报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月6日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.38%报4124.19点，深成指涨0.64%，创业板指涨0.38%报3229.3点，科创50指数涨0.59%；市场成交22192亿元，较前日减少1414.39亿元；农林牧渔、基础化工、医药生物表现较好，石油石化、有色金属、通信表现一般；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4258/74/1152；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入88、 -134、 -159、205亿元，分别变动 -63、 -65、 -72、 +199亿元 [2] - 展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2603涨1.17%，现价8322.6等 [4] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为88.26、77.13、27.64与4.7，基差年化收益率分别为 -8.92%、 -7.69%、 -4.94%与 -1.31%，三年期历史分位数分别为50%、34%、24%及36% [2] 国债期现货市场表现 - 3月6日，国债期货走平，TS涨0.01%，TF、T走平，TL涨0.03% [2] - 展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据及净基差、IRR等指标，如TS2603跌0.02%，现价102.5等 [5] - 资金面方面，央行货币投放448亿元，货币回笼2690亿元，净回笼2242亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示三月初各部门景气度略有回落 [8] - 展示国内中观数据跟踪图，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比）打分，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月3日，A股四大股指下跌，上证指数跌1.43%报4122.68点，深成指跌3.07%报14022.39点，创业板指跌2.57%报3209.48点，科创50指数跌5.21%报1388.41点；市场成交31576亿元，较前日增加1118亿元；石油石化、煤炭、交通运输表现较好，国防军工、有色金属、电子表现一般；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为642/38/4802；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -728、 -577、341、963亿元，分别变动 -356、 -263、 +187、 +433亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为53.45、66.81、16.5与 -2.13点，基差年化收益率分别为 -4.97%、 -6.11%、 -2.68%与0.54%，三年期历史分位数分别为69%、45%、40%及57% [2] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [5] 国债期现货市场表现 - 3月3日，国债期货走平，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF走平，T下跌0.01%，TL上涨0.09% [3] - 目前活跃合约为2606合约，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同；公开市场操作方面，央行货币投放343亿元，货币回笼5260亿元，净回笼4917亿元 [3] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产和社会活动景气度均超出往年同期，基建、进出口景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2月25日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.72%报4147.23点，深成指涨1.29%报14475.87点，创业板指涨1.41%报3354.82点，科创50指数涨0.54%报1473.28点；市场成交24809亿元，较前日增加2627亿元；钢铁、有色金属、建筑材料表现较好，传媒、银行、汽车表现一般；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3742/127/1609；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入60、 - 176、 - 82、198亿元，分别变动+55、 - 65、 - 28、 + 38亿元 [2] - 2月25日，国债期货略走弱，活跃合约中，TS下跌0.06%，TF下跌0.1%，T下跌0.13%，TL下跌0.47% [3] 股指期货 - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为52.13、12.76、8.89与 - 4.28点，基差年化收益率分别为 - 4.18%、 - 1.01%、 - 1.27%与0.95%，三年期历史分位数分别为74%、84%、52%及63% [3] - 交易策略上，中长期维持做多经济判断，以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 现券情况，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动+0.4bps，对应净基差0.029，IRR1.41%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动+2bps，对应净基差0.012，IRR1.47%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动+1.55bps，对应净基差 - 0.016，IRR1.56%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动+2.5bps，对应净基差 - 0.013，IRR1.55% [3] - 资金面，央行货币投放4095亿元，货币回笼4000亿元，净投放95亿元 [3] - 交易策略，短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 股指期现货市场表现 - 展示IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2 月 11 日，A股 四大股指多数下跌，上证指数上涨 0.09%，报收 4131.99 点；深成指下跌 0.35%，报收 14160.93 点；创业板指下跌 1.08%，报收 3284.74 点；科创 50 指数下跌 1.11%，报收 1455.11 点 [2] - 市场成交 20,010 亿元，较前日减少 1,237 亿元 [2] - 行业板块方面，建筑材料、有色金属、石油石化表现较好；通信、传媒、社会服务表现一般 [2] - 从市场强弱看，IC>IH>IM>IF，个股涨/平/跌数分别为 2,047/193/3,236 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -221、-212、40、393 亿元，分别变动 -106、-6、+12、+99 亿元 [2] - 2 月 11 日，国债期货波动不大，活跃合约中，TS 走平，TF 上涨 0.05%，T 上涨 0.06%，TL 上涨 0.05% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 -1.49、-10.59、-0.98 与 -2.94 点，基差年化收益率分别为 0.21%、1.45%、0.24%与 1.08%，三年期历史分位数分别为 95%、95%、67%及 64% [3] - 给出中证、沪深、上证、中千不同合约的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为 2603 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250017.