上海期货交易所2026年春节假期安排 - 2026年春节假期休市安排为：2月13日（星期五）晚上无夜盘交易，2月14日（星期六）至2月23日（星期一）休市，市场于2月24日（星期二）恢复交易，当日08:55-09:00所有合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易 [1] 春节假期前交易保证金与涨跌停板调整 - 自2026年2月12日（星期四）收盘结算时起，铜、铝、锌、铅、氧化铝期货涨跌停板幅度调整为13%，套保与一般持仓保证金分别调整为14%和15% [2] - 镍、锡期货涨跌停板幅度调整为15%，套保与一般持仓保证金分别调整为16%和17% [2] - 铸造铝合金、线材、不锈钢期货涨跌停板幅度调整为11%，套保与一般持仓保证金分别调整为12%和13% [2] - 黄金期货涨跌停板幅度调整为20%，套保与一般持仓保证金分别调整为21%和22% [2] - 白银期货涨跌停板幅度调整为25%，套保与一般持仓保证金分别调整为26%和27% [2] - 螺纹钢、热轧卷板、纸浆、胶版印刷纸期货涨跌停板幅度为10%，套保与一般持仓保证金分别调整为11%和12% [2] - 燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶、天然橡胶期货涨跌停板幅度调整为12%，套保与一般持仓保证金分别调整为13%和14% [2] - 若遇交易所风险控制管理办法第十三条规定情况，将在上述调整基础上进一步调整 [2] 节后保证金与涨跌停板恢复安排 - 2026年2月24日（星期二）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，所有已上市期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例将恢复至原有水平 [3]

文章核心观点 - 文章对基于300ETF的多种期权策略在2025年的表现进行了回顾与比较 重点分析了备兑 保险 领口 95/05及卖认沽策略在不同市场行情下的收益与风险特征 [3][5][6][7] 各期权策略表现总结 - **备兑策略**：适用于不涨或小涨行情 在7月和8月现货涨幅较大的月份跑输现货 其他月份均取得了增强收益的效果 [3] - **保险策略**：在现货出现大幅回调时表现良好 全年策略收益率略高于现货 [3] - **领口策略**：可拆解为备兑策略加保险策略 在横盘和大幅回撤时表现不错 其收益略高于现货 波动率和最大回撤显著低于现货 2025年夏普比率表现突出 [3] - **95/05策略与卖认沽策略**：由于国债ETF全年收益仅0.7% 拖累了这两个策略的表现 虽然它们在收益方面逊于现货 但波动率和最大回撤较低 表现较为稳健 [3] 各期权策略构建与调仓方法 - **备兑 保险 领口策略**：组合基日为2024年12月31日 以收盘价买入1万份300ETF现货 备兑策略卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约 保险策略买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约 领口策略同时进行上述两种操作 此后每月在期权到期前一周的最后一个交易日调仓 当保险和领口策略所持期权收益率超过50%时进行止盈平仓 [6] - **95/05策略**：组合基日为2024年12月31日 以95%的资产投资国债ETF(511010) 5%的资产买入最远月实值5%的认购合约 每季度末的最后一个交易日进行调仓 根据整体规模对ETF和期权比例进行再分配 [6] - **卖认沽策略**：组合初始持有现金40万元 于2024年12月31日收盘 卖出10张当月虚值2.5%的300ETF认沽合约 剩余资金在扣除期权保证金并加上收到的权利金后 买入国债ETF(511010) 此后每月进行调仓 [7]

