报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 中美最高领导人会晤及FOMC议息会议临近，贵金属市场盘中重拾上行动能，伦敦金价超跌反弹，伦敦银价重新站上48美元关口；关税消息面趋于乐观，市场避险情绪有所退潮，贵金属市场波动加剧；消息面阶段性利空金价；美国9月CPI不及预期，市场完全定价年内两次降息预期，受前期大幅回调影响，整体交易情绪趋于谨慎，多头获利了结情绪浓厚，但关键支撑位仍有较强买盘需求；FOMC方面多数联储票委支持重启宽松路径，年内两次25bps降息成市场普遍预期；中美领导人会晤前市场多空博弈加剧，美联储降息预期及美政府停摆提供底部支撑，若中美会谈取得实质性成果，不排除金价继续回调可能；操作上建议区间波段交易为主，沪金2512合约关注区间880 - 920元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价910.88元/克，环比涨9.5；沪银主力合约收盘价11338元/千克，环比涨289 [2] - 沪金主力合约持仓量168691手，环比降7225；沪银主力合约持仓量304414手，环比降17462 [2] - 沪金主力前20名净持仓110656手，环比增2063；沪银主力前20名净持仓85919手，环比增3368 [2] - 黄金仓单数量87816千克，环比增801；白银仓单数量653828千克，环比降3599 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价904.7元/克，环比降6.71；上海有色网白银现货价11272元/千克，环比涨109 [2] - 沪金主力合约基差 - 6.18元/克，环比涨0.53；沪银主力合约基差 - 66元/千克，环比降175 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1038.92吨，环比持平；白银ETF持仓15209.57吨，环比降131.22 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738 [2] - 黄金季度供应量总计1313.01吨，环比增54.84；白银年供给量总计987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度需求量总计1313.01吨，环比增54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率36.03%，环比涨2.69；黄金40日历史波动率26.86%，环比涨1.96 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率26.17%，环比降1.51；黄金平值看跌期权隐含波动率26.18%，环比降1.51 [2] 行业消息 - 美国参议院再次未能通过程序性表决推进结束政府停摆法案，政府停摆继续 [2] - 日本首相与美国总统签署协议推动日本对美国5500亿美元投资计划实施 [2] - ADP将推出周度就业数据，首份报告显示美国私营部门就业岗位平均增加14250个 [2] - 美国10月消费者信心指数连续第三个月下降，预期指数降至71.5为6月以来最低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多头获利了结情绪持续释放，关税局势趋于降温，贵金属市场大幅回调后步入震荡格局，美国联邦政府债务突破38万亿美元且停摆22天提供潜在避险支撑，FOMC多数票委支持重启宽松路径，10月会议降息25基点基本成定局，日元低位震荡对金价上行有潜在压力，地缘风险短期难大幅升温 [8] - 前期金价存在较高溢价，处于超买区间，短期谨防回调风险，伦敦金价4000美元关口有支撑，4150美元附近为关键阻力区，突破有望上行至4200美元关口，金银走势短期以宽幅区间震荡为主，关注周五美国CPI数据，下周沪金2512合约关注区间900 - 1000元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [8] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：多头获利了结情绪释放，关税局势降温，贵金属市场回调后震荡，美国联邦政府债务与停摆提供避险支撑，FOMC多数票委支持宽松，10月降息基本确定，日元影响金价，地缘风险短期难升 [8] - 行情展望：金价有溢价、处超买区，短期防回调，伦敦金价有支撑和阻力位，金银短期震荡，关注美国CPI数据，给出沪金和沪银合约关注区间 [8] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 10 - 24，COMEX白银报47.52美元/盎司，周跌6.14%；沪银主力2512合约报11332元/千克，周跌7.49%；COMEX黄金报4065美元/盎司，周跌4.72%；沪金主力2512合约报938.10元/克，周跌6.17% [11] - ETF持仓：截至2025 - 10 - 