钯金供需现状 - 钯金主要应用于汽车尾气净化催化剂，全球环保意识增强和排放标准严格推动需求持续增长，尤其在欧洲、北美和中国市场 [1] - 供应端高度集中，俄罗斯和南非占主导地位，但面临资源有限、开采难度大、电力供应不稳定（南非）和地缘政治制约（俄罗斯）等挑战 [3] - 回收钯金虽技术进步且回收率提升，但总量仍无法完全弥补原生矿供应缺口 [3] 价格历史走势 - 2022年2月钯金价格达历史峰值3,002美元/盎司，主因供应短缺与需求旺盛 [4] - 截至2025年1月15日价格降至953.50美元/盎司，反映全球经济增长放缓抑制汽车消费需求，以及回收供应增加缓解压力 [4] 汽车行业变革影响 - 传统燃油车销量下滑（欧洲2025年5月新车注册量同比降12%，中国燃油车销量同比降8%）导致钯金催化剂需求减少 [6] - 氢燃料电池车商业化加速（2025年全球销量预计10万辆），单辆车钯金用量约20克，或成新需求增长点 [6] 宏观经济与地缘因素 - 经济增长强劲时期提振汽车消费和投资需求，推动钯价上涨，反之则抑制价格 [7] - 通胀预期上升时，钯金作为保值资产受青睐 [8] - 俄罗斯和南非地缘风险（如制裁、劳工纠纷）可能引发供应中断担忧，短期推高价格 [9] 2025年价格预测分歧 - 乐观观点：矿山供应受限、氢能需求增长及地缘风险支撑价格，路透社预测均价1,075美元/盎司，汇丰银行预测1,080美元/盎司 [10][11] - 谨慎观点：燃油车需求萎缩超预期或回收技术突破压制价格，金属聚焦公司预测均价下跌5%至930美元/盎司 [10][11]