证监会2026年系统工作会议核心部署 - 会议提出紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，持续深化资本市场投融资综合改革，努力实现质的有效提升和量的合理增长，切实增强市场内在稳定性 [1] - 会议明确了“五个坚持”作为下一步改革重点，包括坚持战略引领、固本强基、改革攻坚、严监严管和全面从严 [1] - 对于期货市场，会议聚焦产品创新、强化期现联动监管、对外开放三大维度，勾勒出其2026年高质量发展的主线 [1] 期货市场发展方向与定位 - 会议标志着中国期货市场正从规模扩张迈向功能深化与质量提升的新发展阶段，旨在构建与强大经济实力相匹配的现代化期货市场体系 [2] - 在强化监管、创新产品及推动国际化的政策背景下，预计2026年中国期货市场将迈向更大规模、更高质量的发展新阶段 [5] 产品创新与适配长期投资 - 会议提出需丰富期货和衍生品等适配长期投资的产品和风险管理工具，以精准匹配公募基金、保险资金等长期资金的风险收益诉求 [3] - 丰富适配长期投资的产品是营造“长钱长投”市场生态、让长期资金敢投能留的关键支撑 [3] - 为引入更多中长期资金，期货市场有望推出更多产品和工具，如更长期限的商品期货、期权合约 [3] - 场外衍生品市场也将进一步丰富，以推动股市、债市与商品投资形成融合性的长期资本配置格局 [3] - 专家建议重点研发三类适配长期资金需求的产品：中长期限的商品衍生品、商品指数ETF及衍生品、以及波动率管理产品 [3] 市场提质发展与期现联动监管 - 会议提出“稳步推进期货市场提质发展”，意在夯实期货价格发现与风险管理的功能 [4] - 会议提出“加强期现联动监管”，旨在为期货市场服务现货市场提供更加稳定、公平、透明的发展环境 [4] - 在全球动荡变革与美联储降息周期背景下，加强期现联动监管有助于引导国内资产定价，并增强中国价格在全球资产定价中的影响力 [4] 对外开放进程 - 扩大期货特定品种开放范围是今年期货市场发展的一大重点 [4] - 当前原油、铁矿石、PTA等国际化品种运行平稳，为后续更多期货品种开放积累了经验 [4] - 品种开放将坚持“成熟一个、推出一个”的原则，战略金属、能源化工品及部分农产品因进口依赖度高、内外盘联动性强，有望成为优先开放的候选类别 [4] 政策部署的协同效应 - 会议对期货市场的相关部署相互支撑、有机统一，长期资金和耐心资本是市场稳定发展的“压舱石”，加强期现联动监管是市场健康运行的根基，扩大对外开放是推动市场发展的引擎 [4]

核心观点 - 中国金融期货交易所拟修订《交易规则》并制定《结算规则》 向社会公开征求意见 旨在完善法规依据、扩大规则适用范围、适配注册制、升级交易者适当性制度、增加程序化交易报告要求并完善风控与监管机制 [1] 法规依据与适用范围 - 完善上位法依据 立法依据新增《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》及中国证监会规定 [1] - 扩大适用边界 明确规则适用于交易所组织的期货交易及其相关活动 新增“及其相关活动”表述 [1] 交易品种与注册制适配 - 明确交易所上市经中国证监会注册的交易品种 上市品种的合约包括期货合约、期权合约等 与注册制改革相适配 [1] 交易者适当性管理 - 明确会员应建立并执行交易者适当性制度 审慎选择客户 充分揭示风险 不得推荐与客户风险承受能力不匹配的产品或服务 并持续了解客户信息以加强管理 [1] - 交易所可根据业务需要实行交易者适当性制度 设定管理标准 督促会员履行义务 并依规处理违规行为 [1] 程序化交易监管 - 增加程序化交易报告制度 要求进行程序化交易的会员、客户按规定报告相关信息 不得影响系统安全或正常交易秩序 [1] - 交易所可对达到一定标准的程序化交易在报告要求、技术系统、交易费用等方面采取差异化管理措施 [1] 风险控制与监管机制 - 完善风控体系 细化异常情况与突发性事件处置措施和程序 [1] - 优化自律监管与争议处理机制 [1]

