报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月20日四大期指当月合约涨跌互现，IF上涨0.24%，IH下跌0.71%，IC下跌0.4%，IM下跌0.39%；本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，IF、IH、IC总成交减少，IM总成交增加；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓均减少 [1][2] - 市场受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通航风险加剧、通胀预期升温等多重因素压制，投资者避险情绪高涨，全球股市多数下跌 [9] 各部分内容总结 期指期现数据跟踪 - 沪深300收盘价4567，跌0.35%，成交额6154.6亿；IF2603收盘价4596.8，涨0.24%，基差29.78，成交额358.2亿，成交量25901，较前变动↓23890，持仓量0，较前变动↓35994；IF2604收盘价4540，跌0.45%，基差 -27.02，成交额479.5亿，成交量34902，较前变动↑6086，持仓量54123，较前变动↑10690；IF2606收盘价4486.4，跌0.28%，基差 -80.62，成交额875亿，成交量64425，较前变动↑5370，持仓量142275，较前变动↑2644；IF2609收盘价4406.6，跌0.08%，基差 -160.4，成交额203.8亿，成交量15301，较前变动↓407，持仓量64704，较前变动↑1616 [1] - 上证50收盘价2883.9，跌1.11%，成交额1357.3亿；IH2603收盘价2898.4，跌0.71%，基差14.54，成交额130.8亿，成交量14973，较前变动↓8797，持仓量0，较前变动↓20221；IH2604收盘价2881.4，跌1.01%，基差 -2.46，成交额139.3亿，成交量15993，较前变动↑4676，持仓量20691，较前变动↑4548；IH2606收盘价2865.8，跌0.95%，基差 -18.06，成交额266.7亿，成交量30791，较前变动↑2984，持仓量57522，较前变动↑3590；IH2609收盘价2832.6，跌0.83%，基差 -51.26，成交额59.9亿，成交量7007，较前变动↑1020，持仓量21362，较前变动↑1091 [1] - 中证500收盘价7760，跌1.49%，成交额4171.1亿；IC2603收盘价7844.4，跌0.40%，基差84.36，成交额401亿，成交量25380，较前变动↓28804，持仓量0，较前变动↓34884；IC2604收盘价7696.6，跌1.39%，基差 -63.44，成交额759.9亿，成交量48577，较前变动↑9577，持仓量65449，较前变动↑10709；IC2606收盘价7559.4，跌1.16%，基差 -200.6，成交额1600.3亿，成交量104148，较前变动↑12885，持仓量154680，较前变动↑5522；IC2609收盘价7382.8，跌1.06%，基差 -377.2，成交额330.7亿，成交量22030，较前变动↓1953，持仓量66658，较前变动↓632 [1] - 中证1000收盘价7783.4，跌1.59%，成交额4861.1亿；IM2603收盘价7876.2，跌0.39%，基差92.77，成交额623.6亿，成交量39279，较前变动↓38975，持仓量0，较前变动↓47611；IM2604收盘价7727.8，跌1.35%，基差 -55.63，成交额1085.7亿，成交量69129，较前变动↑22484，持仓量91976，较前变动↑37236；IM2606收盘价7560，跌1.26%，基差 -223.4，成交额2338.1亿，成交量152013，较前变动↑25830，持仓量199728，较前变动↑14019；IM2609收盘价7344，跌1.08%，基差 -439.4，成交额450.2亿，成交量30166，较前变动↓948，持仓量94812，较前变动↑2795 [1] 期指交易与持仓变动 - 本交易日期指总成交回落，IF总成交减少12841手，IH总成交减少117手，IC总成交减少8295手，IM总成交增加8391手；持仓方面，IF总持仓减少21044手，IH总持仓减少10992手，IC总持仓减少19285手，IM总持仓减少8321手 [2] 期指基差情况 - 展示了IF、IH、IC、IM基差变化图表 [4] 期指前20大会员持仓增减 - IF2603、IF2604多单增减 -16112，IF2604多单净变动7623，空单增减 -16933，IF2604空单净变动7193；IF2606多单增减12138，空单增减11782；IF2609多单增减4040，空单增减3776 [5] - IH2603多单增减 -4661，空单增减 -6554；IH2604多单增减4010，多单净变动6237，空单增减3846，空单净变动5295；IH2606多单增减5781，空单增减6528；IH2609多单增减1107，空单增减1475 [5] - IC2603多单增减 -16159，空单增减 -17895；IC2604多单增减11806，多单净变动10519，空单增减12233，空单净变动6901；IC2606多单增减13275，空单增减10568；IC2609多单增减1597，空单增减1995 [5] - IM2603多单增减 -19749，空单增减 -23822；IM2604多单增减11939，多单净变动5296，空单增减11639，空单净变动 -755；IM2606多单增减13106，空单增减11428；IM2609多单和空单增减未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为0，IC、IM趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 重要驱动 - 《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，明确央行职能定位，完善货币政策体系，加强金融监管，推动资本市场建设，支持中长期资金入市，优化上市公司质量和结构 [7] - 特朗普表示可与伊朗对话但不停火，美国国防部为向伊朗部署地面部队做准备，伊朗军方威胁打击美以官员，也门胡塞武装可能封锁曼德海峡，瑞士暂停向美出口战争物资 [7] 其他市场动态 - 特斯拉寻求从中国采购29亿美元光伏制造设备，宇树科技冲刺A股人形机器人第一股，拟募资超42亿，2025年营收17亿，同比增长335%，扣非净利润6亿，同比增长674%；发改委推动服务业发展，商务部与苹果公司交流；A股大小指数分化，上证指数收跌1.24%，市场成交额2.3万亿元，光伏概念股爆发 [8] - 香港恒生指数收跌0.88%，恒生科技指数跌2.48%，恒生中国企业指数跌1.4%，权重科技股普跌，锂电池股逆势爆发，南向资金净卖出超210亿港元 [9] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.96%，标普500指数跌1.51%，纳指跌2.01%，万得美国科技七巨头指数跌2.03%，纳斯达克中国金龙指数跌2.92% [9] - 上周道指累计下跌2.11%，标普500指数跌1.9%，纳指跌2.07%；欧洲三大股指收盘全线下跌，本周德国DAX指数跌4.55%，法国CAC40指数跌3.11%，英国富时100指数跌3.34% [9][10]

加快建设金融强国 - 坚持防风险、强监管、促高质量发展，加快建设中国特色现代金融体系 [4] - 完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4] - 提升金融服务实体经济质效，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [4] - 持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [4] - 壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系 [4] - 优化金融机构体系，支持国有大型金融机构提升服务水平，严格中小金融机构准入和监管，培育一流投资银行和投资机构 [4] - 建设安全高效的金融基础设施，稳步发展数字人民币，加快建设上海国际金融中心 [5] - 全面加强金融监管，构建风险防范化解体系 [5] 科技金融 - 构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策 [7] - 支持优质科技型企业上市融资、发行债券，高质量建设债券市场“科技板” [7] - 大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源，发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用 [7] - 提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性 [7] 绿色金融 - 创新保护和投入激励机制，实施促进绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格、科技、环保等政策 [8] - 丰富绿色金融产品和服务，有序推进碳金融产品和衍生工具创新 [9] - 健全金融机构绿色金融考核评价体系，鼓励提升绿色低碳领域投资比例 [9] 普惠金融 - 加大直达消费者的普惠政策力度，扩大消费领域金融供给，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [10] - 健全适合农业农村特点的金融服务体系，发展多层次农业保险，支持发展特色农产品保险 [11] - 健全财政优先保障、金融重点倾斜、社会积极参与的多元投入格局，确保乡村振兴投入力度不断增强 [12] - 多渠道增加城乡居民财产性收入，健全上市公司分红激励约束机制，丰富满足居民财富管理需求的金融产品和服务，提高农民土地增值收益分享比例 [13] 养老金融 - 加快发展多层次、多支柱养老保险体系，健全待遇确定和调整机制，逐步提高城乡居民基础养老金 [14] - 扩大企业年金覆盖范围，完善个人养老金政策，大力发展商业养老保险 [14] - 