报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期A股市场缩量下跌，赚钱效应下滑，主要矛盾是美伊冲突，原油价格高涨引发再通胀担忧，风险资产受压制；美联储鹰派信号打压市场风险偏好，国内1 - 2月经济数据表现较好，政策注重结构调整；预计后续整体震荡区间或向下一个台阶，建议多头投资者逢高平仓，可尝试多大盘蓝筹空中小盘策略应对系统性风险 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场行情回顾 元旦期间美国对委内瑞拉军事行动对A股利空影响不大，人民币升值和港股领涨使A股开年首周“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元；商业航天概念爆发，沪指14连阳，全市总成交近4万亿；监管层“降温”，市场情绪转弱，指数震荡整理；特朗普提名凯文·沃什为美联储主席引发鹰派预期，美伊和谈消息传出，贵金属板块下跌带崩市场，指数回调后春季行情延续；美以伊冲突爆发，市场再次承压，国内两会带来利好，指数下跌后修复；美伊冲突僵持，通胀预期抬头，3月20日上证指数跌破4000点；3月16 - 20日当周，A股缩量下跌，多数指数走低，创业板指逆市上涨，中小盘股表现弱势，股指期货盘面较现货指数更弱，周期板块领跌 [7][8][9] 股市展望 当前主要矛盾是美伊冲突，原油价格高涨引发再通胀担忧，风险资产受压制；美联储鹰派信号打压市场风险偏好；国内1 - 2月经济数据表现好，政策注重结构调整，财政发力或不如去年；两市成交缩量，两融余额维持较高状态；预计后续震荡区间向下，建议多头投资者逢高平仓，尝试多大盘蓝筹空中小盘策略 [13][14] 成交持仓分析 本周股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为14.11万手、6.43万手、18.38万手、25.62万手，较上周分别增加3.58、1.98、3.16、5.41万手；股指期货持仓量整体上涨，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为27.46万手、10.63万手、29.73万手、38.70万手，较上周分别变动0.06万手、 - 0.04万手、0.09万手、0.96万手 [15] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 基差走势 本周基差全线走扩，沪深300基差收于 - 80.62点，环比走扩69.48点；上证50基差收于 - 18.06点，环比走扩18.21点；中证500基差收于 - 200.64点，环比走扩174.64点；中证1000基差收于 - 223.43点，环比走扩196.14点；年化基差率方面，沪深300主力合约年化基差率为 - 6.76%，环比下降0.23个百分点；上证50主力合约年化基差率为 - 2.40%，环比下降1.07个百分点；中证500主力合约年化基差率为 - 9.90%，环比下降0.86个百分点；中证1000主力合约年化基差率为 - 10.99%，环比上升0.43个百分点 [17][18] 跨期价差走势 截至3月20日当周，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均为负且走扩，分别环比周初 - 38.6、 - 13.8、 - 106.2、 - 82.4至 - 56.80、 - 17.00、 - 147.80、 - 148.40；各品种当季与当月价差同样为负且走扩，分别环比 - 36.6、 - 22.8、 - 110.0、 - 82.0至 - 110.4、 - 32.6、 - 285.0、 - 316.2 [26] 跨品种价差走势 大盘蓝筹股内部显著分化，沪深300相对于上证50大幅走强；沪深300/上证50收于1.5836，处于99.1%的历史极高分位水平，环比上升0.0046；中证1000/中证500收于1.0030，处于23.7%的历史较低分位水平，环比上升0.0061；沪深300/中证1000收于0.5868，处于26.9%的历史分位水平，环比上升0.0183；上证50/中证1000收于0.3705，处于20.2%的历史分位水平，环比上升0.0105 [28] 行业板块概况 沪深300、中证500分行业走势 沪深300分行业中，通信板块领涨，涨6.43%，材料、地产、信息板块领跌，分别下跌11.5%、5.54%、3.13%；中证500分行业中，所有板块均下跌，原料、能源、工业板块领跌，分别下跌11.96%、5.35%、5.35% [30] 一级行业涨跌幅 一级行业中，通信、银行板块录得上涨，分别上涨2.10%、0.36%；其余行业普遍下跌，有色金属、基础化工、钢铁板块领跌，分别下跌11.82%、10.53%、10.29% [31] 估值比较 截至2026年3月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.024倍、11.4403倍、35.0757倍、47.1817倍；分别处于近十年以来的79.06%、77.66%、86.58%、76.59%分位水平 [35]

