研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 月报 行业 股指月报 日期 2025 年 11 月 3 日 观点摘要 请阅读正文后的声明 - 2 - 行情回顾：进入 10 月，中美双方的新一轮博弈成为影响市场的主要因素，全 A 整体震荡运行，节后首周双方博弈持续升级，市场情绪趋于谨慎带动指数 震荡回落，而随后美方的软化又带来了情绪的急剧反转，使得上证指数一举 突破 4000 点，在马来西亚的谈判与韩国双方元首会晤的结果落地后，市场情 绪再度趋于谨慎，指数小幅回调。 宏观经济跟踪：1）中美 10 月经历新一轮博弈后，双方元首在韩国釜山举行 会晤，经过谈判，双方在"芬太尼 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - IF期现价差最新值 -9.27，较前一日变化 10.64，历史 1 年分位数 52.00%，全历史分位数 38.60%；IH 期现价差最新值 3.65，较前一日变化 5.26，历史 1 年分位数 80.30%，全历史分位数 77.90%；IC 期现价差最新值 -88.60，较前一日变化 -1.89，历史 1 年分位数 4.90%，全历史分位数 25.40%；IM 期现价差最新值 -138.47，较前一日变化 -17.79，历史 1 年分位数 70.00% [1] - IF 跨期价差方面，次月 - 当月最新值 -9.60，较前一日变化 1.80，历史 1 年分位数 45.40%，全历史分位数 38.50%等；IH 跨期价差方面，次月 - 当月最新值 -0.80，较前一日变化 -1.00，历史 1 年分位数 43.00%等；IC 跨期价差方面，次月 - 当月最新值 -48.80，较前一日变化 3.40，历史 1 年分位数 50.80%，全历史分位数 32.30%等；IM 跨期价差方面，次月 - 当月最新值 -71.40，较前一日变化 2.60，历史 1 年分位数 80.00%，全历史分位数 13.30% [1] - 跨品种比值方面，中证 500/上证 50 最新值 2.4343，较前一日变化 0.0101，历史 1 年分位数 93.40%，全历史分位数 74.90%；沪深 300/上证 50 最新值 1.5410，较前一日变化 -0.0050，历史 1 年分位数 93.40%，全历史分位数 96.50%等 [1] 国债期货相关 - IRR 方面，最新值 35.80%，较前一交易日变化 -0.0087；TF 基差最新值 1.9042，较前一日变化 -0.0514，上市以来百分位数 55.70%；T 基差最新值 2.8705，较前一日变化 0.1007，上市以来百分位数 92.70%；TL 基差最新值 0.2877 [2] - TS 跨期价差方面，当季 - 下季最新值 0.0500，较前一日变化 -0.0450，上市以来百分位数 35.00%等；TF 跨期价差方面，当季 - 下季最新值 0.0500，较前一日变化 -0.0600，上市以来百分位数 28.60%等；T 跨期价差方面，当季 - 下季最新值 0.2550，较前一日变化 -0.0650，上市以来百分位数 45.70%等；TL 跨期价差方面，当季 - 下季最新值 0.4300，较前一日无变化 [2] - 跨品种价差方面，TS - TF 最新值 -3.5210，较前一日变化 -0.0100，上市以来百分位数 8.30%；TS - T 最新值 -6.1360，较前一日变化 -0.0600，上市以来百分位数 8.60%等 [2] 贵金属期现 - 国内期货收盘价方面，AU2512 合约 10 月 31 日收盘价 921.92 元/克，较 10 月 30 日涨 9.76 元，涨幅 1.07%；AG2512 合约 10 月 31 日收盘价 11441 元/千克，较 10 月 30 日涨 188 元，涨幅 1.67% [3] - 外盘期货收盘价方面，COMEX 黄金主力合约 10 月 31 日收盘价 4077.20，较 10 月 30 日涨 38.90，涨幅 0.96%；COMEX 白银主力合约 10 月 31 日收盘价 48.25 美元/盎司，较 10 月 30 日跌 0.48，跌幅 0.99% [3] - 现货价格方面，伦敦金 10 月 31 日价格 4002.69，较 10 月 30 日跌 21.77，跌幅 -0.54%；伦敦银 10 月 31 日价格 48.66 美元/盎司，较 10 月 30 日跌 0.23，跌幅 -0.48%等 [3] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力最新值 -0.90，较前值涨 3.98，历史 1 年分位数 85.90%；白银 TD - 沪银主力最新值 -31，较前值涨 25，历史 1 年分位数 30.10%等 [3] - 比值方面，COMEX 金/银最新值 84.50，较前值涨 1.63，涨幅 1.97%；上期所金/银最新值 80.58，较前值跌 0.48，跌幅 -0.59% [3] - 利率与汇率方面，10 年期美债收益率最新值 4.11，较前值无变化；2 年期美债收益率最新值 3.60，较前值跌 -0.01，跌幅 -0.3%等 [3] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存最新值 87816 千克，较前值无变化；上期所白银库存最新值 665544，较前值涨 2709，涨幅 0.41%等 [3] 集运产业期现 - 现货报价方面，MAERSK 马士基 11 月 3 日运价 2258 美元/FEU，较 11 月 2 日跌 176 美元，跌幅 -7.23%；CMA 达飞 11 月 3 日运价 3263 美元/FEU，较 11 月 2 日涨 641 美元，涨幅 24.45%等 [4] - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）10 月 27 日结算价指数 1312.71 点，较 10 月 20 日涨 172.3 点，涨幅 15.11%；SCFIS（美西航线）10 月 27 日结算价指数 1107.32 点，较 10 月 20 日涨 243.9 点，涨幅 28.24%等 [4] - 期货价格及基差方面，EC2602 合约 10 月 31 日价格 1553.6，较 10 月 30 日跌 29.4，跌幅 -1.86%；EC2512（主力）合约 10 月 31 日价格 1804.0，较 10 月 30 日跌 39.8，跌幅 -2.16%；基差（主力）最新值 -158.4，较前值涨 16.4，涨幅 -9.38% [4] - 基本面数据方面，全球集装箱运力供给 11 月 3 日为 3334.14 万 IFU，较 11 月 2 日无变化；港口准班率（上海）9 月为 42.77%，较 8 月涨 24.46 个百分点，涨幅 133.59%等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判、三季报、四中全会结束后市场进入真空期，缺少方向催化剂，预计11月市场风格再平衡，或重回哑铃结构，股指或震荡运行 [11] - 近期债市环境利于利差压缩策略演进，但短端国债定价和机构仓位存在风险，建议均衡配置，国债或震荡运行 [13] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 策略展望为区间震荡 [10] - 走势回顾显示个股涨多跌少，沪深京三市超3700股飘红，全市场成交2.35万亿，沪深两市成交额2.32万亿，较上一交易日缩量1000余亿 [11] - 技术分析表明MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [11] 国债策略建议 - 走势回顾显示30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02% [13] - 技术分析表明MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [13] - 策略展望为震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 10月制造业PMI回落至49.0%，低于预期，显著弱于季节性，为2013年以来同期最低，大型企业PMI降至49.9%回到收缩区间 [20] CPI - 9月居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平，CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大，金饰品及服务是主要支撑，PPI同比降幅收窄，环比持平 [23] 进出口 - 9月出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差904.5亿美元，出口同比增速大幅反弹缘于基数效应和季节性因素，实际表现并不强劲 [24][25] 工业企业利润 - 8月利润和营收增速回升，1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，营收同比增长1.9%，利润率回升对利润增速提振明显，或与投资收益确认有关 [29] - 8月利润增速回升源于国企投资收益集中确认和“反内卷”成效，营收方面制造业上游行业增速回升，中游和下游行业增速回落 [32] - 8月末工业企业产成品库存名义和实际同比增速回落，库存去化或因下游提前采购备产，8月库存周转天数与上期持平，应收账款周转天数回升，企业经营压力仍高 [35] 工业增加值 - 8月生产强度下滑，工业增加值和服务业生产指数同比增速回落，下游生产降速明显，出口交货值同比增速由正转负 [38] 固定资产投资 - 8月固投增速中枢下滑，单月同比增速降至 -6.3%，民间投资单月同比增速中枢降至 -7.1%，制造业、基建、地产投资同比增速均下滑 [41] - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4%，国补渠道收窄，耐用品消费透支效应显现，国补三大品类仍贡献社零增长40%左右 [44] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比 -0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债后持平至5.9%，信贷增速回落至6.4%，社融同比少增，政府债和信贷是主要拖累，居民中长贷同比转正，企业中长贷同比仍少增，M1增速续升，非银存款同比转负 [47]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 10 月 31 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | 9月-5月 | | | 2025/10/30 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/29 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/28 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/27 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/24 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8 ...

