引子 2025年8月1日晚间，主管部门发布公告： 自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发 行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 对于这个公告，很多投资者表示不理解，一方面，取消税收减免会提高政府债的新发行利率，从而增加政府的利息支出；另一方面，取消税收减免会直接 增加政府的增值税收入。也就是说，这个政策会同时增加政府的收入和支出。于是，他们认为这个政策的净影响是零。 但是，如果我们进入到更加生活化的场景，则会有不同的想法：今天我送你家一只鸡，明天你送我家一只鸭，但是，它的净效果并不是零。 也就是说，在经济活动中，过程更加重要。 显而易见，如果我们从循环的视角看问题（ps：循环其实是一种过程视角，指针转几圈比指针停在哪里更重要），这个政策能扩大内循环。站在政府部门 的角度，税收收入和利息支出一起增加；站在实体经济的角度，利息收入和税收支出也一起增加。 于是，我们就引入了两个很深刻的命题： 1. 改变局部的内循环是否会传导到其他部分 2. 改变 ...