行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [4][10][35] 报告核心观点 - 人民币跨境同业融资新规发布，规则性与透明度提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定，并对全口径跨境融资宏观审慎管理形成有效补充 [7][8][32][34] - 新规将银行境外融出业务纳入宏观审慎管理，强调风险中性和量力而行，有助于银行业务稳健经营，资本实力雄厚的大中型银行有望进一步拓展海外人民币市场业务 [8][34] - 银行负债成本下行巩固息差稳定预期，化债等政策支持之下资产质量有望持续巩固，经营业绩预计保持相对稳健 [10][35] - 经过年初以来的调整，当前银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化调整情形下，银行股有望实现估值修复 [10][35] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行，具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等 [10][35] 市场回顾 - 本期（2026.02.23至2026.03.01）银行(申万)指数下跌0.92%，表现弱于沪深300指数2.00个百分点 [12] - 子板块表现：大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为-1.67%、-0.57%、-0.70%、-0.72%，股份行市场表现相对领先 [12] - 行情表现前五的银行：兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）、青农商行（+0.96%）、紫金银行（+0.72%）、浙商银行（+0.68%） [12] 资金市场 - 资金面相对平稳：央行公开市场净回笼4614亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.56%、1.47%、1.47%，相比前值变动3 BP、7 BP、-4 BP [21] - 存单利率平稳：SHIBOR 3M为1.57%，较前值下降1 BP；SHIBOR 6M为1.59%，持平前值 [24] - 各类银行1年期同业存单发行利率均值：国有大行1.58%、股份行1.59%、城商行1.73%、农商行1.68%，较前值变化0 BP、-1 BP、2 BP、-2 BP，大行与区域行利差为12 BP [24] - 存单净融资额下降：2月存单净融资额为-2566.3亿元，较前值继续下降 [25] 行业与公司动态 - 人民币跨境同业融资新规发布：中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展相关业务 [6][7][32] - 新规核心内容：覆盖各类业务，将净融出余额与银行资本水平、资金实力挂钩，并设置宏观审慎管理参数进行逆周期调节 [7][32] - 业务定义：人民币跨境同业融资指境内银行与境外机构之间开展的以人民币资金融通为核心的业务，包括账户融资、债券回购等 [7][34] - 公司动态：交通银行董事会同意聘任首席风险官刘建军兼任首席合规官；建设银行董事会审议通过了关于张毅行长兼任首席合规官的议案 [36]

政策发布 - 中国人民银行于2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平、发展人民币离岸市场并完善跨境资本流动宏观审慎管理，该通知自发布之日起实施 [1] 政策内容与范围 - 新规按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围，能涵盖现有各类业务并适用于未来推出的相同性质业务 [1] - 人民币跨境同业融资业务包括账户融资、债券回购等各种境内银行向境外机构融入、融出人民币资金的业务 [1] 管理机制与要求 - 新规引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节，参数初始值设置兼顾了业务发展和风险防范 [2] - 中国人民银行将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势以及银行展业情况等因素，适时调整相关参数 [2] - 展业银行需具备较强的国际结算业务能力，建立健全风险管理和内控机制，并由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2] 政策影响与目标 - 新规实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [3] - 该通知的管理逻辑与境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [3] - 在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，相比以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统和科学 [3] - 政策提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念，宏观审慎管理参数的设定充分考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展业务 [3] - 政策目标是支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，以服务实体经济并促进人民币离岸市场健康发展 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月27日央行宣布3月2日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，此次调整旨在降低企业远期购汇成本、激活外汇市场、推动政策回归中性、管理汇率预期及强化市场功能，短期缓解人民币升值压力促进双向波动，中期增强汇率弹性预留政策空间，长期深化汇率市场化改革完善宏观审慎框架 [2][39][46] 根据相关目录分别进行总结 政策核心与即时市场反应 - 政策公告要点：2026年3月2日起，远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，这是第六次调整、第三次调至0，此次背景与前两次类似，均在人民币有较强升值压力时；官方目标是促进外汇市场发展，支持企业管理汇率风险；央行还会引导金融机构优化服务保持汇率稳定，后续或动用其他稳汇市工具 [2][3][6] - 即时市场反应：政策公布后离岸人民币短线承压，波动幅度扩大，下调准备金率理论会刺激企业远期购汇需求，增加美元需求缓解人民币升值压力，但中期效果受基本面因素制约；市场将此次调整解读为央行对人民币过快升值的边际调节，释放避免汇率单边超调信号，央行选择此时出手体现预期管理精准性 [7][9][10] 外汇风险准备金率：工具本质与运作机制 - 定义与制度设计：是央行针对银行远期售汇业务的逆周期宏观审慎管理工具，通过调节成本影响外汇交易行为，具有针对性、比例性、价格性特征；金融机构按远期售汇签约额比例缴存无息准备金，有无息性、期限适配性、全覆盖性特点；传导机制为“央行—银行—企业”三级链条，近年来政策传导效率提高 [11][12][15] - 创设背景与初衷：源于2015年“8·11”汇改后外汇市场波动，企业恐慌性购汇，资本外流压力加剧；核心目标短期是抑制外汇市场过度波动和投机，中长期是完善外汇市场系统性风险管理；制度定位是完善外汇市场宏观审慎管理框架，是汇率市场化改革重要制度创新 [16][17] - 成本传导与价格影响：20%准备金率使银行有流动性、利差、汇率风险成本，降至0%可提升资金效率；银行会将成本转嫁至企业远期购汇报价，0%准备金率下企业套保积极性提升；准备金率对远期点数影响与美元利率挂钩，此次下调至0%为企业节约成本激励作用更强 [19][20] 历史调整全景：六次变动的背景与逻辑 - 首次上调（2015年8月31日公告，10月15日实施）：背景是汇改后人民币贬值预期强，资本外流压力大；操作是从0%上调至20%；目的是提高远期购汇成本，抑制贬值预期；短期稳定汇率，中期未改变贬值趋势 [21][22][24] - 首次下调（2017年9月8日公告，9月11日实施）：背景是人民币升值，外汇供求平衡；操作是从20%下调至0%；目的是退出逆周期措施，降低银行成本；短期人民币承压，中期升值趋势延续 [24][25][27] - 二次上调（2018年8月3日公告，8月6日实施）：背景是中美贸易摩擦升级，人民币贬值压力大；操作是从0%上调至20%；目的是应对顺周期波动，防范金融风险；短期缓冲贬值压力，稳定市场预期 [27][28] - 二次下调（2020年10月10日公告，10月12日实施）：背景是人民币快速升值，单边升值预期升温；操作是从20%下调至0%；目的是放松远期购汇限制，平衡外汇供求；释放政策回归中性信号，促进汇率双向波动 [29][30][31] - 三次上调（2022年9月26日公告，9月28日实施）：背景是人民币跌破7.1关口，贬值预期强；操作是从0%上调至20%；目的是稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理；短期提振市场情绪，中期随基本面企稳回升 [31][32][33] - 三次下调（2026年2月27日公告，3月2日实施）：背景是人民币强势升值，单边升值预期抬头；操作是从20%下调至0%；目的是退出逆周期措施，推动政策回归中性 [33][34] 本次调整的政策目的深度解析 - 直接目标：降低企业远期购汇成本，提高外汇套保积极性；激活外汇市场活力，促进供求双向平衡 [39][40] - 深层战略意图：政策回归中性，退出临时性逆周期调节措施；释放避免人民币过度单边升值的政策信号；强化汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [41][42][43] - 配套政策衔接：落实汇率避险服务优化导向；引导金融机构提升服务水平；与其他宏观审慎工具形成政策组合储备 [43][44] 对人民币汇率走势的影响分析 - 短期影响：缓解人民币升值压力，促进汇率双向波动，但非推动趋势性贬值，效果取决于市场升值预期强度 [46] - 中期影响：增强人民币汇率弹性，扩大双向波动区间，发挥自动稳定器功能，抑制投机资本流动，增强货币政策独立性，同时预留政策空间 [47] - 长期影响：深化汇率市场化改革，完善宏观审慎框架，厘清宏观审慎管理与市场化改革协同关系 [47]

