中金所表示，未来将牢牢践行资本市场工作的政治性、人民性，持续深化"局所校协"协同育人机制，推 动金融知识普及从"知识灌输"向"能力塑造"升级，为加快构建安全、规范、透明、开放、有活力、有韧 性的资本市场，源源不断输送德才兼备的后备军，为金融强国建设贡献青春力量。 记者从中国金融期货交易所（以下简称"中金所"）获悉，历经两个半月的激烈角逐与层层选拔，由中金 所、中国期货业协会联合主办的第十一届"中金所杯"全国大学生金融知识大赛于近日圆满落幕。 本届赛事创新构建"金融知识答题赛道"与"模拟交易赛道"并行机制，既深挖理论根基，又锤炼实战能 力，为财经专业学子与跨学科人才搭建多元成长平台。参赛者涵盖顶尖综合性大学、重点财经院校，以 及地方特色高校，真正为各类高校探索"产教融合"培养金融复合型后备人才提供来自国家金融基础设施 和行业协会的服务合力。参赛选手专业背景从金融工程到计算机、数学、法学等多个专业，学子们以多 元视角共绘金融知识图谱，激发学金融、懂金融、用金融的热潮。学生们踊跃参与的背后，是国家对高 素质金融人才的迫切呼唤，更是新时代青年主动担当、投身金融强国建设的坚定回应。 作为连接校园与金融期货市场的桥梁纽带 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 12月16日上证综指涨跌幅-1.11%，收于3824.81点，成交额7332.94亿元；深成指数涨跌幅-1.51%，收于12914.67点，成交额9908.79亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-1.74%，成交额3616.22亿元，开盘价7302.16，收盘价7181.62，当日最高价7302.16，最低价7143.61 [1] - 中证500指数涨跌幅-1.58%，成交额2849.69亿元，开盘价7101.67，收盘价7001.32，当日最高价7102.77，最低价6962.65 [1] - 沪深300指数涨跌幅-1.2%，成交额3905.0亿元，开盘价4542.42，收盘价4497.55，当日最高价4553.08，最低价4484.27 [1] - 上证50指数涨跌幅-1.08%，成交额1033.24亿元，开盘价2980.94，收盘价2954.79，当日最高价2986.08，最低价2946.6 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-127.46点，有色金属、机械设备、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-112.64点，有色金属、电力设备、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-54.51点，电子、通信、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-32.28点，医药生物、有色金属、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-4.47，IM01日均基差-75.84，IM02日均基差-234.12，IM03日均基差-475.0 [10] - IC00日均基差-6.25，IC01日均基差-60.11，IC02日均基差-177.2，IC03日均基差-374.84 [10] - IF00日均基差-10.05，IF01日均基差-26.66，IF02日均基差-54.69，IF03日均基差-98.76 [10] - IH00日均基差-8.35，IH01日均基差-13.44，IH02日均基差-15.38，IH03日均基差-29.46 [10]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月16日 氧化铝运行产能处于历史高位,供应过剩格局难改,行业库存和交易所仓单持续上升,未来二个月 仓单过期流出压力丈。山西河南平均完全成本2850-2900元，现金成本核算仍有利润，形成规模减 产前盘面反弹空间有限,现货下跌确定性更强。 (原油) 欧盟理事会15日发布两份公告，宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。自上周美国扣押一艘沟轮并对 与委内瑞拉有业务往来的航运公司和船只实施制裁以来，委内瑞拉的石油出口量急剧下降。然全球 原油供需愈发宽松背景下,美国主导的和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放进一步 增大供应压力,油价承压降至年内低点。 (责金属) 隔夜贵金属延续偏强运行。美联储会议后宽松交易延续,黄金逼近历史高点位置,如果实现突破则 贵金属强势表现有望延续。铂肥创上市以来新高，外盘强势突破前高压力位加速上涨。金银强势背 景下,相对低估值钩把受多头资金青睐,商业航天发展如火如荼,氢能板块用铂把存想象空间,供 应端的强刚性约束下，铂肥中长线多配节奏明确。今晚重点关注美国11月非农数据发布。 【铜】 隔夜伦铜冲高收回部分涨幅 ...

