报告行业投资评级 - 维持房地产及物业管理行业“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [2] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE的向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [2] - 投资推荐五大方向：商业地产、“好房子”房企、低估值修复房企、物业管理公司及二手房中介 [2] 行业数据总结 新房成交量 - **周度数据**：上周（12.27-1.2）34个重点城市新房合计成交406.7万平米，环比上升10.8%，较2025年周均成交291.7万平米上升39.4% [3] - **分城市能级**：一二线城市合计成交385.3万平米，环比上升12.7%，较2025年周均成交261.2万平米上升47.5%；三四线城市合计成交21.4万平米，环比下降15.5%，较2025年周均成交30.5万平米下降29.7% [3] - **月度数据**：12月（12.1-12.31）34城一手房成交1489.3万平米，同比下降25.8%，降幅较11月收窄10.7个百分点 [6] - **累计数据**：年初至今34城累计成交1.26亿平米，同比下降17.2% [6] 二手房成交量 - **周度数据**：上周（12.27-1.2）13个重点城市二手房合计成交110万平米，环比下降10.4% [11] - **月度数据**：12月截至上周累计成交557.2万平米，同比下降26.8%，降幅较11月扩大9.6个百分点 [11] - **累计数据**：年初至今13城累计成交5840.4万平米，同比下降3.1% [11] 新房库存与去化 - **推盘与成交**：上周15个重点城市合计推盘-2万平米，合计成交125万平米，成交推盘比为-66.32倍 [22] - **去化率指标**：2025年10月至12月对应的周成交/推盘比分别为1.47倍、0.9倍和1.0倍 [22] - **可售面积**：截至上周末（2026/1/2）15城合计住宅可售面积为8940.1万平米，环比下降1.4% [22] - **去化月数**：15城住宅3个月移动平均去化月数为21.8个月，环比下降0.9个月 [22] 行业政策和新闻跟踪总结 宏观政策 - **《求是》杂志发文**：住建部政策研究中心副主任钟庭军指出，房地产带有显著的金融资产属性，是国民经济的重要产业和居民财富的重要来源，政策力度要符合市场预期，要一次性给足，不能采取添油战术 [2][28] - **增值税下调**：财政部、税务总局发布新政，个人销售购买不足2年的住房，增值税率从5%降至3%；满2年以上维持免征，自2026年1月1日起施行 [2][28][29] - **REITs市场发展**：证监会发布通知，部署推动REITs市场高质量发展，包括推动商业不动产REITs平稳健康发展 [31] 地方政策 - **深圳“十五五”规划**：推动房地产投资向保障房和改善性商品房两侧发力，加快构建房地产发展新模式 [2][28] - **常州公积金新政**：可贷额度增加50万元，购买高品质住宅首付最低可至15% [2][28][31] - **甘肃“十五五”规划**：提出加快构建房地产发展新模式，有序推进“好房子”建设 [31] 土地市场 - **上海**：华发股份联合体以19.4亿元竞得浦东周浦地块 [2][32] - **长沙**：招商蛇口以底价4.5亿元竞得雨花区一宗地块 [2][32] - **大连**：华润置地以底价12.2亿元摘得高新区一宗地块 [2][32] 重点公司动态总结 地产公司 - **华润置地**：携手华夏股权成功设立首只Pre-REITs私募股权投资基金，规模3亿元，用于投资优质商业地产项目 [2][34][35] - **华发股份**：为全资子公司武汉置业提供9亿元担保 [2][34] - **越秀地产**：分别获得2.2亿港元和5亿港元的贷款融资，期限均为364天 [2][34][36] - **旭辉集团**：境外债务重组方案正式生效，涉及本息总额约81亿美元（约合567亿元人民币），预计削减债务约380亿元，化债比例达67%；境内债务重组涉及金额100.6亿元，预计可削减债务超50亿元，标志着境内外债务重组全面完成 [2][34][36] 物管公司 - **贝壳-W**：在2025年12月24日至31日期间，共耗资约1500万美元回购股份约281万股 [38][39] - **绿城服务**：在2025年12月29日至2026年1月2日期间，共耗资约1325万港币回购股份约292万股 [38][39] 板块行情回顾总结 地产板块 - **板块表现**：上周SW房地产指数下跌0.29%，沪深300指数下跌0.27%，相对收益为-0.02%，板块表现弱于大市，在31个板块中排名第16位 [2][40] - **个股表现**：涨幅前五位为光明地产、苏州高新、城建发展、首开股份、合肥城建；跌幅后五位为大连友谊、ST中迪、华联控股、黑牡丹、盈新发展 [2][41][44] - **估值水平**：当前主流A/H房企2025/2026年预测市盈率（PE）均值分别为20.5倍和17.9倍 [2][46] 物管板块 - **板块表现**：上周物业管理板块个股平均下跌0.79%，相对沪深300指数收益为-0.52%，表现弱于大市 [2][47] - **个股表现**：涨幅前五位为佳源服务、建发物业、宋都服务、祈福生活服务、绿城服务；跌幅后五位为建业新生活、佳兆业美好、荣万家、浦江中国、保利物业 [47][51] - **估值水平**：板块平均2025、2026年预测PE分别为13倍和12倍，其中华润万象生活估值较高，分别为22倍和20倍；中海物业估值较低，分别为8倍和8倍 [50][52]

报告投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [3] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [3] - 投资推荐关注五大方向：商业地产、“好房子”房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介 [3] 行业数据总结 新房市场 - **周度成交环比回升**：上周（12.20-12.26）34个重点城市新房合计成交363万平米，环比上升17.3% [3][4] - **城市能级分化明显**：其中，一二线城市成交342万平米，环比上升19.9%；三四线城市成交21万平米，环比下降13.6% [3][4] - **月度成交同比降幅收窄**：12月（12.1-12.26）34城一手房累计成交1104.6万平米，同比下降29%，降幅较11月收窄7.5个百分点 [3][6] - **累计成交仍为负增长**：年初至今34城累计成交1.22亿平米，同比下降17.3% [6] - **库存去化压力仍存**：上周15城合计推盘129万平米，成交102万平米，成交推盘比为0.79倍 [3][22] - **可售面积微增**：截至上周末（12/26），15城合计住宅可售面积为9067.1万平米，环比上升0.3% [3][22] - **去化周期延长**：15城住宅3个月移动平均去化月数为22.7个月，环比增加0.09个月 [3][22] 二手房市场 - **周度成交微升**：上周（12.20-12.26）13个重点城市二手房合计成交122万平米，环比上升2.4% [3][11] - **月度成交同比下滑**：12月截至上周累计成交451.1万平米，同比下降31.2%，降幅较11月扩大14个百分点 [11] - **累计成交接近持平**：年初至今13城二手房累计成交5839.6万平米，同比下降3.1% [11] 行业政策与新闻总结 宏观与因城施策 - **住建部定调2026年政策方向**：全国住房城乡建设工作会议明确将因城施策稳定房地产市场，通过控增量、去库存盘活存量、优化供给，支持房企及居民合理需求 [3][28] - **北京大幅放松限购**：非京籍家庭购房社保/个税年限，五环内从3年调为2年，五环外从2年调为1年；多子女家庭，京籍可在五环内买3套，非京籍（满2年社保或个税）可买2套 [3][28][31] - **北京优化信贷与公积金**：房贷利率不再区分首套、二套，由银行自主定价；二套公积金贷款首付比例从不低于30%降至不低于25% [3][28][31] - **地方政策跟进**：河南省提高住房公积金贷款额度上限，对多子女家庭可提高20%的贷款额度 [3][28][31] - **老旧小区改造进展**：2025年1-11月全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，已超过全年2.5万个的计划目标 [29][31] 土地市场 - **土地成交活跃**：越秀地产以14.4亿元摘得广州海珠区宅地；华发股份以18.9亿元竞得珠海3宗商住地；绿城中国以3.9亿元拿下武汉江岸宅地，溢价率10.1% [3][28][32] 金融与市场创新 - **推进商业不动产REITs**：证监会表示正稳步推进商业不动产REITs试点，已累计推动24只交通设施及仓储物流类项目发行REITs，融资规模近1000亿元 [31] 物管行业政策 - **深圳优化维修资金管理**：修订物业专项维修资金管理规定，优化缴交使用流程，除应急项目外，超过10万元的项目是否进行造价审核由业主大会决定 [33][34] 重点公司动态总结 地产公司 - **融资与担保**：招商蛇口为控股子公司提供贷款担保，涉及金额12亿元（3年期）和3亿元（15年期）；保利发展不超过50亿元的可转债发行申请获保利集团通过 [3][35][37] - **股份变动**：滨江集团控股股东及一致行动人合计减持约2000万股，持股比例降至60.9% [3][35][37] - **资产处置**：中国金茂以22.6亿元成功出售三亚亚龙湾丽思卡尔顿酒店100%股权 [3][36][37] - **债务展期**：针对延长万科20亿元中期票据展期的宽限期议案获得通过，新宽限期届满日延至2026年1月28日 [3][36][37] 物管与中介公司 - **股份回购**：贝壳-W于12月19日至22日共耗资约600万美元回购股份约112万股；绿城服务于12月22日至24日共耗资约561万港币回购股份约122万股 [40][41] 板块行情回顾 地产板块 - **表现弱于大市**：上周SW房地产指数上涨1.91%，沪深300指数上涨1.95%，相对收益为-0.04%，在31个板块中排名第17位 [3][42] - **个股表现两极**：涨幅前五位为华联控股、首开股份、海南机场、苏州高新、光明地产；跌幅后五位为世联行、大连友谊、*ST中迪、财信发展、世荣兆业 [3][42][45] - **主流房企估值**：当前主流A/H房企2025/2026年PE均值分别为20.7倍和18.2倍 [3] 物管板块 - **表现显著弱于大市**：上周物业管理板块个股平均下跌0.41%，相对沪深300收益为-2.36% [3][47] - **个股表现分化**：涨幅前五位为佳源服务、祈福生活服务、首程控股、新大正、兴业物联；跌幅后五位为远洋服务、佳兆业美好、时代邻里、弘阳服务、宋都服务 [47][52] - **板块估值水平**：板块平均2025、2026年PE分别为13.1倍和11.8倍；华润万象生活估值较高，2025/2026年PE分别为22.2倍和19.9倍；中海物业估值较低，2025/2026年PE分别为8.4倍和7.8倍 [3][50][53]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物业管理行业“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 房地产行业投资与销售两端数据在2025年11月进一步走弱，但政府定调着力稳定房地产 [1] - 行业仍处于磨底阶段，但核心城市止跌回稳将更早到来，并存在两大发展机遇：一是“好房子”政策推动房企向制造业转型，迎来PB-ROE向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [3] 投资端总结 - **整体投资低位走弱**：2025年1-11月，全国房地产开发投资累计78,591亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点；11月单月投资同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点 [3][4][19] - **住宅投资同步下滑**：1-11月住宅投资60,432亿元，同比下降15.0%，占总投资比重76.9%；11月单月住宅投资同比下降29.5% [4] - **区域表现普遍疲软**：1-11月，东部、中部、西部、东北地区投资同比分别下降18.3%、14.0%、9.0%、25.9% [4] - **新开工与竣工降幅保持低位**：1-11月，新开工面积同比下降20.5%，施工面积同比下降9.6%，竣工面积同比下降18.0%；11月单月，新开工面积同比下降27.6%（降幅较10月收窄1.9个百分点），竣工面积同比下降25.5%（降幅较10月收窄2.7个百分点）[3][17][19] - **核心判断与预测**：投资端依然较弱，尤其短期拿地偏弱，叠加供给主体过度出清及补库存困难，预计后续投资仍将偏弱，修复节奏慢于以往周期；维持2025-2026年预测：新开工面积增速-18.0%/-4.6%，竣工面积增速-17.7%/-13.1%，投资增速-14.2%/-7.5% [3][19] 销售端总结 - **销售面积与金额降幅维持低位**：2025年1-11月，商品房销售面积7.9亿平方米，同比下降7.8%；销售额7.5万亿元，同比下降11.1%；11月单月，销售面积同比下降17.3%（降幅较10月收窄1.5个百分点），销售额6,113亿元，同比下降25.1% [3][20][32] - **住宅销售同步下滑**：1-11月住宅销售面积6.6亿平方米，同比下降8.1%；11月单月住宅销售面积同比下降18.6% [21] - **销售均价持续下跌**：1-11月商品房销售均价为9,546元/平方米，同比下降3.4%；11月单月均价同比下降9.5%，环比下降6.4% [31][32] - **区域销售表现**：1-11月，东部、中部、西部、东北地区销售面积累计增速分别为-10.1%、-5.1%、-5.9%、-9.1% [30] - **库存略有去化**：11月末商品房待售面积7.5亿平方米，同比增长2.8%，较10月末减少300万平方米；其中住宅待售面积减少284万平方米 [31] - **核心判断与预测**：销售端处于筑底阶段，积极政策有望推动需求修复，但供给端约束将限制销售修复幅度，预计短期销售总量仍偏弱但结构有弹性；维持2025-2026年预测：销售面积增速-7.9%/-6.0%，销售额增速-11.6%/-7.9%，房价增速-4.0%/-2.0% [3][32][36] 资金端总结 - **资金来源降幅扩大**：2025年1-11月，房地产开发企业到位资金8.5万亿元，同比下降11.9%，降幅较1-10月扩大2.2个百分点；11月单月到位资金同比下降32.5%，降幅较10月扩大10.6个百分点 [3][37][38] - **各项资金来源普遍走弱**： - **国内贷款**：11月单月同比下降10.4%，降幅较10月扩大3.6个百分点 [3][38] - **自筹资金**：11月单月同比下降30.7%，降幅较10月扩大13.5个百分点 [3][38] - **销售回款**：11月单月，定金及预收款同比下降41.9%（降幅扩大15.9个百分点），个人按揭贷款同比下降34.7%（降幅扩大4.1个百分点）[3][38] - **核心判断**：预计后续房地产资金来源仍略偏紧，但随着行业政策持续放松，资金来源将逐步改善 [3][38] 投资分析意见与推荐标的 - **看好两大方向**：一是“好房子”新赛道，推动房企由金融业转向制造业；二是购物中心等优质商业地产的价值重估 [3] - **推荐五条主线及相关公司**： 1. **商业地产**：华润置地、新城控股、恒隆地产、嘉里建设、龙湖集团；关注太古地产、新城发展 [3] 2. **好房子房企**：建发国际、滨江集团、绿城中国、中国金茂 [3] 3. **低估值修复房企**：建发股份、招商蛇口、越秀地产、中海外发展、保利发展 [3] 4. **物业管理**：华润万象、绿城服务、招商积余、保利物业、中海物业 [3] 5. **二手房中介**：贝壳-W [3]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物业管理行业“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 房地产行业投资和销售两端数据在2025年1-11月及11月单月均进一步走弱，行业仍处于磨底阶段 [1][4] - 核心城市止跌回稳将更早到来，行业存在两大发展机遇：一是“好房子”政策推动房企向制造业转型，迎来PB-ROE向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [4] - 预计行业积极政策将推动需求修复，但供给主体的过度出清及补库存困难将约束供给端，导致销售总量偏弱但结构有弹性，投资修复节奏将显著慢于以往周期 [4][21][35] - 预计后续房地产资金来源仍将略偏紧，但随着行业政策持续放松，资金来源将逐步改善 [4][42] 根据相关目录分别总结 1. 投资端 - **整体投资低位走弱**：2025年1-11月，全国房地产开发投资累计78,591亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点；11月单月投资同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点 [4][5][21] - **住宅投资同步下滑**：1-11月住宅投资60,432亿元，同比下降15.0%，降幅扩大1.2个百分点；11月单月住宅投资同比下降29.5%，降幅扩大6.6个百分点 [5] - **区域投资普遍疲软**：1-11月，东部、中部、西部、东北地区投资同比分别下降18.3%、14.0%、9.0%、25.9%，降幅均较前值扩大 [5] - **开工竣工降幅保持低位**：1-11月，新开工面积同比下降20.5%，降幅扩大0.7个百分点；竣工面积同比下降18.0%，降幅扩大1.1个百分点；施工面积同比下降9.6%，降幅扩大0.2个百分点 [4][21] - **单月开工竣工降幅略有收窄**：11月单月，新开工面积同比下降27.6%，降幅较10月收窄1.9个百分点；竣工面积同比下降25.5%，降幅收窄2.7个百分点 [4][21] - **未来预测**：维持2025-2026年预测，新开工面积增速为-18.0%/-4.6%，竣工面积增速为-17.7%/-13.1%，投资增速为-14.2%/-7.5% [4][21] 2. 销售端 - **销售面积与金额降幅维持低位**：2025年1-11月，商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%，降幅较1-10月扩大1.0个百分点；销售额7.51万亿元，同比下降11.1%，降幅扩大1.5个百分点 [4][22][35] - **住宅销售同步走弱**：1-11月住宅销售面积6.58亿平方米，同比下降8.1%，降幅扩大1.1个百分点 [23] - **单月销售表现分化**：11月单月，销售面积同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点；但销售金额同比下降25.1%，降幅扩大0.8个百分点 [4][22][35] - **销售均价持续下跌**：1-11月商品房销售均价为9,546元/平方米，同比下降3.4%，降幅扩大0.6个百分点；11月单月均价同比下降9.5%，降幅扩大2.6个百分点 [4][34][35] - **住宅均价跌幅更深**：11月单月住宅销售均价为9,594元/平方米，同比下降11.1% [34] - **库存略有下降**：11月末商品房待售面积7.53亿平方米，较10月末减少300万平方米，其中住宅待售面积减少284万平方米 [34] - **区域销售表现**：1-11月，东部、中部、西部、东北地区销售面积累计同比增速分别为-10.1%、-5.1%、-5.9%、-9.1% [32] - **未来预测**：维持2025-2026年预测，销售面积增速为-7.9%/-6.0%，销售金额增速为-11.6%/-7.9%，房价增速为-4.0%/-2.0% [4][39] 3. 