金 融 期 货 研 究 2025 年 10 月 30 日 | | | 毛磊 | | | 投资咨询从业资格号：Z0011222 | | maolei@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 【期指期现数据跟踪】 | | | | | | | | | 期指数据 | | | | | | | | | | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | 沪深300 | 4747.84 | ↑1.19 | | 6459 | | | | | | IF2511 | 4743.4 | ↑1.20 | -4.44 | 312.7 | 22095 | ↓2791 | 40454 | ↓643 | | IF2512 | 4732.6 | ↑1.23 | -15.24 | 926.6 | 65655 | ↓6826 | 156239 | ↑1129 | | IF2603 | 4700.2 | ↑1.16 | -47.64 | 141.1 | 10059 | ↓2212 | ...

报告行业投资评级 - 股指：偏强 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日A股高开高走，科计板块领涨，上游钢铁、有色、建材等表现不错，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》提振市场信心，预计未来结构化行情延续，但科创指数估值处于历史极值位置，盘面上需谨慎追高，中美经贸磋商积极，本周三季报密集发布，建议关注三季报指数营收同比等数据 [1] - 周一国债期货收涨，央行开展逆回购和MLF操作实现净投放，风险偏好回升和中美经贸会谈积极信号压制债券市场，但央行行长表态重启国债买卖等强化资金面合理充裕预期，短期债市偏强运行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨0.60%、IF涨1.07%、IC涨1.32%、IM涨0.34% [3] - 股票指数：上证50涨0.78%、沪深300涨1.19%、中证500涨1.67%、中证1000涨1.03% [3] - 国债期货：TS涨0.05%、TF涨0.12%、T涨0.16%、TL涨0.34% [3] 市场消息 - 国家外汇局将出台9条贸易便利化政策措施，扩大跨境贸易高水平开放试点范围等，还将发布实施跨国公司本外币一体化资金池等政策 [4] - 央行行长表示央行将恢复公开市场国债买卖 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及当月基差走势图表 [6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [13][15][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [20][21][22][24][25]

中美贸易博弈新阶段 - 中美关税战进入新阶段，美国在九、十月份密集出台针对中国的制裁措施，与之前稳定的关税谈判氛围相悖[1] - 中国出台反制措施，包括对美国船舶征收特别港务费以及稀土出口管制，精准打击美国产业[3] - 中国调整美国大豆采购规模引发特朗普强烈反应，其通过发布言论导致美国资本市场震荡，出现黑色星期五[1][3][5] 稀土与船舶行业的战略反制 - 美国90%以上的稀土依赖进口，中国的出口管制直接掐住美国高端产业链[3] - 对美国船舶征收特别港务费，增加美国航运企业的运营成本[3] - 稀土的战略重要性对美国产业安全影响重大[7] 大豆贸易的深层影响与金融化 - 中国减少美国大豆采购导致美国大豆现货积压，打乱了粮食期货市场的价格信号和规则[11] - 美国豆农提出用人民币结算大豆，此举受益者实为背后的金融炒家，可通过外汇市场汇率波动获利[13] - 大豆问题已从农产品贸易转变为金融博弈的载体[13] 特朗普家族的商业化操作与市场影响 - 特朗普家族被指利用总统身份进行商业化操作，包括推出特朗普币、梅币以及将头像印在美元上[9] - 其家族成员利用白宫场景为服装产品做宣传，将总统职权场景作为免费广告位[11] - 市场猜测特朗普对大豆的激烈反应可能与其在期货市场的潜在套利布局有关[11][13] 地沟油贸易与能源技术差异 - 美国从中国进口的主要是地沟油，并拥有成熟技术可将其转化为航空柴油[15] - 中国正推进地沟油资源化利用，如转化为生物柴油用于公路运输，但在航空领域应用仍在探索[15] - 特朗普错误地将中国食用油与地沟油混为一谈，若停止进口地沟油可能影响美国航空柴油供应并扰动原油期货市场[15][17] 对美国金融稳定的潜在冲击 - 特朗普通过言论随意搅动市场的做法，可能破坏美国资本市场的流动性和稳定性[19] - 美元信用很大程度上依赖资本市场的稳定，市场频繁震荡会动摇美元发行的根基[19] - 美国投资者正为特朗普的随意表态承担市场波动的代价[19]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海市黄浦区世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办，新浪财经与世界绿色设计组织北京代表处承办，上海市黄浦区人民政府支持 [6] 中金所投资者教育与人才培养举措 - 中金所在大会展台展示了与国内高校的合作活动 [1] - 第二届“中金所杯”全国高校金融财商辩论赛于2025年7月在上海圆满落幕，湖南大学—长沙银行战队荣获冠军，海南大学—金元期货战队荣获亚军，东北财经—大通证券战队荣获季军 [3] - 辩论赛以“金融投教为民 金融强国有我”为主题，由多家交易所、协会及地方证监局联合主办 [3] - 自2014年起，中金所联合中国期货业协会推出“中金所杯”全国大学生金融知识大赛，十年间已成功举办九届 [4] - “中金所杯”大赛参赛范围覆盖全球，累计参赛高校达1230所，参赛学生达30万人次 [4] - 中金所深化“局所校协”合作机制，2023年以来与南开大学、厦门大学、中央财经大学等10家高校及相关机构签订合作备忘录 [5] - 合作项目包括联合开设学分课程、举办投保投教活动、组织现场教学及推荐学生实习等 [5] - 通过将衍生品知识融入高校课程、搭建校企实践桥梁等方式，为行业培养后备人才 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 10月16日上证综指涨0.1%收于3916.23点成交额8692.65亿元，深成指数跌0.25%收于13086.41点成交额10618.73亿元 [1] - 中证1000指数跌1.09%成交额3742.97亿元，开盘价7460.76收盘价7401.84，最高价7472.75最低价7378.3 [1] - 中证500指数跌0.86%成交额3598.38亿元，开盘价7269.26收盘价7231.53，最高价7305.95最低价7206.44 [1] - 沪深300指数涨0.26%成交额5605.67亿元，开盘价4588.92收盘价4618.42，最高价4645.1最低价4586.28 [1] - 上证50指数涨0.59%成交额1520.8亿元，开盘价2994.22收盘价3019.2，最高价3028.57最低价2992.55 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价下跌81.61点，计算机、机械设备、电子等板块向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价下跌62.47点，国防军工、基础化工、有色金属等板块向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨12.13点，银行、通信、电力设备等板块向上拉动明显，计算机、电子、有色金属等板块向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨17.85点，银行、食品饮料、非银金融等板块向上拉动明显，电子、有色金属等板块向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -17.83，IM01日均基差 -129.92，IM02日均基差 -215.88，IM03日均基差 -433.95 [13] - IC00日均基差 -20.15，IC01日均基差 -114.62，IC02日均基差 -176.02，IC03日均基差 -337.99 [13] - IF00日均基差 -3.64，IF01日均基差 -18.94，IF02日均基差 -29.69，IF03日均基差 -53.04 [13] - IH00日均基差 0.81，IH01日均基差 -0.91，IH02日均基差 -0.26，IH03日均基差 -0.75 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据和图表 [23][24][26]

公司投教工作成果 - 公司投教基地在国家级投教基地年度考核中连续6年（2019至2024年）获评“优秀”[3] - 公司开发制作形式多样、通俗易懂的原创投教防非产品500余件[3] - 2023年以来联合15家证监局举办了16场“288号投服驿站”系列投教活动[4] - 2022年以来已在全国43个投教基地投放使用金融期货学习专区[4] 公司投教平台与活动 - 投教活动围绕“金融为民、投教为你”主题开展线上线下活动[4] - 2024年优化升级了金融期货学习专区的软件，包括用户界面、栏目功能、交互体验、数据统计等[4] - 投教产品以“融媒体中心”模式打造，围绕关键投保投教节点在原创内容上发力[3] 公司未来发展规划 - 公司计划与更多派出机构、协会、高校加深合作，将学习专区拓展至全国更多地区[5] - 拓展计划优先选择与公司有良好合作基础且合作意向较强的地区，成熟一家合作一家[5] 行业活动与影响 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海市黄浦区世博园区召开[1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办[5] - 公司展台的投教模式拉近了市场与普通人的距离，为可持续金融实践注入生命力[5]