报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月大幅走强，裂解、月差均走强，短期套利物流收紧至6个月低位，新加坡渣油库存大幅下降至13周低位 [3] - 0.5低硫裂解周五环比走强，同比历史低位，月差历史同期低位 [3] - EIA渣油小幅去库，ARA渣油累库、富查伊拉小幅累库 [4] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，成交较淡 [4] - 近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2026年1月19 - 23日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从336.61变为345.50，变化0.57；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从385.89变为388.38，变化2.30；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.43变为 - 9.41，变化 - 0.15；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从630.80变为646.25，变化 - 2.20；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 244.91变为 - 257.87，变化4.50；LGO - Brent M1维持25.00不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从49.28变为42.88，变化1.73 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2026年1月19 - 23日，新加坡380cst M1、新加坡180cst M1、新加坡VLSFO M1部分日期数据缺失；新加坡GO M1从82.07变为83.97；新加坡380cst - Brent M1从 - 6.30变为 - 4.78，变化0.77；新加坡VLSFO - GO M1部分日期数据缺失 [1] 新加坡燃料油现货价格 - 2026年1月19 - 23日，新加坡FOB 380cst、FOB VLSFO部分日期数据缺失；380基差部分日期数据缺失；高硫内外价差从12.6变为11.8，变化 - 0.7；低硫内外价差从15.6变为18.0，变化2.0 [2] 国内FU价格 - 2026年1月19 - 23日，FU 01从2478变为2517，变化2；FU 05从2526变为2623，变化41；FU 09从2500变为2562，变化17；FU 01 - 05从 - 48变为 - 106，变化 - 39；FU 05 - 09从26变为61，变化24；FU 09 - 01从22变为45，变化15 [2] 国内LU价格 - 2026年1月19 - 23日，LU 01从3136变为3183，变化 - 3；LU 05从3052变为3106，变化 - 20；LU 09从3073变为3121，变化 - 16；LU 01 - 05从84变为77，变化17；LU 05 - 09从 - 21变为 - 15，变化 - 4；LU 09 - 01从 - 63变为 - 62，变化 - 13 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡；新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年1月15 - 21日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从333.76变为347.28，变化3.11；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从384.56变为392.05，变化4.76；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.45变为 - 9.95，变化 - 0.13；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从621.40变为660.65，变化15.15；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 236.84变为 - 268.60，变化 - 10.39；LGO - Brent M1维持23.87不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从50.80变为44.77，变化1.65 [1] 新加坡燃料油数据 - 2026年1月15 - 21日，新加坡380cst M1从359.16变为372.09；新加坡180cst M1从363.46变为374.36；新加坡VLSFO M1从426.98变为436.23；新加坡Gasoil M1从81.65变为85.51；新加坡380cst - Brent M1从 - 7.10变为 - 5.97；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 177.23变为 - 196.54 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月15 - 21日，新加坡FOB 380cst从358.88变为362.64，变化6.77；FOB VLSFO从429.02变为428.48，变化2.50；380基差从 - 1.45变为0.25，变化1.05；高硫内外价差从13.9变为12.1，变化1.3；低硫内外价差从14.9变为16.3，变化 - 0.6 [2] 国内FU数据 - 2026年1月15 - 21日，FU 01从2510变为2482，变化15；FU 05从2566变为2539，变化32；FU 09从2533变为2510，变化23；FU 01 - 05从 - 56变为 - 57，变化 - 17；FU 05 - 09从33变为29，变化9；FU 09 - 01从23变为28，变化8 [2] 国内LU数据 - 2026年1月15 - 21日，LU 01从3166变为3135，变化15；LU 05从3074变为3071，变化5；LU 09从3090变为3090，变化5；LU 01 - 05从92变为64，变化10；LU 05 - 09从 - 16变为 - 19，变化0；LU 09 - 01从 - 76变为 - 45，变化 - 10 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [9] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [9] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [9] 各目录总结 鹿特丹燃料油掉期情况 - 从2026年1月6日至12日，鹿特丹3.5%HSF O掉期M1从327.72变为324.68，变化 -0.76；鹿特丹0.5%VLS FO掉期M1从377.00变为385.44，变化0.63；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -9.51变为 -12.40，变化 -0.58等 [1] 新加坡燃料油掉期情况 - 从2026年1月6日至12日，新加坡380cst M1从343.79变为345.24，变化1.60；新加坡180cst M1从349.04变为346.72，变化 -2.67；新加坡VLSFO M1从408.68变为421.95，变化8.50等 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 从2026年1月6日至12日，FOB 380cst从341.34变为337.29，变化 -3.66；FOB VLSFO从407.89变为417.42，变化3.80；380基差从 -2.00变为 -1.22，变化0.21等 [2] 国内FU情况 - 从2026年1月6日至12日，FU 01从2416变为2436，变化10；FU 05从2482变为2465，变化 -37；FU 09从2444变为2452，变化 -9等 [2] 国内LU情况 - 从2026年1月6日至12日，LU 01从2973变为3088，变化33；LU 05从2930变为3019，变化1；LU 09从2950变为3050，变化8等 [3]