资金端 - **资金来源降幅扩大**：2025年1-11月，房地产开发企业到位资金8.51万亿元，同比下降11.9%，降幅较1-10月扩大2.2个百分点；11月单月同比下降32.5%，降幅扩大10.6个百分点 [4][40][42] - **国内贷款降幅扩大**：11月单月国内贷款同比下降10.4%，降幅较10月扩大3.6个百分点 [4][42] - **自筹资金降幅显著扩大**：11月单月自筹资金同比下降30.7%，降幅较10月扩大13.5个百分点 [4][42] - **销售回款大幅走弱**：11月单月，定金及预收款同比下降41.9%，降幅较10月扩大15.9个百分点；个人按揭贷款同比下降34.7%，降幅扩大4.1个百分点 [4][42] - **利用外资单月激增**：11月单月利用外资同比增长856.9%，但基数极低 [40] 4. 投资分析意见与推荐标的 - **看好两大方向**：一是购物中心等优质商业地产的价值重估；二是“好房子”新赛道带来的房企转型机遇 [4] - **推荐五大类标的**： 1. **商业地产**：华润置地、新城控股、恒隆地产、嘉里建设、龙湖集团，关注太古地产、新城发展 [4] 2. **好房子房企**：建发国际、滨江集团、绿城中国、中国金茂 [4] 3. **低估值修复房企**：建发股份、招商蛇口、越秀地产、中海外发展、保利发展 [4] 4. **物业管理**：华润万象、绿城服务、招商积余、保利物业、中海物业 [4] 5. **二手房中介**：贝壳-W [4]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [1] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策上升高度，将推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE的向上突破；二是优质商业企业经营表现优异，恰遇我国正处货币宽松周期，消费类商业地产资产有望重估 [1] - 投资推荐五大方向：1) 商业地产；2) 好房子房企；3) 低估值修复房企；4) 物业管理；5) 二手房中介 [1] 行业数据总结 新房成交量 - **周度成交环比回落**：上周（12.6-12.12）34个重点城市新房合计成交242.3万平米，环比下降12.3% [1][2] - 其中，一二线城市成交226.1万平米，环比下降12.9% [2] - 三四线城市成交16.2万平米，环比下降2.6% [2] - **月度成交同比降幅收窄**：12月（12.1-12.12）34城一手房成交429.4万平米，同比下降32.2%，但降幅较11月收窄4.3个百分点 [1][5] - 一二线城市同比下降32%，降幅较11月收窄2.9个百分点 [1][5] - 三四线城市同比下降34.4%，降幅较11月收窄18.9个百分点 [1][6] - **累计成交同比**：年初至今34城累计成交1.15亿平米，同比下降16.7% [5] 二手房成交量 - **周度成交基本持平**：上周（12.6-12.12）13个重点城市二手房合计成交111.4万平米，环比微降0.4% [1][10] - **月度成交同比降幅扩大**：12月截至上周累计成交209.3万平米，同比下降36.4%，降幅较11月扩大19.2个百分点 [1][10] - **累计成交同比**：年初至今13城累计成交5597.8万平米，同比下降1.8% [10] 新房库存与去化 - **推盘与成交**：上周15个重点城市合计推盘98万平米，成交82万平米，成交推盘比为0.84倍 [1][19] - **可售面积**：截至上周末（2025/12/12），15城合计住宅可售面积为9005万平米，环比上升0.2% [1][19] - **去化周期**：15城住宅3个月移动平均去化月数为22.9个月，环比下降0.4个月 [1][19] 行业政策和新闻跟踪总结 宏观政策定调 - **中央经济工作会议**：于12月10日至11日举行，确定着力稳定房地产市场，具体方向包括：因城施策控增量、去库存、优供给；鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等；有序推动“好房子”建设；深化住房公积金制度改革 [1][26][27] 地方政策与市场动态 - **“好房子”建设**：青岛发布全国首个《“好房子”建设标准体系》及配套导则，明确四类20项指标，并配套激励政策，计划于2026年前新增不少于1.2万个优质住宅单元 [1][26][29] - **行政效率优化**：北京压缩企业不动产首次登记时限，并推进全程网办；香港进一步简化城规审批，以加快土地发展流程 [1][26] - **公积金政策**：长沙落地多项新政，包括二孩及以上家庭购房可核减一套住房认定、异地缴存职工不再核查缴存地住房，以及新增商转组合贷和公积金直付房租业务 [1][26] - **土地市场**：深圳市深圳湾和光明区两宗地块以39.5亿元成交，溢价率达42.5% [1][26][29] 重点公司动态总结 地产公司经营与融资 - **11月销售数据普遍同比下降**： - 保利发展：签约金额180.2亿元，同比下降24.9% [1][32][34] - 中国金茂：签约金额80亿元，同比下降0.02% [1][32][34] - 新城控股：合同销售金额14.5亿元，同比下降42.3% [1][32][34] - 招商蛇口：签约销售金额140.9亿元，同比下降34.7% [1][32][34] - 龙湖集团：总合同销售金额36.4亿元，同比下降57.1% [1][32] - 越秀地产：合同销售金额51.2亿元，同比下降49.0% [1][32] - 华润置地：总合同销售金额230亿元，同比下降10.8% [1][32][36] - **企业融资与担保动态**： - 越秀地产获得20亿元人民币（或等值港元）的双币定期贷款融资 [1][33][36] - 新城控股发行17.5亿元、5年期、票面利率4%的中期票据 [1][33][36] - 保利发展商业持有型不动产资产支持专项计划审核通过，拟发行规模16.6亿元 [1][33][36] - 保利发展通过发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过50亿元 [1][33][36] - 万科A决定不调整“21万科02”公司债券后2年的票面利率，仍为3.98% [1][33][36] 物管公司动态 - **股份回购**： - 贝壳-W在12月5日至11日期间共耗资约1500万美元回购股份约264万股 [37][38] - 绿城服务在12月8日至12日期间共耗资约954万港币回购股份约215万股 [37][38] 板块行情回顾总结 地产板块表现 - **板块走势弱于大市**：上周SW房地产指数下跌2.62%，而沪深300指数下跌0.08%，相对收益为-2.54%，在31个板块中排名第28位 [1][39] - **主流房企估值**：当前主流AH房企2025/2026年预测市盈率（PE）均值分别为21.2倍和18.5倍 [1][43] 物管板块表现 - **板块走势弱于大市**：上周物业管理板块个股平均下跌2.97%，相对沪深300指数收益为-2.89% [1][44] - **板块估值**：截至上周末，板块平均2025、2026年预测市盈率（PE）分别为13.4倍和12.0倍 [1][44][47] - 估值较高的如华润万象生活，2025/2026年PE分别为22倍和20倍 [47] - 估值较低的如中海物业，2025/2026年PE分别为9倍和8倍 [47]

