面向未来，在中银证券全球首席经济学家管涛看来，资本项目高质量开放应该是"引进来"与"走出去"相 结合的高水平开放，从直接投资到间接投资、机构业务到个人业务的宽领域开放，从产品、市场到机构 准入的全方位开放。 但相较于经常项目真实贸易和跨境服务基础上相对稳定的跨境资金流动，资本项目开放涉及金融领域， 跨境资金流动波动性和敏感度相对更高，这需要在谋划开放步骤节奏等方面坚持更好统筹发展和安全， 稳中求进。 国家外汇管理局相关部门负责人表示，将继续着力构建"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的 外汇管理体制机制，并同步建立与开放进程相适应的"宏观审慎+微观监管"两位一体的跨境资本流动管 理框架，切实筑牢跨境金融风险的"防波堤""防浪堤"，以更高水平风险防控保障更高水平金融开放。 （完） 国家外汇管理局数据显示，2025年第二季度末，我国对外金融资产与对外负债总规模达到18.32万亿美 元，较2020年底增长18%；2025年上半年，资本项下银行代客涉外收付款总额占GDP的比重为41%，较 2020年增长20个百分点。 "我国资本项目开放的主要特点是领域宽、进程稳。"国家外汇管理局相关部门负责人介绍，按照国际货 ...

中国外汇宏观审慎政策框架 - 中国在渐进式金融开放进程中形成了具有中国特色的外汇宏观审慎政策框架，主要包括外汇准备金要求、中间价管理机制、银行结售汇综合头寸管理、全口径跨境融资宏观审慎管理和境外放款宏观审慎管理 [1][2] - 该政策框架的主要目标并非单纯应对波动性资本流动带来的系统性风险，而是更侧重于稳定人民币汇率以及在促进国内企业跨境借贷的同时予以管理 [1][3] - 外汇宏观审慎政策与微观监管相结合，形成了跨境资本流动"宏观审慎+微观监管"两位一体的管理框架，在防范系统性金融风险方面发挥积极作用 [5] 外汇准备金要求 - 外汇准备金要求包括外汇存款准备金率、远期售汇外汇风险准备金率和境外金融机构境内存放存款准备金率三种工具，通过逆周期调控金融机构在中央银行存放的准备金来维持人民币汇率稳定 [7][11] - 外汇存款准备金率通过"供求关系"和"预期效应"两个渠道发挥作用，调整幅度能够显著影响外汇市场供求，例如2021年两次上调各2个百分点至9%，2022-2023年三次下调至4% [12][13][14] - 远期售汇外汇风险准备金率于2015年10月15日引入，初始设为20%，历经四次调整，通过增加银行资金成本来抑制客户远期购汇需求，2022年9月28日再次上调至20% [16][18][19] 中间价管理机制 - "逆周期因子"于2017年5月26日加入人民币兑美元汇率中间价报价模型，由"收盘价+一篮子货币汇率变化"调整为"收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子"，旨在抑制外汇市场的顺周期行为 [24][26] - 该工具通过直接修正中间价报价模型和"预期效应"向市场释放政策信号来发挥作用，2018年1月9日暂停使用，同年8月24日重启，2020年10月27日淡出使用，2022年可能因人民币贬值预期而重启 [27][29] 银行结售汇综合头寸管理 - 银行结售汇综合头寸管理是指外汇局核定银行的结售汇综合头寸并进行限额管理，有助于管理跨境资本流入，2005年9月22日开始实行，初期分为三个类别，上限分别为500万、1000万和2000万美元 [31][32] - 该管理措施历经多次调整，2012年4月16日实行正负区间管理，2013年5月6日将头寸限额与外汇存贷比率挂钩以抑制热钱流入，2014年12月30日取消该挂钩政策 [33][34][36] 全口径跨境融资宏观审慎管理 - 全口径跨境融资宏观审慎管理对企业和金融机构的跨境融资进行管理，核心方法是控制跨境融资风险加权余额不超过上限，由期限风险转换因子、类别风险转换因子和汇率风险折算因子共同调节 [37][38] - 该政策起源于2014年上海自贸试验区实践，2016年4月29日推广至全国，跨境融资杠杆率初始设为2，宏观审慎调节参数经过多次上调，2025年1月13日升至1.75 [39][41][43] 境外放款宏观审慎管理 - 境外放款宏观审慎管理包括对企业境外放款和银行境外贷款的管理，通过控制境外放款余额不超过上限来实施，企业境外放款余额上限由宏观审慎调节系数调节，2021年1月5日由0.3上调至0.5 [44][45][46] - 2022年1月29日对银行业金融机构境外贷款实行宏观审慎管理，境外贷款杠杆率按银行类型分别设定为国家开发银行1.5、进出口银行3、其他银行0.5，宏观审慎调节参数设为1 [46][47][49] 政策效果与经验启示 - 中国外汇宏观审慎政策展现出多层次的工具组合、宏观审慎与微观监管的有效协调以及政策执行的灵活性与适应性三方面成功经验 [52] - 政策启示包括完善"宏观审慎+微观监管"管理框架并考察政策的预防性使用、推动市场主体跨境借贷便利化以及加强跨境资本流动监测数据的金融基础设施建设 [53][54][55]