报告行业投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 报告未提及核心观点相关内容 各目录总结 动力煤 - 展示了2026年3月13日至19日动力煤的基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，其中5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据均为0，基差在 -78.4至 -72.4元/吨之间波动 [2] 能源化工 能源商品 - 呈现了2026年3月13日至19日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据 ，INE原油基差从255.46元/吨涨至336.64元/吨，燃料油基差波动较大，原油/沥青比价从0.1866降至0.1733 [7] 化工商品 - 基差方面 ，2026年3月13日至19日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差有不同程度变化 ，如橡胶基差从135元/吨降至 -90元/吨 [12] - 跨期方面 ，展示了橡胶、甲醇等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据 ，如橡胶5月 - 1月为 -650元/吨 [13] - 跨品种方面 ，给出2026年3月13日至19日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等品种的跨品种数据 ，如LLDPE - PVC在2026年3月19日为2979元/吨 [13] 黑色 - 跨期方面 ，螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月有不同数值 ，如螺纹钢5月 - 1月为 -58.0元/吨 [22] - 跨品种方面 ，2026年3月13日至19日螺/矿、螺/焦炭等品种有相应数据 ，如2026年3月19日螺/矿为3.88 [22] - 基差方面 ，2026年3月13日至19日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差有变化 ，如2026年3月19日螺纹钢基差为95.0元/吨 [23] 有色金属 国内市场 - 2026年3月13日至19日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差有不同变化 ，如铜基差从120元/吨涨至1140元/吨 [30] 伦敦市场 - 2026年3月19日LME有色的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏有相应数据 ，如铜LME升贴水为(100.12) ，沪伦比为7.80 [35] 农产品 - 基差方面 ，2026年3月13日至19日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米基差有变化 ，如豆一基差从 -393元/吨升至 -216元/吨 [41] - 跨期方面 ，展示了豆一、豆二、豆粕等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据 ，如豆一5月 - 1月为27元/吨 [41] - 跨品种方面 ，2026年3月13日至19日豆一/玉米、豆二/玉米等品种有相应数据 ，如2026年3月19日豆一/玉米为2.03 [41] 股指期货 - 基差方面 ，2026年3月13日至19日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差有变化 ，如沪深300基差从11.14降至 -3.35 [52] - 跨期方面 ，沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季有相应数据 ，如沪深300次月 - 当月为 -25.2 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球金融市场波动主线锚定在霍尔木兹海峡地缘博弈上，其结果影响油价、全球地缘格局与美元霸权；地缘冲突倒逼全球货币政策转向，打乱全球流动性宽松节奏；国内财政政策延续积极基调托底经济；霍尔木兹海峡地缘博弈是全球资产定价核心变量，投资者需谨慎博弈地缘相关周期品机会，警惕美联储政策转向与战局升级风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观静待 FOMC 会议细节，国内 2026 年 1 - 2 月全社会用电量同比增长 6.1%，发改委推出 134 亿美元重大外资项目；美联储本周倾向沉默，澳洲联储加息 25 个基点；能源局势和伊朗局势复杂 [1] - 全球金融市场波动受霍尔木兹海峡地缘博弈主导，美伊冲突胜负标尺是海峡通行控制权，影响油价和全球格局；地缘冲突使货币政策转向，美联储议息会议陷入两难，国内财政政策托底经济；投资者应谨慎博弈地缘相关机会，警惕风险 [2] - 人民币汇率关注美联储议息会议，前一交易日美元兑人民币震荡，人民币中间价调升，美元指数跌 0.25%；地缘紧张缓解，关注会议三方面内容；我国经济稳步增长，政策托底，建议出口企业在 6.93 附近结汇，进口企业在 6.85 关口购汇 [3] - 股指期指基差有待修复，关注议息决议，上个交易日除上证 50 指数收涨外其余收跌，两市成交额缩量，期指表现不一；下跌受情绪面和外围利空影响，预计调整继续但下方空间有限，关注议息会议对降息路径和经济预测的表述 [4][6] - 国债关注能否企稳，周二期债高开震荡收涨，逆回购净投放，资金面平稳，国债现券收益率下行；市场焦点在油价，关注债市能否脱敏，短线可网格操作 [7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于 155320 元/吨，日环比 -2.69%，成交量和持仓量下降，月差为 Back 结构，仓单增加；锂电产业链现货价格企稳，成交转弱；短期预计在 14 - 17 万元/吨区间震荡，中长期行业基本面支撑价值 [9][10] - 工业硅期货主力合约收于 8560 元/吨，日环比 -1.44%，成交量增加，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单不变；多晶硅期货主力合约收于 41670 元/吨，日环比 -0.08%，成交量增加，持仓量减少，月差为 Contango 结构，仓单减少；产业链现货表现一般；行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [11][12] 有色金属 - 氧化铝方面，隔夜沪铝主力收于 24915 元/吨，环比 -0.52%，氧化铝收于 3076 元/吨，环比 +1.59%；铝受中东供应问题影响，走势受战争局势主导，可持有前期多头或卖出深虚值期权，考虑正套；氧化铝基本面多空交织，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金跟随沪铝，关注与铝价差 [14][15] - 铜方面，隔夜 Comex 铜收于 5.766 美元/磅，跌 1.22%，LME 铜收于 12780 美元/吨，跌 0.59%，沪铜主力收于 99140 元/吨，跌 0.92%；铜价受原油和美元指数影响承压，建议轻仓，前期策略有效 [15] - 锌方面，上一交易日沪锌加权合约收盘价 23731 元/吨，锌价早盘反弹后下跌，受宏观利空和累库影响，上方压力大，短期偏弱，中期偏强 [18] - 镍 - 不锈钢方面，沪镍主力合约收于 135850 元/吨，下跌 0.95%，不锈钢主力合约收于 14070 元/吨，下跌 0.57%；早间走势偏强，午后回落，夜盘偏弱震荡，基本面处于旺季兑现中，关注需求释放节奏 [19][20] - 锡方面，沪锡加权上一交易日报收在 37.53 万元每吨，锡价早盘反弹后下跌，受宏观和基本面利空影响，偏弱震荡 [20][21] - 铅方面，上一交易日沪铅加权合约收于 16603 元/吨，沪铅因估值底部逆市偏强，预计维持震荡运行 [21][22] 油脂饲料 - 油料方面，美国总统邀请生物燃料生产商活动带动美豆油和美豆反弹；4 月进口大豆 850 万吨，5 月 1050 万吨，关注巴西发运和港口清关；国内豆粕基差企稳，库存回落，菜粕需求有望提前启动但供应有恢复预期；短期受产地发运影响现货挺价，中期供应逻辑不变，菜系重回性价比，可尝试月差间正套 [23][24] - 油脂方面，夜盘原油与美豆偏弱震荡，美豆油拉涨但国内油脂小幅调整；国际上马来出口增加有望去库，印尼生物燃料计划有进展，美国生物柴油 RVO 待发布；国内棕榈油库存充足，豆油中性，菜油偏低，霍尔木兹海峡通行影响阿联酋菜油发运；油脂追随原油走势，短期易涨难跌 [24][25] 能源油气 - SC 方面，Brent 收于 103.42 美元/桶，涨跌幅 3.20%，WTI 收于 96.21 美元/桶，涨跌幅 2.90%，SC 夜盘收于 764.9 元/桶，涨跌幅 2.74%；地缘局势主导定价，市场显疲态，价格震荡，多空交织，需做好风险控制 [26][27] - 燃料油方面，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，低硫船燃现货升水创新高；中东航运中断使供应收紧，中国需求或回升，库存趋紧，基本面偏强 [27][28] - 沥青方面，夜盘 bu06 收于 4414 元/吨，低开走强；现货市场均价上涨，南方中石化炼厂开工率低，山东及河北部分炼厂停产或低产，需求未启动；地缘扰动是核心因素，投资者注意仓位控制和采用备兑策略 [28][29] 贵金属 - 铂钯方面，昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏强，铂 2604 合约收 2123.3 美元/盎司，+1.35%，钯 2606 合约收 1618.0 美元/盎司，+0.63%；受中东地缘冲突、关税政策、供应扰动等因素影响，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后风险 [31][32] - 黄金&白银方面，周二贵金属延续低位震荡，COMEX 黄金 2604 合约收报 5011.3 美元/盎司，+0.18%，COMEX 白银 2605 合约收报于 79.46 美元/盎司，-1.51%；关注周四美联储 FOMC 会议，维持战略性看多，回调视为布多机会 [32][34] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期货与胶版纸期货日盘和夜盘低位震荡；针叶浆现货价格大幅下降拉低期价估值，需求走弱，期价逼近前低，下行空间有限；胶版纸走势偏区间震荡；纸浆可观望或轻仓高空，胶版纸区间震荡策略延续 [36][37] - 纯苯 - 苯乙烯方面，BZ2604 夜盘收于 8340（+78），EB2604 夜盘收于 10130（+150）；化工板块随地缘波动，原油偏强支撑成本，供应可能减量，需求有补库需求但下游抵触高价，短期震荡偏强，注意风险 [37][38] - LPG 方面，LPG 主力合约夜盘收跌，收于 5849 元/吨，持仓量减少；外盘走势坚挺支撑国内；现货市场涨跌互现，供应收缩与到港增加综合评估，需求分化，库存去化；市场多空交织，短期震荡，关注进口成本和疲弱现货 [38][39] - 甲醇方面，前一交易日 05 收于 2943，上涨 4.44%；远期单边出货利买盘，基差 05 + 10；港口库存大幅去库；甲醇受战争逻辑影响，关注美伊局势，MTO 利润走扩，59 低位可正套，注意地缘缓和和单体降价风险 [40][42] - PP 丙烯方面，PP2605 日盘收于 8671（-186），夜盘收于 8838（+167），PL2605 日盘收于 8410（-140），夜盘收于 8454（+44）；PP 供应收紧，出口增加，丙烯供应偏宽松但预期需求回升，短期震荡偏强，关注中东局势和海峡通航 [43][45] - 塑料方面，塑料 2605 日盘收于 8496（-181），夜盘收于 8630（+134）；PE 装置检修量高，进口预计缩量，出口可能增加，但需求受高价抑制；供应缩量支撑近月，关注中东局势和海峡通航 [45][47] - 橡胶方面，天然橡胶承压走弱，20 号胶和丁二烯橡胶有变动；宏观情绪与地缘扰动多空交织，对橡胶需求有影响；合成橡胶成本支撑可能加强，减产预期强，下游采购谨慎，预计偏强宽幅震荡；天胶受宏观影响承压，进口减少，库存去化，关注天气和下游采购；建议 NR、RU 逢低布多，关注压力和支撑，BR 轻仓或观望，进行套利操作 [48][52] - 尿素方面，前一交易日尿素 05 收盘 1879，下跌 1.43%；现货行情僵持，库存减少；美伊战争冲击尿素市场，全球供给坍塌与国内情绪引爆叠加，大概率催化上涨行情 [52][54] - 玻璃纯碱方面，纯碱日产高位，供应压力大，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格空间受供需影响，中长期供应高位；玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高限制高度，需求待验证，关注宏观和情绪因素 [55][56] 黑色 - 螺纹&热卷方面，昨日夜盘成材震荡偏强；伊朗地缘冲突使原油和能化板块暴涨，支撑焦煤和铁矿价格，对钢材形成成本支撑，但板材高库存和高仓单限制热卷价格；本周库存达高峰，下周去库速度关键，供应受行政限产影响，需求走弱，定价逻辑或在炉料端，钢厂利润可能回落 [56][57] - 铁矿石方面，铁矿石期货偏强运行；当前价格因谈判事件短期走强，但持续性弱；发运受天气和海峡局势影响，需求端铁水产量将回升，但终端疲软、库存高压，利润或承压；港口累库但结构性短缺，估值高位，近月合约正套；建议多单逢高止盈 [57][59] - 焦煤焦炭方面，周二煤焦震荡反弹；国内煤矿复产，澳煤价格下跌，蒙煤供应压力大，焦煤短期过剩；焦炭利润改善，开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压，供需矛盾或恶化；黑色系价格面临下行压力，煤焦有支撑但弹性受限 [59][61] - 硅铁&硅锰方面，昨日铁合金震荡偏强；供应端产量低，后续可能回升；需求端铁水恢复但钢厂增产可能性不大，对铁合金需求有支撑但有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存高但去库；短期成本支撑增强，但上涨空间受下游需求和库存限制 [61][62] 农副软商品 - 生猪方面，上周五生猪主力合约 LH2605 合约收于 10695，跌幅达 1.06%；全国生猪均价 10.08（-0.02）元/公斤；北方二育补栏积极性高于南方，出栏情况各地有差异；建议卖出主力合约涨期权 [63][65] - 棉花方面，洲际交易所期棉小幅上涨，郑棉下跌近 1%；国内棉花进口配额增发 30 万吨，下游去库快，消费量或上调，内外棉价差或缩小；下游开机率回升，采购需求刚性，新季疆棉和美国棉供给有缩减预期，棉价下方有支撑；近期棉价坚挺，进口配额政策落地或有回调，但仍易涨难跌 [65][67] - 白糖方面，周二夜盘白糖主力合约 SR2605 跌 0.26%，收 5415 元/吨，外盘原糖涨 1.97%，收 14.47 美分；现货报价小幅上涨，成交一般；印度糖出口有配额，广西收榨进度偏慢；考虑地缘局势和资金情绪，短期油价震荡 [66][68] - 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约 JD2605 收于 3382，跌幅达 1.66%；周末鸡蛋市场供应充足与需求回暖博弈，现货价格窄幅上涨和盘整；供应端存栏量高于预期，需求端逐渐走出淡季，库存压力缓解；短期内蛋价弱势企稳，需求支撑和成本上升使蛋价呈上涨趋势，清明节日效应或提振市场；建议卖出主力合约看涨期权 [69][70] - 苹果方面，周二苹果主力合约 AP2605 涨 1.22%，收盘价 10118 元/吨，AP2510 涨 0.87%，收盘价 8765 元/吨；产区好货交易氛围尚可，清明节备货继续，市场两极分化；全国主产区苹果冷库库存量环比减少；期货盘面偏强，05 合约交割品稀缺支撑强劲 [76] - 红枣方面，昨日红枣主力合约收于 9025 元/吨，跌幅 0.50%；新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕；销区市场到货少，成交一般，价格持稳；库存方面，期货仓单持平，物理库存周环比减少；市场关注点在需求端，下游走货平淡，价格上方有压力，低位震荡筑底 [77] - 原木方面，昨日原木期货先震荡后上行，LG2605 收于 811.5，持仓 10661 手；现货价格相对维稳，仓单成本有参考值，库存回落；库存对期价压制减少，需求未明显复苏，进口成本有支撑，行情中性略偏多，关注新西兰发运，可观望或轻仓低多 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五年规划纲要对期货市场具备显著中长期投资指引有效性，有清晰政策传导因果链条与板块异质性，工业品指引效果最强、农产品次之、金融期货（股指）有效性较弱，国债期货与贵金属无显著指引作用 [3] - 多数规划核心政策导向在对应国内期货品种中长期走势中得到兑现 [7] 根据相关目录分别进行总结 理论分析与研究假设 - 搭建三层核心分析框架解读投资机会线索，包括政策文本解读层、产业影响传导层、期货价格响应层，分板块梳理核心传导路径 [8] - 提出5项核心研究假设，涉及规划发布节点市场定价、政策支持力度对收益率解释力、因果传导链条、板块异质性及投资指引有效性影响因素 [9] 