做优做强社会保障战略储备基金，继续划转国有资本充实社保基金 [15] 数字金融 - 构建全球数字合作伙伴关系网络，深化电子商务、移动支付、智慧城市等领域合作，探索建设离岸算力设施、数据跨境流动服务基础设施 [16] - 积极参与人工智能、数字货币、数据跨境流动等领域国际治理，加强国际司法协调和规则互认 [16] 防范化解金融风险 - 重点防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险 [18][19] - 强化源头防控、预判预警、早期纠正，严防系统性风险 [19] - 完善系统重要性金融机构监管，加强金融市场、跨境资本流动等重点领域宏观审慎管理 [20] - 建立健全全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，坚决遏制新增地方政府隐性债务，优化中央和地方政府债务结构 [20] - 支持金融机构稳妥有序开展资本补充，完善中小金融机构风险处置机制，充实金融稳定保障基金、存款保险基金和其他行业保障基金 [20] - 强化开放条件下金融安全保障，完善跨境资金流动监测预警响应机制 [21] 推动高水平对外开放 - 稳慎拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度，扩大可投资品种范围，有序推进符合条件的企业跨境双向直接融资 [23] - 推进人民币国际化，拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系，发展人民币离岸市场 [23] - 拓展利用外资方式，完善外资并购管理，拓宽外资投资证券市场渠道 [24] - 完善全口径外债监管体系 [25] - 支持香港巩固提升国际金融中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽、国际资产及财富管理中心、国际风险管理中心功能 [26] - 支持澳门经济适度多元发展，提升特色金融等产业竞争力 [27] - 有序推进与内地金融市场互联互通 [28] - 支持建设多层次两岸金融市场，鼓励符合条件的台资企业在大陆上市 [29] 促进楼市股市健康发展 - 推行房地产开发项目公司制和融资主办银行制，支持满足房地产合理融资需求，有力有序推进现房销售 [31] - 健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量 [31] - 积极推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化推荐发行 [31] 其他政策与措施 - 提高金融租赁、物流仓储、人力资源等服务综合竞争力，壮大节能环保、数智化转型等服务 [33] - 优化地方政府专项债券管理，提高用于项目建设比重并单列，发挥新型政策性金融工具作用 [34] - 发挥政府投资基金引导带动作用，健全“投融管退”机制 [35] - 完善民营企业融资支持政策，发挥全国一体化融资信用服务平台网络作用，健全信用状况综合评价体系和增信制度 [36] - 强化财政、货币政策协同，增强宏观政策取向一致性和有效性 [36] - 强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，保持流动性充裕，持续稳增长、稳就业、稳预期 [36] - 加大财税、金融等政策支持力度，优化海洋经济统计监测体系 [37] - 加快金融等领域法律法规制修订 [38]

政策方向与背景 - “十五五”规划强调建立“覆盖全面”的宏观审慎管理体系，将更多金融活动、金融市场等纳入框架[4] - 政策变化旨在防范国际金融市场风险外溢，因直接融资增加后风险更可能来自非银机构[4] - 宏观审慎管理将与货币政策并列，MPA将被拆分为货币政策与宏观审慎、金融稳定评估两部分[4] 监管覆盖范围扩展 - 监管重点从银行扩展至非银机构、金融基础设施、跨境资金流动、资本市场及房地产[4] - 针对非银机构，央行将研究在特定情景下提供流动性的机制性安排[4] - 对金融基础设施将实施与其系统重要性程度相匹配的附加监管措施[4] 具体措施与影响 - 通过《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》等工具，引入逆周期调节机制，使人民币流动性更可预期[4] - 针对非银机构的监管强化和流动性安排，旨在减少风险事件发生时的市场踩踏行情[4] - 强化金融基础设施建设，并加强央行在此过程中的监管与协调功能[4] 风险提示 - 存在地缘事件扩大化，更大幅度影响全球流动性及需求的风险[4] - 存在金融机构“减量提质”对银行资产配置风格影响超预期的风险[4]

