阿里AI入口争夺与生态战略 - 2026年春节期间，阿里通过“千问”APP推出“春节30亿免单”计划，加入与字节跳动、腾讯等公司的AI入口争夺战，旨在撬动数百万用户并抢夺AI生活入口[1] - 该计划联动闪购、飞猪等生态，上线不到3小时已送出超100万单奶茶，通过AI自动调用饿了么的地址、支付、配送能力完成服务匹配[3] - 公司战略已重塑为电商与“云+AI”双轮驱动，并凭借电商、支付、本地生活、物流、云计算的全链路布局，借助AI连接旗下产业，构建生态协同优势[1] AI生态构建与本地生活整合 - 公司于2018年以95亿美元收购饿了么，该平台现已成为AI生态重要成员，拥有300万商家资源、覆盖2800个市县的配送体系及数亿用户即时消费数据，是布局本地生活服务网络的关键基础设施[1][3] - 通义千问已接入淘宝闪购、支付宝、淘宝、飞猪、高德等生态场景，用户可通过AI指令一站式完成购买、订票、支付等服务，实现从“信息层”向“服务层”的渗透[3][4] - 通过AI串联旗下产业，饿了么不仅为电商和本地生活业务导流，更成为AI导流手段，最终目标是打造完整的AI生态[3][5] 财务表现与AI云业务增长 - 2026财年中期，公司实现营业收入4954.47亿元，创同期历史新高，同比增长3%；归母净利润为641.06亿元，同比下降6%[7] - 2026财年第二季度营收为2477.95亿元，同比增长5%，增长主要得益于AI驱动的云业务和即时零售板块；其中阿里云收入398.24亿元，同比增长34%，增速创三年来新高[8] - 云业务中，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增长，AI相关服务贡献了云业务对外收入的约20%；同期，包括盒马、菜鸟等在内的所有其他业务收入为629.69亿元，同比下降25%[8] 巨额资本开支与AI基础设施投资 - 2025年2月，公司宣布未来三年将投入超过3800亿元建设云和AI硬件基础设施，创中国民营企业在该领域最大规模投资纪录；九个月后，管理层表示因客户订单增长远超AI服务器上架节奏，未来可能进一步增加投入[1][8][9] - 2026财年第二季度资本开支为315亿元；过去四个季度，公司在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元；近期有预测称总投资可能从3800亿元增加至4800亿元[8][10] - 供应链端的FAB、存储、CPU均处于紧缺状态，阿里云在手积压订单数量持续扩大[9] 技术实力与市场地位 - 公司发布的旗舰模型Qwen3-Max性能已跻身全球第一梯队[11] - 根据Omdia报告，2025年上半年中国AI云市场规模达223亿元，阿里云以35.8%的市场份额位列第一，超过第二到第四名份额的总和[11]

文章核心观点 - 中国外卖市场经过一年激烈竞争，已从美团一家独大演变为美团、阿里系（饿了么+淘宝闪购）、京东外卖“三分天下”的格局 [3][6][10] - 三巨头在2025年第二、三季度累计投入超过800亿元人民币进行补贴大战，导致行业格局重塑，但各方战略和财务承压能力不同 [10][18][21][23] - 补贴大战对产业链各方影响深远：平台面临巨额亏损但进行战略取舍，商家普遍“增量不增收”，骑手收入先增后降 [18][20][25][26] - 随着监管介入和补贴退潮，行业竞争逻辑发生根本转变，从价格战转向生态协同、履约效率与品质服务的比拼 [28][31][34] 市场格局演变 - **竞争前格局**：美团在外卖市场占据主导地位 [10] - **竞争触发事件**：2024年2月，京东高调宣布进军外卖市场，承诺为骑手缴纳五险一金，并开启大规模补贴，引发行业大战 [1][11] - **当前市场格局（2025年第三季度）**：根据红餐产业研究院数据，美团外卖市场份额为46.9%，阿里系（饿了么+淘宝闪购）为42.8%，京东外卖约为10% [3] - **数据差异**：摩根大通11月调研数据显示，美团市场份额为50%，阿里系占42%，京东外卖占8%，但均确认“三分天下”态势 [6][10] 主要参与者的竞争策略与投入 - **京东外卖**： - 初期策略：主打品质路线，承诺为骑手缴纳五险一金，整治幽灵外卖，推出“七鲜小厨”，并通过“满30减15”、新用户首单免费等大规模发券吸引用户 [11] - 投入与业绩：2025年第三季度，京东新业务（含外卖、七鲜等）收入156亿元，但经营亏损达157亿元 [23] - 