国内债市动态 - 2月26日，受“沪七条”落地且力度偏强影响，市场情绪偏弱，债市继续承压，10年期国债活跃券收益率上行1.50bp至1.8130%，10年期国开债活跃券收益率上行2.45bp至1.9815% [8] - 当日资金面整体转松，DR001下行1.73bp至1.367%，DR007下行2.33bp至1.483% [7] - 央行单日通过逆回购操作净回笼资金795亿元 [6] 信用债市场事件 - 格力电器第一大股东珠海明骏拟减持不超过1.1亿股公司股份，用于偿还银行贷款 [11] - 阳光城公告，截至2月26日，公司逾期债务本金合计金额为656.01亿元 [12] - 百度2025财年全年营收1290.79亿元，同比下降3.04%，受162亿元长期资产减值影响，净利润55.89亿元，同比下降76.48% [12] - 雅居乐集团香港清盘呈请聆讯延期至3月2日 [13] - 深圳中恒华发涉及与深圳万科合同纠纷案，武汉中恒集团被执行裁定拍卖319万股公司股票以清偿债务，占公司总股数的1.13% [13] - 东方金诚鉴于“崧盛转债”已被摘牌，终止对崧盛股份主体及“崧盛转债”债项评级 [14] 可转债市场表现 - 2月26日，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.03%、0.97%、1.12%，市场成交额734.08亿元，较前一交易日缩量61.53亿元 [15] - 转债市场个券多数下跌，382支转债中46支收涨，319支下跌，新上市艾为转债涨停57.3%，存量个券中优彩转债涨停20% [15] - 鸿路转债公告将转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股，冠中转债、华亚转债公告不提前赎回，且未来3个月内若再次触发条件亦不赎回 [17] 海外债市与汇率 - 2月26日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3bp至3.42%，10年期美债收益率下行3bp至4.02% [18] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国下行4bp [21] - 春节假期后人民币对美元汇率快速升值，离岸人民币于2月26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高 [3] 政策与监管动态 - 央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，并引入逆周期调节机制 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰重申预计2026年需降息100个基点，并警告过度监管可能扭曲信贷结构，抑制银行信贷创造能力 [4] 大宗商品价格 - 2月26日，WTI 4月原油期货收跌0.32%至65.21美元/桶，布伦特4月原油期货收跌0.14%至70.75美元/桶 [5] - NYMEX天然气期货价格收跌1.84%至2.836美元/盎司，现货黄金涨0.41%至5186.18美元/盎司 [5] 权益市场概况 - 2月26日，A股窄幅整理，上证指数、创业板指分别收跌0.01%、0.29%，深证成指收涨0.19%，全天成交额2.56万亿元 [15] - 申万一级行业中，通信涨超2%，电子、国防军工、机械设备、钢铁涨超1%，房地产跌逾2%，传媒、非银金融等跌逾1% [15]

政策发布与实施 - 中国人民银行于2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平并发展人民币离岸市场，该通知自发布之日起实施 [1] 政策核心内容 - 明确业务覆盖范围，按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务均纳入管理，涵盖现有各类业务及未来同类业务 [1] - 引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，并通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行动态调节 [1] - 要求展业银行具备较强的国际结算业务能力，并建立健全风险管理和内控机制，业务由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2] 政策影响与意义 - 新规实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [2] - 该通知的管理逻辑与此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [2] - 新管理模式允许银行在一个总的净融出余额上限内灵活调整各项业务结构，较以往每项业务分别设置上限的模式更加系统、科学 [2] - 政策提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念，相关参数设定考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展业务 [2]

