行业整体表现 - 150家证券公司2025年上半年度实现营业收入2510.36亿元，净利润1122.80亿元 [1] - 50家上市券商归母净利润均实现同比增长，其中44家营收同比增长，10家营收超百亿元 [1][2] - 13家券商归母净利润同比增长超100%，11家券商上半年净利润超过2024年全年水平 [2] 头部券商财务数据 - 中信证券营收330.39亿元，归母净利润137.19亿元；国泰海通营收238.72亿元，归母净利润157.37亿元 [2] - 华泰证券归母净利润75.49亿元，中国银河归母净利润64.88亿元 [2] - 中金公司、申万宏源、国信证券营收同比分别增长43.96%、44.44%、51.84% [2] 高增长券商表现 - 国联民生归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19%；华西证券盈利5.12亿元，同比涨幅1195.02% [2] - 天风证券实现扭亏为盈，归母净利润3139.34万元 [3] - 国联民生业绩增长因合并民生证券及业务条线显著增长，华西证券因特色化发展及市场机遇把握 [3] 业务板块分析 - 全行业证券投资收益1002.42亿元，代理买卖证券业务净收入688.42亿元，投行业务净收入143.21亿元 [4] - 中信证券自营业务收入190.52亿元（同比+62.42%），国泰海通93.52亿元（+89.58%），中国银河73.99亿元（+50.24%） [4] - 东吴证券提升权益投资配置，国联民生投资收益跑赢沪深300指数 [4] 经纪与投行业务 - 中信证券经纪业务净收入64.02亿元，国泰海通57.33亿元（同比+86.27%） [5] - 广发证券、华泰证券等头部券商经纪净收入超40亿元且实现双位数增长 [5] - 中信证券投行业务收入20.98亿元（+20.91%），中金公司14.45亿元（+149.7%） [5] 国际化业务进展 - 中金公司上半年保荐港股IPO项目13单，主承销规模28.66亿美元 [5] - 中信证券完成香港市场IPO项目18单，承销规模28.85亿美元，包括赤峰黄金、映恩生物等项目 [6] - 中资券商积极布局香港市场，把握港股IPO浪潮机遇 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年中报业绩大幅增长，归母净利润同比+94.4%至43.3亿元，营业收入同比+44.0%至128.3亿元 [8] - 业绩增长主要受益于港股市场活跃、IPO发行回暖及衍生品业务高收益 [8] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为101/90/95亿元（前值66/71/74亿元） [8] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.81元，ROE为4.2%（同比+2.0pct） [8] - 第二季度营业收入71.1亿元（同比+41.1%，环比+24.2%），归母净利润22.9亿元（同比+131.3%，环比+12.1%） [8] - 预测2025年营业总收入401.67亿元（同比+21.09%），2026年394.45亿元（同比-1.80%） [1] 业务分项表现 - 经纪业务收入26.5亿元（同比+49.9%），占营业收入20.7%，全市场日均股基交易额15703亿元（同比+63.3%） [8] - 投行业务收入16.7亿元（同比+30.2%），A股股权主承销规模639.7亿元（同比+289.4%），债券主承销规模6583亿元（同比+33.0%） [8] - 资管业务收入6.8亿元（同比+22.3%），资产管理规模5867亿元（同比+7.5%） [8] - 投资收益（含公允价值）72.5亿元（同比+70.7%），调整后投资净收益72.8亿元（同比+39.1%） [8] 市场与估值 - 港股收盘价21.18港元，市净率0.97倍，港股流通市值367.56亿港元 [6] - 当前市值对应2025-2027年PB（H）估值分别为0.91/0.86/0.82倍 [8] - 预测2025年P/E（现价&最新摊薄）为9.25倍，2026年为10.31倍 [1] 行业地位 - A股股权承销规模排名第2，债券承销排名第4，IPO储备项目18家排名第4 [8] - 港股IPO作为保荐人主承销13家（承销规模29亿美元）、再融资10家（承销规模26亿美元），均排名第一 [8]

毕马威最新发表的《中国内地与香港IPO市场2025年度中期回顾》指出，连同全球最大电动车电池制造 商在内，A+H上市项目占香港上半年总集资额超七成。加上目前香港主板上市申请数已达超过二百个 的历史高位，预期香港IPO市场的强劲势头将持续至2025年下半年。 香港交易所上市主管伍洁镟表示，作为全球最活跃的新股集资市场之一，香港在过去二十多年来吸引了 各行各业的发行人在此上市。这些新股的发行规模越来越大，也吸引了日渐多元化的国际投资者参与认 购。瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国预计，今年香港IPO募资总额将超过 2000亿元。 随着IPO数量和规模激增，为上市公司提供承销保荐、法律、审计等业务的券商、律所、会计师事务所 等中介机构的业务量也随之上涨。 券商中介业务持续向好 2025年年初以来，香港交易所证券市场日均成交额超过2400亿港元，较2000年的130亿港元增长超17 倍，衍生产品市场方面，今年年初以来的日均成交量达176万张合约，远多于2000年的37500张。 新华财经香港8月4日电（记者林迎楠） 2025年前7月，香港交易所新股市场持续活跃。IPO市场火热的 同时，恒生指数与恒 ...