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.008，IRR1.45%；5 年期国债期货 CTD 券为 2500801.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.008，IRR1.63%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 -0.8bps，对应净基差 0.014，IRR1.39%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -0.25bps，对应净基差 -0.029，IRR1.79% [3] - 给出二债、五债、十债、三十债不同合约及对应附息国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、净基差、CTD 券隐含利率、现券收益率等数据 [7] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放 4,785 亿元，货币回笼 750 亿元，净投放 4,035 亿元 [3] - SHIBOR 隔夜今价 1.366，昨价 1.362，一周前 1.318，一月前 1.272 [10] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [2] 各部分内容总结 股指期现货市场表现 - 2月9日A股四大股指全线上涨 上证指数涨1.41% 深成指涨2.17% 创业板指涨2.98% 科创50指数涨2.51% 市场成交22702亿元 较前日增加1067亿元 [2] - 行业板块中通信、综合、传媒涨幅居前 石油石化、银行、食品饮料跌幅居前 从市场强弱看IM>IC>IF>IH 个股涨/平/跌数分别为4609/108/756 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入215、 - 99、 - 165、49亿元 分别变动+211、+91、 - 62、 - 240亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为1.18、 - 0.32、 - 2.14与 - 2.22点 基差年化收益率分别为 - 0.15%、0.04%、0.47%与0.75% 三年期历史分位数分别为94%、89%、69%及59% [2] 国债期现货市场表现 - 2月9日国债期货略走强 TS涨0.04% TF涨0.08% T涨0.06% TL涨0.14% [2] - 现券方面 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货CTD券收益率分别变动 - 1.25bps、 - 1.25bps、 - 0.5bps、 - 0.11bps 对应净基差分别为0.002、 - 0.015、 - 0.015、 - 0.178 IRR分别为1.52%、1.69%、1.69%、2.96% [2] - 资金面央行货币投放1130亿元 货币回笼750亿元 净投放380亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示 除基建外 各项数据景气度均超出往年同期 基建景气度与往年同期相近 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2月6日，A股四大股指下跌，上证指数下跌0.25%，深成指下跌0.33%，创业板指下跌0.73%，科创50指数下跌0.71%；市场成交21,635亿元，较前日减少308亿元；石油石化、基础化工、电力设备涨幅居前，食品饮料、国防军工、社会服务跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2,748/180/2,545；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入4、-190、-104、289亿元，分别变动+319、+75、-231、-163亿元 [2] - 2月6日，国债期货走强，活跃合约中，TS上涨0.02%，TF上涨0.03%，T上涨0.08%，TL上涨0.42% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为60.77、29.01、6与1.66点，基差年化收益率分别为-7.55%、-3.56%、-1.29%与-0.55%，三年期历史分位数分别为55%、65%、52%及43% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动-1bps，对应净基差0.009，IRR1.38%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动-1bps，对应净基差0.002，IRR1.45%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动-1.35bps，对应净基差-0.007，IRR1.52%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动-2.14bps，对应净基差0.014，IRR1.36% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放3,315亿元，货币回笼4,775亿元，净回笼1,460亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC2602、IC2603等各合约的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示了TS2603、TS2606等各合约及现券的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分总结 市场表现 - 2 月 5 日，A股 四大股指下跌，上证指数下跌 0.64%，深成指下跌 1.44%，创业板指下跌 1.55%，科创 50 指数下跌 1.44%，市场成交 21,943 亿元，较前日减少 3,090 亿元 [2] - 行业板块方面，美容护理、银行、食品饮料涨幅居前，有色金属、电力设备、通信跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 1,616/142/3,715 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -314、-265、127、452 亿元，分别变动 +12、0、-58、+46 亿元 [2] - 2 月 5 日，国债期货略走强，活跃合约中，TS 上涨 0.04%，TF 上涨 0.07%，T 上涨 0.08%，TL 上涨 0.38% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 28.28、25.91、5.22 与 -2.39 点，基差年化收益率分别为 -3.37%、-3.06%、-1.07%与 0.75%，三年期历史分位数分别为 79%、69%、55%及 59% [3] - 展示了各股指期货合约的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为 2603 合约，各期限国债期货 CTD 券收益率变动及对应净基差、IRR 情况 [3] - 资金面方面，央行货币投放 1,185 亿元，货币回笼 3,540 亿元，净回笼 2,355 亿元 [3] - 展示了各国债期货合约的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示，进出口景气度超预期，地产、社会活动景气度不及往期，制造、基建景气度与往期相近 