期末客户保证金1374亿，同比+24%，较年初+21%。（2）2025Q1-3投行业务净收入11.7亿，同比 +41%。（3）2025Q1-3利息净收入7.8亿，同比-15%，单Q3为3.2亿，同比+42%，环比+31%。其中，前 三季度利息收入/利息支出为41/33亿，同比+1%/+6%。期末融出资金356亿，同比+52%，较年初+27%。 （4）2025Q1-3投资收益（含公允价值变动损益）67.3亿，同比+53%，单Q3为23.7亿，同比+24%，环 比+10%。2025Q1-3年化自营投资收益率6.3%（2025H1为6.2%）。期末自营金融资产规模1393亿，同比 +18%，环比-5%。 （1）据Wind，2025Q3末东证资管期末非货/偏股AUM 1701/1047亿元，同比+13%/+5%，环比 +14%/+18%，市占率0.77%/1.02%，环比+0.03/-0.03pct。（2）2025Q3末汇添富非货/偏股AUM 6214/3352亿元，同比+24%/+35%，市占率2.81%/3.27%，环比+0.14/+0.29pct。 经纪、自营同比高增，自营投资收益率微增 （1）2025Q1-3 ...

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持” [6] 核心观点 - 公司经纪基础稳固，业绩表现良好，财富管理优势稳固，客户数量不断提升，自营投资表现稳健，看好公司未来盈利的稳定性 [1][2][3] - 基于成交活跃上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为150.64、162.46和177.72亿元，同比增速分别为+50.2%、+7.8%、+9.4% [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入227.51亿元，同比增长+44.4%；实现归母净利润109.68亿元，同比增长+57.5% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为44.8亿元，同比增长+74%，环比增长+29% [1] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率（ROE）同比提升2.97个百分点至8.8% [1] - 截至2025年第三季度末，剔除客户资金后的经营杠杆为4.23倍，较年初提升+4%，且今年以来每季度环比提升 [1] - 成本控制有效，管理费用同比增长+14.8%，但管理费用率同比下降11.2个百分点至42%，位于行业较低水平 [1] 收费类业务表现 - 2025年前三季度经纪业务净收入63.05亿元，同比增长+70.7% [2] - 2025年前三季度投行业务净收入4.75亿元，同比增长+29.9%；其中股权融资规模达16.83亿元（去年同期为0），债券承销规模同比增长75%至5768亿元，市场排名提升1名至第6 [2] - 2025年前三季度资产管理业务净收入3.96亿元，同比增长+12.7% [2] - 市场环境利好，前三季度A股市场日均成交额同比增长+107%，公司经纪基础较好，截至2025年中客户总数突破1800万户 [2] 资金类业务与投资表现 - 2025年前三季度利息净收入32.07亿元，同比增长+22.1%，主要得益于利息支出大幅下降 [3] - 2025年前三季度投资业务收入（主要为自营投资）121.03亿元，同比增长+39.4% [3] - 2025年第三季度单季自营投资收益46.98亿元，同比增长+23.6%，环比增长+10.7% [3] - 截至2025年第三季度末，金融资产规模达4170亿元，较年初增长+9%；其中增配TPL资产，持有规模较年初增长16.3%至2567亿元 [3] - 其他权益工具投资规模由年初557亿元提升至三季度末598亿元；自营权益类证券及其衍生品/净资本比率由年初27.27%提升至32.69% [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为331亿元，2026年为351亿元，2027年为375亿元 [5] - 预测公司2025年归母净利润为151亿元，2026年为162亿元，2027年为178亿元 [5] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为1.38元，2026年为1.49元，2027年为1.63元 [5] - 以2025年10月31日收盘价计算，对应2025-2027年市净率（P/B）分别为1.53倍、1.35倍、1.20倍 [3][5]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [1] - 2025年前三季度公司EPS为1.24元，同比增长154.82%，ROE为6.29%，同比提升3.65个百分点 [1] 自营投资业务 - 2025年第三季度公司实现投资收入109.66亿元，同比增长47% [1] - 截至2025年第三季度末，公司金融投资规模达4,163亿元，环比增长6.9%，其中第一季度、第二季度、第三季度分别增加85亿元、91亿元、269亿元 [1] - 公司FVTPL资产为3,019亿元，环比增长4.0%，FVOCI债权工具和权益投资分别达1,030亿元和114亿元，环比增长均超过15% [1] 投行业务 - 2025年第三季度公司实现投行业务收入29.40亿元，同比增长42.55% [2] - 2025年前三季度公司股权融资规模达8,691亿元，同比增长超过4倍，其中IPO融资760亿元同比增长67%，再融资7,932亿元同比增长超5倍 [2] - 截至2025年第三季度末，公司首发募集资金125亿元同比增长249%，再融资募集资金599亿元同比增长128%，储备项目6家位居行业第6位 [2] 财富管理业务 - 2025年第三季度公司实现经纪业务收入45.16亿元，同比增长76.31% [2] - 公司融出资金和客户保证金分别提升45%和37%，显示客户交投活跃 [2] - 2025年上半年末公司财富管理产品保有规模创历史新高，增长至近4,000亿元，其中买方投顾产品规模增至近1,000亿元 [2] 资管业务 - 2025年第三季度公司实现资管业务收入10.62亿元，同比增长26.6% [3] - 2025年上半年末中金资管AUM为5,867.06亿元同比小幅增长，中金基金管理公募基金规模2,201.8亿元同比增长6.2% [3]