中国人民银行党委扩大会议政策要点总结 金融风险化解与金融稳定 - 积极稳妥化解重点领域金融风险 在宏观层面把握经济增长、结构调整与风险防范的动态平衡 [1] - 持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作 [1] - 坚持市场化、法治化原则 积极稳妥处置中小金融机构风险 [1] - 充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能 坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [1] - 研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制 [1] - 会同有关部门继续高压打击非法金融活动 [1] 货币政策实施与调控 - 继续实施好适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [2] - 发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成效应 [2] - 综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具 保持流动性充裕 [2] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 根据形势变化引导和调控利率水平 强化利率政策执行和监督 规范融资中间费用 促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 做好与市场沟通 提升政策透明度 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 金融改革开放与制度建设 - 持续深化金融改革开放 完善中央银行制度 [3] - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [3] - 建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场体系 [3] - 建设安全高效的金融基础设施体系 [3] - 推进人民银行法、金融稳定法等立法修法 [3] - 践行全球治理倡议 积极参与和推动全球金融治理改革 [3] - 推动金融服务业和金融市场的高水平开放 深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联 [3] 金融中心建设与开放安全 - 支持上海国际金融中心建设 巩固和提升香港国际金融中心地位 [4] - 增强开放格局下的金融风险防控能力 维护国家金融安全 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [4][10][35] 报告核心观点 - 人民币跨境同业融资新规发布，规则性与透明度提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定，并对全口径跨境融资宏观审慎管理形成有效补充 [7][8][32][34] - 新规将银行境外融出业务纳入宏观审慎管理，强调风险中性和量力而行，有助于银行业务稳健经营，资本实力雄厚的大中型银行有望进一步拓展海外人民币市场业务 [8][34] - 银行负债成本下行巩固息差稳定预期，化债等政策支持之下资产质量有望持续巩固，经营业绩预计保持相对稳健 [10][35] - 经过年初以来的调整，当前银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化调整情形下，银行股有望实现估值修复 [10][35] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行，具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等 [10][35] 市场回顾 - 本期（2026.02.23至2026.03.01）银行(申万)指数下跌0.92%，表现弱于沪深300指数2.00个百分点 [12] - 子板块表现：大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为-1.67%、-0.57%、-0.70%、-0.72%，股份行市场表现相对领先 [12] - 行情表现前五的银行：兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）、青农商行（+0.96%）、紫金银行（+0.72%）、浙商银行（+0.68%） [12] 资金市场 - 资金面相对平稳：央行公开市场净回笼4614亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.56%、1.47%、1.47%，相比前值变动3 BP、7 BP、-4 BP [21] - 存单利率平稳：SHIBOR 3M为1.57%，较前值下降1 BP；SHIBOR 6M为1.59%，持平前值 [24] - 各类银行1年期同业存单发行利率均值：国有大行1.58%、股份行1.59%、城商行1.73%、农商行1.68%，较前值变化0 BP、-1 BP、2 BP、-2 BP，大行与区域行利差为12 BP [24] - 存单净融资额下降：2月存单净融资额为-2566.3亿元，较前值继续下降 [25] 行业与公司动态 - 人民币跨境同业融资新规发布：中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展相关业务 [6][7][32] - 新规核心内容：覆盖各类业务，将净融出余额与银行资本水平、资金实力挂钩，并设置宏观审慎管理参数进行逆周期调节 [7][32] - 业务定义：人民币跨境同业融资指境内银行与境外机构之间开展的以人民币资金融通为核心的业务，包括账户融资、债券回购等 [7][34] - 公司动态：交通银行董事会同意聘任首席风险官刘建军兼任首席合规官；建设银行董事会审议通过了关于张毅行长兼任首席合规官的议案 [36]

