投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 10 月 31 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | 9月-5月 | | | 2025/10/30 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/29 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/28 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/27 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/24 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8 ...

金 融 期 货 研 究 2025 年 10 月 30 日 | | | 毛磊 | | | 投资咨询从业资格号：Z0011222 | | maolei@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 【期指期现数据跟踪】 | | | | | | | | | 期指数据 | | | | | | | | | | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | 沪深300 | 4747.84 | ↑1.19 | | 6459 | | | | | | IF2511 | 4743.4 | ↑1.20 | -4.44 | 312.7 | 22095 | ↓2791 | 40454 | ↓643 | | IF2512 | 4732.6 | ↑1.23 | -15.24 | 926.6 | 65655 | ↓6826 | 156239 | ↑1129 | | IF2603 | 4700.2 | ↑1.16 | -47.64 | 141.1 | 10059 | ↓2212 | ...

报告行业投资评级 - 股指：偏强 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日A股高开高走，科计板块领涨，上游钢铁、有色、建材等表现不错，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》提振市场信心，预计未来结构化行情延续，但科创指数估值处于历史极值位置，盘面上需谨慎追高，中美经贸磋商积极，本周三季报密集发布，建议关注三季报指数营收同比等数据 [1] - 周一国债期货收涨，央行开展逆回购和MLF操作实现净投放，风险偏好回升和中美经贸会谈积极信号压制债券市场，但央行行长表态重启国债买卖等强化资金面合理充裕预期，短期债市偏强运行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨0.60%、IF涨1.07%、IC涨1.32%、IM涨0.34% [3] - 股票指数：上证50涨0.78%、沪深300涨1.19%、中证500涨1.67%、中证1000涨1.03% [3] - 国债期货：TS涨0.05%、TF涨0.12%、T涨0.16%、TL涨0.34% [3] 市场消息 - 国家外汇局将出台9条贸易便利化政策措施，扩大跨境贸易高水平开放试点范围等，还将发布实施跨国公司本外币一体化资金池等政策 [4] - 央行行长表示央行将恢复公开市场国债买卖 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及当月基差走势图表 [6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [13][15][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [20][21][22][24][25]

中美贸易博弈新阶段 - 中美关税战进入新阶段，美国在九、十月份密集出台针对中国的制裁措施，与之前稳定的关税谈判氛围相悖[1] - 中国出台反制措施，包括对美国船舶征收特别港务费以及稀土出口管制，精准打击美国产业[3] - 中国调整美国大豆采购规模引发特朗普强烈反应，其通过发布言论导致美国资本市场震荡，出现黑色星期五[1][3][5] 稀土与船舶行业的战略反制 - 美国90%以上的稀土依赖进口，中国的出口管制直接掐住美国高端产业链[3] - 对美国船舶征收特别港务费，增加美国航运企业的运营成本[3] - 稀土的战略重要性对美国产业安全影响重大[7] 大豆贸易的深层影响与金融化 - 中国减少美国大豆采购导致美国大豆现货积压，打乱了粮食期货市场的价格信号和规则[11] - 美国豆农提出用人民币结算大豆，此举受益者实为背后的金融炒家，可通过外汇市场汇率波动获利[13] - 大豆问题已从农产品贸易转变为金融博弈的载体[13] 特朗普家族的商业化操作与市场影响 - 特朗普家族被指利用总统身份进行商业化操作，包括推出特朗普币、梅币以及将头像印在美元上[9] - 其家族成员利用白宫场景为服装产品做宣传，将总统职权场景作为免费广告位[11] - 市场猜测特朗普对大豆的激烈反应可能与其在期货市场的潜在套利布局有关[11][13] 地沟油贸易与能源技术差异 - 美国从中国进口的主要是地沟油，并拥有成熟技术可将其转化为航空柴油[15] - 中国正推进地沟油资源化利用，如转化为生物柴油用于公路运输，但在航空领域应用仍在探索[15] - 特朗普错误地将中国食用油与地沟油混为一谈，若停止进口地沟油可能影响美国航空柴油供应并扰动原油期货市场[15][17] 对美国金融稳定的潜在冲击 - 特朗普通过言论随意搅动市场的做法，可能破坏美国资本市场的流动性和稳定性[19] - 美元信用很大程度上依赖资本市场的稳定，市场频繁震荡会动摇美元发行的根基[19] - 美国投资者正为特朗普的随意表态承担市场波动的代价[19]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海市黄浦区世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办，新浪财经与世界绿色设计组织北京代表处承办，上海市黄浦区人民政府支持 [6] 中金所投资者教育与人才培养举措 - 中金所在大会展台展示了与国内高校的合作活动 [1] - 第二届“中金所杯”全国高校金融财商辩论赛于2025年7月在上海圆满落幕，湖南大学—长沙银行战队荣获冠军，海南大学—金元期货战队荣获亚军，东北财经—大通证券战队荣获季军 [3] - 辩论赛以“金融投教为民 金融强国有我”为主题，由多家交易所、协会及地方证监局联合主办 [3] - 自2014年起，中金所联合中国期货业协会推出“中金所杯”全国大学生金融知识大赛，十年间已成功举办九届 [4] - “中金所杯”大赛参赛范围覆盖全球，累计参赛高校达1230所，参赛学生达30万人次 [4] - 中金所深化“局所校协”合作机制，2023年以来与南开大学、厦门大学、中央财经大学等10家高校及相关机构签订合作备忘录 [5] - 合作项目包括联合开设学分课程、举办投保投教活动、组织现场教学及推荐学生实习等 [5] - 通过将衍生品知识融入高校课程、搭建校企实践桥梁等方式，为行业培养后备人才 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 10月16日上证综指涨0.1%收于3916.23点成交额8692.65亿元，深成指数跌0.25%收于13086.41点成交额10618.73亿元 [1] - 中证1000指数跌1.09%成交额3742.97亿元，开盘价7460.76收盘价7401.84，最高价7472.75最低价7378.3 [1] - 中证500指数跌0.86%成交额3598.38亿元，开盘价7269.26收盘价7231.53，最高价7305.95最低价7206.44 [1] - 沪深300指数涨0.26%成交额5605.67亿元，开盘价4588.92收盘价4618.42，最高价4645.1最低价4586.28 [1] - 上证50指数涨0.59%成交额1520.8亿元，开盘价2994.22收盘价3019.2，最高价3028.57最低价2992.55 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价下跌81.61点，计算机、机械设备、电子等板块向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价下跌62.47点，国防军工、基础化工、有色金属等板块向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨12.13点，银行、通信、电力设备等板块向上拉动明显，计算机、电子、有色金属等板块向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨17.85点，银行、食品饮料、非银金融等板块向上拉动明显，电子、有色金属等板块向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -17.83，IM01日均基差 -129.92，IM02日均基差 -215.88，IM03日均基差 -433.95 [13] - IC00日均基差 -20.15，IC01日均基差 -114.62，IC02日均基差 -176.02，IC03日均基差 -337.99 [13] - IF00日均基差 -3.64，IF01日均基差 -18.94，IF02日均基差 -29.69，IF03日均基差 -53.04 [13] - IH00日均基差 0.81，IH01日均基差 -0.91，IH02日均基差 -0.26，IH03日均基差 -0.75 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据和图表 [23][24][26]