政策核心内容 - 中国人民银行发布通知，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，旨在服务实体经济并促进人民币离岸市场健康发展 [1] - 通知按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围 [1] - 通知内容主要包括三个方面：按业务实质确定覆盖范围、引入逆周期调节机制、支持境内银行依法合规开展业务 [1] 业务覆盖与创新 - 通知改变了过去按业务品种分别制定规则的模式，实现了对各类业务的全覆盖，能更好适应业务创新需求 [2] - 通知既包含现有各类业务，也涵盖未来推出的相同性质业务，体现了平衡业务创新与规范管理的政策意图 [2] 逆周期调节机制 - 通知将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数和宏观审慎调节参数进行调节 [2] - 境内银行净融出余额上限与其一级资本净额相挂钩，遵循有多大资本做多大业务的原则，引导金融机构树立风险中性理念 [2] - 央行将综合考虑离岸市场发展、跨境资本流动形势及银行展业情况等因素，适时调整参数 [2] - 初始参数充分考虑了银行开展业务的实际情况，兼顾了业务发展和风险防范，为未来预留了发展空间 [2] 对银行业务的影响 - 通知要求展业银行应具备较强的国际结算业务能力，并建立健全风险管理和内控机制，由总行或境内管理行归口管理 [3] - 允许境内银行在净融出上限内，灵活摆布各项业务结构，自主开展各类人民币跨境同业融资，减少了银行展业顾虑，提升了业务开展空间 [3] - 银行自主性的提升有利于为境外提供更为稳定的人民币流动性，从而更好促进离岸市场人民币供求平衡 [3] 政策目标与意义 - 通知有望支持银行向人民币离岸市场提供流动性，充分满足海外人民币资金需求，推进人民币国际化，支持离岸市场发展 [1] - 有助于进一步激发海外人民币融资需求，进而带动跨境贸易和投资的人民币使用 [1] - 有利于完善跨境资金双向流动的宏观审慎管理 [1] - 通知实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性、透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [3] - 通知的管理逻辑与此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [3]

宏观经济与金融数据 - 2026年1月末社会融资规模同比增长8.2%，广义货币供应量(M2)同比增长9.0%，增速明显高于名义GDP，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 中国人民银行与国家金融监督管理总局认定21家国内系统重要性银行，按得分分为五组，其中第四组包括工商银行、中国银行、建设银行、农业银行 [3] 金融市场与监管动态 - 恒生指数成分股将由88只增加至90只，纳入宁德时代、洛阳钼业、老铺黄金，剔除中升控股，调整于3月9日起生效 [1] - 证监会对天风证券为武汉当代科技产业集团涉嫌违法提供融资及信息披露违法违规行为，作出行政处罚及市场禁入事先告知 [2] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》，共五章38条，针对垄断风险识别、管理等作出规定 [2] - 金融监管总局联合市场监管总局、中国人民银行约谈携程旅行、高德地图、同程旅行、飞猪旅行、航旅纵横、去哪儿旅行六家出行平台企业，要求规范与金融机构合作的借贷业务营销行为 [2] 公司资本运作与战略 - 西南证券拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过60亿元，全部用于补充资本金及各项业务投入 [4] - 上汽集团全资子公司上汽金控拟参与设立私募投资基金，首次认缴规模25亿元，其中上汽金控认缴10亿元，基金重点投向固态电池、数字底盘、芯片国产化及人工智能等前沿领域 [5] - 宗申动力拟与隆鑫通用进行资产置换，以摩托车发动机业务相关资产与负债置换通用机械业务相关资产与负债，旨在解决同业竞争并推动业务专业化，预计构成重大资产重组 [6] - 科泰电源决定终止H股发行上市相关筹备工作，称基于多方面因素审慎决策，不会对经营造成重大影响 [5] 公司经营与合规事件 - 美团发布盈利预警，预计2025年度亏损233亿元至243亿元，而2024年度盈利358.08亿元，亏损主因核心本地商业分部从经营利润约524.15亿元转为经营亏损68亿元至70亿元，以及加大海外业务投入 [5][6] - 英集芯收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，公司称经营正常并将配合调查 [5] 行业研究与观点 - 华泰证券研报认为，全国统一电力大市场的推进将从多维度利好新型电力系统建设，看好储能高质量发展、主网网架建设、新能源需求结构性增长三大投资主线 [7]