23，SPDR黄金ETF持有量报1052.37吨，环比增加1.72%；SLV白银ETF持仓量报15469吨，环比增加0.30% [16] - COMEX持仓：因美国政府停摆，贵金属COMEX持仓数据未更新，截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%，净持仓报266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓报165805张，环比上涨1.75%，净持仓报52276张，环比上涨1.43% [17][21] - 基差情况：截至2025 - 10 - 23，黄金基差报 - 0.28元/克，环比上升95.9%；白银基差报 - 89元/千克，环比上升45.9% [24] - 库存情况：截至2025 - 10 - 23，COMEX黄金库存报38958914.92盎司，环比减少0.48%，上期所黄金库存报84606千克，环比增加19.62%；COMEX白银库存报503832524金衡盎司，环比减少2.3%，上期所白银库存报920103千克，环比减少21.3% [30] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年9月，中国白银进口数量报245749千克，环比增长19.17%，银矿砂及其精矿进口数量报160587998千克，环比减少13.19% [36] - 下游需求：截至2025年8月，当月集成电路产量报4250000块，同比增速报3.20%，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升 [38][42] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [48] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [52] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 10 - 24，中国黄金回收价报939.30元/克，环比下跌3.66%；老凤祥黄金报1228元/克，环比下跌2.84%；周大福黄金报1232元/克，环比下跌2.38%；周六福黄金报1164元/克，环比下跌3.32% [58] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [60] 宏观及期权 宏观数据 - 美元与美债：本周美元指数小幅走高，10年美债收益率走低，10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率大幅回落，SP500/COMEX金价比上升 [64][68] - 通胀利率：10年期通胀平衡利率录得2.30%，通胀预期小幅抬升 [71] - 央行购金：2025年10月，中国央行继续增持黄金储备约1.87吨，大幅高于其他国家 [75]

价格暴跌行情 - 国际现货金价21日大幅下跌逾5%，创下5年来单日最大跌幅，具体下跌5.3%至每盎司4123.85美元，盘中一度暴跌6.3%创10多年来最大跌幅 [1] - 白银市场追随黄金下跌，纽商所白银期货价格21日跌超7% [1] - 22日价格继续波动，纽约黄金期货价格报每盎司4034.9美元日内跌幅1.81%，伦敦现货黄金价格报每盎司4020.44美元日内跌幅达2.5% [1] 价格暴跌原因 - 俄乌冲突呈现降温态势，地缘政治紧张局势缓和导致投资者撤离避险资产 [2] - 年初以来国际现货黄金价格已上涨超过50%，国际现货白银价格已上涨近70%，投资者因担心价格高估而进行获利了结 [3][6] - 美元走强降低了贵金属的吸引力，且前期黄金市场超买程度严重 [3] 历史价格表现与回调规律 - 8月下旬以来国际金价从每盎司3300美元附近一路涨至超过4000美元，本周初一度涨至每盎司4381.21美元创历史新高，今年以来金价上涨了约60% [6] - 历史数据显示当国际金价超过200日均线偏离超过24%时，通常会出现时长为3~6个月幅度在负18%左右的回调 [4] 长期驱动因素 - 推动金价连续创下历史新高的长期驱动因素依然存在，包括地缘政治变动、全球经济不确定性加剧、美联储降息以及全球央行购金 [6] - 黄金底层逻辑已变，各国央行和大型国际金融机构对美元信用和美元资产产生怀疑，倾向于长期加配黄金 [6] 对销售市场的影响 - 深圳水贝黄金市场商家表示金价波动巨大，每克黄金一天内从990元跌至930元，跌幅令人震惊 [9] - 虽然价格调整，但现场仍有消费者选购，不过客流量中大部分以观望为主，期待价格进一步下降，导致店铺成交量有所减少 [11][13] - 白银价格回调后，此前售罄的产品变得无人问津，22日几乎没有客人 [15][17] - 黄金价格下调导致近期活跃的黄金回收市场出现降温，回收顾客比金价1000元每克时减少了三分之一以上 [18]