史上最大规模期权到期事件 - 本周五将有超过7.1万亿美元名义价值的期权合约到期，创下历史最高纪录 [2] - 其中约5万亿美元的风险敞口与标普500指数挂钩，另有8800亿美元与个股相关 [2] - 本次到期规模相当于罗素3000指数总市值的约10.2%，超过了以往所有记录 [2] “四巫日”的市场影响机制 - 事件发生在“四巫日”，即股指期货、股指期权、个股期货和个股期权同时到期的日子，每年仅发生四次 [4] - 集中到期迫使交易员和做市商进行大量平仓、展期或对冲操作，通常放大市场交易量和波动性 [2][4] - 仅与标普500指数相关的零日到期期权交易量已达历史高位，占期权总交易量的62%以上 [4] 对市场波动的潜在影响 - 巨量期权到期可能加剧市场波动，因交易员需要了结盈亏，预计交易量将远超正常水平 [5] - 标普500指数的6800点被视为重要的行权价位，是多头防守的关键观察点 [5] - 另一方面，巨量平价期权可能产生“钉住”效应，做市商的对冲操作可能将股价拉向特定行权价，反而抑制收盘时的价格波动 [5] - 包括GeneDx Holdings、BILL Holdings、Avis Budget Group和GameStop在内的个股，其即将到期的期权占日均交易量比例很高，可能更容易出现“钉住”现象 [5] 关键技术位与市场结构 - 标普500指数目前处于6700点到6900点的“负伽马”区间，这意味着市场本身倾向于放大波动 [6] - 6800点被视为关键的“风险枢轴”，若指数站稳其上，可能被视为开启“圣诞老人行情”的信号 [6] - 若指数维持在6800点以下，下行压力将占主导，且下方缺乏有力技术支撑 [6] - 只有指数明确突破6800点后，卖出看跌期权的资金才会进场提供新的支撑 [6] 市场背景与交易策略参考 - 此次事件发生在美股年内已录得显著涨幅的背景下，标普500指数今年已上涨约15% [2] - 对于寻求交易机会的投资者，若看涨，可考虑12月31日到期的6900点附近的看涨期权价差策略 [6] - 若看跌，则建议选择明年2月或3月到期的看跌期权，以规避假期期间过快的时间价值损耗 [6]

核心事件与规模 - 华尔街将于本周最后一个交易日迎来史无前例的期权到期事件 交易员正为此做准备 预计将引发市场剧烈动荡 [1] - 本次期权到期名义价值超过7.1万亿美元 创下历史最高纪录 [1][2] - 其中约5万亿美元的风险敞口与标普500指数挂钩 另有8800亿美元与个股相关 [1] - 本次到期规模超过以往所有记录 其名义风险敞口相当于罗素3000指数总市值的约10.2% [1] 事件性质与背景 - 本次到期日为“四巫日” 即股指期货 股指期权 个股期货和个股期权同时到期的日子 每年仅发生四次 [1][4] - “四巫日”集中到期通常会放大市场交易量和波动性 [1] - 事件发生在美股年内已录得显著涨幅的背景下 标普500指数今年已上涨约15% 周四交投于6770点附近 [1] - 仅与标普500指数相关的零日到期期权交易量已达历史高位 占期权总交易量的62%以上 加剧了当日复杂性 [4] 潜在市场影响 - 巨量期权到期可能加剧市场波动 预计交易量将远超正常水平 因期权交易员需要了结盈亏 [5] - 巨量期权也可能产生“钉住”效应 抑制价格波动 若大量期权为平价期权 做市商的对冲操作可能将股价拉向行权价并稳定在该水平附近 [5][6] - 包括GeneDx Holdings BILL Holdings Avis Budget Group和GameStop在内的个股 其即将到期期权占日均交易量比例很高 可能更容易出现“钉住”现象 [6] 关键技术位与交易策略 - 标普500指数目前处于6700点到6900点的“负伽马”区间 市场倾向于放大波动 [7] - 6800点被视为关键的“风险枢轴”和重要行权价位 市场将观察多头能否在该水平成功防守 [5][7] - 若指数收复并站稳在6800点之上 可能被视为开启“圣诞老人行情”的信号 若维持在6800点以下 则下行压力将占主导 [7] - 对于寻求交易机会的投资者 若看涨 可考虑12月31日到期的6900点附近的看涨期权价差策略 若看跌 则建议选择明年2月或3月到期的看跌期权 [7]