货币政策执行报告核心观点 - 2025年第四季度中国货币政策执行报告是对全年政策的系统总结 核心政策意图是巩固经济稳中向好势头 并为“十五五”规划开局营造稳定、适宜、精准的货币金融环境 [1] - 报告是一份承前启后、稳中求进、结构优先的政策宣导 既是对2025年适度宽松货币政策有效性的总结 更是对2026年乃至“十五五”初期政策方向的定调 [4] 政策基调与核心任务 - 政策基调保持“实施适度宽松的货币政策” 核心目标是为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 并强调做好逆周期和跨周期调节 [2] - 核心任务围绕五大关键举措展开 即保持货币信贷合理增长、推动社会综合融资成本下降、优化信贷结构、保持人民币汇率基本稳定、防范化解金融风险 [2] - 报告明确“继续实施好适度宽松的货币政策” 确保社会融资条件“相对宽松” 使金融总量增长与经济增长、物价预期目标“相匹配” 传递了政策连续性和稳定性的明确信号 [3] 结构性工具与政策协同 - 第四季度报告详细阐述了全年新创设或加码的结构性工具 例如5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具等 [2] - 报告提及2026年初将进一步增加相关再贷款额度、拓展支持领域等新安排 显示对“五篇大文章”的支持更具体、力度更大 [2] - 报告更加突出协同配合 专设专栏阐述“财政金融协同支持扩内需” 详细介绍了在设备更新、中小微企业、服务消费及民营企业债券等领域的“再贷款+贴息”或风险共担协同模式 凸显政策合力 [2] 经济形势与政策效果 - 报告确认全年GDP增长5%等主要目标顺利实现 “十四五”圆满收官 [3] - 金融数据表明 适度宽松的货币政策有效支持了实体经济 融资成本低位下行 信贷结构持续优化 [3] - 科技、绿色、普惠、养老、数字金融等领域贷款实现快速增长 [3] 政策重心与深化改革 - 报告将“扎实做好金融‘五篇大文章’”置于突出位置 揭示了政策重心从总量宽松向结构优化深化的路径 [3] - 强调深化利率市场化改革 引导融资成本“低位运行” [3] - 重申有管理的浮动汇率制度 强调“风险中性”和“基本稳定” [3] - 下一阶段工作与“支持‘十五五’实现良好开局”直接挂钩 特别强调了加快金融市场制度建设和高水平对外开放 如债券市场“科技板”、人民币国际化 [3] 风险防控机制 - 报告在风险防控机制上进行完善 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会 [2] - 专栏中专项介绍实施一次性个人信用修复政策 [2] - 宏观审慎与金融稳定委员会的设立、对重点领域风险处置的描述、以及一次性信用修复政策的推出 共同构成了“宏观审慎管理+微观信用支持”的风险应对框架 [3]

文章核心观点 - 央行2025年四季度货币政策执行报告显示，货币政策已从“先手发力”转为与财政政策“同步配合”，共同支持扩大内需[5] - 央行在流动性管理上，通过专栏分析引导市场关注“价格型”调控，并淡化对存款等数量指标的过度解读[6] - 2026年货币政策将更强调与财政政策的宏观一致性，重点支持增量需求，信贷结构将持续优化，贷款余额增速或进一步回落[9] 贷款利率与流动性状况 - 2025年末，金融机构整体贷款利率较三季度下降10个基点至3.15%[2] - 其中，一般贷款利率延续回落12个基点至3.55%，而票据利率和房贷利率保持稳定，分别为1.14%和3.06%[2] - 得益于多种货币政策工具支持及10月恢复公开市场国债买卖操作，四季度流动性边际转宽，年末金融机构超额准备金率回升至1.5%，较9月末高0.1个百分点，比上年同期高0.4个百分点[2] 财政与货币政策的协同 - 央行指出财政与货币政策主要通过三种模式加强协同：一是央行通过公开市场操作支持政府债发行；二是通过“再贷款+财政贴息”从供需两端协同发力；三是通过担保等增信方式共同分担风险，提升金融机构风险偏好[5] - 2025年货币政策从此前的先行发力转为和财政同步发力，下半年央行未降准降息，10月财政动用5000亿地方债结存限额后，央行当月重启国债买卖[5] - 在“促进社会综合融资成本低位运行”的要求下，政策利率大幅向下的空间不大，政府预计仍是2026年加杠杆的主体[5] 流动性观察视角的转变 - 针对居民存款增长放缓而资管产品规模增长加快的现象，央行提出将资管产品与银行存款合并观察能更好反映金融体系流动性状况[6] - 央行认为存款转向理财、资管产品后，大部分资金仍投向同业存款和存单，最终回流银行体系，更多是存款结构的改变，不影响流动性总量[6] - 将住户和企业存款、同业存款合并后，其增速与M2增长基本接近，总体未出现明显波动，这体现了央行对数量目标关注度的淡化，进一步转向通过调控利率来影响经济的“价格型”模式[6] 2026年货币政策方向与重点 - 