黄金期货行情 - 10月23日沪金主力合约收盘价为942.28元/克，当日下跌0.77% [1] - 当日成交量为555,735手，持仓量为189,131手 [1] - 上海黄金现货价格为938.00元/克，较期货主力价格贴水4.28元/克 [1] 宏观与地缘政治因素 - 美国总统特朗普表示期待在亚太经合组织会议期间与中国达成良好贸易协议，但也可能取消会晤 [1] - 欧盟各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气 [1] - 国际贸易局势呈现缓和迹象，特朗普释放的积极信号缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧 [2] - 美国联邦政府停摆已持续三周，成为史上第二长停摆事件，两党在医疗补贴问题上僵持不下 [2] - 美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元，为市场提供潜在避险支撑 [2] 贵金属市场表现与分析 - 隔夜COMEX黄金期货收涨0.18%至4116.60美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.00%至48.18美元/盎司 [2] - 伦敦金价险守4000美元关口后触底反弹，银价维持震荡格局 [2] - 市场避险情绪阶段性走弱，叠加多头高位获利了结情绪释放，贵金属市场大幅回调后步入震荡 [2] - 关税缓和预期提振市场风险偏好，市场"去风险"基调转弱，对金价上行构成阻力 [2] 货币与政策影响 - 美元走强与全球货币政策变动对金价形成压制 [2] - 市场对日本新政党宽松政策预期加强，日元跌至周内低点，进一步支撑美元走势 [2] 机构展望 - 当前宏观面不确定因素较多，伦敦金价4000美元关口仍有较强买盘支撑 [2] - 贵金属走势短期或以宽幅区间震荡为主，需重点关注美国CPI数据指引 [2] - 瑞达期货给出沪金2512合约关注区间为900-1000元/克，沪银2512合约关注区间为11000-11500元/千克 [2]

贵金属市场表现 - 10月23日COMEX黄金期货收涨0.18%至4116.60美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.00%至48.18美元/盎司 [1] - 9月全球实物黄金ETF创有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [1] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，总持仓环比增长6%至3838吨，较历史峰值仅低2% [1] 市场驱动因素 - 欧盟对俄新制裁加剧能源紧张，美联储放宽银行资本要求释放流动性，美国财政政策不确定性削弱美元信用，多重因素支撑贵金属市场 [1] - 在经济不确定性扩大情况下，焦虑的投资者将黄金视为资金的"避风港"，推动黄金销售量大幅增加 [1] 市场波动性与风险 - 贵金属价格可能会波动，黄金的日间价值波动并不罕见 [3] - 金属交易在严重超买和高波动性的市场中，进一步的价格回调是可能的 [3] - 贵金属价格高度不稳定，当经济焦虑或不稳定性高时，通常从贵金属中获利的是卖家 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多头高位获利了结情绪集中释放，叠加市场避险情绪阶段性走弱，贵金属市场近期整体大幅回调，买盘支撑日内跌幅有所收窄 [2] - 国际贸易局势缓和，关税缓和预期提振市场风险偏好，对金价上行构成阻力 [2] - 美国政府停摆加剧市场不确定性，但相关谈判倡议和表述为市场注入乐观情绪，抑制避险需求 [2] - 美元走强与全球货币政策变动对金价形成压制 [2] - 伦敦金价4000美元关口有较强支撑，但需谨防后续回调风险，金银走势短期或以宽幅震荡为主，重点关注周五公布的美国CPI数据指引，沪金2512合约关注区间900 - 1000元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11500元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价952.56元/克，环比 - 41.5；沪银主力合约收盘价11404元/千克，环比 - 401 [2] - 沪金主力合约持仓量192803手，环比 - 12307；沪银主力合约持仓量386233手，环比 - 38321 [2] - 沪金主力前20名净持仓110696手，环比 - 9432；沪银主力前20名净持仓97632手，环比 + 6359 [2] - 黄金仓单数量87015千克，环比 + 450；白银仓单数量691688千克，环比 - 57674 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价943.5元/克，环比 - 49.4；上海有色网白银现货价11303元/千克，环比 - 548 [2] - 沪金主力合约基差 - 9.06元/克，环比 - 7.9；沪银主力合约基差 - 101元/千克，环比 - 147 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1058.66吨，环比无变化；白银ETF持仓15676.64吨，环比 - 93.13 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比 + 339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比 + 738 [2] - 黄金季度供应量总计1313.01吨，环比 + 54.84；白银年供给量总计987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量总计1313.01吨，环比 + 54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率28.14%，环比 + 0.32；40日历史波动率21.33%，环比 + 0.5 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率34.39%，环比 - 0.58；平值看跌期权隐含波动率34.39%，环比 - 0.59 [2] 行业消息 - 英国9月CPI同比3.8%与上月持平，低于预期，引发市场加码降息押注 [2] - 欧洲领导人发表联合声明支持俄乌通过谈判停火，赞同特朗普立即停火主张 [2] - 约1500万至2000万金衡盎司美国金属及部分中国白银流入伦敦，缓解其流动性紧缩，白银借贷利率回落 [2]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约10月21日暂报993.96元/克，单日涨幅达2.01% [1] - 当日开盘价为990.00元/克，最高触及1001.96元/克，最低下探至982.28元/克 [1] 宏观环境与地缘政治 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京同意举行另一场峰会讨论结束乌克兰战争，但具体日期未定 [1] - 西方大国加大打压俄罗斯石油销售力度，特朗普称印度将停止购买俄罗斯石油，英国对俄罗斯顶级石油公司实施制裁 [1] - 乌克兰总统泽连斯基将在华盛顿与特朗普会面，争取军事和能源支持 [1] 货币政策与经济预期 - 美联储理事沃勒支持在月底政策会议上再度降息，理由是劳动市场出现令人担忧的迹象 [1] - 另一位美联储理事米兰主张更激进的降息路径 [1] - 国际货币基金组织上调亚洲经济增长预期，但警告美中紧张局势若再度升级可能对深度融入全球供应链的亚洲地区造成沉重打击 [1] 贵金属市场机构观点 - 贵金属市场多空因素交织，价格步入高位震荡阶段 [2] - 美国政府的持续停摆与中美博弈为市场提供坚实的避险支撑，限制了金价的下行空间 [2] - 市场对美联储10月降息预期高度一致，但这一利好即将落地，叠加中美谈判可能带来潜在缓和，导致贵金属进一步大幅上涨的动力减弱 [2] - 短期内市场缺乏新的强力催化剂，行情或将进入震荡整理，等待新的方向性指引 [2]

市场表现 - 国际现货黄金价格单日一度下跌超6%，跌破每盎司4100美元，创12年来最大单日跌幅 [2] - 国际现货白银价格单日一度下跌超8%，跌破每盎司48美元，创2021年以来最大单日跌幅 [2] - 年初以来国际现货黄金价格累计上涨超过50%，国际现货白银价格累计上涨近70% [2] 价格波动原因 - 价格下跌受地缘政治和投资者获利止盈等多重因素影响 [2] - 此前国际局势紧张导致投资者涌入贵金属市场寻求避险资产 [2] 未来展望 - 若市场情绪进一步缓和，贵金属价格可能面临进一步回调 [2]

贵金属市场行情 - 周三亚洲交易时段，现货黄金快速下探跌幅超2%，一度逼近4000美元关口[1] - 现货白银价格一度跌幅也超2%，与黄金同步跳水[1] - 周二国际贵金属市场遭遇罕见重挫，现货黄金最深跌幅达6.3%，报约4080美元/盎司，创逾12年来最大单日跌幅[4] - 现货白银周二一度重挫8.7%，报47.89美元/盎司，为2021年2月以来最差单日表现[4] - COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司[4] 价格走势与技术指标 - 伦敦金现价格数据显示，从高点4124.770美元下探至最低价4002.890美元[2] - 价格波动区间为4002.890美元至4132.760美元，当日跌幅1.67%[2] - 快速下探后金银价格有所反弹，但未能完全收复失地[1] 市场驱动因素分析 - 地缘政治因素趋缓是导致黄金回调的重要原因[1] - 美元走强对以美元计价的贵金属价格形成压力[1] - 印度季节性购金高峰结束，减少了实物黄金需求支撑[1] - 投资者集中获利了结加剧了价格下跌幅度[1] - 多国领导人联合声明支持停火谈判，缓解了地缘政治紧张局势[4] 市场情绪与机构观点 - 华尔街分析师对贵金属回调风险发出警告[1] - 市场关注主要国家领导人关于支持公正持久和平的联合声明对风险偏好的影响[4]

黄金市场近期价格动态 - 上周五黄金价格出现闪崩，人民币金价下跌40元/克，伦敦金价下跌约300美元 [1] - 此轮黄金上涨行情自8月15日开始，持续超过三个月，价格从2280美元涨至4380美元，涨幅达1100美元，并连续九周创出新高 [1] - 此次回调幅度为过去三个月以来最大的一次 [2] 贵金属市场整体表现 - 白银价格在年内上涨80% [2] - 黄金价格年内涨幅达到60%以上 [2] - 铂金价格刷新历史高点，市场出现缺货情况 [2] 市场情绪与参与者行为 - 市场情绪过热，大批投资者涌入贵金属市场 [2] - 当前市场狂热程度与2011年上一轮牛市相似 [2] 技术分析与短期展望 - 黄金价格下探后处于底部横盘状态，关键观察点在于反弹后能否守住上升趋势线，特别是6小时BOLL中轨位置的得失 [4] - 亚盘时段若波动不大，交易时间节点将放在美盘前 [4] - 短期策略建议观望，关注欧盘强弱再定调，看多但不追多，反弹至4280-85美元范围可考虑短线回调 [4] 影响市场的宏观因素 - 美联储利率决议成为市场新的焦点 [2] - 美国政府停摆导致多项经济数据公布推迟 [2] - 避险情绪升温是推动黄金价格持续创新高的因素之一 [2]