阿里巴巴淘宝闪购战略 - 阿里巴巴将当前商战视为近场电商的历史性机遇而非单纯外卖大战 公司拥有最丰富的大消费板块布局包括B2C电商 即时零售 外卖和线下业务[2] - 淘宝闪购在订单规模 用户规模 商家供给和运力方面均超预期 外卖到家订单已行业领先 长期目标是在效率上实现行业领先[4] - 淘宝闪购预计未来三年内通过百万品牌门店入驻为平台实现1万亿交易增量[4] 淘宝闪购业务数据 - 淘宝闪购8月日订单峰值达到1.2亿单 周日均订单量达到8000万单[5] - 闪购月度交易买家数达到3亿 对比今年4月增长200%[5] - 日均活跃骑手超过200万 对比4月增长3倍[5] - 闪电仓数量超过5万家 订单同比增长超过360%[6] - 盒马接入淘宝闪购后上线整体订单突破200万 同比增长超过70%[6] 业务协同效应 - 闪购拉动手淘8月DAU增长20% 带动流量上涨并提升用户活跃度 起到拉新与减少流失作用[5] - 闪购显著带动淘宝电商业务 用户规模和活跃度持续增长 对平台整体产生明显正向经济收益[4] - 天猫超市全面从B2C远场模式升级为近场闪购模式 在保持价格竞争力的同时实现更快速配送[6] 效率提升策略 - 平台将通过用户结构优化 订单结构优化和履约效率提升来改善经营效率[5] - 短期通过物流和补贴效率提升及订单结构优化 UE亏损可缩减一半[6] - 用户留存非常好 老客比例快速提升将优化单位经济模型[5] - 平台将推动高价值订单占比提升 包括高单价正餐订单和零售订单[5] 战略定位差异 - 阿里巴巴以B2C电商为核心业务 淘宝闪购的快速发展通过规模效应带来整体效率提升[8] - 不同公司对电商零售市场的终局规划不同 有的侧重外卖+即时零售+线下 有的侧重B2C电商+线下+外卖[2] - 阿里巴巴考虑的是自身增长和远场近场电商结合 与没有B2C业务的竞争对手不在同一战场[9] 行业影响 - 外卖行业从一家独大到多平台参与 让商家和消费者有更多选择权 长期对行业有利[7] - 平台真金白银投入创造了超过百万的直接就业 推动行业变革并促进消费和经济[7][12] - 即时零售的出现是B2C电商转型的机会和出口 倒逼平台自身转型[11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 即时零售是线上即时下单、线下即时履约的零售业态，2024年市场规模达7800亿元，近5年复合增长率46%，远期市场空间有望突破3万亿元，冲击远场电商份额 [2][17] - 即时零售包括平台和自营两种模式，履约能力是长期竞争壁垒，当前市场通过补贴争夺用户，远期竞争焦点将转向供给端，美团与阿里巴巴是核心参与者 [2] - 从组织、用户、供给、履约维度分析，美团在各方面优势明显，阿里组织效率提升、资金和流量优势显著，京东履约和供给侧尚在建设但长期有望盈利 [2][3] - 预计2030年美团闪购GTV接近1.1万亿、贡献186亿利润，阿里外卖和即时零售带来近10000亿GMV但利润有限，京东远期有望整体盈利 [3] 根据相关目录分别进行总结 即时零售：本地供给即时履约的零售业态 - 定义为线上即时下单、线下即时履约，依托本地零售供给满足本地即时需求的零售业态 [8] - 发展历程历经十年，部分模式初步跑通盈利模型，但行业仍处于渗透率快速提升阶段 [8] - 2024年市场规模7800亿元，近5年复合增速46%，商超便利和水果生鲜占比最大，数码3C、母婴、酒水品类增速最快 [17] - 预计2024年占实物商品网络零售额6%，按品类测算，日用品、粮油食品、中西药品等品类渗透率较高 [18][19] - 供给丰富度低于远场电商，但高频SKU差距通过闪电仓布局逐渐缩小 [21][26] - 短期无补贴时价格高于远场电商，但通过与品牌方合作、合理组货和精细化运营，有实现低价的可能 [27][34] - 2030年即时零售市场有望突破3万亿，复合增速25%，线上电商渗透率从6%提升至15.7%，将冲击远场电商份额 [35] 竞争格局：履约是核心壁垒，短期流量竞争，远期供给竞争 - 分为平台和自营两种模式，平台模式CR3约为60%，美团占约1/3市场份额；自营模式以生鲜和商超玩家为主，市场份额均在5%左右 [47] - 自营模式区域性优势明显，前置仓和店仓一体模式各有特点，部分公司已盈利，店仓模型向1+N模式演变 [52] - 根据三要素发展情况，即时零售分为起步期、需求爆发期、需求见顶期、精细化运营期四个阶段，履约是长期壁垒，短期靠补贴和流量竞争，远期竞争供给 [55] 从组织、用户、供给、履约看即时零售平台竞争 - 组织方面，各平台团队更成熟，阿里多业务回归统一，组织效率大幅提升 [59][62] - 用户方面，补贴比拼资金实力和运营能力，阿里资金优势显著，美团补贴效率更高；补贴带动用户增长，阿里系流量优势有望弥补下沉市场劣势 [68][72] - 供给方面，闪电仓满足“多”的需求，美团覆盖数量领先但与淘宝闪购差距将缩小，阿里打造近场品牌旗舰店但仍在建设中；布局自营是实现“好”和“省”的关键，美团、京东自营业态丰富且业务布局加快 [73][92] - 履约方面，美团配送壁垒深厚，拥有正向飞轮、运力分层能力和第三方物流聚合平台，长期优势难以撼动 [98][102] 远期对美团、阿里、京东利润影响测算 - 美团闪购预计2030年GTV接近1.1万亿，贡献利润186亿，收入增长前期靠单量驱动、后期靠客单驱动，成本中补贴逐渐下降 [110] - 阿里巴巴远期餐饮外卖和即时零售带来近10000亿GMV，但利润贡献有限，核心目标是确保GMV增长，即时零售和外卖单均UE逐步改善 [111][112] - 京东远期外卖、即时零售、远场电商交叉销售和供应链有望整体盈利，即时零售UE逐步收窄、2030年有望盈亏平衡，外卖UE逐年优化 [114] 投资建议 - 零售竞争回归效率比拼，美团优势明显，看好其在即时零售市场继续领先；阿里需观察市场份额变化；京东长期有望盈利 [3][117]