报告行业投资评级 - 对房地产及物管行业维持“看好”评级 [2][3] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [3] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策上升高度，将推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE的向上突破；二是优质商业企业经营表现优异，恰遇我国正处货币宽松周期，消费类商业地产资产有望重估 [3] - 推荐五大投资方向：1）商业地产；2）“好房子”房企；3）低估值修复房企；4）物业管理；5）二手房中介 [3] 行业数据总结 新房成交量 - **周度成交环比回落**：上周（12.6-12.12）34个重点城市新房合计成交242.3万平米，环比下降12.3% [3][4] - 其中，一二线城市成交226.1万平米，环比下降12.9% [3][4] - 三四线城市成交16.2万平米，环比下降2.6% [3][4] - **月度成交同比降幅收窄**：12月（12.1-12.12）34城一手房成交同比下降32.2%，降幅较11月收窄4.3个百分点 [3][7] - 其中，一二线城市同比下降32%，降幅较11月收窄2.9个百分点 [3][7] - 三四线城市同比下降34.4%，降幅较11月收窄18.9个百分点 [3][8] - **累计成交同比**：年初至今34城累计成交1.15亿平米，同比下降16.7% [7] 二手房成交量 - **周度成交基本持平**：上周（12.6-12.12）13个重点城市二手房合计成交111.4万平米，环比微降0.4% [3][12] - **月度成交同比降幅扩大**：12月截至上周累计成交209.3万平米，同比下降36.4%，降幅较11月扩大19.2个百分点 [3][12] - **累计成交同比**：年初至今13城累计成交5597.8万平米，同比下降1.8% [12] 新房库存与去化 - **推盘与成交**：上周15个重点城市合计推盘98万平米，成交82万平米，成交推盘比为0.84倍 [3][22] - **可售面积**：截至上周末（2025/12/12），15城合计住宅可售面积为9005万平米，环比上升0.2% [3][22] - **去化周期**：15城住宅3个月移动平均去化月数为22.9个月，环比下降0.4个月 [3][22] 行业政策和新闻跟踪总结 宏观政策 - **中央经济工作会议定调**：会议于12月10日至11日举行，确定着力稳定房地产市场，具体方向包括：因城施策控增量、去库存、优供给；鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等；有序推动“好房子”建设；深化住房公积金制度改革 [3][30][31] 地方政策与市场动态 - **“好房子”建设**：青岛发布全国首个《“好房子”建设标准体系》及配套导则，明确四类20项指标，并配套激励政策，计划于2026年前新增不少于1.2万个优质住宅单元 [3][30][33] - **行政效率提升**：北京压缩企业不动产首次登记时限，并推出“全程网办”服务；香港进一步简化城规审批，以加快土地发展流程 [30][33] - **公积金政策**：长沙落地多项新政，包括二孩及以上家庭购房可核减一套住房认定、异地缴存职工不再核查缴存地住房，以及新增商转组合贷和公积金直付房租业务 [3][30][33] - **土地市场**：深圳市深圳湾和光明区两宗地块以39.5亿元成交，溢价率达42.5% [3][30][33] 重点公司动态总结 地产公司经营与融资 - **11月销售数据普遍同比下降**： - 保利发展：签约金额180.2亿元，同比下降24.9% [3][38][39] - 中国金茂：签约金额80亿元，同比下降0.02% [3][38][39] - 新城控股：合同销售金额14.5亿元，同比下降42.3% [3][38][39] - 招商蛇口：签约金额140.9亿元，同比下降34.7% [3][38][39] - 龙湖集团：总合同销售金额36.4亿元，同比下降57.1% [3][38][39] - 越秀地产：合同销售金额51.2亿元，同比下降49.0% [3][38][42] - 华润置地：总合同销售金额230亿元，同比下降10.8% [3][38][42] - **企业融资与担保动态**： - 越秀地产获得20亿元人民币（或等值港元）的双币定期贷款融资 [3][38][42] - 新城控股成功发行17.5亿元中期票据，期限5年，票面利率4% [3][38][42] - 中金-保利发展商业持有型不动产资产支持专项计划审核通过，拟发行规模16.6亿元 [3][38][42] - 保利发展通过发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过50亿元 [38][42] 物管公司动态 - **股份回购**： - 贝壳-W在12月5日至11日期间共耗资约1500万美元回购股份约264万股 [43][44] - 绿城服务在12月8日至12日期间共耗资约954万港币回购股份约215万股 [43][44] 板块行情回顾总结 地产板块表现 - **板块跑输大市**：上周SW房地产指数下跌2.62%，沪深300指数下跌0.08%，相对收益为-2.54%，在31个板块中排名第28位 [3][45] - **个股表现**：涨幅前五位分别为中润资源、南都物业、苏州高新、世联行、格力地产；跌幅后五位分别为海泰发展、*ST中迪、亚太实业、阳光股份、荣丰控股 [3][45][49] - **板块估值**：当前主流AH房企2025/2026年预测市盈率（PE）均值分别为21.2倍和18.5倍 [3][50] 物管板块表现 - **板块跑输大市**：上周物业管理板块个股平均下跌2.97%，相对沪深300收益为-2.89% [3][52] - **个股表现**：涨幅前五位分别为南都物业、烨星集团、建发物业、绿城服务、新城悦服务；跌幅后五位分别为浦江中国、佳源服务、建业新生活、鑫苑服务、和泓服务 [52][57] - **板块估值**：板块平均2025、2026年预测PE分别为13.4倍和12.0倍；其中华润万象生活估值较高（25/26年PE分别为22/20倍），中海物业估值较低（25/26年PE分别为9/8倍） [3][55][58]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [1] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [1] - 