报告行业投资评级 - 全球渣油市场偏空看待，低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 报告的核心观点 - 本周380裂解走弱，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，高硫EW继续走强 [4] - 新加坡0.5%裂解低位震荡，月差历史低位震荡，5GO伴随柴油走弱修复 [4] - 库存方面，新加坡渣油累库，高硫浮仓去库，富查伊拉渣油去库，高硫浮仓大幅去库，欧洲高硫浮仓小幅去库，美国高硫浮仓小幅累库，新加坡低硫浮仓去库，欧洲低硫浮仓累库 [4][5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待，低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年12月23 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从333.06变为328.49，变化1.72；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从381.38变为376.75，变化1.40；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 9.15变为 - 9.66，变化 - 0.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从607.46变为602.29，变化2.33；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 226.08变为 - 225.54，变化 - 0.93；LGO - Brent M1从21.48变为21.18，变化 - 1.03；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从48.32变为48.26，变化 - 0.32 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年12月23 - 26日，新加坡380cst M1价格在344.23 - 347.60之间，新加坡180cst M1价格在349.23 - 352.82之间，新加坡VLSFO M1价格在417.13 - 420.80之间，新加坡GO M1价格在79.71 - 81.24之间，新加坡380cst - Brent M1从 - 6.88变为 - 7.32，变化0.11 [2] - 2025年12月23 - 29日，新加坡FOB 380cst从344.15变为339.01，变化 - 4.31；FOB VLSFO从416.98变为412.83，变化 - 4.51；380基差从 - 1.85变为 - 1.00，变化0.60 [3] 国内FU数据 - 2025年12月23 - 29日，FU 01从2433变为2420，变化 - 38；FU 05从2496变为2470，变化 - 32；FU 09从2463变为2448，变化 - 20；FU 01 - 05从 - 63变为 - 50，变化 - 6；FU 05 - 09从33变为22，变化 - 12；FU 09 - 01从30变为28，变化18 [3] 国内LU数据 - 2025年12月23 - 29日，LU 01从2976变为2851，变化 - 360；LU 05从2994变为2964，变化 - 42；LU 09从3026变为3006，变化 - 39；LU 01 - 05从 - 18变为 - 113，变化 - 318；LU 05 - 09从 - 32变为 - 42，变化 - 3；LU 09 - 01从50变为155，变化321 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡；外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑但短期走强空间有限；全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从316.99变为333.50，变化9.59；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从364.37变为380.56，变化10.10；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.87变为 - 8.94，变化 - 0.08等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，新加坡380cst M1从332.73变为347.26，变化11.57；新加坡180cst M1从341.31变为353.38，变化10.69；新加坡VLSFO M1从406.98变为417.31，变化12.58等 [1][7] 新加坡燃料油现货数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，FOB 380cst从328.39变为337.57，变化5.22；FOB VLSFO从407.01变为410.73，变化7.32；380基差从 - 4.05变为 - 2.80，变化0.15等 [2] 国内FU数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，FU 01从2368变为2413，变化57；FU 05从2431变为2474，变化59；FU 09从2400变为2440，变化58等 [2] 国内LU数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，LU 01从2900变为2969，变化83；LU 05从2934变为2974，变化62；LU 09从2977变为3010，变化58等 [3] 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡后周五走弱，月差历史低位运行，基差走弱后历史低位震荡，欧洲HSFO裂解低位震荡，周五EW走弱；新加坡0.5%裂解本周继续走弱，月差走弱、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓大幅累库、ARA渣油去库、富查伊拉渣油累库，高硫浮仓高位震荡，EIA渣油小幅去库 [3] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，12月Dangote炼厂RFCC装置预期进入检修，预计VGO出口增加 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待；低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年11月26日至12月2日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从345.00变为345.00，变化为 -7.55；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从390.40变为387.86，变化为 -6.28；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -7.55变为 -7.65，变化为 -0.53等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年11月26日至12月2日期间，新加坡380cst M1从341.18变为342.98，变化为 -7.03；新加坡180cst M1从353.51变为354.31，变化为 -3.95；新加坡VLSFO M1从416.41变为424.47，变化为 -1.19等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月26日至12月2日期间，FOB 380cst从336.87变为337.62，变化为 -1.00；FOB VLSFO从416.44变为423.98，变化为 -1.20；380基差从 -3.45变为 -8.10，变化为 -1.10等 [2] 国内FU数据 - 2025年11月26日至12月2日期间，FU 01从2467变为2469，变化为 -26；FU 05从2516变为2532，变化为 -20；FU 09从2494变为2504，变化为 -23等 [2] 国内LU数据 - 2025年11月26日至12月2日期间，LU 01从3023变为3030，变化为 -19；LU 