行业库存周期延续“主动补库存” [16][17] 库存周期概览（分行业） - 上游行业重回“主动补库存” [18] - 中游行业处于“主动补库存” [19] - 下游行业重回“主动补库存” [20] - 电子处于“被动去库存” 电气机械处于“主动补库存” 化工处于“被动补库存” 造纸处于“被动去库存” 汽车处于“主动去库存” 有色处于“被动补库存” 仪器仪表处于“主动补库存” 通用设备处于“被动去库存” [21][23][28][33]

出口增速分析 - 1-2月中国美元出口同比增速2.3%，低于去年四季度的9.9%，主要受临时性因素影响：工作日减少2天、春节前置导致部分出口提前至去年12月、高基数效应 [2] - 对美出口增速回落至2.3%，但1月美国自中国进口增速达16.3%，显示转口贸易活跃 [3] - 对中国香港和越南出口增速分别为14.4%和7.7%，高于去年同期基数 [3] 抢出口窗口期判断 - 当前仍处于抢出口窗口期，临时因素消退后出口增速可能反弹 [4] - 2018-2019年抢出口持续11个月，主因低库存水平、关税加征周期长（一年半）、分批次扩大征税范围 [6][11] - 本轮抢出口面临高库存起点（批发商库销比81%分位数、制造商69%分位数）和快速加税（1个月内两次加征），预计持续时间缩短至6个月左右 [11] 行业补库空间差异 - 耐用品中补库潜力较大的行业：电气和电子产品（销售增速28%、库销比0.95历史最低）、电脑及外围设备（销售增速12.14%、库销比0.93）、五金水暖设备（销售增速11.17%） [12][13] - 服装及服装面料销售增速12.9%（93%分位数），库销比2.03（71%分位数），显示补库需求 [13] - 非耐用品中药品及杂品库销比0.97（1%分位数），但销售增速6.45%，补库空间有限 [13] 美国库存周期影响 - 密歇根大学消费者信心指数从74（2024年12月）降至64.7（2025年2月），预示被动补库存启动 [10] - 2018年被动补库集中在机械设备、金属矿产、汽车零件等耐用品领域，持续约10个月 [7][9] - 本轮补库力度将分化：电气电子产品等低库销比行业韧性更强，而家具（库销比2.0，94%分位数）、机械（库销比3.13，99%分位数）空间有限 [12][13]