政策发布 - 中国人民银行于2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平、发展人民币离岸市场并完善跨境资本流动宏观审慎管理，该通知自发布之日起实施 [1] 政策内容与范围 - 新规按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围，能涵盖现有各类业务并适用于未来推出的相同性质业务 [1] - 人民币跨境同业融资业务包括账户融资、债券回购等各种境内银行向境外机构融入、融出人民币资金的业务 [1] 管理机制与要求 - 新规引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节，参数初始值设置兼顾了业务发展和风险防范 [2] - 中国人民银行将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势以及银行展业情况等因素，适时调整相关参数 [2] - 展业银行需具备较强的国际结算业务能力，建立健全风险管理和内控机制，并由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2] 政策影响与目标 - 新规实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [3] - 该通知的管理逻辑与境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [3] - 在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，相比以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统和科学 [3] - 政策提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念，宏观审慎管理参数的设定充分考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展业务 [3] - 政策目标是支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，以服务实体经济并促进人民币离岸市场健康发展 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月27日央行宣布3月2日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，此次调整旨在降低企业远期购汇成本、激活外汇市场、推动政策回归中性、管理汇率预期及强化市场功能，短期缓解人民币升值压力促进双向波动，中期增强汇率弹性预留政策空间，长期深化汇率市场化改革完善宏观审慎框架 [2][39][46] 根据相关目录分别进行总结 政策核心与即时市场反应 - 政策公告要点：2026年3月2日起，远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，这是第六次调整、第三次调至0，此次背景与前两次类似，均在人民币有较强升值压力时；官方目标是促进外汇市场发展，支持企业管理汇率风险；央行还会引导金融机构优化服务保持汇率稳定，后续或动用其他稳汇市工具 [2][3][6] - 即时市场反应：政策公布后离岸人民币短线承压，波动幅度扩大，下调准备金率理论会刺激企业远期购汇需求，增加美元需求缓解人民币升值压力，但中期效果受基本面因素制约；市场将此次调整解读为央行对人民币过快升值的边际调节，释放避免汇率单边超调信号，央行选择此时出手体现预期管理精准性 [7][9][10] 外汇风险准备金率：工具本质与运作机制 - 定义与制度设计：是央行针对银行远期售汇业务的逆周期宏观审慎管理工具，通过调节成本影响外汇交易行为，具有针对性、比例性、价格性特征；金融机构按远期售汇签约额比例缴存无息准备金，有无息性、期限适配性、全覆盖性特点；传导机制为“央行—银行—企业”三级链条，近年来政策传导效率提高 [11][12][15] - 创设背景与初衷：源于2015年“8·11”汇改后外汇市场波动，企业恐慌性购汇，资本外流压力加剧；核心目标短期是抑制外汇市场过度波动和投机，中长期是完善外汇市场系统性风险管理；制度定位是完善外汇市场宏观审慎管理框架，是汇率市场化改革重要制度创新 [16][17] - 成本传导与价格影响：20%准备金率使银行有流动性、利差、汇率风险成本，降至0%可提升资金效率；银行会将成本转嫁至企业远期购汇报价，0%准备金率下企业套保积极性提升；准备金率对远期点数影响与美元利率挂钩，此次下调至0%为企业节约成本激励作用更强 [19][20] 历史调整全景：六次变动的背景与逻辑 - 