报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪仍在，延续偏强运行；铁矿石铁水增量明显，矿价偏强运行；焦炭提涨预期升温，偏强运行；焦煤氛围较暖，偏强运行；铁合金市场情绪主导，偏强运行 [3][7][10][14][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 品种观点 - 螺纹钢：工信部发布钢铁等行业去产能消息，原料端大幅拉涨带动钢材上行，产量表需环比回落，总库存小幅回升，淡季特征明显 [4] - 热卷：产量、表需及库存变化不大，基本面相对平稳，矛盾有限 [4] 盘面操作建议 - 螺纹钢：铁水产量增加带动炉料需求预期升温，市场情绪强，或延续偏强运行 [5] - 热卷：围绕宏观政策等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，短期或维持偏强运行 [5] 价格数据 - 螺纹钢期货01合约最新价3277，涨86；05合约最新价3293，涨86；10合约最新价3224，涨77 [2] - 热卷期货01合约最新价3410，涨90；05合约最新价3413，涨86；10合约最新价3394，涨84 [2] 铁矿石 品种观点 - 铁水产量转增且增幅明显，供给端发到货双增，后续发货有增量，港口、钢厂均累库，钢厂利润佳生产积极性好，盘面锁利润带动铁矿走强，但近期上涨快，盘面利润空间压缩，不宜追涨 [8] 盘面操作建议 - 短期观望，中期布局空单 [9] 价格数据 - 铁矿期货01合约最新价777，涨24；05合约最新价755；09合约最新价809，涨24 [6] 焦炭 品种观点 - 现货第一轮提涨落地，市场有后续提涨预期，市场限产消息影响情绪，行情拉涨后钢厂补库使市场心态积极，市场氛围偏暖或维持偏强运行 [12] 盘面操作建议 - 偏强运行 [13] 价格数据 - 焦炭期货1月合约最新价1654.0，涨91.0；5月合约最新价1699.0，涨101.0；9月合约最新价1603.0，涨85.0 [11] 焦煤 品种观点 - 国内焦煤产量回升接近去年同期，7月部分停产煤矿复产，后期供给增加，上游库存环比下降，现货成交好转，市场情绪改善，下游补库助推氛围趋暖，短期或偏强运行 [16] 盘面操作建议 - 偏强运行 [17] 价格数据 - 焦煤期货1月合约最新价1056.0，涨80.5；5月合约最新价1074.5，涨83.0；9月合约最新价1006.0，涨80.0 [15] 铁合金 品种观点 - 锰硅基本面供增需减，铁水产量高位但螺纹钢产量环比降，拖累需求，原料端价格上涨支撑成本 [20] - 硅铁基本面供增需减，工厂库存压力释放，但交割库存处同期高位，近端仓单压力明显，关注月间反套机会 [20] 盘面操作建议 - 锰硅短期情绪性交易为主，关注情绪变化，中期基本面回归宽松价格或承压，关注6000元/吨整数关口 [21] - 硅铁短期情绪性交易为主价格偏强，中期基本面回归宽松价格或承压 [21] 价格数据 - 锰硅期货01合约最新价5964，涨138；05合约最新价5988，涨134；09合约最新价5914，涨110 [19] - 硅铁期货01合约最新价5746，涨180；05合约最新价5792，涨166；09合约最新价5668，涨160 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪仍在，延续偏强运行；铁矿石铁水增量明显，矿价偏强运行；焦炭提涨预期升温，偏强运行；焦煤氛围较暖，偏强运行；铁合金供需矛盾有限，区间运行 [3][7][10][14][18] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：工信部发布钢铁等行业去产能消息，原料端大幅拉涨带动钢材上行，螺纹产量表需环比回落，总库存小幅回升，淡季特征明显 [1][4] - 盘面操作建议：铁水产量增加带动炉料需求预期升温，市场情绪强，或延续偏强运行，价格区间【3170，3220】 [1] 热卷 - 品种观点：热卷产量、表需及库存变化不大，基本面平稳，矛盾有限 [1][4] - 盘面操作建议：市场围绕宏观政策等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，短期或维持偏强运行，价格区间【3350，3400】 [1] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量转增且增幅明显，供给端发到货双增，后续发货有增量，港口、钢厂均累库，钢厂利润佳生产积极性好，盘面锁利润带动铁矿走强，但近期上涨快，盘面利润空间压缩 [8] - 盘面操作建议：短期观望，中期布局空单，价格区间【780，820】 [1][9] 焦炭 - 品种观点：现货第一轮提涨落地，市场有后续提涨预期，市场限产消息影响情绪，行情拉涨后钢厂补库使市场心态积极 [12] - 盘面操作建议：偏强运行，价格区间【1520，1570】 [1][13] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤产量回升接近去年同期，7月部分停产煤矿复产，后期供给增加，上游库存环比下降，现货成交好转，市场情绪改善，下游补库助推氛围趋暖 [16] - 盘面操作建议：偏强运行，价格区间【930，970】 [1][17] 锰硅 - 品种观点：基本面供增需减，铁水产量高位但螺纹钢产量环比下降，对硅锰需求形成拖累，原料端价格上涨支撑成本 [20] - 盘面操作建议：短期情绪性交易为主，双硅较其他黑色商品涨幅有限，需关注市场情绪变化，中期基本面回归宽松，价格或承压，关注6000元/吨整数关口，价格区间【5710，5900】 [1][21] 硅铁 - 品种观点：基本面供增需减，工厂库存压力释放，但交割库存处同期较高水平，近端仓单压力明显，关注月间反套机会 [20] - 盘面操作建议：短期情绪性交易为主，双硅较其他黑色商品涨幅有限，需关注市场情绪变化，中期基本面回归宽松，价格或承压，价格区间【5410，5605】 [1][21]

钢铁行业近期市场表现 - 重庆钢铁A股持续冲高 H股7月2日盘中涨幅高达130% [1] - 柳钢股份取得"三连板" 周涨幅达34% 首钢股份等钢铁股本周均有不同程度上涨 [1][2] - 钢铁股集体异动源于唐山减排限产政策（7月4-15日烧结机限产30%）与高层会议提出的"推动落后产能有序退出"指引 [1][2] 行业政策与产能去化预期 - 中央财经委员会会议提出依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 但当前尚无明确钢铁行业去产能政策 [1][2] - 与2016年供给侧改革不同 当前过剩领域集中在新能源汽车、光伏等新兴产业 而非传统煤焦钢产业链 [1][6] - 政策更强调市场化出清与差异化调控 落后产能界定转向技术、能耗、环保等多维度评估 [7] 市场反应差异 - 期货市场反应理性：螺纹钢/热卷期货主力合约涨幅仅2.7% 近月合约涨幅更低 [3] - 现货市场小幅反弹：7月2日西安/杭州/上海螺纹钢价格仅上调10-40元/吨（涨幅≤1.3%） [3] - 期货机构认为黑色系淡季震荡下跌格局未变 消息冲击仅短暂降低下跌流畅度 [4] 行业基本面矛盾点 - 企业盈利与减产积极性矛盾：2025年1-5月行业利润总额316.9亿元 已超2024年全年291.9亿元 钢价上涨可能延缓产能去化 [5] - 政策发力方向不确定性：新兴产业链过剩更严重 汽车行业已需通过账期增厚利润 钢铁未必是政策优先调整领域 [6][7] - 产能去化空间受限：2016年后行业落后产能已大幅清理 本轮淘汰力度大概率不及上一轮 [7][8]

核心观点 - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为8.01亿元、9.51亿元、10.77亿元，EPS为0.35元、0.41元、0.47元，PE为13倍、11倍、9倍，给予2025年16倍PE，目标价为5.70元/股 [1] - 钢铁行业去产能手段从行政化转向市场化，β拐点已现，公司差异化产品路线和管理优势显著 [1] - 新一轮钢铁行业供给侧改革聚焦高端化、绿色化、智能化及行业整合兼并，更具市场化特征 [1] 行业分析 - 2016-2018年钢铁行业去产能以行政化手段为主，当前需求端承压，政策层面地方化债"三箭齐发" [1] - 新一轮供给侧改革战略地位提升，从光伏行业自律到中钢协调研，再到取消铜材、铝材出口退税 [1] - 改革抓手为高端化、绿色化、智能化及行业整合兼并，市场化特征明显 [1] 公司优势 管理 - 公司作为民营企业机制灵活，销售费用率低，核心管理层薪酬激励弹性大，员工薪酬与业绩直接挂钩 [2] 产品 - 差异化发展战略卓有成效，弹簧扁钢和汽车板簧价格及盈利均显著高于行业平均水平 [1][2] 成本 - 通过铁前工序到全流程系统性降本及精细化管理，2022-2024年原材料成本、人工成本、制造成本明显下降 [2] 外延 - 集团内达州钢铁和萍钢股份注入上市公司进程有序推进 [1] - 集团外通过收购兼并整合钢铁行业资产，做强做大钢铁板块 [2]