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1月27日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.18%，深成指涨0.09%，创业板指涨0.71%，科创50指数涨1.51%，市场成交29215亿元，较前日减少3592亿元 [2] - 行业板块中，电子、通信、国防军工涨幅居前，煤炭、农林牧渔、钢铁跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为1928/91/3450，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -174、 -241、13、401亿元，分别变动 +323、 +19、 -307、 -35亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为24.95、1.33、 -12.51与 -11.61点，基差年化收益率分别为 -2.26%、 -0.12%、2.01%与2.88%，三年期历史分位数分别为85%、88%、81%及85% [2] - 给出中证、沪深、上证、中千不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [4] 国债期现货市场表现 - 1月27日，国债期货基本走平，活跃合约中，TS、TF、T均走平，TL下跌0.33% [2] - 现券方面，给出2、5、10、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [2] - 资金面，央行货币投放4020亿元，货币回笼3240亿元，净投放780亿元 [2] - 给出二债、五债、十债、三十债不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，地产、社会活动景气度不及往期，制造、进出口、基建景气度与往期相近 [9]

政策导向与市场生态建设 - 中国证监会2026年系统工作会议提出全力营造“长钱长投”的市场生态 [2] - 2025年1月，6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了任务单、时间表和路线图 [4] - 2025年7月，财政部印发通知，推动保险资金全面建立“当年+三年+五年”长周期考核机制，为“长钱长投”市场生态建设铺平道路 [4] 长期资金面临的困境 - 长期资金面临刚性兑付与波动风险的矛盾，对净值回撤敏感，可能被迫在下跌时斩仓，陷入短期博弈 [3] - 长期资金面临资产荒与收益率下行的挑战，在低利率环境下难以依靠债券覆盖成本，又因缺乏风险管理能力而不敢提升权益仓位 [3] 金融期货的功能与作用 - 金融期货是连接“长钱”与“长投”的桥梁，是长期资本的“安全带”和“稳定器” [2][4] - 套期保值功能使机构能对冲系统性风险，在市场下跌时无需抛售优质底层资产 2025年4月初市场波动中，使用股指期货套保的保险资管净卖出股票较未参与机构明显减少 [5][6] - 金融期货可发挥收益“安全垫”作用，例如利用股指期货贴水进行指数增强，或运用国债期货进行基差交易，平滑业绩曲线 [6] - 金融期货的高流动性可发挥“调节阀”作用，帮助机构应对短期申赎冲击，避免在现货市场进行大规模买卖 [6] 市场发展与机构参与 - 2025年，金融期货日均成交和持仓分别为125万手和211万手，同比增长19.94%和12.71%，成交额占全国期货市场三分之一 [8] - 2025年，中长期资金日均持仓同比增长22.4%，其中公募基金日均持仓同比增长27.3%，保险资金日均持仓同比增长155.9% [8] - 证券、保险、公募、私募、养老金、商业银行、信托、QFII等各类持牌机构资金均已参与金融期货市场 [8] - 中金所推动“期货入市服务现货入市”，通过“长风计划”和支持设立“风险管理实践基地”来服务长期资金 [8] 市场影响与效果 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货对应指数波动率降幅在6%至17%之间 [9] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构持股周期，比仅参与现货的同类机构长25%至60% [9] - 中证1000股指期货上市3年多来，对应ETF规模增长超过40倍，日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50% [9] - 过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有股指期货多头增长超过170% “十四五”期间，参与股指期货的被动指数产品平均规模从23.1亿元增长至61.9亿元，增长接近2倍 [9] - 2024年，使用股指期货的股票型养老金产品平均收益率曲线更平缓，波动率持续低于未使用该类工具的产品 [11] 未来展望与建议 - 专家建议进一步丰富金融期货产品体系，优化交易机制，适当降低中长期资金的交易成本和持仓限制 [11] - 中金所表示2026年将立足风险管理市场定位，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态 [11] - 金融期货市场为加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供支撑 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1月20日，A股四大股指有所下跌，上证指数下跌0.01%，深成指下跌0.97%，创业板指下跌1.79%，科创50指数下跌1.58%；市场成交28,042亿元，较前日增加720亿元；石油石化、建筑材料、房地产涨幅居前，通信、国防军工、计算机跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为2,231/137/3,102；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -472、 -292、244、520亿元，分别变动 -263、 -103、 +151、 +215亿元 [2] - 展示了中证、沪深、上证、中千不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2602涨跌幅 -0.49%，现价8257.8等 [4] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为61.95、 -1、10.28与 -4.75点，基差年化收益率分别为 -4.98%、0.08%、 -1.43%与1.02%，三年期历史分位数分别为68%、88%、50%及63% [2] 国债期现货市场表现 - 1月20日，利率债略走强，活跃合约中，TS上涨0.05%，TF上涨0.09%，T上涨0.13%，TL上涨0.52% [2] - 展示了二债、五债、十债、三十债不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2603涨跌幅0.05%，现价102.4等 [5] - 现券方面，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 -0.008，IRR1.54%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动 -2bps，对应净基差 -0.012，IRR1.57%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.039，IRR1.74%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 -3bps，对应净基差0.107，IRR0.95% [2] - 资金面，央行货币投放3,240亿元，货币回笼3,586亿元，净回笼346亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，地产、社会活动景气度不及往期，制造、进出口、基建景气度与往期相近 [8]