用户渗透问题：京东7亿用户中仅12%使用外卖服务，独立App触达率不足5% [23] - **美团外卖**： - 应对策略：采取直接补贴应对，如发放“18元神券”、免配送费、“0元外卖”红包等，以巩固其高频消费场景的霸主地位 [13] - 财务表现：2025年第三季度，核心本地商业（含外卖/闪购）经营亏损141亿元，销售及营销开支暴涨至343亿元，主要用于用户补贴、配送费减免和拉新 [18] - 战略调整：公司采取“守高弃低，以质换量”的战略，聚焦高净值、高粘性用户，放弃对“羊毛党”的争夺，并加速向即时零售和全球化迁移 [19][20] - **阿里巴巴（饿了么+淘宝闪购）**： - 整合策略：2025年上半年完成淘宝闪购与饿了么整合，将即时零售升级为淘宝一级入口，并联动盒马、大润发、天猫超市及菜鸟供应链，打造生态闭环 [15] - 生态效应：闪购带动淘宝日活跃用户数（DAU）增长20%，8月份周平均日订单达8000万单，日均活跃骑手数达200万，并带来佣金和广告收入增长 [16][22] - 财务表现：2026财年第二财季（截至2025年9月30日），阿里即时零售业务收入229.06亿元，同比增长60%，但销售费用同比增加340亿元 [21] 补贴大战的影响与后果 - **总体投入规模**：三巨头在2025年第二、三季度累计投入超过800亿元人民币 [10] - **对平台的影响**： - 普遍面临巨额亏损，但属于战略性投入 [18][20][23] - 用户行为改变：大多数用户频繁切换平台比价下单，忠诚度降低 [16] - **对商家的影响**： - 普遍出现“增量不增收”现象：复旦大学研究报告显示，63%的商家实收金额平均下降4%，总利润降幅达8.9%，28%的商家被迫关店 [25] - 茶饮行业尤为突出：瑞幸配送费占比飙升至35%，霸王茶姬净利润暴跌47%，中小茶饮店陷入“卖一杯亏一杯”的困境 [25] - **对骑手的影响**： - 大战初期因补贴单价提高，收入上涨 [26] - 随着补贴收缩、订单量减少及骑手数量猛增，收入变得不稳定，竞争白热化 [26] 行业发展趋势与战略转向 - **监管介入**：2025年7月，市场监管总局要求破除内卷式竞争，推动行业回归理性 [28] - **平台战略调整**： - **美团**：强化全品类即时零售能力，押注“品牌官方闪电仓”，关停低效业务，将外卖网络打造为覆盖3C、美妆、药品、生鲜的“万物即得”基础设施 [28] - **阿里巴巴**：深化淘宝闪购与饿了么整合，构建“线上下单、线下即取”的混合消费网络，发挥全域零售生态协同效应 [28] - **京东**：战略重心转向“高确定性服务”，聚焦健康品质餐食（七鲜小厨）、医药即时配送（京东买药秒送）等高客单、高信任场景，依托自建物流与供应链建立差异化优势 [29][30] - **竞争逻辑转变**：行业竞争从单纯的补贴、配送速度，转向生态协同、履约效率、供应链整合与用户体验的比拼 [31][32][34]

行业核心观点 - 即时零售行业的终局并非追求“更快”的履约速度，而是提供“更好的服务”，其真正价值在于在消费者需要时解决问题 [1][3] - 行业正经历从“即时履约”向“即时服务”跨越、从“满足应急需求”向“覆盖全场景需求”延伸的根本性变革 [3] - 行业竞争焦点已从“品类之争”、“速度之争”转向“服务之争”与“场景之争” [7] 行业需求与定位转变 - 即时零售订单中，应急需求占比已不足30%，超过70%的订单是日常工作与生活中的常规性、场景化需求 [3] - 行业定位正从作为线下实体与线上电商的“补充角色”转变为核心业态，若仅满足应急需求，其市场规模将被局限在1万亿元左右 [4] - 商务部报告预测，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年预计达2万亿元，“十五五”期间年均增速12.6% [5] 行业竞争逻辑与核心竞争力 - 行业核心竞争力在于实现“线下流量线上化、线上需求即时化”的双向突破，既蚕食线下实体份额，也冲击传统远场电商格局 [4] - 行业必须转型为“近场电商”，这里的“近场”不仅是物理空间的靠近，更是情感与需求层面对消费者日常生活的深度融入 [6] - 未来竞争将围绕“谁能最快、最好地解决消费者工作、生活中的各类问题”，而非仅仅配送商品 [11] 仓店模式升级方向 - 仓店需打破“只卖商品、不提供服务”的传统模式，将商品与场景化服务深度绑定，从“卖商品”转向“提供解决方案” [7][12] - 仓店应基于周边消费者特征（如写字楼、社区、高校）精准定位服务场景，打造个性化服务体系，例如提供打印、家电安装、文具配送等服务 [13] - 部分头部仓店品牌已将优化供给和提升服务作为2026年发展侧重点 [10] 平台角色与赋能方向 - 平台需扮演“赋能者”角色，为仓店提供流量、数字化工具、履约配送等基础支撑，并引导其进行服务升级 [15] - 平台可通过建立服务评价体系、整合服务资源、利用大数据分析需求趋势等方式，帮助仓店提升服务能力与捕捉潜在需求 [15] 服务升级的具体案例与潜力 - 案例：有仓店通过“打印服务”与即时配送结合，满足深夜办公人群的应急打印需求，形成差异化优势 [9] - 案例：某家电企业与闪购平台合作推出“空调半日送装”服务，将配送安装周期从3-7天压缩至2-12小时 [10] - 潜在服务场景包括：灯具售卖搭配上门安装、露营装备提供安装指导与场景搭配、家电提供售后调试、美妆提供试用指导、食材提供处理烹饪建议等 [9] 行业发展阶段与驱动因素 - 即时零售1.0时代核心是“履约”，解决“送得到”问题；2.0时代核心是“品类”，解决“送得多、送得快”问题；3.0时代核心是“服务”，解决“送得好、能解决问题”问题 [11] - 消费主力转向90后、00后，其消费观念从“价格优先”转向“体验优先”，更注重便捷性、个性化与情感价值，愿意为能解决问题的优质服务付费 [10] - 服务升级是行业突破规模瓶颈、实现高质量发展的关键，但当前仍面临服务意识薄弱、标准不统一、品类单一、成本较高等挑战 [15]

核心观点 报告为海通国际2026年2月的月度金股策略研报，核心观点是围绕人工智能、新能源、新消费及医药等核心成长赛道，精选具备业绩增长确定性、估值合理或存在修复空间的个股作为当月重点推荐标的[1] AI与科技 - **Alphabet (GOOGL US)**：1) 通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，广告业务能见度良好 2) Google TPU订单激增，云业务预计全年增速超30%，规模效应带动利润率提升 3) Gemini 3成为顶级模型，依托TPU降低推理成本，并在多业务中规模化落地，提升广告转化率与订阅收入[1] - **英伟达 (NVDA US)**：1) GB300占Blackwell系列产品的三分之二，显著高于预期，为2027财年提供强劲增长 2) GTC大会提到未来5个季度将实现5000亿美元收入，业绩会暗示可能超预期 3) 目标价基于30倍2027财年每股收益7.95美元计算，为238.54美元[1] - **腾讯 (700 HK)**：1) AI投入坚决，资本开支波动为短期租赁芯片所致，预计2026年加速 2) 核心游戏与广告业务稳步增长，《三角洲行动》有望成为新长青游戏，明年流水看齐《和平精英》 3) 广告业务受益于底层大模型提升，维持近20%增速，小游戏、视频号等新业务持续拉动增长[1] - **创新奇智 (2121 HK)**：AI+制造业头部公司，估值在纯AI公司中相对便宜，2025年为业绩恢复年，在多个领域有重大合作，如企业AI agent、ChatCAD、AI工业机器人及通用大模型合作[3] - **百融云 (6608 HK)**：发布硅基员工战略，部署了客服/营销、招聘、跨国法财税和知识生产四大硅基员工及RaaS云平台，有望重塑to B端AI应用的商业模式，若模式规模化落地，公司业务结构将在三年内重构[3] - **快手 (1024 HK)**：下沉市场短视频龙头，DAU稳步增长，商业化闭环深化，AI增强其内容与商业生态，平台上超过99%的内容经过AI初步审查，UAX广告投放解决方案渗透率超70.0%，外部营销支出中近30%的新代码由AI生成[2] - **世纪互联 (VNET US)**：IDC头部公司，受益于AI agent爆发对流量拉动的潜力，当前估值倍数不高[3] 互联网与平台经济 - **阿里巴巴 (BABA US)**：1) 云业务收入加速增长，预计全年增速为28%-30%，接近北美头部CSP增速 2) 淘宝受益于即时零售（闪购）动能，MAU增速预计达20-30%以上 3) 闪购依托主站流量保持低价策略，预计集团利润将随补贴减少而稳步回升[1] - **腾讯音乐 (TME US)**：1) 与汽水音乐的竞争担忧过度，TME以版权+订阅为主，用户基本盘稳定，订阅业务明年虽降速但仍保持双位数增长 2) 广告、演唱会、粉丝经济等非订阅收入构建第二增长曲线 3) 与国内头部艺人有长期版权合作，有助于新业务展开[1] - **新氧 (SY US)**：1) 唯一覆盖医美行业上中下游的公司，在供应链、营销、数字化运营等方面积累深厚 