价格走势与展望 - 10月螺纹钢和热轧卷板价格呈现先跌后涨走势，前半月交易高库存和弱需求逻辑，后半月因宏观环境改善和库存去化而反弹 [1] - 展望11月，需求可能随季节性因素边际走弱但幅度有限，五大钢材品种有望延续去库，叠加原材料价格坚挺，钢价仍有望反弹 [1] - 短期钢价延续调整，市场主要担忧库存和需求，但考虑到出口走高、国内年底政策预期和成本端支撑，螺纹钢和热轧卷板下方空间有限 [8] 产量分析 - 工信部发布修订后的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，进一步收严产能置换比例要求，钢铁产能中长期面临严格约束 [2] - 10月日均铁水产量由月初的241.81万吨回落至月底的236.36万吨，11月唐山市启动重污染Ⅱ级应急响应，叠加需求预期和企业利润情况，日均生铁产量环比或继续下降 [2] - 热轧卷板产量处于近5年同期最高水平有减产必要，螺纹钢产量不高矛盾不大，预计成材端产量下降会以板材类减产为主 [2] 出口情况 - 2025年1—9月我国钢材累计出口量达9869.64万吨，同比增长17.14%，其中9月出口1195.93万吨，在国内需求缺乏显著增量背景下钢厂出口意愿增强 [3] - 10月底部分钢厂出口报价有所下调，出口量明显回升，预计11—12月钢材直接出口将保持较高规模 [3] - 9月、10月美国连续降息25个基点，市场预期年内还有1次降息，9月全球制造业PMI为50.8%位于荣枯线以上，海外制造业复苏预期升温利好全球商品贸易需求 [3] 国内需求 - 地产对钢材需求持续低迷，但年底基建用钢需求或回暖，加上制造业本身需求尚可，年内国内钢材需求或比较平稳 [4] - 2025年1—9月广义基建投资同比增速回落至3.3%，其中电热燃水行业增长15.3%，交运仓储增长1.6%，水利环境公共设施管理业下降2.4%，四季度基建作为逆周期调节手段仍有政策期待空间 [4] - 2025年1—9月制造业投资同比增长4%具韧性，挖掘机总销量174039台同比增长18.1%，装载机总销量93739台同比增长14.6%，汽车产量和销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [4] - 2026年新能源汽车购置税减半政策即将实施，叠加四季度汽车销售旺季，2025年11—12月汽车用钢需求有望保持较高增长 [4] 库存状况 - 7—8月受"反内卷"政策提振钢价反弹，钢材产量维持高位，导致螺纹钢和热轧卷板库存升至高位，而9—10月旺季不旺致库存去化较慢 [5] - 10月最后两周螺纹钢重新开始去库，若趋势延续，11月螺纹钢库存压力将逐步缓解 [5] 成本支撑 - 近年来11月原材料价格普遍偏强运行受下游补库预期推动，当前上游煤矿焦煤库存处于低位且国内供给恢复缓慢，价格预计偏强运行，焦炭跟随焦煤波动现货已开启第三轮提涨 [6] - 铁矿石近期有所累库但幅度不大，总库存仍低于去年同期，且高基差有利于期货价格上涨，同时作为全球定价商品更受益于海外降息及宏观环境改善 [6] - 在没有明显需求下降预期下，原材料价格保持坚挺，对钢价的支撑较强 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板在淡季可关注钢价反弹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2601 昨日收盘价 3100 元/吨，涨 47 元/吨，涨幅 1.54%，成交 1696201 手，持仓 1953001 手，持仓变动 -97544 手；HC2601 昨日收盘价 3299 元/吨，涨 47 元/吨，涨幅 1.45%，成交 595934 手，持仓 1482730 手，持仓变动 -18766 手 [1] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3210 元/吨、杭州 3280 元/吨、北京 3120 元/吨、广州 3310 元/吨；热轧卷板上海 3330 元/吨、杭州 3360 元/吨、天津 3220 元/吨、广州 3300 元/吨，唐山钢坯 2960 元/吨 [1] - 价差方面，基差（RB2601）154 元/吨，较前日涨 5 元/吨；基差（HC2601）40 元/吨，较前日跌 4 元/吨；RB2601 - RB2605 -59 元/吨，较前日涨 4 元/吨；HC2601 - HC2605 13 元/吨，较前日跌 2 元/吨；HC2601 - RB2601 199 元/吨，较前日跌 5 元/吨；HC2605 - RB2605 153 元/吨，较前日跌 3 元/吨；现货卷螺差 24 元/吨，较前日涨 30 