香港交易所买卖衍生工具市场投资者识别码制度咨询 - 香港证监会于9月22日就香港交易所买卖衍生工具市场实施投资者识别码制度展开为期三个月咨询 [1] - 该制度旨在加强香港资本市场诚信及可持续发展 并提升侦测违规行为能力和加强对投资者保障 [1] - 制度将采用与证券市场相类似模式 涵盖香港期货交易所交易系统的期货合约、期权合约及股票期权自动对盘交易指令 [1] 制度实施范围与要求 - 提供经纪服务或进行自营交易的持牌法团及注册机构需向中央数据资料库提交客户姓名及身份资料 [1] - 证券市场投资者识别码制度已于2023年3月成功推行 此次拟议扩展至衍生工具市场 [1] - 制度实施将标志重要进展 有助于促进市场诚信并提振投资者信心 [1] 制度实施意义 - 配合香港迅速发展的衍生工具市场并与国际范例接轨 [1] - 提升跨市场监察能力对巩固香港作为国际金融中心的可持续发展至关重要 [1] - 香港证监会顾及减轻业界额外营运负担 [1]

交易所产品创新 - 上海期货交易所推出胶版印刷纸期货合约 [1] - 交易所同步发布胶版印刷纸期权合约 [1] - 配套业务细则正式公布实施 [1]

套期保值业务目的 - 降低原材料市场价格波动对生产经营成本的影响[1][2] - 有效控制原材料价格波动风险 确保主营业务健康持续发展[1][2] - 增强经营业绩稳定性 实现产品成本的相对稳定[1][2] 业务基本情况 - 保证金额度不超过人民币4000万元 额度在有效期内可循环使用[2] - 期货品种仅限于与生产经营相关的铜和塑料 交易工具包括期货和期权合约[2] - 业务期限自董事会审议通过之日起12个月 资金使用期限可自动顺延[2] - 资金来源为自有资金 不涉及募集资金[2] 必要性与可行性 - 国内期货市场已形成完善套期保值机制 与公司原材料采购高度相关[2] - 铜期货合约流动性强且基差风险可控 适合进行成本对冲[2] - 采用期货+期权组合策略 与采购周期高度契合[2] - 严格遵循深交所监管指引和企业会计准则开展业务[3][5] 风险控制措施 - 制定《商品期货套期保值业务管理办法》明确审批权限和操作流程[4] - 合理设置组织机构 严格限定在董事会授权范围内开展业务[4] - 仅从事与经营相关性高的期货期权品种 规模与经营业务相匹配[5] - 审计法务部定期检查业务执行情况 防范操作风险[5] - 密切跟踪市场行情变化 及时调整套期保值方案[5] 会计处理与结论 - 严格按照《企业会计准则第22号》《企业会计准则第24号》进行核算处理[5] - 业务以实现资产保值为目的 能增强公司财务稳健性[5] - 通过分阶段推进最终达成优化原材料采购成本的目标[5]

股东会议程与规则 - 会议将严格核对出席股东身份以确认参会资格 [1] - 现场签到需准时完成 主持人宣布股东人数前终止登记 [1] - 议案审议顺序按会议通知执行 股东享有发言权/质询权/表决权 [2] - 现场发言需提前登记 每次限时5分钟且不超过2次 [2] - 表决意见分为同意/反对/弃权 无效票视为弃权 [3] - 采用现场+网络投票结合方式 网络投票通过上交所系统在2025年7月29日交易时段进行 [5] 金融衍生品交易议案 - **交易目的**：对冲银粉原材料价格波动风险 预计保证金上限4亿元 单日最高合约价值25亿元 [7] - **交易类型**：白银期货/期权合约 使用自有资金非募集资金 [7][9] - **风控措施**： - 持仓量不超过现货需求 禁止投机行为 [10] - 制定《证券投资与金融衍生品交易管理制度》明确操作流程 [11] - 分级管理机制 审计委员会监督合规性 [10] - **会计处理**：按企业会计准则第22/37/39号进行核算 反映在资产负债表及损益表 [11]