货币政策决议 - 印尼央行于2026年2月19日宣布将7天逆回购基准利率维持在4.75%不变 这是连续第四次维持利率不变 符合市场预期 [1] - 政策目标旨在将通胀控制在2.5%±1%的官方目标区间 稳定本币汇率 并在全球不确定性背景下支持经济持续增长 [1] - 自2024年9月以来 印尼央行已累计降息150个基点 其中2024年9月下调25个基点 2025年全年累计下调125个基点 并于2025年12月将利率降至4.75% 为2022年以来最低水平 [1] 通胀与汇率管理 - 2026年1月居民消费价格指数同比上涨3.55% 央行官员指出此次通胀走高系基数效应所致 [1] - 政府与央行正加强协调 通过稳定供给与价格的相关措施协同调控通胀水平 [1] - 央行将继续通过外汇市场操作维护本币汇率与金融市场信心 并称印尼盾相对于经济基本面被低估 已加大汇市干预力度 预计汇率将逐步企稳走强 [1] 经济与信贷展望 - 印尼央行行长将2026年国内生产总值增长预期维持在4.9%至5.7%区间不变 [2] - 预计2026年第一季度经济增长将在政府刺激措施 宗教节日消费带动及公共支出与企业信心改善的支撑下有所加强 [2] - 预计2026年贷款增速为8%至12% 贷款增长前景依然强劲 [2] 其他政策方向 - 央行明确将继续完善宏观审慎政策 加强支付体系数字化建设 支持信贷增长和实体经济融资需求 [1] - 本次政策会议是印尼总统Prabowo的侄子Thomas Djiwandono以央行副行长身份首次出席会议 [3]

瑞典央行利率决议 - 12月18日，瑞典央行宣布维持关键政策利率在1.75%不变，符合市场预期 [1][3] - 瑞典央行指出，通胀整体与9月预测一致，接近2%目标，经济增长预期有所提升，劳动力市场明显改善，评估经济复苏已经开始 [5] - 瑞典央行表示，如果通胀和经济前景维持，政策利率预计将在未来一段时间内维持在1.75%的水平 [5] - 瑞银投资银行观点认为，瑞典央行的宽松周期已经结束，未来几个季度政策利率也可能不会发生变化 [5] - 瑞典央行发布最新政策利率预测：2026年第四季度利率平均值预计为1.77%，与先前预测持平；2027年第四季度预测值为1.94%，略高于前次预测的1.92%；2028年第四季度预测值为2.12% [6][7] - 自2024年5月开启降息周期后，瑞典央行已降息8次，政策利率从4%下调至1.75%，今年9月进行了年内第四次降息，11月首次停止降息 [5] 挪威央行利率决议 - 12月18日，挪威央行宣布将政策利率维持在4%不变 [2][8] - 挪威央行行长表示，并不急于降息，自去年12月报告以来利率前景变化不大，根据预测，2028年住宅抵押贷款平均利率将降至略高于4.5% [9] - 挪威央行评估认为，仍然需要紧缩货币政策，通胀仍然过高，克朗贬值推动了通胀前景上调，如果利率下调过快，通胀可能会长时间高于目标水平 [9] - 挪威央行设想未来几年利率将谨慎正常化，但如果经济发展大致符合当前预期，政策利率将在明年进一步下调 [8][9] - 德国商业银行观点认为，挪威央行将对降息保持谨慎立场，通胀依然高企且经济正以正常速度增长，预计未来三年将每年逐步降息一次 [10] - 挪威央行此前政策利率在2023年12月至2025年6月维持在4.5%高位，今年6月实施五年来首次降息至4.25%，9月再度降息至4%，11月维持利率不变 [10] 欧洲央行政策趋势 - 欧洲多国央行宽松周期似乎进入尾声，12月11日瑞士央行宣布维持当前“0利率”不变，预计欧洲央行也将维持利率不变 [11] - 富达国际基金经理指出，许多国家已经进行了多次降息，政策利率不再紧缩，一些此前率先降息的央行现在预计将加息，而不是继续降息 [11] - 彭博宏观策略师指出，市场普遍预期欧洲央行、澳洲联储、瑞典央行、新西兰联储、加拿大央行以及瑞士央行可能已经结束了宽松周期 [11] - 在G10央行中，美联储、英国央行和挪威央行预计2026年仍将降息 [11]