投资推荐方向包括：商业地产、好房子房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介 [1] 行业数据总结 新房市场 - **周度成交环比回升**：上周（11.29-12.5）34个重点城市新房合计成交276.2万平米，环比上升9% [1][2] - **分城市能级看**：一二线城市成交259.6万平米，环比上升9%；三四线城市成交16.6万平米，环比上升9.7% [1][2] - **月度成交同比降幅收窄**：12月（12.1-12.5）34城一手房成交同比-23.6%，较11月同期收窄12.8个百分点 [1][3] - **累计成交情况**：年初至今34城累计成交1.13亿平米，同比下降16.1% [3] 二手房市场 - **周度成交环比回落**：上周13个重点城市二手房合计成交111.8万平米，环比下降3.6% [1][9] - **月度成交同比降幅扩大**：12月截至上周累计成交97.9万平米，同比下降36%，降幅较11月扩大18.7个百分点 [1][9] - **累计成交微增**：年初至今13城累计成交5374.5万平米，同比微升0.7% [9] 库存与去化 - **推盘与成交**：上周15城合计推盘98万平米，成交94万平米，成交推盘比为0.96倍 [1][17] - **可售面积微增**：截至上周末（2025/12/5），15城合计住宅可售面积为8990.6万平米，环比微升0.04% [1][17] - **去化周期略降**：15城住宅3个月移动平均去化月数为23个月，环比下降0.3个月 [1][17] 行业政策与新闻总结 宏观与REITs政策 - 证监会主席提出稳步发展不动产投资信托基金（REITs）和资产证券化 [1][26] - 发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将底层资产范围拓展至城市更新领域的老旧街区、老旧厂区等更新改造项目 [1][26][27] 地方因城施策 - **常州**：延续对住房困难工薪群体的至高20万元购房补贴，并首次将“卖旧买新”纳入同步激励 [1][26][29] - **南宁**：推出购房补贴新政，符合条件的多子女家庭最多补贴6万元 [1][26][29] - **哈尔滨**：12月起上调公积金缴存基数下限，三档标准分别为2270元、2010元、1910元 [1][26][29] 土地市场 - **杭州**：滨江集团以底价13.6亿元竞得杭州市滨江区一宗宅地，成交楼面价20935元/平方米，较同单元近期成交价格下降约17.3% [26][29] - **武汉**：东西湖区与新洲区三宗地块以8.9亿元成交 [1][26] 重点公司动态总结 房企经营数据（11月单月） - **绿城中国**：销售面积77万平米（-32.6%），销售金额99亿元（-44.8%） [1][31] - **中国海外发展**：销售面积77.4万平米（-29.8%），销售金额222亿元（-26%） [1][31] - **金地集团**：销售面积12.7万平米（-58.5%），销售金额15.2亿元（-68.4%） [1][31] 房企经营数据（1-11月累计） - **绿城中国**：累计销售面积692万平米（+35.9%），累计销售金额906亿元（-39%） [1][31] - **中国海外发展**：累计销售面积922.8万平米（-9.4%），累计销售金额2114亿元（-21.8%） [1][31] - **金地集团**：累计销售面积210.3万平米（-51%），累计销售金额276.2亿元（-56.3%） [1][31] 融资与资本运作 - **金地集团**：全资子公司金地物业以持有开发公司股权为抵押，申请25亿元融资授信额度，为期三年 [1][31][33] - **招商蛇口**：发行公司债券50.4亿元，期限3年，票面利率1.8% [1][31][33] - **保利发展**：控股股东保利南方将其持有的约45.1亿股股份（占总股本37.7%）无偿划转至实际控制人中国保利集团 [1][31][33] - **万科A**：放弃行使“21万科02”公司债券发行人赎回选择权 [1][31][33] 物管公司股份回购 - **贝壳-W**：11月28日至12月4日期间，共耗资约1500万美元回购股份约267万股 [34][35][36] - **绿城服务**：12月1日至12月5日期间，共耗资约658万港币回购股份约147.8万股 [34][36] 板块行情回顾 地产板块 - **板块表现弱于大市**：上周SW房地产指数下跌2.15%，沪深300指数上涨1.28%，相对收益为-3.43%，在31个板块中排名第30位 [1][37] - **个股涨幅前五**：中国武夷（+10.20%）、冠城大通（+9.78%）、华联控股（+7.42%）、华夏幸福（+7.08%）、宁波富达（+5.66%） [37][40] - **个股跌幅前五**：*ST中迪（-11.49%）、沙河股份（-8.71%）、深振业A（-8.36%）、盈新发展（-8.28%）、万科A（-7.99%） [37][40] - **板块估值**：当前主流AH房企2025/2026年PE均值分别为22.1倍和19.3倍 [1][41] 物管板块 - **板块表现弱于大市**：上周物业管理板块个股平均下跌0.97%，相对沪深300指数收益为-2.24% [1][42] - **个股涨幅前五**：祈福生活服务（+8.96%）、宋都服务（+5.63%）、烨星集团（+5.26%）、兴业物联（+4.76%）、招商积余（+3.01%） [42][47] - **个股跌幅前五**：建业新生活（-16.28%）、和泓服务（-12.00%）、佳源服务（-5.06%）、弘阳服务（-3.61%）、时代邻里（-3.13%） [42][47] - **板块估值**：物管板块2025/2026年PE均值分别为13.7倍和12.3倍；其中华润万象生活估值较高（2025/2026年PE分别为23/21倍），中海物业估值较低（2025/2026年PE分别为9/8倍） [1][45][48]