2) 诊所聚焦轻医美抗衰，产品标准化，开店及收入爬坡速度快，目标2025年开50家自营店，长期目标千店 3) 依托约100万人私域流量池，获客成本约8%，显著低于同业，线下机构长期利润率有望超15%[2] - **富途 (FUTU US)**：1) 高质量互联网券商龙头，积极的海外扩张、财富生态系统及优质服务支撑长期增长 2) 虚拟资产业务为长期新引擎，拥有310万付费用户基础，持有香港及新加坡相关合规牌照，具备差异化体验 3) 当前估值具备配置价值，12个月前瞻市盈率16倍，较美国同业存在估值折价[2] - **亚朵 (ATAT US)**：1) 在国内中高端酒店市场占据强用户心智，产品竞争力强 2) 酒店业务估值仅8倍EV/EBITDA，低于华住的12倍 3) 预计2026财年收入增长26%至123.9亿元，其中酒店及零售业务分别增长21%和35%，经调整净利润增长27.2%至22亿元[2] 新能源与先进制造 - **宁德时代 (3750 HK)**：储能高速增长最受益的锂电龙头，当前碳酸锂价格冲高回落，供需趋势向好，估值处于低位[4] - **特斯拉 (TSLA US)**：1) L3准入释放积极政策信号，有望推动中国FSD审批加快 2) 奥斯汀无人监督Robotaxi或进入路测及初步落地阶段 3) 作为人形机器人产业引领者，Optimus V3量产进展值得关注[5] - **比亚迪 (002594 CH)**：2025年出海加速成为核心增量，海外本地工厂进入爬产期，凭借全产业链一体化与规模化自供优势，在原材料涨价背景下稳住成本与定价[5] - **地平线机器人 (9660 HK)**：1) 业绩兑现超预期，上半年J6M交付约100万套，全年200万套预期有望上修 2) 2026年预期出货量翻倍增长，高阶产品市占率具压倒性优势 3) 中期增长看海外加速及L2++渗透[5] - **福耀玻璃 (600660 CH)**：1) 业绩增长稳健，未来2-3年有望维持15~20%利润率及两位数增速 2) 年底海外产能扩张可能性较高 3) 产品结构升级、海外竞争格局良好、新业务（铝饰件）提速迅速[5] - **Howmet Aerospace (HWM US)**：1) 全球最大燃气轮机叶片生产商，是燃气轮机巨头的核心供应商，订单排产周期长（航空业务10年，工业业务5年） 2) 受益于AI应用对燃气轮机需求的增长 3) 2025年第三季度业绩强劲，商用航天收入占比53%，同比增长15%[5] - **东方电气 (1072 HK)**：1) 高端能源装备制造商，AI发展带动电力需求，电力基础设施建设周期拉长 2) 长期活跃在全球电站项目承包市场，美国电力供给矛盾突出，中国公司或有机会进入供应链 3) 具备批量化制造核电站主设备和燃气轮机的能力[6] 医药健康 - **药明康德 (603259 CH)**：1) 2025年业绩超预期，营收455亿元，同比增长15.8%，经调整归母净利润150亿元，同比增长41.3% 2) 经调整净利率32.90%，同比提升5.9个百分点 3) 地缘政治环境改善，2026年NDAA未点名具体公司，利空出清[3] - **翰森制药 (3692 HK)**：1) 2025年上半年里程碑收入大超预期，管理层上调全年收入指引至中高双位数 2) 2025年创新药收入将突破100亿元，占比有望超80% 3) 核心产品阿美替尼峰值有望达80亿元，早期ADC平台持续输出创新分子，对外授权交易总金额超50亿美元[3] - **百济神州 (6160 HK)**：1) 2025年第三季度收入14.1亿美元，同比增长41%，净利润1.2亿美元，全年收入指引上调至51-53亿美元 2) 泽布替尼已成为美国销售额第一的BTK抑制剂，预计血液瘤板块产品组合销售峰值超80亿美元 3) 实体瘤领域重点布局CDK4、B7H4 ADC等，未来催化剂密集[4] 新消费与可选消费 - **泡泡玛特 (9992 HK)**：1) 市场担忧的二手溢价、IP热度波动及海外数据短期波动影响有限，平台式运营有效对冲爆品风险 2) 短期业绩可见性高，多次大额回购有望加速铸成底部 3) 长期看，IP衍生行业高速发展，公司作为龙头将享受全球化红利，当前估值安全边际较高[4] - **名创优品 (MNSO US)**：基本面能见度高，国内和美国同店销售拐点确认，国内持续渠道升级与货盘调整，海外北美欧洲持续高增长，拉美和东南亚市场有望见底回升[4] - **海尔智家 (600690 CH)**：全球化与本土化运营战略持续，全球市场份额有望提升，企业运营状态优异，估值及股息提供强安全边际[4] - **李宁 (2331 HK)**：渠道和篮球品类调整基本结束，低毛利率和高费用率带来低基数，下半年业绩压力市场已充分了解，2026年轻装上阵，建议低估值建仓[4] - **康师傅 (322 HK)**：软饮料消费需求好于其他必选品类，高股息回报吸引力强[4] - **伊利股份 (600887 CH)**：原奶价格拐点出现，公司盈利改善显著[4] 其他工业与材料 - **道通科技 (688208 CH)**：全球化标杆企业，海外市场占比超90%，主营业务包括汽车诊断产品、充电桩及AI agent垂类具身智能，预计全年净利润至少8.5亿元左右，当前PE估值便宜，且关税战对公司无影响[3] - **津上机床中国 (1651 HK)**：优秀的小型车床龙头公司，近2年保持高速增长，AI与机器人发展将成为公司未来主要成长动力，估值性价比高[5] - **Lumen (LUMN US)**：1) 有息负债规模约190亿美元，2026年完成与AT&T交易将回笼约50亿美元资金，降息周期利于利息支出减少 2) 与微软、Meta签订90亿美元协议，为数据中心提供光纤线路 3) 在网络终端加装设备以提供AI应用接入端口[5] - **MP Materials (MP US)**：1) 美国唯一实现稀土全产业链规模化运营的核心标的，掌控本土唯一稀土矿山与加工设施 2) 受益于国防关键材料本土化政策及新能源需求爆发 3) 近期催化：得州永磁体工厂一期年产能1000吨，计划2025年底产出；与美国国防部达成超4亿美元战略合作，设定110美元/公斤价格地板[6] 能源与公用事业 - **沙特阿美 (ARAMCO AB)**：1) 全球能源领域核心资产，凭借低成本油气资源构筑规模与成本壁垒 2) 前瞻性布局氢能、碳捕集（CCUS）等转型赛道，牵头“中东氢能联盟” 3) 近期签署超250亿美元合同推进气田扩建，并与斯伦贝谢合建CCS中心，计划2027年底前落地，年捕集封存900万吨二氧化碳[6] - **ACWA Power (ACWA AB)**：1) 中东可再生能源龙头，聚焦光伏、光热、风电及海水淡化，凭借“政府购电协议+低成本融资”模式构筑壁垒 2) 深度参与沙特“NEOM新城”等标志性项目，并布局绿氢赛道 3) 近期拿下沙特15GW可再生能源项目购电协议，总投资83亿美元，并推进沙特2吉瓦绿氢项目[7] - **Vestas Wind Systems (VWS DC)**：1) 全球风电行业绝对龙头，在风机大型化、海上风电及数字化运维领域具备技术与规模优势 2) 全球风电行业保持高景气，海上风电成为增长核心，度电成本已降至0.03美元/千瓦时以下 3) 近期在韩国取得464MW风电项目，并推出新一代V250-18.0 MW海上风机[7]

南向资金近期交易动态 - 1月30日南向资金减持阿里巴巴-W 552.64万股 [1] - 近5个交易日中有4天为减持累计净减持955.55万股 [1] - 近20个交易日中有13天为增持累计净增持1405.7万股 [1] 南向资金持股情况 - 截至目前南向资金持有阿里巴巴-W 22.22亿股 [1] - 持股数量占公司已发行普通股的11.62% [1] 公司业务结构 - 公司运营七个业务分部 [1] - 中国商业分部包括淘宝天猫盒马等零售业务及批发业务 [1] - 国际商业分部包括Lazada速卖通等零售及批发业务 [1] - 本地生活服务分部包括饿了么高德飞猪等基于位置业务 [1] - 菜鸟分部包括国内外一站式物流及供应链管理解决方案 [1] - 云业务分部包括阿里云钉钉等公有云和混合云服务 [1] - 数字媒体及娱乐分部包括优酷夸克阿里影业及线上游戏业务 [1] - 创新业务及其他分部包括达摩院天猫精灵等业务 [1]

腾讯战略转向 - 腾讯已正式退出对京东和美团的投资 公司高管刘炽平也同步退出相关公司董事会 [3] - 该决策被解读为在激烈外卖及社区团购赛道选择战略收缩 转而聚焦人工智能核心领域 [3] - 马化腾强调稳扎稳打是核心战略之一 目前唯一值得持续投入的领域是人工智能 公司将逐步剥离非核心投资 集中资源深耕科技赛道 [4] 即时零售行业竞争格局 - 2025年即时零售赛道上演激烈外卖大战 京东率先发起 美团迅速响应 阿里巴巴通过将饿了么整合至淘宝闪购强势入局 形成三足鼎立格局 [3] - 行业大战伴随巨额资金投入 根据三家企业2025年第三季度财报及过往数据估算 在该赛道的合计投入高达800亿元 仅第三季度投入就较第二季度增加约100亿元 [3] - 