报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国就业数据韧性削弱市场降息押注、地缘局势缓和，全球贵金属市场震荡加剧，1月非农总量数据强劲但年度基准修正暴露结构性疲软，为美联储政策调整保留空间 [6] - 短期黄金缺乏上涨动力，白银因高beta属性及AI领域工业需求溢价削弱或面临较大价格波动，即将公布的通胀数据或为走势提供指引，若通胀与就业数据降温，中期宽松预期支撑贵金属逢低布局 [6] - 伦敦金支撑位4700 - 4800美元/盎司，阻力位5200 - 5300美元/盎司；伦敦银支撑位65 - 70美元/盎司，阻力位90 - 95美元/盎司 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：美国1月非农就业新增人数创去年4月以来最大增幅，失业率意外下降，劳动参与率与薪资增速提升，但年度基准修正大幅下修2025年全年就业规模；上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，前一周续请失业金人数增加2.1万人至186.2万，市场预期185万人；周四贵金属回调受短线情绪扰动 [6] - 行情展望：市场预计美国1月核心CPI年率从2.6%放缓至2.5%，整体CPI年率同步软化至2.5%，核心CPI月率预计增长0.3% [6] 期现市场 - 本周非农数据大增致贵金属市场震荡加剧，沪银主力2604合约报19782元/千克，周涨5.23%；沪金主力2604合约报1110.10元/克，周涨1.83% [7][11] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓净流出，截至2月12日，SPDR黄金ETF净持仓1076.18吨，环比减少0.16%；SLV白银ETF净持仓16174吨，环比减少0.50% [12][16] - COMEX黄金白银净多头投机持仓量，截至2月3日，COMEX黄金净持仓165604张，环比减少19.4%；COMEX白银净持仓25877张，环比增加9.17% [17][19] - 本周沪金基差周环比走强，沪银基差周环比走弱，截至2月12日，沪金主力合约基差 - 1.12元/克，沪银主力合约基差1070元/千克 [20][22] - 本周黄金白银内外盘价差延续收敛，截至2月12日，沪金主力合约内外盘价差27.55元/克，沪银主力合约内外盘价差2116元/千克，周环比走弱 [23][25] - 本周上期所黄金库存增加，白银库存大幅走低，截至2月12日，COMEX黄金库存34448012.42盎司，环比减少2.94%，上期所黄金库存104052千克，环比增加0.99%；COMEX白银库存386273025盎司，环比减少4.40%，上期所白银库存349900千克，环比减少23.10% [26][28] - 本周金银比震荡反弹，截至2月12日，金银比（伦敦金/伦敦银价）报65.42，上周同期值为63.85 [29][32] 产业供需情况 - 白银产业：截至2025年12月，中国白银进口数量334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量239325381千克，环比增加32.29% [34][36] - 下游：截至2025年12月，当月集成电路产量4810000块，同比增速12.9% [38][40] - 黄金供需：2025年全球黄金总需求达5002吨，投资需求达2175吨，黄金ETF净持仓增801吨 [42][44] - 白银供需：2025年供需改善源于矿山产量回升与回收银增长，投资与工业需求回落，供需缺口预计从2024年底的 - 148.9百万盎司收窄至约 - 70百万盎司 [45][47] 宏观及期权 - 本周美元指数小幅走弱，10Y美债实际收益率下跌近4% [48] - 本周10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回落 [52] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期有结构性支撑 [56]

公司股价表现 - 2026年2月4日至2月10日期间，赫克拉矿业股价呈现显著波动，近5个交易日累计跌幅为1.96% [1] - 2月4日收盘报23.11美元，成交额为5.90亿美元，较前一日减少18.06% [1] - 2月5日股价大跌7.79%至21.31美元，成交额5.31亿美元 [1] - 2月6日股价反弹6.85%至22.77美元 [1] - 2月9日股价上涨5.14%至23.94美元 [1] - 2月10日股价下跌4.01%至22.98美元，成交额降至3.30亿美元 [1] - 年初至今公司股价涨幅为19.75%，但近期区间成交活跃度有所下降 [1] - 截至2月10日，当前股价较2月4日收盘价微跌0.56%，期间振幅达13.93% [1] 行业与市场环境 - 近期贵金属市场波动加剧，黄金白银价格出现调整，部分受美联储主席提名等因素影响 [2] - 机构长期看好贵金属前景 [2] - 作为美国主要白银生产商，赫克拉矿业可能间接受到贵金属行业情绪变化的驱动 [2] - 2月11日港股黄金股板块出现反弹，例如紫金矿业等个股上涨，反映出市场对贵金属的关注度提升 [2]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年4月黄金期货价格在10日下跌36.3美元，收于每盎司5047.0美元，跌幅为0.71% [1] - 