2025年12月16日 星期二 金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：12 月 15 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.55%，报收 3867.92 点；深 成指下跌 1.1%，报收 13112.09 点；创业板指下跌 1.77%，报收 3137.8 点；科创 50 指数下跌 2.22%， 报收 1318.91 点。市场成交 17,944 亿元，较前日减少 3,246 亿元。行业板块方面，非银金融(+1.59%)， 商贸零售(+1.49%)，农林牧渔(+1.24%)涨幅居前；电子(-2.42%)，通信(-1.89%)，传媒(-1.63%)跌幅 居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 2,313/176/2,965。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-168、-192、38、322 亿元，分别变动-140、-131、+162、+109 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 73.88、53.16、24.26 与 8.47 点，基差年化收益率分别 为-10.99%、-8.12%、-5.79%与-3.08%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年股指震荡向上呈三阶段特征，受政策、贸易等因素影响，经济基本面支持有限；债市受“资产荒”影响下降，政策扩张、通缩改善影响上升，价格回落、利率反弹、曲线陡峭化 [2][6] - 预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，一季度注意海外风险，二季度走升概率大，三季度后期至四季度初期有潜在风险；期债价格高位宽幅震荡，运行中枢有下移风险，利率上方有顶，曲线继续陡峭化 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 股指和国债期现货市场走势回顾 - 股指长期走势：A股市场近20年经历多轮涨跌周期，如2005 - 2007年“改革牛”、2008 - 2009年“政策牛”等；当前沪指大三角形整理阶段结束，进入震荡上行通道，长期或挑战前高 [7][12][13][14] - 国债长期走势：利率周期与经济周期密切相关，国内2008年以来经历四轮利率周期，上一轮始于2018年初，2021年一季度末开启新一轮，当前利率反弹阶段初步显现 [17][22][24] - 股指和国债年内走势：2025年股指震荡向上分三阶段，受政策、贸易等因素影响；债市逻辑变化，价格回落、利率反弹、曲线陡峭化；预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，债市面临通缩转通胀等风险 [25][27][28] 第二部分 期指和期债市场成交持仓情况 - 股指期货成交持仓：2025年四个品种日均持仓量全面上升，IM合约日均成交持仓规模最大；预计2026年IM成交持仓仍最高，下半年IF和IH成交持仓增量空间或更大 [34] - 国债期货成交持仓：2025年期债市场热度上升，长端TL合约成交占比最高，10年品种T合约持仓更受青睐；预计2026年长周期品种活跃度高，超长端供给增量或提振持仓 [46][47] 第三部分 基本面逻辑将逐步清晰 - 基本面对市场影响将逐步回升：2025年经济走弱，需求端消费稳定、净出口超预期、投资不佳；预计2026年库存周期修复，经济前低后高，基本面对股指支持回升，名义增长对国债有压力 [59][60][62] - 通缩转向弱通胀后 利好股指利空国债：2025年CPI围绕0震荡、PPI先弱后反弹，GDP平减指数三季度修复；预计2026年通缩结束，弱通胀来临，利好股指、利空国债 [78] - 双宽松叠加反内卷 政策利好将延续：2025年货币政策宽松，财政端积极；预计2026年财政政策积极，货币政策配合，政策对股指有支持、对期债有压力 [80] - 汇率升值有利于人民币资产：2025年人民币汇率总体偏多，相对美元升值；预计2026年人民币兑美元汇率延续升值，有利于股指和国债价格，但需警惕短期波动 [88][90] 第四部分 股指行业与市场情况 - 宽松政策下流动性充裕 杠杆成本下降：2025年资金面宽松，融资成本下行，场内杠杆交易差异大；预计2026年货币政策宽松，对股指有利多影响，对债市无明显利多 [94][95] - 股指行业多为上行 且分化仍在：2025年多数一级行业上涨，行业变动向成长风格过渡；预计2026年300和50指数先弱于500和1000指数，后差异缩小 [99] - 全球市场整体呈现上行走势：2025年全球股市多数上涨，国内股市表现强于其他资产；预计2026年全球经济改善、美联储降息等有利于股指，但地缘政治风险使波动率维持高位 [107] 第五部分 国债市场供需基本面情况 - 2025年债券市场总发行量创新高，净融资额增长，上半年净融资额高于下半年；预计2026年广义财政赤字增量上升，净供给增长冲击市场，货币政策部分对冲 [111][112][113] 第六部分 技术分析和未来策略展望 - 股指期货技术分析与策略展望：预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，关注海外和中美贸易等风险；升贴水随基差季节性变动，多头替代有超额收益；跨期套利上半年正套，品种关注IC和IM；跨品种套利IH、IF对IC、IM比价二季度前交易短期反弹，下半年关注周期性上行机会 [118][120][121][122] - 国债期货技术分析与策略展望：2025年期债价格先强后弱、总体下行，现券收益率上升、曲线走陡；预计2026年期债价格高位宽幅震荡，运行中枢有下移风险；基差以正值波动为主，关注长端合约IRR机会；跨期价差有季节性套利机会；曲线关注走向陡峭化机会 [160][161][165]

宝城期货品种套利数据日报（2025 年 12 月 15 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | 9月-5月 | | | 2025/12/12 | -56 . | 4 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/11 | -48 . | 4 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/10 | -40 . | 4 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/09 | -32 . | 4 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/08 | -22 . | 4 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 . | 0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 投资咨询业务资格：证监许可【2011】 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 12 月 12 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | | 9月-5月 | | 2025/12/11 | -48 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/10 | -40 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/09 | -32 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/08 | -22 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/05 | -16 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 【原油】 (铝) 隔夜沪铝窄幅波动。美联储会议前市场情绪易波动，沪铝中期震荡偏强趋势未改，但短期基本面矛 盾有限,技术面超买正在修复,关注布林线中轨位置支撑。 (铸造铝合金) 乌克兰总统泽连斯基透露，乌方已完成与欧洲盟友的方案研讨，近期将向美国提交和平计划修订文 件,以期使相关方案具备可操作性,加速俄乌冲突的和平解决进程。乌克兰与俄罗斯之间的和平可 能导致取消对俄罗斯公司的国际制裁，并释放受限的石油供应。EIA月报称美国石油产量预计将创下 比比前预期更大的纪录。市场关注后续IEA12月报告是否维持对于石油供应出现创记录过剩风险的 评估。此前我们提示地缘消息面主导的油价阶段性反弹空间及持续性有限,油价反弹已于本周初回 吐大半。平衡表显示明年一季度市场仍面临更大的累库预期,中长期油价的下行驱动仍在。 【责金属】 隔夜美国公布10月职位空缺数增至767万高于市场预期的715万为五个月来的最高水平，白银刷新历 史新高，金银比继续回落。市场聚焦本周美联储会议，利率期货隐含降息概率维持80%以上，重点关 注鲍威尔表态。黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高。 【铜】 ...