高额竞争成本对平台财务造成显著冲击 京东2025年第三季度调整后净利润58亿元 同比大幅下滑56% 美团同期净亏损160亿元 创上市以来最大亏损纪录 阿里巴巴该季度净利润210亿元 同比减少52% 若剔除GAAP调整利润仅104亿元 同比降幅达72% [4] 主要参与者后续战略 - 尽管腾讯选择退出 但外卖及即时零售赛道竞争并未降温 [4] - 阿里巴巴展现出持续攻坚决心 2026年1月初公布淘宝闪购2026年投入战略 将市场份额增长列为首要目标 明确表示将坚定加大投入 力争拿下行业绝对第一 [4] - 阿里巴巴计划在未来几个季度重点提升高客单价用户占比 拓展非餐零售品类 通过多维度布局扩大用户规模 增强用户粘性 [5]

即时零售行业现状与品牌商业绩表现 - 品牌商在即时零售渠道的销量普遍实现双位数甚至三位数增长，但投入产出不成正比，整体利润表现不佳 [1] - 品牌商普遍将即时零售视为电商平台，沿用烧钱、补贴、买流量的打法，导致生意陷入以促销价格换取销量的恶性循环，补贴停止后销量立即下跌 [1] - 尽管问题众多，品牌商仍持续投入，主要原因是市场内卷、增长压力大，且即时零售能带来立竿见影的订单增长效果，同时出于防御竞品抢夺市场份额的考虑，尤其是在水饮、休食、日化等高频品类 [1] - 当前仅追求规模增长而忽视利润核算的模式，不仅难以做大生意，还可能损害线下基本盘 [1] 品牌商在即时零售策略上的根本误区 - 许多品牌商将即时零售视为一个独立的新渠道或线上投放生意来运作 [2] - 问题的表面是投放效率，实质是底层商业逻辑未厘清 [3] - 即时零售本质上仍是一门线下生意，其底层供给、库存周转和履约配送均依赖于线下体系 [5] - 品牌商常采取单独成立部门、拨付预算、砸钱补贴冲量的短期策略，这种模式不可持续，活动停止后销量即回落 [6] - 当线下供给、库存、履约不稳定时，线上流量购买越猛，问题暴露越快，导致亏损加剧 [7] 线下生意产出结构的变化与资源错配 - 线下生意的产出结构已从过去的“单一产出模型”转变为现在的“碎片化产出模型” [8] - 过去，线下门店约80%的销量产生于进店消费，足以支撑深度分销的成本 [8] - 现在，进店消费份额可能仅占50%，另外30%转移至即时零售平台（如美团、饿了么、京东到家），其余20%被其他渠道分流 [8] - 即时零售带来的30%增量，很大程度上是原有线下消费者转换了购买方式，并非纯粹新增需求 [8] - 面对新的产出结构，品牌商常采取对线下（50%）和即时零售（30%）份额进行重复投入的策略，导致资源错配 [9][10] - 具体表现为保留原有线下团队及费用的同时，又单独组建O2O团队并配置额外营销费用 [11] - 这造成同一市场、同一盘货、同一消费者被两套体系管理，引发内部左右互搏、配合不畅及财务核算失真，最终导致费用膨胀、效率下降 [12][13] 推动线上线下融合的挑战与解决方案 - 品牌商高管知晓问题所在，但推动线上线下融合面临实际困难 [14] - 主要难点在于能力断层：传统线下销售团队擅长拓网点、维护客情等，但对即时零售的“曝光量、转化率”等线上逻辑难以理解甚至排斥，基层员工认为增加工作量且与己无关 [15][16] - 解决方案需聚焦于“认知降维”和“利益直达”，而非开会洗脑或强压指标 [17] - 认知降维：将复杂的线上运营目标拆解为简单的线下执行动作，例如，指导业务员检查并确保门店在美团APP上的畅销品显示有货 [19] - 利益直达：通过“任务派发+即时奖励”的数字化工具驱动执行力，例如，业务员完成检查平台库存准确性的任务并上传截图，审核通过后即可获得即时激励 [19] 对即时零售生意本质的总结与建议 - 即时零售是增量机会，但品牌商需保持定力，看清其本质 [20] - 本质一：即时零售仍是线下生意，交易在线完成，但履约交付在线下，品牌商应夯实线下基本盘，关注商品结构、门店库存准确性及动销组合，而非盲目购买平台流量 [21] - 本质二：需与原有线下生意形成合力，而非简单做加法 [21] - 建议从“做加法”转向“做乘法”，在产能过剩的竞争时代实现协同 [22] - 算账要并轨：将线上线下视为整体盘子考核ROI，避免因单一渠道的盈亏而焦虑 [22] - 资源要并轨：推动即时零售团队与线下团队融合，以一套体系、一笔费用、一盘货共同做大线下生意整体，而非单一渠道 [22]

