美联储12月货币政策会议纪要核心观点 - 美联储内部对12月降息决定及未来政策路径存在显著分歧 会议以9票赞成3票反对通过 为2019年以来异议数量最高的一次 其中两人主张维持利率不变 一人主张降息50个基点 [1] - 会议纪要揭示了一个分歧更加严重的两难局面 政策制定者在通胀和失业哪一个对美国经济构成更大风险的问题上存在显著分歧 [2] - 联邦基金期货合约显示 投资者预计未来一年至少会有两次各25个基点的降息 [1] 美联储内部政策分歧详情 - 多名与会官员认为 为应对就业下行风险而放松货币政策的立场是正确的 [2] - 不少官员指出 通胀走高风险正变得根深蒂固 进一步降息可能被误认为决策者对实现2%通胀目标的承诺在降低 [2] - 一些支持或本可以支持维持利率不变的与会者表示 接下来两次会议之间将公布的大量数据有助于判断降息必要性 [2] - 大多数与会官员认为 如果未来通胀如预期回落 进一步降息是合适的 [2] - 也有一些官员认为 此次降息后 应在一段时间内维持利率不变 以评估政策延迟影响并建立对通胀回落的信心 [2] 市场影响与分析师观点 - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示 美联储降息配合美国名义增长率改善 将对中小市值企业形成利好 预计美股涨势将延续至2026年 市场领涨板块将呈现多元化趋势 [2] - 美联储降息可能进一步削弱美元汇率 从历史基准上看美元仍属高位 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地债券表现 [3] 短期国债购买计划（迷你QE） - 美联储在12月会议上宣布启动短期国债购买计划以调控市场流动性 该技术性操作于12月12日启动 首轮操作购买约400亿美元短期国库券 [4] - 美联储计划购债规模在数月内保持较高水平 此后将大幅缩减 [4] - 12月 美联储已购入约380亿美元短期国库券 并计划在1月再实施两次购买操作 [5] - 一项调查显示 受访者预计美联储将在未来12个月内实施总额超过2000亿美元的RMP操作 平均预计净购买规模约为2200亿美元 [5] - 会议纪要指出 启动购买是由于季节性波动 若不启动准备金水平可能跌破充裕区间 预计2026年4月中下旬准备金将大幅下降 建议在此之前保持较高净购买节奏 [4] - 这些购买仅为用于准备金管理的工具 不同于真正意义上的QE 除非美国陷入经济衰退或金融系统出现系统性风险 否则开启QE的可能性不大 [6]

美联储货币政策决议 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%之间，这是2024年以来的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息[1][11] - 美联储主席鲍威尔表示，今年通过三次会议累计降息75个基点，政策立场的进一步正常化旨在稳定劳动力市场，并推动通胀在关税影响消退后重回2%的目标[1][11] - 美联储宣布将启动一项购买短期国债的计划（“迷你QE”），首轮操作将于12月12日启动，购买约400亿美元的短期国库券，购债规模将在数月内保持较高水平，之后大幅缩减[1][11] 政策立场转向与决策依据 - 美联储在连续三次降息后转向“观望模式”，部分原因是经济数据缺失和形势不确定，官员们对“中性利率”的定位存在困惑，担心在数据迷雾中行动过快[1][12] - 面对需求下滑与劳动力市场降温，美联储的政策选择意在顺应经济环境以稳定增长信心，通胀水平虽未达目标但呈现稳中放缓，同时通胀黏性在削弱[2][12] - 美联储经济预测摘要（SEP）显示，委员会对明年经济增长预期显著上调，对通胀预期略有下调，鲍威尔将原因归为生产率提升的可能性较大以及人工智能相关资本开支依然强劲[2][13] 未来利率路径与点阵图分歧 - 