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 10 月 23 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 +5.91 万吨、热卷 +0.62 万吨，五大品种合计 +8.37 万吨；总库存上螺纹 -18.94 万吨、热卷 -4.27 万吨，五大品种合计 -27.41 万吨；表需上螺纹 6.26 万吨、热卷 +11.18 万吨，合计 +17.32 万吨 [2] - 2025 年 9 月，全国生产粗钢 7349 万吨、同比下降 4.6%，日产 244.97 万吨/日、环比下降 1.8%；产生铁 6605 万吨、同比下降 2.4%，日产 220.17 万吨/日、环比下降 2.2%；生产钢材 12421.00 万吨、同比增长 5.1%，日产 414.03 万吨/日、环比增长 4.5%；1 - 9 月，全国累计生产粗钢 7.46 亿吨，同比下降 2.9%，累计日产 273.35 万吨；生产生铁 6.46 亿吨、同比下降 1.1%，累计日产 236.58 万吨；生产钢材 11.04 亿吨、同比增长 5.4%，累计日产 404.34 万吨 [3] - 2025 年 10 月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量 1588 万吨，环比上一旬增加 121 万吨，增长 8.2%；比年初增加 351 万吨，增长 28.4%；比上月同旬增加 6 万吨，增长 0.6%；比去年同旬增加 115 万吨，增长 7.8%，比前年同旬减少 48 万吨，下降 2.9% [3] 趋势强度 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业低位运行，短期存反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [2] - 据钢联周度数据，螺纹钢产量上升5.91万吨至207.07万吨，热卷产量上升0.62万吨至322.46万吨，五大材总产量上升8.37万吨至865.32万吨；螺纹钢总库存下降18.94万吨至622.11万吨，热卷总库存下降4.27万吨至414.92万吨，五大材总库存下降27.41万吨至1554.85万吨；螺纹钢表需上升6.26万吨至226.01万吨，热卷表需上升11.18万吨至326.73万吨，五大材总表需上升17.32万吨至892.73万吨 [2] - 国家统计局数据显示，9月中国钢筋产量为1475.0万吨，同比下降2.9%；1 - 9月累计产量为14338.7万吨，同比下降0.1% [2] - 成材昨日小幅反弹，周度基本面较平稳，螺纹钢和热卷供需双增，库存下降，对价格有推动但有限；近日原料端双焦上涨从成本端对钢价有带动，且中美举行经贸磋商也在宏观层面上利好商品市场 [2] 后期关注因素 - 宏观政策、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 短期观望或反弹试空对待 [3] 报告的核心观点 - 产业政策偏暖带动市场情绪回升 钢价短期内连续反弹 建材日成交量回到10万吨以上 原料上涨支撑钢价 但下游需求变化不大 保持偏弱状态 建议短期观望 待上涨后逢高试空 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中钢协初步统计 全国在产电炉数量300多座 产能近2亿吨 电炉钢产量占粗钢产量比例近几年在10%左右 装备和技术水平大幅提升 生产效率和产品质量迈入新台阶 [2] - 海关总署数据显示 6月中国出口钢材967.8万吨 较上月减少90.0万吨 环比下降8.5% 1 - 6月累计出口钢材5814.7万吨 同比增长9.2% [2] - 7月14日 76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3287元/吨 环比上周五增加4元/吨 平均利润亏损92元/吨 谷电利润为11元/吨 [2] 观点 - 短期观望或反弹试空对待 [3] 后期关注因素 - 宏观政策 供给侧减产情况 下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期观望或反弹试空对待，后期关注宏观政策、供给侧减产情况、下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材市场情况 - 美商务部长称可能8月初与中方谈判代表会面，商务部表示双方在多层级就经贸关切密切沟通；山西限产通知处于口头传达阶段，未形成正式文件，部分钢厂限产比例预计在10% - 13%，限产时间表未明确 [3] - 螺纹钢产量降4.42万吨至216.66万吨，热卷产量降5万吨至323.14万吨，五大品种总产量降12.44万吨；螺纹钢总库存降4.84万吨至540.37万吨，热卷总库存升0.63万吨至345.56万吨，五大品种总库存降0.35万吨至1339.58万吨；螺纹钢表需降3.37万吨至221.5万吨，热卷表需降1.86万吨至322.51万吨，五大材总表需降12.19万吨至873.07万吨 [3] - 成材昨日上涨，限产消息刺激市场，本周螺纹和热卷产量下降，原料上涨支撑钢价；库存下降有限，因高温多雨天气，后续建材或进入夏季累库，需求整体变化不大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 仍以反弹试空对待，反弹会延续但以逢高试空参与为主，后期关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 6月下旬重点钢企粗钢平均日产212.9万吨，环比下降0.9%；钢材库存量1545万吨，环比上一旬下降4.7%，比上月同旬增长1.0% [1] - 上周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周减少0.36个百分点；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比上周减少0.54个百分点；日均铁水产量240.85万吨，环比上周减少1.44万吨 [1] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率51.05%，环比下降3.44个百分点，同比上升2.03个百分点；平均开工率66.87%，环比下降3.27个百分点，同比下降3.12个百分点 [1] 市场情况 - 市场上周刮来反内卷风暴，叠加唐山部分钢厂接到限产通知，钢价自低位反弹，周三中阳线使市场有变化 [1] - 基本面开工率下滑、日均铁水产量小降，宏观面上本月底有国内重要会议，市场氛围回暖 [1] - 目前正值需求淡季，高温和多地降雨使需求端难有较大扭转，会拖累反弹高度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 仍以反弹试空对待 建议反弹逢高试空 [1][3] 报告内容总结 - 5月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1530万吨 环比上一旬减少105万吨 下降6.4% 比年初增加293万吨 增长23.7% 比上月同旬增加1万吨 增长0.1% [2] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.65% 环比上周减少0.04个百分点 钢厂盈利率58.87% 环比上周持平 日均铁水产量241.8万吨 环比上周减少0.11万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率76.69% 环比下降1.09个百分点 同比上升5.67个百分点 平均产能利用率58.7% 环比下降0.34个百分点 同比上升4.41个百分点 [2] - 上周中美领导通话释放积极信号 焦煤价格反弹推动成材 钢价阶段性触底后小幅度反弹 [2] - 上周开工和产量均保持在高水平 高供应状况仍在延续 [2] - 目前已进入季节性淡季 高考暂时性停工和部分地区降雨增多影响 短期内需求难有改善 甚至不排除进一步下滑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材建议反弹后逢高试空，原材料近期或仍有反弹，反弹试空 [1] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 5月上旬重点钢企粗钢平均日产220.5万吨，环比增长0.2%；钢材库存量1606万吨，环比上一旬增长5.0%，比上月上旬增长0.1% [1] - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2902元/吨，周环比下调4元/吨，与5月14日普方坯出厂价2980元/吨相比，钢厂平均盈利78元/吨 [1] - 5月14日唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调30，报2980 [1] - 成材昨日反弹，两品种均走出1%以上涨幅，A股反弹，金融市场回暖，宏观层面带来利好，但成材基本面仍需谨慎对待 [1] - 目前铁水产量和钢厂开工率较高，下游实际需求未显现强势，供强需弱局面仍存在 [1] 原材料 - 观点为近期或仍有反弹，反弹试空 [1]