货币政策操作 - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 此前因债券市场供求不平衡压力较大和市场风险累积而暂停[1] 数字人民币与虚拟货币监管 - 数字人民币生态体系已初步建立 下一步将优化其管理体系并研究其在货币层次中的定位 支持更多商业银行成为运营机构[1] - 人民银行将继续打击境内虚拟货币的经营和炒作 2017年以来发布的防范虚拟货币交易炒作风险的政策文件仍然有效[1] - 人民银行将密切跟踪和动态评估境外稳定币的发展[1] 征信政策 - 人民银行正研究实施一次性个人信用救济政策 对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息 征信系统中将不予展示 计划明年初执行[2] 宏观审慎管理 - 人民银行将从四方面重点推进宏观审慎管理：强化系统性金融风险监测评估体系、完善重点机构和领域风险防范举措、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制[2] - 在重点机构和领域风险防范方面 将适时发布系统重要性保险公司名单并推动附加监管落地[2] - 将持续完善跨境资本流动宏观审慎管理 根据形势采取逆周期调控措施以保持流动总体平稳[2] - 将做好房地产金融宏观审慎管理工作 健全分析框架并优化基础性制度[2] - 将加强货币政策、宏观审慎管理、微观审慎监管与财政政策、产业政策等的协同配合[3] - 将加快推动人民银行法、金融稳定法等立法修法以强化宏观审慎管理的法治保障[3]

人事任命核心信息 - 2024年9月9日，原中国证监会国际合作司司长霍瑞戎正式出任上海证券交易所副理事长 [1] - 此次人事变动正值中国资本市场深化开放的关键节点 [1] 新任副理事长履历背景 - 霍瑞戎现年55岁，经济学博士，职业生涯横跨期货监管、证券市场监控及跨境合作等多个领域 [3] - 早年曾担任上海期货交易所副总经理，主导期货市场风险防控体系优化 [3] - 2015年调任上海证监局副局长，参与地方资本市场规范治理 [3] - 2017年起历任中国期货市场监控中心总经理、中国金融期货交易所总经理，推动期货市场数据监测与衍生品创新 [3] - 2019年升任证监会国际合作司司长，负责跨境监管协作、国际规则对接及"一带一路"金融合作，主导中英、中瑞等资本市场互联互通机制设计 [3] - 履历兼具一线监管实操与顶层战略设计能力，在跨境资本流动管理、国际会计准则协调等领域经验丰富 [3] 上交所近期管理层动态 - 此次调整前，上交所领导班子已于2024年8月经历一轮优化 [4] - 8月8日，原党委委员、副总经理王红调任深交所副理事长 [4] - 傅浩由全球业务发展专业委员会副主任委员升任副总经理，凸显对国际业务板块的重视 [4] - 截至9月9日，领导班子由党委书记、理事长邱勇，党委副书记、总经理蔡建春，副理事长霍瑞戎及四位副总经理组成，形成"老将坐镇+新锐补位"的梯队结构 [4] 对交易所国际化战略的潜在影响 - 霍瑞戎的履新被视为上交所深化国际化战略的重要信号 [4] - 其熟悉国际证券监管框架（如IOSCO准则）及跨境执法协作机制 [4] - 未来或加速推动上交所与伦敦、新加坡、香港等交易所的互联互通 [4] - 可能扩大"沪伦通"覆盖范围、优化"沪港通"标的筛选标准 [4] - 或探索与中东、拉美等新兴市场资本市场的合作路径 [4] - 此次调任或为加速推进上海国际金融中心建设注入新动能 [3]