首次上调（2015年8月31日公告，10月15日实施）：背景是汇改后人民币贬值预期强，资本外流压力大；操作是从0%上调至20%；目的是提高远期购汇成本，抑制贬值预期；短期稳定汇率，中期未改变贬值趋势 [21][22][24] - 首次下调（2017年9月8日公告，9月11日实施）：背景是人民币升值，外汇供求平衡；操作是从20%下调至0%；目的是退出逆周期措施，降低银行成本；短期人民币承压，中期升值趋势延续 [24][25][27] - 二次上调（2018年8月3日公告，8月6日实施）：背景是中美贸易摩擦升级，人民币贬值压力大；操作是从0%上调至20%；目的是应对顺周期波动，防范金融风险；短期缓冲贬值压力，稳定市场预期 [27][28] - 二次下调（2020年10月10日公告，10月12日实施）：背景是人民币快速升值，单边升值预期升温；操作是从20%下调至0%；目的是放松远期购汇限制，平衡外汇供求；释放政策回归中性信号，促进汇率双向波动 [29][30][31] - 三次上调（2022年9月26日公告，9月28日实施）：背景是人民币跌破7.1关口，贬值预期强；操作是从0%上调至20%；目的是稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理；短期提振市场情绪，中期随基本面企稳回升 [31][32][33] - 三次下调（2026年2月27日公告，3月2日实施）：背景是人民币强势升值，单边升值预期抬头；操作是从20%下调至0%；目的是退出逆周期措施，推动政策回归中性 [33][34] 本次调整的政策目的深度解析 - 直接目标：降低企业远期购汇成本，提高外汇套保积极性；激活外汇市场活力，促进供求双向平衡 [39][40] - 深层战略意图：政策回归中性，退出临时性逆周期调节措施；释放避免人民币过度单边升值的政策信号；强化汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [41][42][43] - 配套政策衔接：落实汇率避险服务优化导向；引导金融机构提升服务水平；与其他宏观审慎工具形成政策组合储备 [43][44] 对人民币汇率走势的影响分析 - 短期影响：缓解人民币升值压力，促进汇率双向波动，但非推动趋势性贬值，效果取决于市场升值预期强度 [46] - 中期影响：增强人民币汇率弹性，扩大双向波动区间，发挥自动稳定器功能，抑制投机资本流动，增强货币政策独立性，同时预留政策空间 [47] - 长期影响：深化汇率市场化改革，完善宏观审慎框架，厘清宏观审慎管理与市场化改革协同关系 [47]

国内债市动态 - 2月26日，受“沪七条”落地且力度偏强影响，市场情绪偏弱，债市继续承压，10年期国债活跃券收益率上行1.50bp至1.8130%，10年期国开债活跃券收益率上行2.45bp至1.9815% [8] - 当日资金面整体转松，DR001下行1.73bp至1.367%，DR007下行2.33bp至1.483% [7] - 央行单日通过逆回购操作净回笼资金795亿元 [6] 信用债市场事件 - 格力电器第一大股东珠海明骏拟减持不超过1.1亿股公司股份，用于偿还银行贷款 [11] - 阳光城公告，截至2月26日，公司逾期债务本金合计金额为656.01亿元 [12] - 百度2025财年全年营收1290.79亿元，同比下降3.04%，受162亿元长期资产减值影响，净利润55.89亿元，同比下降76.48% [12] - 雅居乐集团香港清盘呈请聆讯延期至3月2日 [13] - 深圳中恒华发涉及与深圳万科合同纠纷案，武汉中恒集团被执行裁定拍卖319万股公司股票以清偿债务，占公司总股数的1.13% [13] - 东方金诚鉴于“崧盛转债”已被摘牌，终止对崧盛股份主体及“崧盛转债”债项评级 [14] 可转债市场表现 - 2月26日，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.03%、0.97%、1.12%，市场成交额734.08亿元，较前一交易日缩量61.53亿元 [15] - 转债市场个券多数下跌，382支转债中46支收涨，319支下跌，新上市艾为转债涨停57.3%，存量个券中优彩转债涨停20% [15] - 鸿路转债公告将转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股，冠中转债、华亚转债公告不提前赎回，且未来3个月内若再次触发条件亦不赎回 [17] 海外债市与汇率 - 2月26日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3bp至3.42%，10年期美债收益率下行3bp至4.02% [18] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国下行4bp [21] - 春节假期后人民币对美元汇率快速升值，离岸人民币于2月26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高 [3] 政策与监管动态 - 央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，并引入逆周期调节机制 