港股IPO市场2025年复苏概览 - 截至12月11日，年内上市新股数量突破100只，全年募资总额突破2700亿港元，港交所有望以约360亿美元的募资规模登顶全球交易所榜首[1] - 港股IPO市场募资规模时隔4年再度突破2000亿港元，达到近5年第二高峰，预计港交所将超越纽约证券交易所成为全球募资规模最大的交易所[3] 市场复苏的核心驱动因素 - 大型IPO集中上市：年内有8只新股募资规模超百亿港元，仅宁德时代就募资410.06亿港元，成为全球第一大IPO，这些大型项目合计募资占比超过全年总额的一半[4] - 制度创新红利释放：港交所18A章和18C章为科技企业提供关键融资渠道，2025年共有14家18A公司上市，较2024年大幅增加250%，在首日涨幅翻倍的15只新股中，近半数为18A公司[4] 金融服务机构的参与与贡献 - 专业机构深度参与生态建设，以百惠金控为代表参与了多个标志性IPO项目，涵盖生物科技、新能源、消费等热点领域[5] - 在生物科技领域，作为拨康视云上市的联席账簿管理人及联席牵头经办人，帮助其获得近78倍超额认购，并引入基石投资约280万美金[5] - 在新能源领域，以联席全球协调人身份参与全球领先的N型TOPCon电池专业制造商钧达新能源的上市[6] 基石投资者与市场认购热度 - 引入高质量的基石投资者对IPO成功至关重要，在绿茶集团IPO中，引荐基石投资者Action Chain认购逾1亿港元，为项目获得超过317倍超额认购提供重要支撑[7] - 在零售消费领域，参与不同集团上市，其旗下品牌BeBeBus的IPO公开发售获超额认购约3316.5倍，创下今年港股市场认购热度纪录[8] 服务范围与行业覆盖 - 服务范围拓展至多元行业，在高端制造领域协助中国领先的贵金属手表制造商深圳西普尼启动招股[9] - 目前港交所正在处理的上市申请约400宗，其中92宗为A+H上市申请，行业覆盖新经济、新能源、健康医疗等[10] 市场未来展望与趋势 - 随着市场制度持续优化和国际资本关注度回升，港股IPO市场有望在2026年保持活跃[10] - 在新能源汽车、先进制造、生物科技等国家产业升级与低碳转型重点赛道，预计将持续吸引上市资源[11] - 港股市场正在形成良性循环：制度创新吸引优质企业，优质企业吸引专业机构，专业机构帮助企业实现价值，最终推动整个市场向更高质量、多元化方向发展[11]

IPO市场整体态势 - 2024年1至10月A股IPO受理量同比激增超过400%，共195家企业被受理，而去年同期仅为35家 [1][2] - 市场呈现“受理激增、审核提速”的特征，券商投行对IPO业务复苏感受明显，前期立项数量增加，企业客户信心增强 [1][2] - 北交所成为申报主阵地，新增受理122家企业，同时科创板在10月迎来首批科创成长层公司 [1][2] 北交所市场动态 - 北交所定位服务创新型中小企业，上市门槛相对沪深交易所更低，形成差异化竞争优势 [4] - 北交所审核速度快，从注册生效到上市仅需约40天，时间为沪深交易所的一半 [4] - 北交所持续进行制度创新，如直联审核机制和做市制度，以提升审核效率和市场流动性，近一年涨幅和交易量有明显提升 [4] 科创板制度创新 - 科创板于2024年6月设立“科创成长层”并重启未盈利企业适用的第五套上市标准，10月迎来首批纳入该层的公司 [4][5] - 科创成长层旨在通过分层管理和差异化服务优化资源配置、提升流动性并增强资本市场服务科技创新的能力 [5] - 该制度创新被视为“制度创新与风险平衡”的探索，拓宽了未盈利科技企业的融资通道，并通过特定标识和风险揭示机制保障投资者 [5] 券商投行业务调整 - 兴业证券将IPO受理量激增归因于政策、经济、市场与监管的共振，公司正积极进行内部组织架构和流程优化，并加速人才招聘，业务重点从核心区域与重点行业切入，项目储备丰富，今年显著加大了对国际化业务的发力 [2] - 国金证券投行前期立项数量明显增长，业务向“服务新质生产力”转型，相关类型企业储备显著增加，并持续加码北交所IPO项目 [2] - 国联民生证券投行业务进入全面复苏通道，2024年上半年投行业务收入达5.44亿元，同比激增214.94%，公司围绕“产业投行、科技投行、财富投行”战略，重点扩充集成电路、新能源、生物医药等领域团队，并整合民生证券309名保荐代表人，整合后保代团队近400人 [3][5]