研究设计 - 时间样本选取2001 - 2025年，覆盖5轮完整五年规划周期，标的样本为中国境内期货交易所上市期货品种，按六大板块划分标的池并筛选 [10] - 构建全面被解释变量体系，包括收益类、事件响应、价格趋势、波动与流动性、期限结构指标；将规划文本转化为可实证量化指标，设置虚拟变量；分板块选取供需基本面核心指标为中介变量，剔除宏观与基本面干扰因素为控制变量 [11][12][14] - 设定事件研究、基准面板回归、中介效应模型进行实证分析，并采用多种方法进行稳健性检验 [15][16][17] 实证结果与分析 - 事件研究表明国内期货市场高政策支持板块规划发布后获显著正向超额收益，政策受限板块出现显著负向收益，中性组无显著异常收益，规划建议公告效应强于纲要发布，验证市场对政策导向即时定价 [19][22] - 基准回归显示全样本下政策支持力度系数显著为正，结果在5轮规划周期中稳定，供给侧改革周期效应更强，验证政策支持力度对中长期收益率的正向解释力 [23] - 中介效应检验表明国内工业品与农产品板块存在显著中介效应，有色金属板块中介效应占比最高，国债与贵金属无显著中介效应，验证政策传导因果链条 [24] - 异质性分析显示工业品板块指引有效性最强、农产品板块中等、金融期货分化显著、贵金属无显著指引效果，规划指引有效性与投资机会可识别度存在板块异质性，取决于政策对定价因子干预能力、传导链条长短与确定性、定价权归属 [26][27][28] - 分周期反向验证显示85%以上规划核心政策表述在对应国内期货品种中长期走势中得到兑现，政策约束性越强、目标越量化，兑现度越高，少数品种走势背离因政策执行或外生冲击 [39] 边界条件分析 - 约束性指标占比越高、政策落地进度越快，规划有效性越强、投资机会兑现度与准确性越高 [41][42] - 市场提前预期减弱公告效应但不影响中长期收益，外生冲击削弱但不逆转指引效果，品种属性决定政策传导效率 [43][44][48] 研究结论与投资启示 - 五年规划纲要对中国国内期货市场有显著投资方向指引有效性，可提取投资机会线索，指引效应有因果基本面支撑，存在板块异质性与边界条件 [49][50][52] 五年规划纲要期货投资机会标准化解读方法论 - 搭建四步解读框架，包括文本量化打分锁定核心方向、传导链条验证明确核心品种、时间窗口划分制定交易策略、风险边界识别动态修正策略 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争延续且周内事件与数据较多，美国四季度GDP增速大幅下修，消费者信心创三个月新低，物价同比增速创新高，股指或有所承压 [11] - 受中美经贸磋商消息、美元指数走强及国际地缘政治局势影响，债券市场情绪谨慎，国债或震荡运行 [13] - 2月制造业PMI回落，外需回落明显，输入性通胀风险增加 [19] - 2月CPI、核心CPI同环比显著回升，春节过后CPI或有下行压力，油价上行将推升PPI，关注PPI向CPI的传导 [21] - 1 - 2月出口同比增速高增缘于“全球制造业周期上行 + 抢出口效应”，AI投资浪潮或是本轮制造业周期上行的主要驱动力 [23] - 2025年固定资产投资增速回落并由正转负，12月民间投资和公共投资增速降幅扩大 [27] - 2025年社零等同比增速小幅回升，12月社零当月增速回落，限额以上零售当月降幅收窄，表现分化因各渠道消费偏弱和耐用品拖累减弱 [30] - 2月社融同比持续多增，信贷、非标融资是主要支撑，政府债增量有限，社融增速或面临下行压力但预计保持在适宜区间，货币财政再宽松窗口或在下半年 [32] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 策略展望为区间震荡 [11] - 走势回顾显示个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿 [11] - 技术分析表明MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] 国债策略建议 - 走势回顾显示30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.07%，5年期和2年期主力合约持平 [13] - 技术分析表明MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [13] - 策略展望为震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 2026年2月制造业PMI回落至49.0%，环比走弱幅度与季节性一致，但外需回落明显，输入性通胀风险增加 [19] CPI - 2026年2月居民消费价格同比 +1.3%，环比 +1.0%；工业生产者出厂价格同比 -0.9%，环比 +0.4% [21] - 春节过后CPI或有下行压力，油价上行将推升PPI，最早或3月转正，关注PPI向CPI的传导 [21] 进出口 - 2026年1 - 2月我国出口6565.8亿美元，进口4429.6亿美元，贸易顺差为2136.2亿美元 [23] - 1 - 2月出口同比增速高增缘于“全球制造业周期上行 + 抢出口效应” [23] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大 [27] - 12月民间投资增速 -17.2%，公共投资增速 -14.3%，降幅双双扩大 [27] 社会零售 - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升 [30] - 12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化因各渠道消费偏弱和耐用品拖累减弱 [30] 社融 - 2026年2月社融新增2.4万亿，人民币贷款新增0.9万亿；2月末，社融规模存量同比增长8.2%，M2同比增长9.0% [32] - 2月社融同比持续多增，信贷、非标融资是主要支撑，政府债增量有限，社融增速或面临下行压力但预计保持在适宜区间，货币财政再宽松窗口或在下半年 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，受地缘政治、供需关系、成本因素等影响，各行业价格走势不一，部分行业维持震荡格局，部分行业有上涨或下跌趋势，投资者需关注地缘局势、需求变化、库存情况等因素[1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：IEA成员国释放4亿桶战略石油储备，油价短暂走低后反弹，未来有回补需求，海峡局势紧张、成品油需求上升，供给风险与需求走强支撑油价高位[1] - 燃料油&低硫燃料油：G7抛储但海峡通行不确定，原油宽幅震荡，高硫燃料油面临供应损失压力，低硫燃料油走势预计弱于高硫[21] - 沥青：炼化企业下调产能利用率，3月排产量减少，库存压力不大，走势跟随原油，波幅相对有限[22] 金属行业 - 贵金属：美国2月核心CPI年率持平，战争走向和能源价格影响下，贵金属呈历史高位震荡格局[2] - 铜：内外铜价震荡，关注中东战局，旺季消费待验证，现货升水扩大，铜价交投受现货买兴支持，但战局和高库存或引震荡[3] - 铝：沪铝震荡偏强，国内库存高，海外低库存下中东局势加剧短缺担忧，铝价高位波动加剧[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上[5] - 氧化铝：运行产能下降，过剩现状改善，美伊局势影响成本和需求，整体过剩前景未改，短期资金主导后回归震荡区间[6] - 锌：宏观流动性转紧，LME锌反弹不足，国内库存高，过剩压力大，旺季消费待验证，盘面高位震荡，倾向反弹空配[7] - 铅：铅均价贴水，库存显性化压力大，原生铅成本线低，再生铝影响估值，进口窗口打开，过剩局面不改，价格低位震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，上游价格反弹支撑中游，纯镍库存增加，不锈钢库存持平，镍市跟随外围情绪反弹，震荡看待[9] - 锡：锡价震荡，供求消息平淡，关注中东战局和国内进口数据，沪锡高价区有阻力，可卖看涨期权[10] 化工行业 - 碳酸锂：价格回落，交投活跃，需求偏强但去库放缓，产量恢复，关注3月需求变化[11] - 多晶硅：地缘冲突情绪支撑消退，现货价格下调，库存上升，需求传导乏力，维持偏弱震荡[12] - 工业硅：现货价格持稳，供应增加，需求无亮点，前期利好消退，基本面支撑弱，短期震荡[13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需回暖、产量回升、库存累积，热卷供需双降、库存累积，高炉限产后期复产，内需弱，出口回落，短期偏强震荡[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，供应发运下滑、到港反弹，库存高位或去库，需求铁水产量下滑后预计复产，成本支撑加强，走势震荡[15] - 焦炭：日内价格回落，现货上行，焦化利润一般，日产微降，库存抬升，贸易商采购意愿一般，价格易涨难跌，关注海峡通航[16] - 焦煤：日内价格弱势震荡，现货上行，关注海峡影响，煤矿复工好，库存有变化，盘面升水，价格易涨难跌，关注海峡通航[17] - 锰硅：价格弱势震荡，国际冲突影响海运费利好成本，锰矿成交价格上升、库存下降，需求铁水产量下降，价格大概率震荡[18] - 硅铁：价格弱势震荡，产区亏损，需求有韧性，供应下降、库存抬升，关注国际冲突消息，大概率震荡[19] - 集运指数（欧线）：现货运力充沛，航司调低报价，揽货压力大，淡季运价企稳前移，海峡局势提供支撑，盘面情绪主导，波动加剧[20] - 尿素：期现货价格上涨，国产供应高，下游需求旺季，工厂去库，出口管控，行情区间内偏强运行[23] - 甲醇：海峡航运风险提升，甲醇反弹，江浙MTO装置开工低，进口到港量缩减，港口库存去化，关注中东装置及航运情况[24] - 纯苯：海峡航运风险提升，纯苯夜盘上涨，国内产量减少，下游产能利用率下滑，港口去库，跟随油价波动，关注局势[25] - 苯乙烯：油价下跌成本承压，不确定性强，国产供应量预期下降，对盘面有支撑[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：成本支撑减弱，丙烯需求下滑，成交欠佳，聚乙烯基本面有支撑，聚丙烯炒作氛围回落，观望氛围浓[27] - PVC&烧碱：PVC上涨，供应下降，库存有压力，海外需求高，成本上抬，预计震荡偏强；烧碱强势运行，库存下降，开工下调，出口询盘好转，关注出口及装置变动[28] - PX&PTA：海峡通行受阻，化工供应预期下降，价格走强，月差回升，下游消化库存，关注海峡油轮通行[29] - 乙二醇：新产能有长线压力，港口库存上升，伊朗局势紧张价格回升，关注局势，防控风险[30] - 短纤&瓶片：短纤库存回升，下游库存压力不大，跟随原料波动，关注事态演变；瓶片负荷回升，库存增长，关注需求恢复，考虑月差正套，单边受原料主导[31] 农产品行业 - 大豆&豆粕&菜粕：中东局势待调和，油价及资产价格反复，美豆交易受战争等因素影响，国内大豆榨利走弱支撑豆粕，菜系有供给增加预期，期货跟随战争形势涨跌[35] - 豆油&棕榈油&菜油：美农业部报告对大豆供需调整小，巴西大豆进口成本上升，盘面压榨利润走弱，植物油受原油影响走强，关注中东局势及原油市场[36] - 豆一：国产大豆上涨，进口成本上升，压榨利润走弱，农产品受中东局势和能源价格影响，关注局势及原油市场[37] - 