公司投教工作成果 - 公司投教基地在国家级投教基地年度考核中连续6年（2019至2024年）获评“优秀”[3] - 公司开发制作形式多样、通俗易懂的原创投教防非产品500余件[3] - 2023年以来联合15家证监局举办了16场“288号投服驿站”系列投教活动[4] - 2022年以来已在全国43个投教基地投放使用金融期货学习专区[4] 公司投教平台与活动 - 投教活动围绕“金融为民、投教为你”主题开展线上线下活动[4] - 2024年优化升级了金融期货学习专区的软件，包括用户界面、栏目功能、交互体验、数据统计等[4] - 投教产品以“融媒体中心”模式打造，围绕关键投保投教节点在原创内容上发力[3] 公司未来发展规划 - 公司计划与更多派出机构、协会、高校加深合作，将学习专区拓展至全国更多地区[5] - 拓展计划优先选择与公司有良好合作基础且合作意向较强的地区，成熟一家合作一家[5] 行业活动与影响 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海市黄浦区世博园区召开[1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办[5] - 公司展台的投教模式拉近了市场与普通人的距离，为可持续金融实践注入生命力[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [1] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 10月15日，A股四大股指反弹，上证指数涨1.22%报3912.21点，深成指涨1.73%报13118.75点，创业板指涨2.36%报3025.87点，科创50指数涨1.4%报1430点；市场成交20904亿元，较前日减少5062亿元 [1] - 行业板块方面，电力设备、汽车、电子涨幅居前，钢铁、石油石化、农林牧渔跌幅居前；从市场强弱看，IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为4332/153/944；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -8、 -85、 -104、197亿元，分别变动 +384、 +153、 -291、 -246亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为120.85、97.8、19.69与3.15点，基差年化收益率分别为 -14.42%、 -11.97%、 -3.82%与 -0.94%，三年期历史分位数分别为18%、13%、24%及35% [1] - 给出了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 10月15日，债市走弱，活跃合约中，二债隐含利率1.395，较前日上涨0.93bps，五债隐含利率1.572，较前日上涨1.19bps，十债隐含利率1.752，较前日上涨3.83bps，三十债隐含利率2.211，较前日上涨1.29bps [1] - 目前活跃合约为2512合约，给出2、5、10、30年期国债期货CTD券的收益率变动、对应净基差、IRR等数据 [1] - 公开市场操作方面，央行货币投放435亿元，货币回笼0亿元，净投放435亿元 [1] - 给出了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] - 展示了国债现货期限结构 [7][8] - 给出短端资金利率市场变化数据 [10] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10] - 展示国内中观数据跟踪情况，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分，反映景气度变化 [11][12][13]