美联储主席人事变动与政策前景 - 特朗普政府已取消原定于周三的美联储主席候选人终选面试，现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为新任美联储主席的最大热门，其出任概率超过80% [2][3] - 特朗普表示将在明年初宣布接替鲍威尔的人选，并暗示哈塞特是“潜在”且“受人尊敬”的候选人 [3] - 哈塞特是特朗普政府核心经济顾问，支持其关税政策与降息呼吁，并对特朗普的经济与货币政策观点有直接影响 [3] 美联储理事会人事与改组动态 - 若哈塞特成为主席，将承担特朗普“改组”美联储的重任，目前美联储理事会由三名拜登任命成员和三名特朗普任命成员构成 [4] - 若鲍威尔在主席任期结束后不辞去理事职务，或特朗普未能罢免拜登任命的理事丽莎·库克，则特朗普任命的最新理事斯蒂芬·米兰可能需辞职以为新主席候选人腾出位置 [4] - 前美联储理事凯文·沃尔什是哈塞特的主要竞争对手，即便未任主席，预计也将加入理事会以推动美联储政策改革 [5] - 若形成以哈塞特、沃尔什、理事克里斯·沃勒及米歇尔·鲍曼为核心的团队，将构成数十年来最倾向宽松政策的投票阵营之一 [5] - 鲍威尔是否放弃剩余理事任期受到关注，其留任可能被视为缓冲特朗普对央行控制权的举措 [5] 货币政策立场与内部共识挑战 - 联邦公开市场委员会内部意见存在不确定性，新主席面临“凝聚共识”的挑战，若意见分裂将加剧市场波动并引发对美联储稳定性的质疑 [6] - 地区联储主席是反对进一步降息的主要声音来源，自9月以来已有一位地区联储行长对降息投反对票，另有两位今年拥有投票权的行长暗示可能反对下周的第三次降息 [6] - 联邦基金利率期货当前对2026年12月利率的预测中值约为3.02%，但哈塞特的政策立场显示，一旦通胀受控，合理政策利率应在2%至2.5%之间 [7] - 调整后的利率预测中值（剔除即将离任决策者并纳入哈塞特与沃尔什立场）约为2.6%，低于当前水平 [7] - 法国巴黎银行预计，在12月有望实施一次降息后，2026年可能仅会再降息一次，随后新任主席可能在通胀稳定于3%的背景下保持借贷成本不变 [8] 宏观经济展望与市场影响 - 华尔街观点认为，哈塞特获得提名可能立即推动风险资产走牛，但若鲍威尔未在提名后几周内宣布放弃理事决定，可能引发投资者不安 [7] - 乐观情绪可能在2026年6月新任主席主持首次FOMC会议前逐渐消退，交易员将重点关注新委员会的内部团结程度 [7] - 美国全国商业经济协会调查显示，2026年美国经济增速中位数预期为2%，高于10月调查的1.8%，但特朗普政府的新进口关税可能导致增速下降0.25个百分点或更多 [8] - NABE预计2026年通胀率将小幅回落至2.6%，关税是推高通胀的重要因素之一，就业增长预计持续疲软，年初失业率将升至4.5%并在全年保持 [9]

美联储主席人事变动与市场影响 - 特朗普政府取消了原定于周三的美联储主席候选人终选面试，现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为新任美联储主席的最大热门[3][5] - 截至12月3日，根据Kalshi预测市场数据，哈塞特出任下任美联储主席的概率超过80%[7] - 特朗普表示将在明年初宣布接替鲍威尔的人选，并暗示哈塞特是“潜在”且“受人尊敬”的候选人[5] 潜在主席哈塞特的背景与政策倾向 - 哈塞特曾在特朗普第一任期内担任白宫经济顾问委员会主席，支持特朗普大规模征收进口关税的政策，并赞同其降低利率的呼吁[5] - 哈塞特的办公室位于白宫西翼，能直接接触特朗普，并在贸易、经济及货币政策方面对特朗普的观点产生影响[6] - 