当天3月交割的白银期货价格下跌247美分，收于每盎司80.580美元，跌幅为2.97% [1] 价格波动原因分析 - 近期价格反弹后，短期交易者获利回吐，拖累了当天黄金和白银价格走低 [1] - 在美国非农就业报告和通胀数据公布前，市场谨慎情绪促使贵金属市场出现一些仓位调整 [1] 机构观点与后市展望 - 尽管近期贵金属价格大幅震荡引发市场对其避险属性的担忧，但瑞银认为这种担忧过头 [1] - 瑞银指出，即使经历近期波动，黄金2026年迄今仍上涨了约16%，并一直是地缘政治不确定性的主要受益者 [1] - 瑞银预计地缘政治不确定性将持续，同时美联储政策不会终结黄金的上涨行情 [1] - 瑞银预测黄金价格将在年底达到每盎司5900美元左右 [1]

中国银行调整代理个人贵金属交易参数 - 中国银行发布公告，根据上海黄金交易所通知，将对代理个人上金所业务（包括黄金延期合约和白银延期合约）的交易保证金比例、涨跌幅度限制及交易时间进行相应调整 [1] 交易时间调整 - 2026年2月14日（星期六）休市至2月23日（星期一）休市，2月24日（星期二）起照常开市 [1] - 2月13日（星期五）晚上不进行夜市交易 [1] 黄金延期合约参数调整 - 自2026年2月11日收盘清算时起，上金所黄金延期合约保证金比例从18%调整为21% [1] - 中国银行黄金延期合约客户保证金比例由47.52%调整为55.44% [1] - 上金所自2月11日20:00起，黄金延期合约涨跌幅度限制从17%调整为20% [1] 白银延期合约参数调整 - 自2026年2月11日收盘清算时起，上金所白银延期合约保证金比例从24%调整为27% [1] - 中国银行白银延期合约客户保证金比例由68.88%调整为77.49% [1] - 上金所自2月11日20:00起，白银延期合约涨跌幅度限制从23%调整为26% [1] 贵金属市场背景 - 近期贵金属市场的不确定性因素较多，价格大幅波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期经历前期剧烈波动后贵金属市场波动率或趋于下行，本周美国就业及通胀数据是核心变量，若就业和通胀端放缓得到进一步验证，黄金白银或迎来补涨机会 [2] - 中长期沃什当选美联储主席对利率政策路径实际影响或有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架，若通胀及就业数据降温态势延续，在中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立 [2] - 伦敦金支撑位关注区间4700 - 4800美元/盎司，阻力位关注区间5200 - 5300美元/盎司；伦敦银支撑位关注区间65 - 70美元/盎司，阻力位关注区间90 - 95美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1121.220元/克，环比下降4.7；沪银主力合约收盘价20284元/千克，环比下降589 [2] - 沪金主力合约持仓量156,910.00手，环比下降1849.00；沪银主力合约持仓量8,976.00手，环比下降234.00 [2] - 沪金主力合约成交量218,097.00，环比下降113210.00；沪银主力合约成交量611,557.00，环比下降403698.00 [2] - 沪金仓单数量105072千克，环比增加1020；沪银仓单数量323,368千克，环比增加4822 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1116.69，环比增加0.67；华通一号白银现货价19,290.00，环比下降305.00 [2] - 沪金主力合约基差 -4.53元/克，环比增加5.39；沪银主力合约基差 -994.00元/克，环比增加284.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1079.66吨，环比增加3.43；SLV白银ETF持仓16,191.09吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓165604.00张，环比下降39792.00；白银CFTC非商业净持仓25,877.00张，环比增加2174.00 [2] - 黄金季度供应量1302.80吨，环比下降0.19；白银年度供应量32,056.00吨，环比增加482.00 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比增加79.57；白银年度需求量35,716.00吨，环比下降491.00 [2] 宏观数据 - 美元指数96.86，环比下降0.75；10年美债实际收益率1.87，环比下降0.01 [2] - VIX波动率指数17.36，环比下降0.40；CBOE黄金波动率指标32.84，环比下降1.12 [2] - 标普500/黄金价格比1.38，环比下降0.02；金银比62.71，环比下降3.31 [2] 行业消息 - 伊朗与美国在阿曼举行核谈判结束，双方就继续对话达成共识，伊朗外交部长称本轮磋商是“良好开端” [2] - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长有望助通胀回落至2%目标水平 [2] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5%为一年最低 [2] - 中国央行黄金储备连增15个月，截至2026年1月末规模为7419万盎司，环比增加4万盎司 [2] - 美国总统特朗普签署行政令，威胁对购买受制裁伊朗货物和服务的国家加征关税，2月7日起生效 [2] - 美国公布与印度达成的临时贸易协议框架，印度取消或降低对美产品关税，美国将对印商品加征“对等关税”税率从25%降至18% [2] 重点关注 - 2月10日21:30美国1月销售零售数据 [2] - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [2] - 2月13日21:30美国1月CPI数据 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属市场整体维持高位震荡格局，延续此前跌势后的修复行情，基本面因素支撑金价，库存收紧支撑白银近月价格，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1250元/克，沪银主力合约参考运行区间19000 - 21500元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.00%，报1127.00元/克，沪银涨5.24%，报20934.00元/千克；COMEX金涨2.10%，报5084.20美元/盎司，COMEX银涨8.00%，报83.05美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报96.88 [2] - 周初贵金属市场维持高位震荡，延续下跌后修复行情，市场定价美联储6月降息预期支撑金价，美国就业数据偏弱，博斯蒂克称需等4 - 5月经济数据明确政策信号，白银受库存与现货支撑近月合约价格有韧性，市场焦点是本周三美国非农就业报告和周五消费者物价指数 [2] - 美联储理事米兰2月10日表态，财政端主张投资全额费用化、关税助改善财政、支持困难时动用资产负债表；货币端强调央行独立性，认为货币政策应与商业周期匹配、远离非货币问题，暗示关税或为降息打开空间 [2] 策略观点 - 贵金属市场维持高位震荡，延续跌势后修复行情，基本面支撑金价，库存收紧支撑白银近月价格，策略暂时观望，沪金主力合约参考区间1100 - 1250元/克，沪银主力合约参考区间19000 - 21500元/千克 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价涨1.92%，成交量跌30.82%，持仓量跌16.13%，库存跌0.21%等；白银方面，COMEX白银收盘价涨7.13%，持仓量跌8.59%，库存跌1.03%等，还展示了基差等数据及变化 [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金收市价涨2.54%，持有量涨0.32%，沉淀资金涨2.17%，成交量跌3.62%等；白银收市价涨8.33%，持有量持平，沉淀资金涨7.23%，成交量涨19.69%等 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，经历前期剧烈波动后，贵金属市场波动率或趋于下行，本周美国就业及通胀数据将成核心变量，若就业和通胀端放缓得到进一步验证，黄金白银或迎来补涨机会 [2] - 中长期而言，沃什当选美联储主席对利率政策路径实际影响或相对有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架，若通胀及就业数据降温态势延续，在中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立 [2] - 伦敦金支撑位关注区间为4700 - 4800美元/盎司，阻力位关注区间为5200 - 5300美元/盎司；伦敦银支撑位关注区间为65 - 70美元/盎司，阻力位关注区间为90 - 95美元/盎司 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价为1125.940元/克，环比上涨35.8；沪银主力合约收盘价为20873元/千克，环比上涨2074 [2] - 沪金主力合约持仓量为158,759.00手，环比下降5081.00手；沪银主力合约持仓量为9,210.00手，环比下降38.00手 [2] - 沪金主力合约成交量为331,307.00，环比下降163435.00；沪银主力合约成交量为1,015,255.00，环比下降276289.00 [2] - 沪金仓单数量为104052千克，环比持平；沪银仓单数量为318,546千克，环比下降31354千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价为1116.02，环比上涨22.17；华通一号白银现货价为19,595.00，环比上涨2485.00 [2] - 沪金主力合约基差为 - 9.92元/克，环比下降13.65；沪银主力合约基差为 - 1278.00元/克，环比上涨411.