公司业务 - 公司主要从事投资管理业务 通过投资管理分部和战略直接投资分部运营 投资管理分部提供证券咨询服务及资产管理以及证券买卖 战略直接投资分部在金融市场提供自营投资[8] 营收与净利润表现 - 2025年上半年营业收入0.532亿港元 归母净利润0.313亿港元[12] - 2024年营业收入0.45亿港元 归母净利润0.44亿港元[12] - 2023年营业收入0.555亿港元 归母净利润0.26亿港元[12] - 2022年营业收入0.18亿港元 归母净利润0.05亿港元[12] - 2021年营业收入同比增长率218.91% 归母净利润同比增长率19.95%[11] - 2020年营业收入同比增长率-46.68% 归母净利润同比增长率-93.61%[11] 营收构成 - 2025年上半年营业收入中IM业务贡献0.116亿港元 SD业务贡献0.336亿港元[15][16] - 2024年营业收入中IM业务贡献0.72亿港元 SD业务贡献具体数值未显示[18][19] 资产变化 - 长期股权投资较上期末增加16.31% 占总资产比重上升3.93个百分点[27] - 交易性金融资产较上期末减少4.41% 占总资产比重下降1.43个百分点[27] - 货币资金较上期末减少4.42% 占总资产比重下降0.82个百分点[27] - 应收票据及应收账款较上期末减少20.47% 占总资产比重下降0.78个百分点[27] 负债变化 - 其他应付款(含利息和股利)较上期末减少65.78% 占总资产比重下降2.84个百分点[30] - 应交税费较上期末增加32.54% 占总资产比重上升0.32个百分点[30] - 租赁负债较上期末减少87.5% 占总资产比重下降0.2个百分点[30] - 交易性金融负债较上期末增加3.08% 占总资产比重上升0.02个百分点[30] 财务比率 - 2025年上半年平均净资产收益率2.99% 较上年同期下降2.86个百分点[22] - 2025年上半年流动比率10.39[34] - 2025年上半年资产负债率4.05%[32] - 2024年资产负债率5.48%[32] - 2023年资产负债率6.86%[32] - 2022年资产负债率29.52%[32] - 2021年资产负债率37%[32] 人均效能 - 2020年人均创利-124.26万港元[19] - 2021年人均创收201.48万港元[19]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入238.72亿元，同比增长77.7% [1] - 归母净利润157.37亿元，同比增长213.7%，主要因合并海通证券产生79.64亿元负商誉推动营业外收入增长 [1] - 扣非归母净利润77.73亿元，加权平均ROE同比提升3.14个百分点至6.3% [1] - 经营杠杆（剔除客户资金）较2024年末下降20.5%至4.11倍 [1] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入57.33亿元，同比增长86.3%，受益于A股市场日均交易额61%的同比增长 [1] - 投行业务净收入13.92亿元，同比增长19.4%，境内证券和债券市场份额分别为11.95%和11.09%，均排名行业第2 [1][2] - 资管业务净收入25.78亿元，同比增长34.2%，旗下华安基金、海富通基金和富国基金公募AUM较年初分别增长8%、25.5%和9.8% [1][2] - 截至2025年上半年末，境内个人资金账户数3845万户，较上年末增长4.2%，股基交易份额8.31% [1] 资金类业务表现 - 利息净收入31.87亿元，同比增长205.4%，投资收入94.36亿元，同比增长81.6% [2] - 净新增两融客户2.64万户，两融余额市占率达9.78% [2] - 截至2025年上半年末金融资产规模8029亿元，较第一季度继续提升 [2] 合并整合进展 - 海通证券自2025年3月14日起纳入合并范围，收费类业务竞争力进一步提升 [1][2] - 国泰君安资管吸收合并海通资管及相关工作方案已获公告同意 [2] - 合并后公司经营杠杆下降，未来有进一步提升空间 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收137.47亿元，同比增长37.7%，归母净利润64.88亿元，同比增长47.9% [1] - 第二季度归母净利润34.72亿元，环比增长15.1% [1] - 加权平均ROE同比提升1.53个百分点至5.2%，经营杠杆稳定在4.14倍 [1] 费用管理与运营效率 - 管理费用同比增长15.4%至61.8亿元，管理费用率同比下降9.22个百分点至45.1% [2] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入36.47亿元，同比增长45.3%，受益于A股日均成交额同比61.1%增长 [2] - 投行业务净收入3.16亿元，同比增长18.9%，股权承销和重大资产重组规模分列市场第8和第7 [2] - 资管业务净收入2.68亿元，同比增长17.5%，客户总数突破1800万户，金融产品保有规模较年初增长1.4% [2] - 债券承销规模同比增长82.8%，市场排名第6 [2] 资产管理与投资业务 - 利息净收入19.4亿元，同比增长5.5%，投资业务收入74.05亿元，同比增长51.8% [3] - 金融资产规模4076亿元，较年初增长6.6%，两融市占率5%与年初持平 [3] - TPL债券持仓规模增长19.2%至1648亿元，权益工具投资股票规模由137.2亿元增至162.5亿元 [3] - 权益资产合计占净资产比重25.6%，较年初提升 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.63亿元、146.93亿元、160.54亿元，同比增长32.2%、10.8%、9.3% [3] - 当前股价对应PB估值分别为1.62倍、1.44倍、1.29倍 [3]