其公开言论显示，一旦通胀得到抑制，合理的政策利率应在2%至2.5%之间，而特朗普曾多次表示希望利率低于1%[12] 美联储理事会人事格局与鲍威尔的角色 - 若哈塞特成为主席，将承担特朗普改组美联储的重任，目前美联储理事会三名成员由拜登任命，三名由特朗普任命[9] - 若鲍威尔在主席任期结束后未辞去理事职务，或特朗普未能罢免拜登任命的理事库克，则特朗普任命的理事米兰将不得不辞职，为新主席候选人腾出职位[9] - 研究公司LH Meyer报告认为，鲍威尔卸任主席后可能仍会留在理事会，以缓冲特朗普试图对央行施加的控制权[10] 可能的领导团队构成与政策方向 - 前美联储理事凯文·沃尔什是哈塞特的主要竞争对手，即便未能出任主席，仍有望加入美联储理事会[9] - 若形成以哈塞特、沃尔什、理事沃勒及鲍曼为核心的领导团队，将构成数十年来美联储内部最倾向宽松政策的投票阵营之一[9] - 若剔除即将离任的决策者，并纳入哈塞特与沃尔什的立场，经调整后的利率预测中值约为2.6%，低于当前市场预测的3.02%[12] 美联储内部共识挑战与地区联储立场 - 联邦公开市场委员会其余10名成员的立场存在不确定性，新主席面临的挑战将是“凝聚共识”[10] - 若委员会内部意见分裂，将加剧市场波动，并引发对美联储机构稳定性的质疑[10] - 自9月以来，一位地区联储行长已对降息投出反对票，另有两位今年拥有投票权的地区联储行长也暗示可能反对进一步降息[10] 资本市场潜在反应与利率展望 - 华尔街观点认为，如果哈塞特获得提名，可能会立即推动风险资产走牛[12] - 但如果鲍威尔在提名公布后的几周内未宣布放弃美联储理事决定，投资者可能会感到不安，因为他的留任可能会阻碍后续人事任命推进[12] - 法国巴黎银行预计，在美联储12月有望实施一次降息后，2026年可能仅会再降息一次，届时新主席将在通胀稳定维持在3%的背景下保持借贷成本不变[13] 2026年美国宏观经济预测 - 美国全国商业经济协会调查显示，2026年美国经济增速中位数预期为2%，高于10月调查的1.8%[13] - 经济增长预计将得到更强劲的消费支出和企业投资支撑，但特朗普政府的新进口关税可能导致增速下降0.25个百分点或更多[13] - NABE预计2026年通胀率将小幅回落至2.6%，经济学家认为关税是推高通胀的重要因素之一，就业增长预计将持续疲软，年初失业率将升至4.5%[13]

美联储主席人事变动 - 特朗普政府取消了原定于周三的美联储主席候选人终选面试，现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为新任美联储主席的最大热门 [1][2] - 截至12月3日，预测市场数据显示哈塞特出任下任美联储主席的概率超过80% [3] - 特朗普表示将在明年初宣布接替鲍威尔的人选，并暗示哈塞特是一位“受人尊敬”的潜在候选人 [2] 候选人背景与政策立场 - 哈塞特曾在特朗普第一任期内担任白宫经济顾问委员会主席，支持特朗普的大规模进口关税政策，并赞同其降低利率的呼吁 [2] - 哈塞特能直接接触到特朗普，并在贸易、经济及货币政策方面对特朗普的观点产生影响 [2] - 哈塞特的公开言论显示，一旦通胀得到抑制，其认为合理的政策利率应在2%至2.5%之间 [6] 美联储理事会构成与潜在改组 - 若哈塞特成为主席，将承担特朗普改组美联储的重任 [4] - 目前美联储理事会三名成员由拜登任命，三名由特朗普任命，最新任命成员是斯蒂芬·米兰 [4] - 若鲍威尔在主席任期结束后未辞去理事职务，或特朗普未能罢免拜登任命的理事丽莎·库克，则米兰可能需辞职以为新主席候选人腾出职位 [4] - 前美联储理事凯文·沃尔什是哈塞特的主要竞争对手，即便未出任主席，仍有望加入理事会推动改革 [4] - 若形成以哈塞特、沃尔什、理事沃勒及鲍曼为核心的团队，将构成数十年来美联储内部最倾向宽松政策的投票阵营之一 [4] 鲍威尔的决定与影响 - 