报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦铂钯市场震荡走弱，短期内全球宏观扰动因素多，市场高波动或延续，中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎 [7] - 关注后续美伊地缘局势动态演变以及美联储新主席政策预期动向，伦敦铂关注上方阻力位2800美元/盎司，下方支撑位2600美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位2100美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观层面，美联储维持利率按兵不动，未来延续数据依赖路径，3月降息预期减弱但下半年重启降息预期仍存，美伊地缘局势升温或为铂钯价提供避险支撑 [7] - 基本面，欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准，汽车催化剂对铂金替代需求预计今年新增约45万盎司，混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线，IEA确认至2030年PEM电解槽装机量累计有望突破17GW为铂价提供弹性 [7] 期现市场 - 本周五贵金属市场获利了结情绪集中释放，铂钯市场集体大幅回调 [8] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化，钯金净持仓持续呈净流出格局，截至2026 - 01 - 20，NYMEX铂金多头净持仓报21782张，环比减少8.50%，钯金多头净持仓报 - 2762张，环比增加4.43% [13][17] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱 [18] - 本周NYMEX铂金库存减少，钯金库存增加，截至2026 - 01 - 29，NYMEX铂金库存报655182.10盎司，环比减少1.61%，钯金库存报224021.17盎司，环比增加3.59% [22][26] - NYMEX铂金/COMEX金价比值较2025年初显著抬升 [27] - 近期铂金价格与NYMEX铂金交易所库存、美债实际收益率正相关性有所反弹 [32] 产业供需情况 - 截至2025年12月，铂钯金进出口数量均录得增加 [37] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势，在地缘冲突以及供电扰动下，全球铂钯金供应下行 [43][47][52] - 伦敦 - 广期所铂钯价差趋于平稳 [56] 宏观及期权 - 本周美元指数延续走弱态势，10年美债收益率基本维持不变 [60]

市场动态与价格表现 - 北京时间12月10日欧洲时段，美元指数交投于99.078附近，呈现过山车行情 [1] - 现货黄金价格交投于4199.29美元/盎司，日内跌幅0.18%，最高触及4218.68美元/盎司，最低触及4194.00美元/盎司 [1] - 同期国内黄金价格：黄金T+D为951.30元/克，纸黄金为953.52元/克，沪金主力为956.40元/克 [2] 美联储政策与市场预期 - 市场预期美联储在12月10日晚间会议上降息25个基点的概率高达90% [1] - 对通胀粘性的担忧加剧了市场对FOMC声明和鲍威尔讲话可能更偏鹰派的预期 [1] - 市场对降息25个基点的押注概率为87.4%，但需警惕“鹰派降息”风险，即美联储可能在声明中强调通胀风险，为后续宽松设置更高门槛 [3] - 若政策声明中加入“关注调整的幅度与时机”等新措辞，将被市场解读为“鹰派降息”信号 [4] - 本次会议可能出现“双向分歧”，部分成员支持按兵不动，部分支持更大幅度降息，这体现了政策路径的高度不确定性 [4] - 鲍威尔在新闻发布会上的基调至关重要，任何为降息预期“降温”或强调“通胀风险未除”的言论都可能逆转当前鸽派情绪 [4] 宏观经济与基本面因素 - 美国10月JOLTs职位空缺为767万人，超出预期，显示劳动力市场仍具韧性 [3] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特作为美联储主席热门候选人，多次表示当前经济数据支持更大幅度降息 [3] - 美国经济数据疲软叠加降息预期升温持续压制美元，为金价提供支撑 [3] - 俄乌冲突、中东局势等地缘风险持续存在，为黄金提供了避险支撑 [3] - 全球央行购金需求旺盛，我国央行已连续16个月增持黄金，世界黄金协会等机构预计2026年全球央行购金量将维持高位 [3] 技术走势分析 - 1小时线显示，行情在触及60周期均线后反弹，MA20均线已转升 [6] - 4小时线显示，价格站稳布林带中轨，MACD于零轴上方粘合上移，RSI、KDJ走势积极且均于荣枯线以上发散，体现较强多头意愿 [6] - 短线上，成交量密集区以及头肩顶形态的颈线位（95和17~20）再次成立，行情确有下压 [6] - 日内关键阻力区域在4226-4231美元一带，该区域是成交量密集区与布林上轨的共振区 [6] - 当前黄金阻力位在4220美元，短线需关注4200-4205美元阻力，突破后有望测试4215-4220美元区域 [6] - 支撑位在4150美元附近，下破需警惕回调风险 [6]

市场动态与价格表现 - 今日亚盘时段金价回落至4,210美元附近，交易员在数据公布前获利了结令涨势暂歇[1] - 白银价格从早盘超过59美元/盎司的历史高点有所回落，黄金则收于4200美元/盎司以上[1] - 银价正尝试突破关键阻力区域58.60-58.80美元[1] - 铂金价格在前一日下跌后出现反弹，表明整个贵金属板块仍保持活力[1] 宏观经济与政策预期 - 美国ADP全国就业报告显示，美国私营企业裁员3.2万人，降幅远超预期，远低于道琼斯普遍预期的新增40,000个就业岗位[2] - 疲软的就业数据以及美联储官员释放的鸽派信号，共同强化了市场对政策转向的预期[1] - 美国财长贝森特公开表示“经济某些领域已出现疲软，需要降息”，其言论与潜在下任美联储主席人选哈塞特的鸽派立场形成呼应[2] - 投资者预期美联储下周或降息25基点[1] - 较低的利率对黄金和白银等无息大宗商品有利[2] 地缘政治与市场情绪 - 克里姆林宫澄清普京并未拒绝美国方案，美乌高级代表将于周四会面，紧张局势虽未升级但谈判进程的反复仍为市场提供避险支撑[2] - 摩根大通发布长期看多报告，预计金价在央行与投资者需求推动下或于2026年升至5000美元/盎司，或提振市场信心与多头情绪[2] 技术分析 - 现货黄金技术面呈现看涨态势，稳稳维持在4170-4180美元支撑位之上[3] - 现货白银上升趋势仍然保持不变，看涨势头依然存在，但价格走势和相对强弱指标(RSI)之间的“温和背离”可能为回调铺平道路[3] - 若白银回调行情触发，空方将首先瞄准前期阻力趋势线转化的支撑区域53.80-54.00美元，进而测试50日均线50.25美元[3] - 若白银买盘强势突破59.00美元关口，下一目标将看向60.00美元，并有望刷新历史高位[3] - 铂金价格已重新稳固于1620-1630美元的支撑位之上，若持续保持在1650美元上方，则有望进一步向1740-1750美元的阻力区域迈进[3]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约10月21日暂报993.96元/克，单日涨幅达2.01% [1] - 当日开盘价为990.00元/克，最高触及1001.96元/克，最低下探至982.28元/克 [1] 宏观环境与地缘政治 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京同意举行另一场峰会讨论结束乌克兰战争，但具体日期未定 [1] - 西方大国加大打压俄罗斯石油销售力度，特朗普称印度将停止购买俄罗斯石油，英国对俄罗斯顶级石油公司实施制裁 [1] - 乌克兰总统泽连斯基将在华盛顿与特朗普会面，争取军事和能源支持 [1] 货币政策与经济预期 - 美联储理事沃勒支持在月底政策会议上再度降息，理由是劳动市场出现令人担忧的迹象 [1] - 另一位美联储理事米兰主张更激进的降息路径 [1] - 国际货币基金组织上调亚洲经济增长预期，但警告美中紧张局势若再度升级可能对深度融入全球供应链的亚洲地区造成沉重打击 [1] 贵金属市场机构观点 - 贵金属市场多空因素交织，价格步入高位震荡阶段 [2] - 美国政府的持续停摆与中美博弈为市场提供坚实的避险支撑，限制了金价的下行空间 [2] - 市场对美联储10月降息预期高度一致，但这一利好即将落地，叠加中美谈判可能带来潜在缓和，导致贵金属进一步大幅上涨的动力减弱 [2] - 短期内市场缺乏新的强力催化剂，行情或将进入震荡整理，等待新的方向性指引 [2]