05从3023变为3053，变化为 -15；LU 09从3073变为3086，变化为 -9等 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差小幅走强，基差走弱，欧洲HSFO裂解回落，EW本周走强 新加坡0.5%裂解反弹，月差震荡、基差低位震荡 [6] - 库存方面，新加坡渣油小幅去库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油累库，EIA渣油库存走平 [6] - 外盘高低硫价差反弹，新加坡高硫受EW、炼厂采买支撑，但现货基差加速走弱，短期偏震荡格局，低硫短期下行空间有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹不同类型燃料油掉期M1价格从2025/11/13 - 2025/11/19有不同变化，如鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从367.09变为353.50，变化为 - 6.29 [4] - 新加坡不同类型燃料油M1价格从2025/11/13 - 2025/11/19有不同变化，如新加坡380cst M1从359.55变为348.42，变化为 - 6.90 [4] 新加坡燃料油现货数据 - 新加坡燃料油现货从2025/11/13 - 2025/11/19价格有变化，如FOB 380cst从351.45变为348.03，变化为 - 0.09 [5] 国内FU数据 - 国内FU不同合约从2025/11/13 - 2025/11/19价格有变化，如FU 01从2595变为2560，变化为2 [5] 国内LU数据 - 国内LU不同合约从2025/11/13 - 2025/11/19价格有变化，如LU 01从3164变为3266，变化为19 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW低位震荡，380 8 - 9月差回落至3.25美金，基差低位震荡，FU09内外大幅走弱，内盘交割货较多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差震荡，8 - 9月6美金上下震荡，LU内外仍然偏强，09在17美金左右震荡 [5] - 本周新加坡陆上累库，窗口受到交货压力，近月承压 [6] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创 新高，高硫供需仍处于旺季，内外已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，关注国内产量情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年7月1 - 7日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从402.43变为419.35，变化9.14；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从460.85变为472.69，变化6.10；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.55变为 - 2.35，变化0.26；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从645.78变为665.18，变化 - 6.08；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 184.93变为 - 192.49，变化12.18；LGO - Brent M1从21.72变为21.59，变化 - 2.02；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从58.42变为53.34，变化 - 3.04 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年7月1 - 7日新加坡380cst M1从410.59变为414.51，变化 - 1.70；新加坡180cst M1从420.27变为423.40，变化 - 1.01；新加坡VLSFO M1从494.34变为496.05，变化 - 4.70；新加坡Gasoil M1从84.97变为88.27，变化1.36；新加坡380cst - Brent M1从 - 1.25变为 - 1.45，变化0.25；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 134.44变为 - 157.15，变化 - 14.77 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月1 - 7日新加坡FOB 380cst从406.37变为406.54，变化 - 1.05；FOB VLSFO从507.14变为507.10，变化 - 5.58；380基差从 - 2.10变为 - 6.25，变化0.15；高硫内外价差从6.3变为 - 4.7，变化 - 1.8；低硫内外价差从16.6变为17.7，变化0.7 [4] 国内FU数据 - 2025年7月1 - 7日FU 01从2859变为2848，变化 - 9；FU 05从2809变为2794，变化 - 11；FU 09从2979变为2947，变化 - 19；FU 01 - 05从50变为54，变化2；FU 05 - 09从 - 170变为 - 153，变化8；FU 09 - 01从120变为99，变化 - 10 [4] 国内LU数据 - 2025年7月1 - 7日LU 01从3502变为3495，变化 - 12；LU 05从3433变为3426，变化 - 8；LU 09从3590变为3619，变化 - 2；LU 01 - 05从69变为69，变化 - ；LU 05 - 09从 - 157变为 - 193，变化 - 6；LU 09 - 01从88变为124，变化10 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好 [5] - 380月差震荡，8 - 9月7.5美金，基差震荡，FU内外近远月分化，07下跌至 - 7左右（预计交割货较多），09在8美金震荡 [5] - 新加坡0.5裂解下行，月差震荡 [6] - 本周新加坡陆上去库，高硫浮仓累库，低硫浮仓累库，ARA去库，浮仓库存震荡，美国去库 [6] - 沙特发货环比下降，同期中性偏高，俄罗斯发货中性 [6] - 伊朗 + 伊拉克占新加坡高硫进口约15% - 20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割 [6] - 预计后续伊朗发货量下滑，主要基于美国制裁影响，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [6] - 近期高硫仍处于发电旺季，外盘偏强运行，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，远月注意供应中断影响，LU内外估值偏高 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年6月17 - 23日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从458.53变为460.60，变化 - 4.35；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从500.63变为509.41，变化1.35等 [3] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年6月17 - 23日，新加坡380cst M1价格从475.20变为471.10，变化 - 6.99；新加坡180cst M1价格从480.95变为481.07，变化 - 6.02等 [3] 新加坡燃料油现货价格情况 - 2025年6月17 - 23日，新加坡FOB 380cst价格从485.00变为475.90，变化 - 3.22；FOB VLSFO价格从539.02变为549.45，变化 - 0.88等 [4] 国内FU价格情况 - 2025年6月17 - 23日，FU 01从3028变为3180，变化28；FU 05从2964变为3100，变化21等 [4] 国内LU价格情况 - 2025年6月17 - 23日，LU 01从3643变为3815，变化49；LU 05从3575变为3701，变化14等 [5]