鲍威尔若宣布放弃剩余的美联储理事任期，将为特朗普政府在理事会中再腾出一个待填补的空缺职位，从而扩大其影响力 [5] - 研究公司LH Meyer报告认为，鲍威尔卸任主席后仍可能留在理事会，以缓冲特朗普试图对央行施加的控制权 [5] - 联邦公开市场委员会其余10名成员的立场存在不确定性，新主席面临的挑战将是“凝聚共识”，内部意见分裂可能加剧市场波动 [5] - 自9月以来，一位地区联储行长已对降息投反对票，另有两位今年拥有投票权的地区联储行长暗示可能反对下周的第三次降息 [5] 市场预期与潜在反应 - 华尔街观点认为，哈塞特获得提名可能会立即推动风险资产走牛 [6] - 但如果鲍威尔在提名公布后未宣布放弃理事决定，投资者可能会感到不安，因其留任可能阻碍后续人事任命推进 [6] - 在2026年6月新任主席主持首次FOMC会议前，市场的乐观情绪可能会逐渐消退，交易员将重点关注新委员会的内部团结程度 [6] - 联邦基金利率期货定价显示，当前市场对2026年12月利率的预测中值约为3.02% [6] - 若剔除即将离任的决策者，并纳入哈塞特与沃尔什的立场，经调整后的利率预测中值约为2.6%，低于当前水平 [6] 宏观经济与政策展望 - 法国巴黎银行预计美国经济将保持韧性增长，通胀也将持续存在，在12月有望实施一次降息后，明年可能仅会再降息一次 [7] - 特朗普任命的新美联储主席可能在通胀稳定维持在3%的背景下，保持借贷成本不变 [7] - 美国全国商业经济协会调查显示，2026年美国经济增速中位数预期为2%，高于10月调查的1.8% [7] - 经济增长预计将得到更强劲的消费支出和企业投资支撑，但特朗普政府的新进口关税可能导致增速下降0.25个百分点或更多 [7] - NABE预计2026年通胀率将仅小幅回落至2.6%，经济学家认为关税是推高通胀的重要因素之一 [7] - 就业增长预计将持续疲软，2026年初失业率将升至4.5%，并在全年保持这一水平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年一季度货币政策执行报告显示国内经济开局向好但基础待巩固，外部环境复杂，货币政策延续适度宽松基调且有重要调整，六大专栏体现政策关注点 [1] - 债市短期流动性宽松延续，短端利率或下行，长债短期承压，中期关注财政发力节奏与海外降息进程传导，利率中枢整体有望下移但需警惕阶段性调整 [2][16] 各部分总结 经济形势 - 国内经济开局良好，GDP同比增长5.4%，生产供给与消费投资同步改善，但外部冲击影响加大，存在关税政策、全球债务、金融市场波动等风险 [5] - 国内有效需求需提振，传统动能有调整压力，就业市场有待巩固，但我国具备诸多优势，经济长期向好趋势不变，实现今年目标有潜力有支撑 [6] 货币政策 - 货币整体宽松基调延续，政策力度表述变为“灵活把握”，重视稳增长，短期以结构性工具与信贷投放为主，后续信贷投放有望扩张，聚焦科技、绿色、消费等领域 [7] - 货币政策工具删去“利率”，新增多种数量型工具，后续降息短期或进入观察期，提及“择机恢复国债买卖操作” [8] - 新增平衡实体经济与银行体系健康关系表述，提出降低银行负债成本，或引导存款利率下行 [10] 报告专栏增量信息 - MLF从2025年3月起逐步退出政策利率属性，未来主要发挥投放中期流动性作用，政策利率更多参考OMO利率等 [11] - 重视债市利率风险，关注优化投资者结构等，未来可能完善制度安排抑制市场风险 [11] - 从政府资产负债表对比看，我国政府债务具有可持续性，财政空间仍存 [12] - 通胀调控思路转变，货币政策与产业、就业政策协同，改善供需结构提振物价，注重服务业消费提振 [13] 市场展望 - 债市短期流动性宽松，短端利率有下行空间，长债短期承压，若存款利率调降利于利率中枢下移，中期关注财政与海外降息传导，利率中枢有望下移但需警惕阶段性调整 [16]