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰重申预计2026年需降息100个基点，并警告过度监管可能扭曲信贷结构，抑制银行信贷创造能力 [4] 大宗商品价格 - 2月26日，WTI 4月原油期货收跌0.32%至65.21美元/桶，布伦特4月原油期货收跌0.14%至70.75美元/桶 [5] - NYMEX天然气期货价格收跌1.84%至2.836美元/盎司，现货黄金涨0.41%至5186.18美元/盎司 [5] 权益市场概况 - 2月26日，A股窄幅整理，上证指数、创业板指分别收跌0.01%、0.29%，深证成指收涨0.19%，全天成交额2.56万亿元 [15] - 申万一级行业中，通信涨超2%，电子、国防军工、机械设备、钢铁涨超1%，房地产跌逾2%，传媒、非银金融等跌逾1% [15]

政策发布与实施 - 中国人民银行于2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，旨在提升资本项目开放水平并发展人民币离岸市场，该通知自发布之日起实施 [1] 政策核心内容 - 明确业务覆盖范围，按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务均纳入管理，涵盖现有各类业务及未来同类业务 [1] - 引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，并通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行动态调节 [1] - 要求展业银行具备较强的国际结算业务能力，并建立健全风险管理和内控机制，业务由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管理 [2] 政策影响与意义 - 新规实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性和透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [2] - 该通知的管理逻辑与此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [2] - 新管理模式允许银行在一个总的净融出余额上限内灵活调整各项业务结构，较以往每项业务分别设置上限的模式更加系统、科学 [2] - 政策提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念，相关参数设定考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展业务 [2]

政策核心内容 - 中国人民银行发布通知，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，旨在服务实体经济并促进人民币离岸市场健康发展 [1] - 通知按照“实质重于形式”原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入覆盖范围 [1] - 通知内容主要包括三个方面：按业务实质确定覆盖范围、引入逆周期调节机制、支持境内银行依法合规开展业务 [1] 业务覆盖与创新 - 通知改变了过去按业务品种分别制定规则的模式，实现了对各类业务的全覆盖，能更好适应业务创新需求 [2] - 通知既包含现有各类业务，也涵盖未来推出的相同性质业务，体现了平衡业务创新与规范管理的政策意图 [2] 逆周期调节机制 - 通知将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数和宏观审慎调节参数进行调节 [2] - 境内银行净融出余额上限与其一级资本净额相挂钩，遵循有多大资本做多大业务的原则，引导金融机构树立风险中性理念 [2] - 央行将综合考虑离岸市场发展、跨境资本流动形势及银行展业情况等因素，适时调整参数 [2] - 初始参数充分考虑了银行开展业务的实际情况，兼顾了业务发展和风险防范，为未来预留了发展空间 [2] 对银行业务的影响 - 通知要求展业银行应具备较强的国际结算业务能力，并建立健全风险管理和内控机制，由总行或境内管理行归口管理 [3] - 允许境内银行在净融出上限内，灵活摆布各项业务结构，自主开展各类人民币跨境同业融资，减少了银行展业顾虑，提升了业务开展空间 [3] - 银行自主性的提升有利于为境外提供更为稳定的人民币流动性，从而更好促进离岸市场人民币供求平衡 [3] 政策目标与意义 - 通知有望支持银行向人民币离岸市场提供流动性，充分满足海外人民币资金需求，推进人民币国际化，支持离岸市场发展 [1] - 有助于进一步激发海外人民币融资需求，进而带动跨境贸易和投资的人民币使用 [1] - 有利于完善跨境资金双向流动的宏观审慎管理 [1] - 通知实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性、透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定 [3] - 通知的管理逻辑与此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充 [3]