玉米：北港平仓价持平，山东深加工企业车辆数下降，美玉米随原油回调，国内关注售粮进度等，短期跟随地缘因素，平稳后或回归基本面震荡偏弱[38] - 生猪：盘面窄幅震荡，现货价格走弱，猪价二次筑底，出栏体重高，库存压力待去化，关注去产能情况，远月可逢低布局多单[39] - 鸡蛋：原料豆粕上涨支撑盘面，鸡苗补栏修复但同比下降，上半年新开产蛋鸡少，供应缩量消费回暖，建议逢低做多[40] - 棉花：郑棉上涨，关注突破区间情况，现货基差稳定，成交一般，商业库存消化好，供给偏紧预期延续，需求待观察，利多集中在供给端，中期谨慎偏多[41] - 白糖：美糖震荡，印度产糖量增加，泰国不及预期，国内关注广西产量预期差，增产预期强，短期糖价有压力[42] - 苹果：期价高位震荡，西北需求好价格强，山东质量差库存高，关注需求情况，操作观望[43] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货弱，到港量或偏少，下游复工出库量增加，低库存有支撑，操作观望[44] - 纸浆：纸浆小幅上涨，现货价格持稳，基本面一般，港口库存高位，海外报价偏强，远期成本有支撑，下游需求弱，中期区间震荡[45] 金融行业 - 股指：A股震荡攀升，期指主力合约涨跌互现，基差贴水，外盘多数收跌，关注能源价格对美联储降息影响，人民币汇率走强支撑A股，关注地缘问题持续性，中期均衡配置，注意高位板块风险[46] - 国债：国债期货走弱，美元指数稳定，中东地缘风险交易情绪下降，央行净回笼资金，T持仓量下降，市场缺乏波动，策略观望[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 03月09日上证综指涨跌幅-0.67%，收于4096.6点，成交额11941.06亿元；深成指数涨跌幅-0.74%，收于14067.5点，成交额14534.39亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.55%，成交额5687.61亿元，开盘价8131.74，收盘价8203.87，当日最高价8230.66，最低价7983.57 [1] - 中证500指数涨跌幅-0.97%，成交额5238.29亿元，开盘价8234.19，收盘价8279.48，当日最高价8305.92，最低价8066.14 [1] - 沪深300指数涨跌幅-0.97%，成交额6658.22亿元，开盘价4600.25，收盘价4615.46，当日最高价4625.98，最低价4548.97 [1] - 上证50指数涨跌幅-0.99%，成交额1713.57亿元，开盘价2963.2，收盘价2962.99，当日最高价2970.95，最低价2933.92 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-44.99点，计算机、电力设备等板块向上拉动明显，有色金属、机械设备、电子等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨-80.85点，计算机等板块向上拉动明显，国防军工、机械设备、电子等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨-44.98点，电力设备等板块向上拉动明显，通信、非银金融、电子等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨-29.71点，煤炭、石油石化等板块向上拉动明显，有色金属、电子、非银金融等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-51.95，IM01日均基差-111.62，IM02日均基差-275.35，IM03日均基差-478.48 [13] - IC00日均基差-47.69，IC01日均基差-98.82，IC02日均基差-239.23，IC03日均基差-416.06 [13] - IF00日均基差-23.79，IF01日均基差-40.02，IF02日均基差-89.96，IF03日均基差-164.85 [13] - IH00日均基差-5.21，IH01日均基差-7.91，IH02日均基差-18.42，IH03日均基差-58.3 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动加剧，外盘普跌，股指或承压运行，技术分析显示大盘指数或震荡运行，策略展望为区间震荡 [11] - 近期市场横盘低波，机构买入意愿未因降准降息落空而消退，债券收益率持续反弹难度较大，国债或震荡运行 [12] - 2月制造业PMI回落至49.0%，外需回落明显，输入性通胀风险增加 [18] - 季节性因素、低基数效应等四大因素将推动2026年CPI同比中枢回升 [21] - 2025年出口增长超预期，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [24] - 2025年固定资产投资增速较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速降幅继续扩大 [27] - 2025年社零等同比增速较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落，限额以上零售当月降幅收窄 [30] - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [33] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：个股涨多跌少，沪深京三市近4300股飘红 [11] - 