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓为1076.23吨，环比下降1.72吨；SLV白银ETF持仓为16,191.09吨，环比下降56.36吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓为165604.00张，环比下降39792.00张；白银CFTC非商业净持仓为25,877.00张，环比上涨2174.00张 [2] - 黄金季度总供应量为1302.80吨，环比下降0.19吨；白银年度总供应量为32,056.00吨，环比上涨482.00吨 [2] - 黄金季度总需求量为1345.32吨，环比上涨79.57吨；白银年度总需求量为35,716.00吨，环比下降491.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为97.61，环比下降0.35；10年美债实际收益率为1.88，环比下降0.01 [2] - VIX波动率指数为17.76，环比下降4.01；CBOE黄金波动率指标为33.96，环比下降1.57 [2] - 标普500/黄金价格比为1.40，环比持平；金银比为4.44，环比上涨 [2] 行业消息 - 伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束，双方就继续对话达成共识，同意磋商后决定下一轮对话 [2] - 美联储副主席暗示强劲生产率增长有望助通胀回落至2%目标水平 [2] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值创六个月最高，1年期通胀预期降至一年最低 [2] - 中国央行黄金储备连增15个月，截至2026年1月末环比增加4万盎司 [2] - 特朗普签署行政令威胁对购买受制裁伊朗货物和服务的国家加征关税 [2] - 美国公布与印度达成的临时贸易协议框架，印度降低对美产品关税，美国降低对印商品关税 [2] 市场分析 - 上周宏观叙事引发市场巨震，贵金属市场集中仓位调整，周末美伊核谈判破冰使市场情绪回暖，资金重新流入金银市场 [2] - 中国央行黄金储备连增提振市场对央行持续购金的信心 [2] - 美国ISM服务业PMI持稳，ADP新增就业人数走低，挑战者裁员人数创新高，职位空缺数下降，就业市场趋于降温 [2] 重点关注 - 2月10日21:30关注美国1月销售零售数据 [2] - 2月11日21:30关注美国1月非农就业数据 [2] - 2月13日21:30关注美国1月CPI数据 [2]

贵金属市场价格动态 - 现货黄金价格在盘初交易中持续上涨，突破5000美元/盎司的关键整数关口，当前涨幅为0.76% [1][2] - 现货白银价格日内表现更为强劲，当前涨幅达到2.5%，价格报79.72美元/盎司 [1][2]

黄金价格短期波动与长期展望 - 所罗门全球市场分析师Nick Cawley认为当前黄金剧烈波动只是短期噪音，预计未来几周内金价将再次突破每盎司5000美元，并在第二季度重新测试数十年来的5600美元高位 [1] - XS.com高级市场分析师Rania Gule表示，尽管短期内金价可能维持在每盎司5000美元以下，但到年底仍有可能升至每盎司6000美元，市场尚未耗尽看涨动力 [1] 贵金属市场波动原因与基本面分析 - 多家机构分析认为，近期贵金属市场波动加剧主要受到国际政治因素以及短期快速上涨下的市场投机情绪影响 [1] - 从中长期视角来看，黄金市场的需求基本面没有改变，白银价格继续受到工业端持续增长的生产需求支撑，整体看好金银价格的反弹空间 [1] - 申银万国期货分析师陈梦赟表示，从长期来看，黄金上行的支撑因素并未发生逆转，建议暂时观望 [1]

本届冬奥会奖牌金属价值创历史新高 - 2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会奖牌成为历史上“最昂贵”的奖牌，其价值随全球贵金属市场起伏[3] - 一枚金牌的金属原料价值约2300美元，是2024年巴黎奥运会时的两倍多[5] - 银牌价值接近1400美元，几乎是两年前的三倍，铜牌金属价值也达到约5.6美元[5] 奖牌金属构成与历史对比 - 现代奥运金牌并非纯金，是在银牌上镀金，一枚典型冬奥金牌重约506克，含6克纯金，其余500克为白银[7] - 银牌完全由约500克白银制成[7] - 奥运会最后一次颁发纯金金牌是在1912年，当时金牌重26克，按当年金价计算价值不足20美元，相当于今天的530美元[7] 奖牌价值的历史增长趋势 - 与往届相比价值增长显著，2022年北京冬奥会金牌金属价值约为736美元，2014年索契冬奥会金牌价值约为566美元[9] - 从北京冬奥会的736美元到本届的2300美元，冬奥奖牌价值实现了超过三倍的增长[9] 贵金属价格飙升的驱动因素 - 白银价格惊人上涨部分源于散户投资者的热情参与[11] - 黄金价格攀升主要受全球政治动荡下，主要央行增持黄金储备以及投资者涌入传统避险资产的双重推动[11] - 地缘政治不确定性和全球政府债务高企使贵金属需求保持强劲[11] 奖牌的收藏与市场价值 - 作为收藏品，奥运奖牌在拍卖市场表现惊人，例如1912年斯德哥尔摩奥运会的纯金金牌在2015年以2.6万美元成交[13] - 奖牌的珍贵性完全源于与全球最著名体育赛事的关联，其本身无内在价值[14] - 绝大多数奥运奖牌不会流入市场，因为奥运选手极少出售自己的奖牌[14] 奖牌制作与发行规模 - 意大利国家造币厂正在采用回收金属精心制作这些奖牌[16] - 随着冬奥赛程推进，将有700多枚这样的特殊“贵金属”被颁发[16]