中金所推动中长期资金入市成效与市场新气象 - 中国金融期货交易所（中金所）以“期货入市服务现货入市”为目标，加力推动中长期资金入市，金融期货市场展现出新气象，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升 [3] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了“任务单”、“时间表”和“路线图”，推动市场生态向价值投资、长期投资转型，将社会资金转化为“耐心资本” [5] - 当前资本市场估值重构、资金入市、市场向好相互促进的良好局面已经形成，反映了全球资本对中国经济的信心与期待 [5] 市场承载力与机构化程度提升 - 市场承载力明显增强，今年前三季度，金融期货日均成交和持仓分别为124万手和208万手，同比增长30%和13%，成交额占全国期货市场三分之一 [6] - 机构化程度更深，各类机构参与积极性更高，机构参与提升与市场运行质量改善形成良性互动 [6] - 中金所连续3年实施“中长期资金风险管理计划（长风计划）”，从理念、培训、资源、技术等方面引导与动员会员中介机构 [5] - 不断优化服务举措，如优化开户和套保流程，推动险资利用国债期货管理资产负债期限错配风险的“第三类套保”业务顺利落地 [6] 金融期货服务现货入市效果显著 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，四个品种的降幅在6%至17%之间，为中长期资金入市创造了更平稳的市场环境 [8] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构，其持股周期比仅参与现货的同类机构长25%至60%，股指期货增强了机构持股信心和稳定性 [8] - 金融期货上市助推了ETF快速发展，例如中证1000股指期货上市三年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%，而无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30% [8] - ETF做市商贡献超过全市场25%的ETF交易量，他们依靠股指期货对冲底仓风险以保持风险中性，是市场流动性的重要提供者 [8] - 金融期货带动现货入市成效显著，过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有的股指期货多头增长超过170% [9] 未来发展方向 - 中金所表示下一步将在证监会领导下，立足风险管理市场定位，进一步丰富产品，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态，服务创新资本形成与创新动能培育 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，叠加海外美股调整影响，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但政策支持资本市场的态度未变，短期重点关注12月份的中央政治局会议及中央经济工作会议，中长期仍是逢低做多的思路为主[10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息包括中央政治局会议及中央经济工作会议将召开、国家航天局设立商业航天司、2026年黄金价格有望上涨15%至30%、央行开展10000亿元买断式逆回购操作等[10] - 经济与企业盈利方面，10月规模以上工业增加值同比增4.9%、社会消费品零售总额同比增2.9%、全国固定资产投资同比降1.7%，11月官方制造业PMI为49.2，10月M1增速6.2%、M2增速8.2%，10月社融增量8161亿元，9月美元计价出口同比增长 -1.1%，10月各线城市商品住宅销售价格环比下降[10] - 利率与信用环境方面，本月10Y国债利率及信用债利率反弹，信用利差小幅收敛，流动性维持宽松[10] - 交易策略建议为单边持有少量IM多单，长期因估值处于中等偏低水平且IM长期存在贴水；单边IF多单持有，6个月因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[12] 期现市场 - 现货市场中，上证综指点位3888.60、成交额161388.1亿元、跌66.19点、跌幅1.67%，深证成指点位12984.08、成交额217793.1亿元、跌394.13点、跌幅2.95%等[14] - 期货市场中，IF当月点位4505.8、成交额9917亿元、跌140.6点、跌幅3.03%，IF次月点位4490.6、成交额15698亿元、跌146.0点、跌幅3.15%等[15] 经济与企业盈利 - 经济方面，2025年第三季度GDP实际增速4.8%，11月官方制造业PMI为49.2，10月消费增速2.9%，10月美元计价出口同比增长 -1.1%，10月投资增速 -1.7%，其中制造业投资增长2.7%、房地产投资 -14.7%、基建投资(不含电力)增长 -0.1%[34][37][40] - 企业盈利方面，2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%；净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%[43] 利率与信用环境 - 利率方面，展示国债利率、3年期AA - 利率、宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量、中美10年债利率对比及利差、利率与汇率等相关图表[46][50][52] - 信用环境方面，2025年10月M1增速6.2%、M2增速8.2%，10月社融增量8161亿元，同比少增5959亿元[58] 资金面 - 资金面（流入）方面，本周偏股型基金份额新成立121.56亿份左右，本周两市融资新增100.1亿元左右，最新余额24664.78亿元[64][67] - 资金面（流出）方面，本周重要股东净增持 -82.87亿元，净减持规模持续位于高位，IPO批文数量2个[70] 估值 - 市盈率（TTM）方面，上证50为11.86，沪深300为14.02，中证500为32.35，中证1000为46.48[74] - 市净率（LF）方面，上证50为1.30，沪深300为1.46，中证500为2.21，中证1000为2.44[74]