核心观点：美伊冲突扰动加剧，外盘普跌，股指或承压运行 [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01% [12] - 核心观点：市场横盘低波，机构买入意愿未消退，债券收益率持续反弹难度较大，国债或震荡运行 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [12] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 2026年3月4日公布数据，2月制造业PMI回落至49.0%，环比走弱幅度与季节性一致，但外需回落明显，输入性通胀风险增加 [18] CPI - 季节性因素、低基数效应等四大因素将推动2026年CPI同比中枢回升 [21] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6%，全年出口增长超预期源于市场认知偏差，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [24] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速-3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速-16.0%，降幅继续扩大 [27] 社会零售 - 2025年社零等同比增速较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至-1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [30] 社融 - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，政府债、未贴现票据、外币贷款是主要支撑，居民、企业中长贷同比均少增，短贷同比多增，M1、M2同比双双回升，非银存款延续多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指以区间震荡为主，中长期向上的政策面支撑较强 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是两会政策利好落地 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种为IF、IH、IC、IM，日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为区间震荡 [5] - 昨日各股指均震荡反弹，A股全天成交2.41万亿元，上日成交2.39万亿元 [5] - 中东地缘风险爆发使资金获利了结意愿上升带动股指高位回落，利空消息面被消化后股指继续下跌动能减弱 [5] - 两会召开使政策面托底宏观需求以及扶持科技创新的预期升温，2026年要继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，在扩大内需、建设现代化产业体系等方面部署利好政策 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡反弹 A 股全天成交 2.41 万亿元，上日成交 2.39 万亿元 [3] - 中东地缘风险爆发使资金获利了结意愿上升带动股指高位回落，利空消息面被市场逐渐消化后，股指继续下跌的动能明显减弱 [3] - 两会召开使政策面托底宏观需求以及扶持科技创新的预期升温，2026 年要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在扩大内需、建设现代化产业体系等方面部署利好政策，股指中长期向上的政策面支撑较强 [3] - 短期内股指以区间震荡为主 [3] - 今日期权隐含波动率有所回落，由于股指中长期上行的逻辑依然存在，可以维持牛市价差的思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 相关图表 - 上证 50ETF 期权：包含上证 50ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [5][6][7] - 上交所 300ETF 期权：包含上交所 300ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [16][18][19] - 深交所 300ETF 期权：包含深交所 300ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [28][30][32] - 沪深 300 股指期权：包含沪深 300 股指走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [40][42][44] - 中证 1000 股指期权：包含中证 1000 股指走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [52][54][55] - 上交所 500ETF 期权：包含上交所 500ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [65][67][68] - 深交所 500ETF 期权：包含深交所 500ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [78][80][82] - 上证 50 股指期权：包含上证 50 指数走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [89][91][93]