核心观点 - 阿里巴巴旗下芯片公司平头哥正式启动上市进程 这标志着马云再度迎来旗下核心资产IPO 是阿里巴巴AI战略闭环走向成熟的标志性事件 [1] - 平头哥的上市不仅是技术突破的体现 更是阿里巴巴向全球证明其能构建从底层硬件到上层应用的完整AI主权体系 [1][8] 公司动态与市场表现 - 平头哥正式启动上市进程 市场消息称其估值已超过200亿美元 远高于多数独立芯片设计公司 [1][4] - 阿里巴巴股票当日开盘价167.575美元 收盘价168.670美元 较前一日收盘价162.390美元上涨6.280美元 涨幅为3.87% [2] - 当日成交额为22.45亿美元 成交量为1171.37万股 换手率为0.52% [2] - 公司总市值为4026.84亿美元 流通市值为3805.88亿美元 [2] 业务模式与竞争优势 - 平头哥不是一家孤立的芯片公司 而是深深嵌入阿里巴巴庞大商业生态中的“活棋” 拥有独特的差异化优势 [5] - 公司拥有两大独特业务场景：其一 自研的含光、倚天等AI芯片直接为通义千问大模型提供训练与推理算力 实现“芯片—模型”深度协同 [5] - 其二 阿里巴巴服务数千万企业客户 这些客户在云计算、AI部署中对高性能、低成本算力有迫切需求 平头哥芯片可无缝对接 形成从技术到商业的闭环 [5] - 公司处于一个完整的“AI生态金字塔”中：底座是平头哥芯片提供的算力 系统层是通义大模型 应用层则覆盖淘宝、天猫、高德、饿了么、飞猪、支付宝、夸克等亿级用户产品 [5] - 这种“算力+模型+场景”的三位一体结构 让阿里巴巴的AI能力得以快速迭代并规模化落地 [6] 战略意义与生态协同 - 平头哥是阿里巴巴AI战略闭环走向成熟的标志性事件 是阿里巴巴AI生态变革的“能源引擎” [1][8] - 近期通义千问的迅猛发展 并非单一技术突破 而是整个生态协同释放的化学反应 [8] - 阿里巴巴生态正借AI之力“百花齐放” 每个业务都在大模型赋能下焕发新生 [8] - 在AI时代 能自我造血、持续进化的闭环生态 才是真正的“活棋” [8]

阿里巴巴即时零售战略升级 - 2026年伊始，公司明确锚定淘宝闪购核心目标，全力冲刺市场份额增长，誓要夺取即时零售赛道的绝对第一，战略姿态从“参与竞争”升级为“必须赢下竞争”的决战宣言 [1] 战略驱动因素：增长表现与行业前景 - 2025年第二季度，公司首次将饿了么归入中国电商集团即时零售板块核算，该板块实现收入人民币147.84亿元，同比增长12%，是集团内少数保持双位数增长的业务板块 [2] - 即时零售作为高频消费入口，为淘宝天猫主站注入活力，2025年8月淘宝闪购直接拉动手机淘宝APP日活跃用户数增长20%，并有效带动广告和客户管理收入上涨 [3] - 行业层面，根据商务部研究院报告，2025年中国即时零售市场规模预计达人民币9714亿元，2026年将突破1万亿元，2030年有望升至2万亿元，行业年均增速稳定在12.6% [4] 竞争格局与公司优势 - 公司敢于冲击绝对第一的底气源于雄厚的财务储备，截至2025年三季度末，其手握人民币5738.89亿元现金及其他流动投资，规模远超行业其他主要玩家 [8] - 公司拥有全域流量+本地履约的商业闭环护城河，淘宝闪购深度嵌入阿里大消费生态，衔接淘宝App首页一级入口与超5300万88VIP用户，整合饿了么履约网络、盒马及天猫超市商品供给，并联动菜鸟供应链 [10] - 天猫超市升级近场闪购模式，部分商品最快4小时送达，2025年双11期间超40万家品牌门店实现线上下单、30分钟送达 [10] - 主要竞争对手包括：美团，凭借深耕多年的履约体系和成熟的全域配送网络构筑核心壁垒；京东，依托自营正品保障和京东物流，聚焦3C数码、家电等高客单价品类的差异化竞争；抖音，以内容+即时零售开展非对称竞争，通过直播、短视频激发即时消费需求 [23][24][25] 运营策略与效率转型 - 管理层于2025年第三季度明确，淘宝闪购正式从规模扩张阶段转向效率优化阶段，竞争逻辑从拼补贴升级为拼运营效率 [10] - 非餐品类作为平台高毛利核心赛道，订单占比已稳定在75%以上，平台日均订单量持续稳定在8000万单，标志着其已完成从餐饮外卖向全品类即时零售平台的关键转型 [10] - 2025年底，淘宝闪购启动燎原深耕计划，以AI技术为核心赋能商家，开放智能诊断、AI店装等工具，提升商家运营人效 [11] - 为补齐非餐零售供给短板，作为重要供给补充的闪电仓实现爆发式增长，数量已突破5万家，订单同比增幅超360%，其中25%的供给来自阿里生态自有供应链 [19] - 公司计划未来三年引入百万家品牌线下门店，搭建线上线下一体的即时零售供给网络，官方预计此布局能带来1万亿元的交易增量 [14][26] 面临的挑战与平衡 - 