科创板科创成长层设立与首批企业上市 - 科创板科创成长层于10月28日迎来首批3家新注册企业上市，标志着资本市场服务科技创新迈出新步伐 [1] - 此次上市的3家未盈利公司为禾元生物-U（688765.SH）、西安奕材-U（688783.SH）、必贝特-U（688759.SH）[1] - 科创成长层是科创板"1+6"政策举措的核心，旨在吸纳未盈利科技型企业，截至目前该层公司总数达到35家，科创板上市公司总数达592家 [5] 政策背景与监管表态 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出提高资本市场制度包容性和适应性 [1] - 证监会主席吴清强调资本市场工作重点为纵深推进板块改革，增强多层次市场体系包容性和覆盖面 [1] - 证监会副主席李超表示将全面推进实施新一轮资本市场改革开放，持续增强中国资本市场包容性和竞争力 [4] 首批上市企业特征与选择标准 - 禾元生物-U和必贝特-U采用科创板第五套标准上市，均为生物医药企业 [6] - 西安奕材-U选择科创板第四套标准上市，隶属于新一代信息技术产业的半导体行业 [6] - 企业高管表示制度创新为处于不同赛道的企业打开了通往资本市场的大门，加速科技成果转化 [6] 科创成长层企业表现与融资情况 - 2025年上半年，科创成长层存量32家企业营收同比增长37.79%，净利润大幅减亏71.23亿元 [7] - 截至9月底，共有16家次科创成长层公司发布再融资预案，合计拟募集资金295亿元，其中8家已完成发行，合计募集资金132亿元 [7] 市场参与机构观点与角色转变 - 中信证券认为科创成长层以更包容的上市标准、更契合的监管逻辑为"硬科技"企业量身打造资本市场新赛道 [7] - 保荐机构价值观从"盈利导向"转向"未来导向"，更强调技术硬度、研发投入强度和商业模式潜力 [9] - 券商角色从"合规把关人"转变为"价值发现者"，从"保上市"转向"助成长" [9] 未来发展方向与计划 - 上交所理事长邱勇提出下一步将坚持"硬科技"定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准 [12] - 易方达基金表示将推动科创板指数体系完善与创新，开发更精准高效的投资工具 [11] - 券商将探索如何更好契合国家战略方向，协助"硬科技"企业利用资本市场制度获得发展 [11]

资本市场发展理念与监管方向 - 证监会主席表示需与时俱进完善市场发展理念和监管方式，以增强市场竞争力和吸引力，服务高质量发展 [1] - 下一步将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，提升基础制度、市场功能、监管执法等方面的适应性和包容性 [1] 资本市场服务科技创新成就 - “十四五”期间新上市企业中九成以上为科技企业或科技含量较高的企业 [2] - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [2] - 市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [2] 投资者回报与市场机制建设 - 近5年上市公司通过分红、回购合计派发10.6万亿元，比“十三五”增长超过8成 [4] - 上述分红回购总额相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [4] - 积极推进完善资本形成机制和中长期资金入市机制 [4] 市场稳定性与风险防控 - “十四五”期间A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点 [4] - 面对多重超预期风险挑战，协同各部门加强政策对冲、资金对冲、预期对冲，有效防范市场大幅波动和系统性风险 [4] 监管执法与市场环境 - “十四五”期间对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30% [5] - 坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，不断完善全链条监管体系，坚决打击违法违规行为，执法震慑增强，透明度提高，市场生态净化 [4][5]

核心观点 - 证监会主席吴清表示，将以深化投融资综合改革为牵引，提升资本市场基础制度、市场功能、监管执法等方面的适应性、包容性，以促进资源高效配置 [1] 行业发展背景 - 国际上主要金融市场正加快推进资本市场制度机制和产品服务创新，以提升制度包容性和市场运行效率 [1] 未来改革方向 - 下一步将坚持稳中求进、以进促稳的工作思路 [1] - 改革目标是促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值 [1]