报告行业投资评级 - 对房地产及物管行业维持“看好”评级 [2][3] 报告核心观点 - 行业认为房地产仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [3] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [3] - 投资建议围绕五大主线：商业地产、“好房子”房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介 [3] 行业数据总结 新房成交量 - **周度环比**：上周（11.29-12.5）34个重点城市新房合计成交276.2万平米，环比上升9% [3][4] - 其中，一二线城市成交259.6万平米，环比上升9% [4] - 三四线城市成交16.6万平米，环比上升9.7% [4] - **月度同比**：12月（12.1-12.5）34城一手房成交187.1万平米，同比下降23.6%，降幅较11月收窄12.8个百分点 [3][5] - 一二线城市成交172.6万平米，同比下降24.3%，降幅较11月收窄10.6个百分点 [5] - 三四线城市成交14.5万平米，同比下降14.6%，降幅较11月收窄38.8个百分点 [5][7] - **累计成交**：年初至今34城累计成交1.13亿平米，同比下降16.1% [5] 二手房成交量 - **周度环比**：上周（11.29-12.5）13个重点城市二手房合计成交111.8万平米，环比下降3.6% [3][11] - **月度同比**：12月截至上周累计成交97.9万平米，同比下降36%，降幅较11月扩大18.7个百分点 [3][11] - **累计成交**：年初至今13城累计成交5374.5万平米，同比微升0.7% [11] 新房库存与去化 - **推盘与成交**：上周15个重点城市合计推盘98万平米，成交94万平米，成交推盘比为0.96倍 [3][20] - **可售面积**：截至上周末（2025/12/5），15城合计住宅可售面积为8990.6万平米，环比微升0.04% [3][20] - **去化月数**：15城住宅3个月移动平均去化月数为23个月，环比下降0.3个月 [3][20] 行业政策和新闻跟踪总结 地产行业政策 - **宏观政策**：证监会主席吴清提出稳步发展不动产投资信托基金（REITs）和资产证券化 [3][30] - **REITs扩容**：发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将底层资产范围拓展至城市更新领域的老旧街区、老旧厂区等更新改造项目 [3][30][31] - **地方政策**： - 常州延续对住房困难工薪群体的购房补贴，至高20万元，并首次将“卖旧买新”纳入激励 [3][30] - 南宁推出购房补贴新政，符合条件的多子女家庭最多补贴6万元 [3][30] - 哈尔滨自12月起上调公积金缴存基数下限，三档标准分别为2270元、2010元、1910元 [3][30] - **土地市场**： - 滨江集团以13.6亿元底价竞得杭州市滨江区一宗宅地，楼面价20935元/平方米，较同区域近期成交价格下降约17% [30][33] - 武汉东西湖区与新洲区三宗地块以8.9亿元成交 [30] 物管行业动态 - 安徽天长市召开会议，研究部署住宅小区物业管理工作，强调强化行业监管与多元共治 [34][35] 重点公司动态总结 地产公司经营与融资 - **经营数据（11月单月）**： - 绿城中国：销售面积77万平米（同比下降32.6%），销售金额99亿元（同比下降44.8%） [3][35] - 中国海外发展：销售面积77.4万平米（同比下降29.8%），销售金额222亿元（同比下降26%） [3][35] - 金地集团：销售面积12.7万平米（同比下降58.5%），销售金额15.2亿元（同比下降68.4%） [3][35] - **累计数据（1-11月）**： - 绿城中国：累计销售面积692万平米（同比上升35.9%），累计销售金额906亿元（同比下降39%） [3][35] - 中国海外发展：累计销售面积922.8万平米（同比下降9.4%），累计销售金额2114亿元（同比下降21.8%） [3][35] - 金地集团：累计销售面积210.3万平米（同比下降51%），累计销售金额276.2亿元（同比下降56.3%） [3][35] - **融资与担保**： - 金地集团子公司金地物业以股权抵押申请25亿元融资授信，期限三年 [3][35] - 招商蛇口发行50.4亿元公司债券，期限3年，票面利率1.8% [3][35] - **股份变动**：保利发展控股股东将所持约45.1亿股（占总股本37.7%）无偿划转至实际控制人中国保利集团 [3][35] - **其他**：万科放弃行使“21万科02”公司债券的发行人赎回选择权 [3][35] 物管公司股份回购 - **贝壳-W**：在11月28日至12月4日期间，共耗资约1500万美元回购股份约267万股 [38][39] - **绿城服务**：在12月1日至12月5日期间，共耗资约658万港币回购股份约147.8万股 [38][40] 板块行情回顾总结 地产板块表现 - **指数表现**：上周SW房地产指数下跌2.15%，沪深300指数上涨1.28%，相对收益为-3.43%，板块表现弱于大市，在31个板块中排名第30位 [3][41] - **个股表现**： - 涨幅前五：中国武夷、冠城大通、华联控股、华夏幸福、宁波富达 [3][41] - 跌幅前五：*ST中迪、沙河股份、深振业A、盈新发展、万科A [3][41] - **板块估值**：当前主流AH房企2025/2026年预测市盈率（PE）均值分别为22.1倍和19.3倍 [3][45] 物管板块表现 - **指数表现**：上周物业管理板块个股平均下跌0.97%，相对沪深300指数收益为-2.24%，板块表现弱于大市 [3][46] - **个股表现**： - 涨幅前五：祈福生活服务、宋都服务、烨星集团、兴业物联、招商积余 [46][50] - 跌幅前五：建业新生活、和泓服务、佳源服务、弘阳服务、时代邻里 [46][50] - **板块估值**：板块平均2025/2026年预测市盈率（PE）分别为14倍和12倍 [49] - 估值较高：华润万象生活2025/2026年PE分别为23倍和21倍 [49] - 估值较低：中海物业2025/2026年PE分别为9倍和8倍 [49]

报告投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [5] - 两大发展机遇值得关注：一是好房子政策推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE向上突破；二是优质商业企业经营表现优异，恰遇货币宽松周期，消费类商业地产资产有望重估 [5] - 推荐关注商业地产、好房子房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介等细分领域投资机会 [5] 行业数据总结 新房成交量 - 上周（11/22-11/28）34个重点城市新房合计成交252万平米，环比下降1.7% [5][6] - 其中一二线城市成交238.2万平米，环比下降1.5%；三四线城市成交13.8万平米，环比下降4% [5][6] - 11月（11/1-11/28）34城一手房成交同比下降35%，较10月下降8.7个百分点；其中一二线同比下降33.4%，三四线同比下降51.4% [5][9][10] 二手房成交量 - 上周13个重点城市二手房合计成交116万平米，环比上升4.2% [5][14] - 