高强度投入导致利润承压，2025年第三季度，阿里集团经调整EBITA同比下降78%至人民币90.73亿元，主要归因于对即时零售、用户体验及科技的投入 [12] - 效率优化面临挑战：高客单价订单占比提升（2025年第三季度起非茶饮订单占比超75%，闪购笔单价较同年8月环比上涨超两位数）对服务体验提出更高要求；非餐零售的供应链管理复杂度远超餐饮外卖；为匹配高要求推出的“超时赔付”等服务承诺可能进一步压缩利润空间 [17][18][20] - 下沉市场存在短板，前置仓密度不够、供应链触达能力不足，明显落后于深耕多年的专业玩家，成为制约份额进一步提升的核心瓶颈 [14][19] - 部分价格敏感用户可能因补贴退场而流失 [21] 阶段性成果与未来展望 - 淘宝闪购已站稳2025年8月官方披露的3亿月活买家、日均订单峰值1.2亿单的扎实体量 [7] - 效率优化已取得阶段性成果，单位经济效益持续改善，2025年10月以来，闪购单均亏损较七、八月份减少了一半 [16] - 截至2025年8月，平台日均活跃骑手已超200万，较同年4月增长了3倍 [14] - 截至2025年10月31日，约3500个天猫品牌已将线下门店接入即时零售 [26]

阿里巴巴即时零售战略升级 - 公司于2026年初明确锚定淘宝闪购核心目标，全力冲刺市场份额增长，誓夺即时零售赛道“绝对第一”，战略姿态从“参与竞争”升级为“必须赢下竞争” [1] 战略动机与行业前景 - 即时零售业务在2025年第二季度实现收入147.84亿元，同比增长12%，是集团内少数保持双位数增长的业务板块 [2] - 该业务为淘宝天猫主站注入活力，2025年8月淘宝闪购直接拉动手机淘宝APP日活跃用户数增长20%，并带动广告和客户管理收入上涨 [2] - 行业规模持续扩张，2025年中国即时零售市场规模预计达9714亿元，2026年将突破1万亿元，2030年有望达2万亿元，年均增速稳定在12.6% [3] - 淘宝闪购已具备3亿月活买家、日均订单峰值1.2亿单的体量，但公司认为唯有确立“绝对第一”才能巩固市场信心、掌握定价权与生态主导权 [4] 公司核心竞争优势 - 公司拥有雄厚的财务储备，截至2025年第三季度末，现金及其他流动投资达5738.89亿元，规模远超行业其他主要玩家 [5] - 公司构建了“全域流量+本地履约”的商业闭环，淘宝闪购左手衔接淘宝App首页一级入口与超5300万88VIP用户，右手整合饿了么履约网络、盒马及天猫超市商品供给，并联动菜鸟供应链 [5] - 天猫超市部分商品最快4小时送达，2025年双11期间超40万家品牌门店实现线上下单、30分钟送达 [5] 运营策略与效率转型 - 淘宝闪购从规模扩张转向效率优化，竞争逻辑从拼补贴升级为拼运营效率 [7] - 非餐品类订单占比已稳定在75%以上，平台日均订单量持续稳定在8000万单，标志着其已完成从餐饮外卖向全品类即时零售平台的关键转型 [7] - 2025年底启动燎原深耕计划，以AI技术赋能商家，开放智能诊断、AI店装等工具，提升商家运营人效 [7] - 单位经济效益持续改善，2025年10月以来，闪购单均亏损较七、八月份减少了一半 [10] 战略投入与面临的挑战 - 高强度投入导致利润承压，2025年第三季度公司经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，主要归因于对即时零售等业务的投入 [8] - 公司定下未来三年引入百万家品牌线下门店的目标，预计带来1万亿元的交易增量，但需解决品牌商对渠道冲突（与天猫旗舰店、线下专柜抢生意）的顾虑 [9] - 履约配送在高线城市已具规模优势，截至2025年8月平台日均活跃骑手超200万，较同年4月增长3倍，但在下沉市场存在前置仓密度不足、供应链触达能力弱的问题 [9][13] - 为补齐非餐零售供给短板，闪电仓数量已突破5万家，订单同比增幅超360%，其中25%的供给来自阿里生态自有供应链 [11] - 效率优化面临服务体验与盈利的矛盾，提升高客单价订单占比（非茶饮订单占比75%以上，笔单价环比上涨超两位数）的同时，推出“超时赔付”等服务承诺可能进一步压缩利润空间 [12][14] 市场竞争格局 - 美团凭借成熟的全国配送网络和用户心智，构筑了难以撼动的竞争壁垒，是用户和商家端的行业首选 [15][16] - 京东聚焦差异化，依托自营正品保障和京东物流，构建30分钟即时配送网络，在3C数码、家电等高客单价品类建立品质信任壁垒 [16] - 抖音以“内容+即时零售”开展非对称竞争，利用内容流量池和算法推荐，通过直播、短视频激发即时消费需求，对传统货架模式形成冲击 [17]