美联储点阵图显示，决策者仍预计2026年将再降息一次，幅度为25个基点，这与9月会议的预期一致[3][14] - 有观点认为2026年仅降息一次的预期变数大且具欺骗性，更像是一个“防止市场过度兴奋的锚”，若劳动力市场剧烈降温（如失业率突破4.5%）或通胀回落超预期，可能引发恐慌性连降，该观点维持2025年还有三次降息共75个基点的预测[3][14] - 点阵图揭示了美联储内部深刻的分歧：7名官员认为2026年应完全按兵不动，相信“高利率新常态”；8名官员则支持至少降息两次，更担心紧缩过度的滞后效应，这种分裂可能导致未来会议辩论更激烈，政策可预测性降低[7][17] “迷你QE”的实质与影响 - 此次“迷你QE”操作是美联储在结束缩表后迅速启动的，旨在通过购买短期国债营造“充足的准备金”环境，并前置安排以缓解年末及明年4月报税季的流动性压力[4][5][15] - 分析指出，此操作购买的是期限很短的国债，规模以“补足流动性缺口”为上限，目标在于修复市场流动性，而非压低长期利率，因此有别于上一轮大水漫灌式的QE[5][15] - 该操作被视为将货币政策从“收紧+抽水”组合，调整为“略偏紧利率+中性流动性”，主要是为了解决因财政部大量发债和量化紧缩（QT）导致的回购利率与资金利率波动等市场微观结构问题[5][15] - 分析认为，真正意义上的量化宽松（大规模买入中长期国债以压低期限利差）短期内概率不大，除非美国陷入深度衰退或出现系统性金融风险，未来更可能看到利率向中性靠拢，资产负债表进入“缓慢温和扩张”[6][16] 经济结构性分化与政策挑战 - 经济存在结构性“冷热不均”：企业定价行为出现分化，部分企业尝试转嫁成本压力，部分则因需求弱、竞争激烈而自行吸收成本，压缩了利润并增加了经营风险，特别是在零售领域[9][19] - 消费者行为亦出现分化，关税侵蚀居民购买力，中低收入群体消费趋于谨慎，限制了价格传导能力，消费者信心普遍下降，而股市繁荣仅支撑一小部分富裕消费者的支出，这构成了经济风险[10][19] - 考虑到个人消费支出占美国GDP比重近七成，支出放缓对经济增长的负面影响可能更为显著，因此有观点认为美联储保持适度宽松的货币政策走向更为合适，预计2026年可能共计降息50~75个基点，使利率接近中性水平，之后进入观望期[10][20] 领导层更迭与政策重心潜在转变 - 2026年美联储可能面临主席更迭的不确定性，新主席可能面临政治压力更趋鸽派，但历史上新官上任常以“鹰派”表态立威，因此在通胀高企时可能不敢激进宽松，以免引发债券市场抛售[7][17] - 预计新主席会等待经济痛苦指数上升后才顺水推舟转向鸽派，2025年的美联储将在内部撕裂和外部政治压力下步履蹒跚[8][18] - 政策重心可能发生实质性转变，从前两年的全力抗通胀转向向“稳就业”倾斜，尽管口头仍强调抗通胀，美联储可能逐步抬升对通胀的容忍度，例如若通胀在2.3%至2.6%之间徘徊且未失控，可能选择“视而不见”并转而呵护劳动力市场[8][18]

美股市场表现 - 12月11日美股三大股指开盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨0.94%，标普500指数下跌0.18%，纳斯达克综合指数下跌0.72% [2] - 纳斯达克中国金龙指数开盘后跌幅从1%收窄至0.26%，热门中概股如贝壳上涨超过2%，百度集团上涨超过1%，而阿里巴巴、哔哩哔哩下跌超过2% [5] 大型科技股动态 - 甲骨文股价一度下跌超过16%，市值蒸发约1020亿美元（约合人民币7200亿元），随后跌幅收窄至13%，其第二财季营收及云业务收入均不及市场预期 [4] - 英伟达与AMD股价下跌超过3%，英特尔下跌超过2%，特斯拉、苹果、谷歌下跌超过1% [4] - 甲骨文盘中股价为193.480美元，下跌29.530美元，跌幅13.24%，公司市值约为5516亿美元 [5] 大宗商品与加密货币 - 国际油价下跌，美国原油与布伦特原油价格均下跌近2% [6] - 