美股"三巫日"事件 - 6月14日美股将迎来6.5万亿美元的指数、股票和ETF期权合约到期，创有史以来最大到期规模之一[1] - 花旗估计名义价值5.8万亿美元的未平仓头寸将到期，包括4.2万亿美元指数期权、7080亿美元ETF期权和8190亿美元个股期权[3] - 当前市场处于正伽马状态，做市商对冲行为可能从"稳定器"转为"放大器"，若标普500突破6000点可能导致波动螺旋式上升[4] - 此次是2000年以来首次"三巫日"发生在市场假日次日，历史显示假期后首个交易日波动率通常高于平均水平[4] 港元汇率异动 - 6月13日美元兑港币触及7.85弱方兑换保证，创2005年以来最快强弱保证切换纪录（5月2日刚触及强方保证）[5][6] - 5月强方保证触发主因南向资金爆买港股（年内净买入超6900亿港元）、外资流入、港股分红和大规模IPO（如宁德时代募资410亿港元）[9] - 香港金管局5月四次注资累计1294亿港元，导致隔夜Hibor逼近零，1月期Hibor降至0.5%，息差扩大触发套息交易[9][11] - 花旗预计若触及7.85，金管局将抽走700-1000亿港元流动性，可能导致股市流动性收紧[12] 港股创新药板块表现 - 6月13日起创新药板块开启五连跌，恒生创新药等6个相关指数均跌逾10%[14] - 南下资金是本轮做多主力：4月8日-6月9日港股通净流入创新药288.2亿港元，新消费板块净流入63.7亿港元[12] - 抄底资金无惧回调：6月13日-19日跟踪港股通创新药的ETF净流入21.83亿元，港股创新药(CNY)ETF净流入12.4亿元[17][18] 市场机构观点 - 华泰宏观认为港币触及弱方保证属技术性调整，对市场负面影响时间和程度可控[20] - 中金建议投资者可适度降低仓位或切换到分红股及降温的AI相关互联网标的[20][21]

美股"三巫日"规模与影响 - 本周五美股将迎来史上最大规模"三巫日"，潜在到期期权规模高达6.5万亿美元，可能引发市场剧烈波动 [1][6] - 花旗估计到期头寸达5.8万亿美元（指数期权4.2万亿/ETF期权7080亿/个股期权8190亿），高盛测算为5.9万亿美元（标普500指数期权4万亿/个股期权9250亿） [2][3] - 到期期权名义价值相当于罗素3000指数市值的9.6% [4] 市场机制与"钉仓效应" - "钉仓效应"导致标普500指数近期波动受限，股价倾向于收盘于活跃期权行权价（如6000点）附近 [7][8] - 交易商对冲行为形成"正伽马"状态，促使市场参与者高抛低吸，维持股市相对稳定 [9] - 到期后可能释放被压抑的波动性，为下周市场剧烈波动埋下伏笔 [9] 特殊时间节点因素 - 本次是2000年以来首个发生在美股假日（六月节）次日的月度期权到期日，历史罕见性增加研判难度 [10] - 假期后交易量可能异常（部分投资者延长休假vs三巫日固有高成交量），叠加地缘政治推高VIX至20以上，加剧波动预期 [10][11] - 花旗研究指出季度性"三巫日"通常不额外增加波动，但本次事件具有特殊意义 [11]

期权到期对市场波动的影响 - 本周五将有6 5万亿美元名义价值的美国期权到期 可能引发股市更大幅度波动 [1] - 季度性"三巫日"现象导致多类交易所衍生品合约同日到期 虽不预期当天剧烈波动 但后续可能增加市场突然波动风险 [1] - 5月以来美股日内波动温和 部分归因于年初大量看跌期权建立的"钉仓效应" 使标普500指数接近历史高点 [1] 投资者策略与市场动态 - 4月初关税风波中 悲观投资者买入股市下跌对冲工具 并通过在标普500指数5981点稍上方卖出看涨期权融资 [2] - 做市商与经纪商的对冲操作显著影响股市 5月以来市场稳定部分得益于其"正伽玛"状态 抑制波动 [2] - 花旗研究显示季度性"三巫日"通常不增加波动 但本次周五到期事件具有"特殊意义" [3] 期权到期规模数据 - 花旗估算周五到期期权名义价值达5 8万亿美元 含4 2万亿美元指数期权 7080亿美元ETF期权和8190亿美元个股期权 [3] - Rocky Fishman数据包含股指期货期权 总规模达6 5万亿美元 [4] 机构行为与市场反馈机制 - 4月关税风波期间 中介机构在市场下跌时抛售股票 反弹时回补 加剧波动 [3] - 机构通过观察"三巫日"等事件调整ETF战术仓位 重点关注做市商对冲风险敞口的方式 [3]

期权到期影响 - 本周五将有6 5万亿美元名义价值的美国期权到期 可能引发股市更大波动 [1] - 季度性"三巫日"衍生品合约集中到期 虽不预期当天剧烈波动 但后续可能增加突然波动风险 [1] - 花旗估算周五到期权益类期权包含4 2万亿美元指数期权 7080亿美元ETF期权和8190亿美元个股期权 [6] 市场波动机制 - 5月以来美股日内波动温和 得益于年初看跌期权建立的"钉仓效应" 标普500指数曾接近历史高点 [1] - 做市商对冲操作导致"正伽玛"状态 市场上涨时卖出 下跌时买入 抑制了近期波动 [5] - 4月关税风波期间中介机构被迫追涨杀跌 加剧市场波动 与当前稳定状态形成对比 [5] 投资者策略分析 - 4月初悲观投资者买入下跌对冲工具 并在标普500指数5981点上方卖出看涨期权融资 [2] - 6000点曾被视作难以触及水平 投资者通过卖出该区域看涨期权为保护性头寸筹资 [2] - 机构密切关注"三巫日"事件 利用股票ETF战术性仓位应对波动性变化 [5] 研究机构观点 - Asym 500创始人称本次期权到期规模为"有史以来最大之一" [2] - 花旗研究显示季度性"三巫日"通常不增加波动 但本次具有"特殊意义" [6]