央行对经济形势的担忧仍存，海外面临贸易壁垒、通胀风险和货币政策调整的不确定性，国内主要面临供强需弱的挑战[9] - 2026年货币政策更强调宏观政策一致性，逆周期调节将更灵活、精准，总量与结构性工具并举[9] - 政策重点仍是扩内需，新增“着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”的表述，增量需求如服务消费、新质生产力等或将得到更多资源倾斜[9] - 信贷结构将继续优化，传统银行信贷占比将继续下降，2026年贷款余额增速或进一步回落[9] - 央行或继续运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具配合政府债发行高峰，不排除一季度降准以释放中长期流动性；降息则需等待时机，频次和幅度或相对谨慎[9]

货币政策总基调与目标 - 继续实施适度宽松的货币政策 核心目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 根据国内外形势把握政策力度、节奏和时机 [1][8] - 灵活运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 引导金融总量合理增长和信贷均衡投放 [1][8] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1][8] 利率政策与市场化改革 - 深入推进利率市场化改革 健全市场化利率形成、调控和传导机制 发挥中央银行政策利率引导作用 [1][8] - 引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行 强化利率政策执行和监督 提升银行自主理性定价能力 [1] - 推动社会综合融资成本低位下行 下调政策利率、结构性工具利率和个人住房公积金贷款利率 [4] - 2025年12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右 [5] 公开市场操作与国债买卖 - 2025年初因国债市场供不应求压力加大 中国人民银行阶段性暂停在公开市场买入国债 [2] - 2025年10月国债市场供求趋于平衡后恢复买入操作 10月、11月、12月分别净买入200亿元、500亿元和500亿元 [2] - 未来将常态化开展国债买卖操作 关注长期收益率变化 灵活把握操作规模 [2] 信贷与金融总量表现 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3% 广义货币供应量（M2）同比增长8.5% 明显高于名义GDP增速 [5] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右 信贷支持力度持续较强 [5] - 信贷结构持续优化 年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1% 均保持两位数增长且高于全部贷款增速 [5] 结构性货币政策工具 - 加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度 支持做好金融"五篇大文章" [4] - 增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元 [4] - 创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具 [4] 汇率政策与表现 - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4][8] - 2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元 较2024年末升值4.4% [5] - 2025年末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为97.99 较2024年末贬值3.4% [5] 金融风险防范与宏观审慎管理 - 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会 健全宏观审慎管理和金融稳定保障体系 [4] - 优化支持资本市场两项货币政策工具 支持发挥汇金公司"类平准基金"作用 [4] - 拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能 完善管理工具箱 坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [8] 经济背景与政策展望 - 2025年国内生产总值（GDP）同比增长5% 国民经济延续稳中有进发展态势 [3] - 当前存在供强需弱等挑战 但经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大 长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [6] - 下阶段将把做强国内大循环摆到更加突出的位置 统筹总供给和总需求 着力扩大内需、优化供给 [7]