加密货币市场集体下挫，比特币价格跌破90000美元关口，最新报89897.3美元/枚，过去24小时内下跌2.35% [8][9] - 以太坊价格报3172.7美元，下跌4.74%，Solana价格报130.84美元，下跌4.83% [9] - 过去24小时全市场超过15万人被爆仓 [8] 宏观经济与政策 - 美国第三季度就业成本指数环比上升0.8%，涨幅较第二季度放缓，显示劳动力需求减弱及工人收入增长缓慢 [10] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75%之间，这是2024年内的第三次降息 [10] - 美联储点阵图显示决策者预计2026年将再降息一次，幅度为25个基点 [12] - 有分析观点认为，美联储对2026年仅降息一次的预期可能是一种“防止市场过度兴奋的锚”，并预测2025年美联储可能还有三次降息，共75个基点 [12] 美联储流动性操作 - 美联储宣布将启动短期国债购买计划（“迷你QE”），以调控市场流动性水平，该操作将于12月12日启动 [12] - 首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券，购债规模将在数月内保持较高水平，此后将大幅缩减 [12] - 分析指出，此操作主要购买期限很短的国债，旨在“补足流动性缺口”，解决市场微观结构问题，而非以压低长期利率为目标的大规模量化宽松 [13]

美股市场表现 - 12月11日美股三大股指开盘涨跌不一，道指涨0.94%，标普500跌0.18%，纳指跌0.72% [1] - 大型科技股普遍下跌，英伟达、AMD跌超3%，英特尔跌超2%，特斯拉、苹果、谷歌跌超1% [3] - 热门中概股开盘多数下跌后反弹，纳斯达克中国金龙指数跌幅从1%收窄至0.26%，贝壳涨超2%，百度集团涨超1%，阿里巴巴、哔哩哔哩跌超2% [4] 甲骨文公司股价异动 - 甲骨文股价一度暴跌16%，市值蒸发约1020亿美元（约合人民币7200亿元），截至发稿跌幅收窄至13% [3] - 股价下跌直接原因是公司第二财季业绩不及预期，营收和云业务收入均低于市场预期 [3] - 交易数据显示，甲骨文股价报193.480美元，当日下跌29.530美元，跌幅13.24%，公司市值约为5516亿美元 [4] 大宗商品与加密货币市场 - 国际油价下跌，美油和布油价格双双跌近2% [5] - 加密货币市场集体下挫，比特币跌破90000美元关口，最新报89897.3美元/枚，过去24小时跌幅2.35% [7][8] - 其他主要加密货币均下跌，以太坊跌4.74%，Solana跌4.83%，过去24小时全市场超15万人被爆仓 [7][8] 美国宏观经济与就业数据 - 美国第三季度就业成本指数环比上升0.8%，涨幅较第二季度放缓，显示劳动力需求减弱和工人收入增长缓慢 [9] - 分析指出美国企业普遍放缓招聘节奏，部分企业已启动裁员 [9] 美联储货币政策动向 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%之间，这是2024年以来的第三次降息 [9] - 美联储点阵图显示，决策者预计2026年将再降息一次，幅度为25个基点 [12] - 有分析观点认为，2026年仅降息一次的预期变数很大，可能是一种“防止市场过度兴奋的锚”，并预测美联储在2026年可能还有三次降息，共75个基点 [12] 美联储“迷你QE”操作分析 - 美联储宣布将启动短期国债购买计划以调控市场流动性，该操作于12月12日启动，首轮将购买约400亿美元的短期国库券 [12] - 该操作被描述为“迷你QE”，但购买的是期限很短的国债，规模以“补足流动性缺口”为上限，而非以压低长期利率为目标 [13] - 分析认为，此操作更像一场“市场流动性修复”，旨在解决因财政部大量发债和量化紧缩（QT）导致的回购利率与资金利率波动问题，将货币政策组合调整为“略偏紧利率+中性流动性” [13]