核心观点 - 东吴证券维持中金公司买入评级 看好其长期在投行及财富管理业务的竞争壁垒 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为101亿元/90亿元/95亿元 当前市值对应PB(H)估值分别为0.98倍/0.93倍/0.88倍 [1] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入207.6亿元 同比增长54.4% 归母净利润65.7亿元 同比增长129.8% EPS为1.24元 ROE为6.3% 同比提升3.7个百分点 [2] - 第三季度单季营业收入79.3亿元 同比增长74.8% 环比增长11.6% 归母净利润22.4亿元 同比增长254.9% [2] - 业绩大幅增长得益于海外业务收入高增长及衍生品业务较高收益 [2] 经纪业务 - 2025年前三季度经纪业务收入45.2亿元 同比增长76.3% 占营业收入比重22% [3] - 全市场前三季度日均股基交易额18723亿元 同比增长108.6% [3] - 公司两融余额622亿元 较年初增长43% 市场份额2.6% 较年初提升0.3个百分点 [3] 投行业务 - 2025年前三季度投行业务收入36.9亿元 同比增长30.9% [4] - A股股权主承销规模1893.5亿元 同比增长310.5% 排名第1 其中IPO项目9家募资64亿元 再融资项目42家承销规模1830亿元 同比增长3.7倍 [4] - 债券主承销规模16686亿元 同比增长15.3% 排名第1 地方政府债/公司债/金融债承销规模分别为5288亿元/3939亿元/3634亿元 [4] - A股IPO储备项目14家排名第1 港股IPO作为保荐人主承销31家 承销规模318亿港元 各维度排名第一 [4] 资产管理业务 - 2025年前三季度资管业务收入87.0亿元 同比增长16.4% [5] - 截至2025年上半年资产管理规模5867亿元 同比增长7.5% [5] - 子公司中金基金管理公募规模2202亿元 较年初增长6.2% [5] 自营及衍生品业务 - 2025年前三季度投资收益（含公允价值）109.7亿元 同比增长47.0% [6] - 第三季度单季投资净收益（含公允价值）37.0亿元 同比增长15.7% [6]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入达47.33亿元，同比增长100.65% [1][5] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为35.30亿元，同比增长77.74% [1][5] - 2025年前三季度营业总收入累计达115.89亿元，同比增长58.67% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润累计达90.97亿元，同比增长50.57% [1] 收入增长驱动力 - 证券业务是业绩增长的主要动力，前三季度手续费及佣金净收入达66.40亿元，同比增长86.79%，主要由于证券经纪业务净收入增加 [1][2] - 融资融券业务是另一大增长引擎，前三季度利息净收入为24.05亿元，同比增长59.71%，主要由于融出资金利息收入增加 [1][2] - 截至报告期末，公司融出资金规模达765.78亿元，较年初增长30.11% [2] 资产负债表与现金流状况 - 报告期末公司总资产达3802.55亿元，较年初增长24.12% [1][3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为888.79亿元，较年初增长10.10% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-65.85亿元，同比大幅下降110.27%，主要由于代理买卖证券款收到的现金净额减少及融出资金规模增加 [1][3] 融资与自营业务 - 为支持资产扩张，公司负债端积极融资，报告期末应付短期融资券规模达272.50亿元，较年初增长71.55% [3] - 报告期末应付债券规模达297.08亿元，较年初增长57.60% [3] - 公司证券自营业务收益出现波动，前三季度公允价值变动收益录得亏损1.96亿元，同比减少163.71%，主要由于证券自营固定收益业务收益下降 [3]

股价表现 - 最新股价报9.43元，较前一交易日上涨1.95% [1] - 8月25日主力资金净流入4350.11万元，近五日主力资金累计净流入101.37万元 [1] 财务业绩 - 上半年实现营业收入33.97亿元，同比增长41.6% [1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [1] 业务结构 - 自营业务收入14.6亿元，同比增长64.05%，占总营收比例达42.98% [1] - 财富信用业务收入9.98亿元，同比增长45.47% [1] - 投行业务收入9025.08万元，同比增长44.78% [1] - 国际业务收入1.78亿元，同比增长65.05% [1] 公司概况 - 属于证券行业，总部位于安徽合肥 [1] - 业务范围涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营投资等领域 [1] - 通过全资子公司国元国际开展国际业务，并参股公募基金公司长盛基金 [1]