股价表现 - 股价报19.24元 较前一交易日下跌0.18元 跌幅0.93% [1] - 盘中最高触及19.47元 最低下探至19.18元 [1] - 成交量为55.78万手 成交金额10.78亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出7231.03万元 [1] - 近五个交易日累计净流出6.73亿元 [1] 业务结构 - 主营业务为证券业务 通过子公司国盛证券开展证券经纪、自营投资、资产管理等业务 [1] - 证券经纪业务收入占比近六成 [1] - 公司注册地位于江西省 [1] 战略动向 - 公开招聘投资管理总部总经理 负责权益类自营投资业务 [1] - 此前6月已启动总经理市场化选聘程序 [1] - 公司将聚焦证券主业 加快财富管理转型和自营业务布局 [1]

股价表现 - 8月26日收盘价12.42元 较前一交易日下跌0.64% [1] - 当日成交量515338手 成交金额6.42亿元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入22.49亿元 同比增长12.46% [1] - 归母净利润8.19亿元 同比增长42.12% [1] - 投行业务收入同比增长188.2% [1] - 自营业务收入占比达46.52% [1] - 拟每股派发现金红利0.076元 合计派发2.46亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出1496.35万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入5277.72万元 [1] 公司背景 - 综合性证券公司 业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营投资 [1] - 总部位于北京 实际控制人为中央汇金公司 [1]

股价表现 - 最新股价报9.43元，较前一交易日上涨1.95% [1] - 8月25日主力资金净流入4350.11万元，近五日主力资金累计净流入101.37万元 [1] 财务业绩 - 上半年实现营业收入33.97亿元，同比增长41.6% [1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [1] 业务结构 - 自营业务收入14.6亿元，同比增长64.05%，占总营收比例达42.98% [1] - 财富信用业务收入9.98亿元，同比增长45.47% [1] - 投行业务收入9025.08万元，同比增长44.78% [1] - 国际业务收入1.78亿元，同比增长65.05% [1] 公司概况 - 属于证券行业，总部位于安徽合肥 [1] - 业务范围涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营投资等领域 [1] - 通过全资子公司国元国际开展国际业务，并参股公募基金公司长盛基金 [1]

公司股价及交易情况 - 截至2025年8月18日收盘，光大证券股价报19.27元，较前一交易日上涨0.57% [1] - 当日成交量为102.8万手，成交金额达19.83亿元 [1] 公司业务概况 - 光大证券属于证券行业，是一家综合性证券公司 [1] - 业务范围涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营投资等多个领域 [1] - 公司总部位于上海，在全国设有分支机构 [1] 行业分红趋势 - 上市券商2024年现金分红总额超过550亿元，创下历史新高 [1] - 光大证券已发布2024年年度权益分派实施公告 [1] - 在新"国九条"政策引导下，券商行业"一年多 次分红"正成为新趋势 [1] 资金流向 - 光大证券8月18日主力资金净流出1.84亿元，占流通市值的0.24% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2.06亿元，占流通市值的0.27% [1]