股指期货市场表现 - 美国标普500指数期货下跌0.4% [1] - 美国纳斯达克100指数期货下跌0.5% [1] 贵金属市场表现 - 现货黄金价格一度逼近4170美元，日内涨幅达1.4% [1] - 现货白银价格涨幅超过1.8% [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 股指短期或有波动但难现全面恐慌，建议已降仓位者观望，未降仓位者适时锁仓 [6] - 国债基本面有支撑，短期或震荡运行，建议观望 [11] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：10月10日，A股大幅调整，沪指再度失守3900点，双创集体大跌，沪指跌0.94% [9] - 核心观点：美特朗普扬言增加关税，市场短期或有波动，但难现全面恐慌，已降低仓位的可观望，未降仓位的可适时锁仓 [9] - 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或有所调整 [9] - 策略展望：震荡运行 [9] 国债策略建议 - 走势回顾：收益率大幅下行，长端下行幅度更大，曲线大幅牛平，30年国债活跃券大幅下行超5bps [11] - 核心观点：二、三季度债券市场受困于供给加速、配置力量缺位、基金销售费率新规不确定、权益市场走强等利空因素而走弱，但基本面仍有支撑，短期国债或仍震荡运行 [11] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强 [11] - 策略展望：保持观望 [11] 重点数据跟踪 PMI - 9月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征，供需改善、原材料库存积极回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累 [18] - 9月内外需同步改善，或源于非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链产销韧性，以及反内卷政策带动下游原材料采购积极 [18] CPI - 8月居民消费价格同比-0.4%，环比持平；工业生产者出厂价格同比-2.9%，环比持平 [21] - 8月物价有积极变化，核心CPI同比涨幅连续4个月扩大，PPI同比降幅收窄，但CPI同比连续30个月在1%以下震荡，PPI同比连续35个月为负，指向国内需求仍较疲弱 [21] - 8月PPI同环比数据均有改善，得益于“反内卷”的有序推进，需关注PPI同比改善的持续性和幅度 [21] 进出口 - 8月出口维持韧性增长，同比增长4.4%，两年平均增速较上月小幅回落至6.5%，进口同比增速回落至1.3%，进口回落幅度大于出口，带动贸易顺差走阔至1023.3亿美元 [23] - 分贸易方式看，一般贸易出口同比增速回落至5.9%，加工贸易出口同比增速回升至0.7%；分品类来看，机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回落至7.6%、-6.6%，高新技术产品同比增速回升至8.9% [23] - 8月出口较7月走弱缘于对美出口进一步走弱和“抢出口”效应消退 [23] 工业企业利润 - 8月利润增速和营收增速双双回升，1-8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%，8月工业企业营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0% [27] - 从量、价、利润率拆分来看，三个分项均有正向贡献，利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关 [27] - 结构上，8月利润增速回升源于国企投资收益集中确认和“反内卷”有成效，有色冶炼、电气机械、化工等行业合计拉动利润同比增速回升3.9% [30] - 8月制造业上游行业营收同比增速回升4.7%至5.0%，中游行业同比增速回落0.9%至4.8%，下游行业同比增速回落0.8%至0.2%，驱动制造业营收结构变动的主要因素或仍是“反内卷”影响扩散 [30] - 8月末，工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1%至2.3%，实际库存同比增速回落0.9%至5.4%，实际库存去化斜率更快，原因或为提价预期下下游提前加速采购备产 [33] - 8月工业企业库存周转天数20.5天，与上期持平，应收账款周转天数70.1天，较上期回升0.3天，周转天数绝对位置仍高反映企业经营压力仍在高位，短期内产成品价格走高可能导致周转天数走高 [33] 工业增加值 - 8月生产强度下滑，工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6%，下游生产降速明显 [36] - 中观行业来看，以消费和出口为最终需求的计算机通信电子、电气机械、金属制品行业增加值同比增速下滑明显 [36] - 8月出口交货值同比增速由正转负至-0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征 [36] 固定资产投资 - 8月固投增速中枢未回升，单月同比增速下滑至-6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至-7.1%，制造业投资、基建投资、地产投资三大分项同比增速均下滑 [39] - 8月制造业投资同比增速降至-1.3%，装备制造行业投资同比增速下滑相对明显；新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至-5.9%、-6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数；地产投资同比增速降至-19.5% [39] 社融 - 政府债对社融由拉动转为拖累，信贷持续同比少增，8月新增社融2.6万亿，同比-0.5万亿，信贷和政府债是主要拖累项 [46] - 居民信贷新增转正，但中长贷同比仍少增，8月当月新增信贷5900亿，同比-0.3万亿，居民、企业部门信贷分别新增303亿、5900亿，同比分别-1597亿、-2500亿 [46] - M1增速续升，非银存款同比保持多增，8月M0同比增速回落至11.7%，M1同比增速续升至6.0%，M2同比增速持平至8.8% [49] - 新M1增速续升，经测算旧M1增速同步回升至5.4%，原因包括去年基数较低、财政化债和偿还企业欠款改善企业活期现金流、权益市场回暖吸引部分资金转为活期 [49] - 8月社融存量同比增速回落至8.8%，剔除政府债之后回落至5.9%，社融口径的信贷增速亦回落至6.6% [49]