11月累计成交同比下降13.9%，但较10月上升8个百分点；年初累计至今成交同比上升0.7% [5][14] 新房库存 - 上周15个重点城市合计推盘137万平米，成交103万平米，成交推盘比为0.75倍 [5][24] - 截至上周末15城合计住宅可售面积环比上升0.4%至8984.6万平米；3个月移动平均去化月数为23.3个月，环比下降0.01个月 [5][24] 行业政策和新闻跟踪 地产行业政策 - 证监会启动商业不动产REITs试点，并发布征求意见稿 [5][33][35] - 多地出台因城施策政策：青岛推出人才购房补贴（硕博分别可获30万、20万），福州拟对多子女家庭发放购房补贴（最高5万元） [5][33][35] - 土地市场方面，上海九批次土拍收金173.3亿元，武汉出让12宗地块总成交价约39.7亿元，北京朝阳地块以50.2亿元成交 [5][33][37] 物管行业政策 - 四川召开会议部署物业服务质量提升工作，提出规范企业经营行为，完善信用评价和收费机制，并扩大在养老、托幼等领域的多元供给 [38] 重点公司公告 地产公司动态 - 新城控股成功发行私募REITs“国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”，发行规模6.16亿元 [5][39][41] - 招商蛇口拟发行公司债共计50.4亿元 [5][39][41] - 中国金茂拟以22.7亿元挂牌出售金茂（三亚）旅业有限公司100%股权 [5][39][41] 物管公司动态 - 贝壳-W于11月21日-26日共耗资约1200万美元回购股份约208万股 [42][43][44] - 绿城服务于11月24日-28日共耗资约476万港币回购股份约100万股 [42][43][44] 板块行情回顾 地产板块表现 - 上周SW房地产指数上涨0.72%，相对沪深300指数收益为-0.92%，在31个板块中排名第24位 [5][45][48] - 当前主流AH房企2025/2026年PE均值分别为22.3/19.5倍 [5][49] 物管板块表现 - 上周物业管理板块个股平均上涨1.43%，相对收益为-0.21% [5][50][54] - 当前物管板块2025/2026年PE均值分别为13.5/12.2倍 [5][58]

报告行业投资评级 - 对房地产及物管行业维持“看好”评级 [4][5] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [5] - 两大发展机遇值得关注：好房子新赛道推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE向上突破；优质商业企业经营表现优异，恰遇货币宽松周期，消费类商业地产资产有望重估 [5] - 推荐关注商业地产、好房子房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介等细分领域投资机会 [5] 行业数据总结 新房成交量 - 上周（11月22日-11月28日）34个重点城市新房合计成交252万平米，环比下降1.7% [5][6] - 其中一二线城市成交238.2万平米，环比下降1.5%；三四线城市成交13.8万平米，环比下降4% [5][6] - 11月（11月1日-11月28日）34城一手房成交同比-35%，较10月下降8.7个百分点 [5][9] - 一二线城市当月成交同比-33.4%，三四线城市同比-51.4%，分别较10月下降8.6和10.7个百分点 [5][9][10] 二手房成交量 - 上周13个重点城市二手房合计成交116万平米，环比上升4.2% [5][14] - 11月累计成交461.4万平米，同比下降13.9%，但较10月上升8个百分点 [5][14] 新房库存 - 上周15个重点城市合计推盘137万平米，成交103万平米，成交推盘比为0.75倍 [5][25] - 最近三个月（2025年8月-10月）成交推盘比分别为0.98倍、0.75倍和1.47倍 [5][25] - 截至上周末15城合计住宅可售面积8984.6万平米，环比上升0.4% [5][25] - 3个月移动平均去化月数为23.3个月，环比下降0.01个月 [5][25] 行业政策和新闻跟踪 地产行业政策 - 国家发展改革委正推动REITs扩围至酒店、商业办公等多个领域 [5][34] - 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，启动商业不动产REITs试点 [5][34] - 多地出台因城施策措施：青岛推出人才购房补贴（硕博分别30万、20万），福州拟对多子女家庭发放购房补贴（最高5万元） [5][34] - 上海将强化存量盘活制度供给并降低盘活成本，海南自12月起允许“商转公”贷款 [5][34] 土地市场动态 - 上海九批次土拍9宗地块收金173.3亿元，武汉出让12宗地块总成交价约39.7亿元 [5][34] - 北京朝阳地块以50.24亿元成交，房山地块以14.71亿元成交 [5][34] 物管行业政策 - 四川召开会议部署物业服务质量提升工作，提出规范企业经营行为，完善信用评价和收费机制，扩大养老、托幼等多元供给 [5][40] 重点公司公告 地产公司动态 - 新城控股成功发行“国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”，规模6.16亿元 [5][41][44] - 招商蛇口拟发行公司债共计50.4亿元（3年期票面利率1.8%） [5][41][44] - 浦发银行召集持有人会议审议万科22万科MTN004中期票据（余额20亿元）展期事宜 [5][41][44] - 中国金茂拟以22.7亿元挂牌出售金茂（三亚）旅业有限公司100%股权 [5][41][44] 物管公司动态 - 贝壳-W于11月21日-26日共耗资约1200万美元回购股份约208万股 [5][45][47] - 绿城服务于11月24日-28日共耗资约476万港币回购股份约100万股 [5][45][47] 板块行情回顾 地产板块表现 - 上周SW房地产指数上涨0.72%，沪深300指数上涨1.64%，相对收益-0.92%，在31个板块中排名第24位 [5][48] - 个股涨幅前五：ST中珠（16.31%）、亚太实业（15.45%）、南国置业（12.61%）、莱茵体育（12.14%）、盈新发展（10.51%） [5][52] - 主流AH房企2025/2026年PE均值分别为22.3/19.5倍 [5] 物管板块表现 - 物业管理板块个股平均上涨1.43%，相对收益-0.21%，表现弱于大市 [5][54] - 个股涨幅前五：和泓服务（10.29%）、浦江中国（8.00%）、弘阳服务（7.79%）、烨星集团（5.56%）、恒大物业（5.19%） [5][55][59] - 物管板块2025/2026年PE均值分别为13.5/12.2倍 [5][62]