报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁合金价格跟随黑色系商品小幅反弹，锰硅主力合约上涨0.94%，硅铁期货上涨2.06%，整体表现强于锰硅 [4] - 目前产区供应维持同期偏高水平，下游高铁水背景对合金需求有一定支撑，主要矛盾来自库存，硅锰和硅铁库存均处近五年同期高位，下游需求季节性走弱使产业去库难度增加 [4] - 铁合金成本端表现相对强势，煤焦价格偏强运行，锰矿价格未明显回落，部分矿品小幅上涨，三大国发运和到货量增加，疏港量环比下降但绝对值偏高，港口库存维持低位运行 [5] - 合金价格处于“下有底，上有顶”状态，预计短期行情以区间运行为主，当前合金估值水平偏低，煤焦价格强势，沽空风险大，单边建议观望，关注多硅铁空锰硅的套利机会，锰硅主力合约参考区间【5700，5850】，硅铁主力合约参考区间【5300，5700】 [5] 各部分总结 硅锰市场 - 江苏地区现货价格上涨50元/吨 [7] - 北方、南方大区生产成本分别为5818、6253元/吨，生产利润分别为 -170、-631元/吨 [12] - 产区电价暂稳 [13] - 江苏基差 -22元/吨 [15] - 截至10月24日，全国硅锰产量合计20.74万吨，环比减少0.14万吨，开工率43.04%，环比下降0.24% [22] - 螺纹钢产量环比增加，铁水产量降至240万吨以下 [23] - 河钢10月硅锰招标最终定价5820元/吨，较上轮下跌180元/吨，采购数量16500吨，较上轮减少500吨，较去年同期增加4500吨 [29] - 企业库存合计29.3万吨，环比增加3.05万吨 [30] - 高品矿小幅下跌，部分外盘矿山十一月报价继续上涨，本期发、到货双增，疏港量环比回落 [32][37][39] - 截至10月17日，全国港口库存合计436.4万吨，环比下降9.3万吨，天津港库存合计377.7万吨，环比下降9.1万吨 [42] 硅铁市场 - 产区现货价格偏强运行，内蒙、宁夏、青海、甘肃、江苏等地价格有不同程度上涨 [44][46] - 内蒙、宁夏生产成本分别为5616元/吨、5513元/吨，生产利润分别为 -416元/吨、-333元/吨 [49] - 江苏基差108元/吨 [50] - 截至10月24日，硅铁周度产量11.4万吨，周环比增加0.12万吨，开工率35.56%，环比增加0.08% [57] - 河钢10月硅铁招标最终定价5660元/吨，较9月下跌140元/吨，采购数量2956吨，较9月减少195吨，较去年同期增加920吨 [63] - 企业库存合计6.66万吨，周环比下降0.25万吨 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双硅供需格局扩张，合金市场呈现“情绪驱动冲高，需求支撑仍存”特征，钢招定价环比放量上涨，但需避免过度追涨，关注主力合约交割期仓单注册情况及成材供给与钢厂利润高位的持续性，高频跟踪港口矿端报价及铁水产量，等待市场情绪缓冲与钢厂实际减停产信号 [4] - 本周合金价格受宏观提振及远期成本上涨预期影响震荡走升，若双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后合金价格或承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 硅铁基本面数据 - 供应：本周产量10.00万吨，环比上升1.3%，周开工率32.45%，较上周增长1.25个百分点，增产主要来自内蒙古和宁夏，等待北方主产区大厂复产 [24][25] - 需求：钢招持续进场，价格跟随盘面反弹；炼钢需求走强，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比上升；非钢需求方面，不锈钢粗钢6月产量和7月排产环比下降，金属镁6月总产量环比增加，硅铁5月出口量环比下降 [31][37][42] - 库存：样本企业库存周环比下降9.54%，仓单数量环比增加6.97%，注册速率放缓，7月钢厂硅铁库存平均可用天数下降，厂内库存去库速率加速 [5][47] - 利润：原料成本下移，硅铁利润跟随盘面走升 [58] 锰硅基本面数据 - 供应：本周产量18.28万吨，环比增加0.3%，周开工率40.53%，较上周下降0.02个百分点，增产主要来自内蒙古、广西和云南 [62][63] - 需求：钢招逐步进场，价格跟随盘面环比上升；炼钢需求走强，但建材需求支撑力度减弱，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比上升，螺纹钢和建材产量环比下降 [78][84] - 库存：样本企业库存较一周前环比下降2.04%，仓单数量环比减少6.00%，去库速率加速，7月钢厂硅锰库存平均可用天数下降，北方地区厂内库存去库，南方累库格局不变 [5][92] - 利润：成本支撑力度较稳，锰硅利润跟随价格走升 [96] 锰矿相关情况 - 价格：氧化矿海外矿企报价下降，半碳酸报价坚挺，天津港各品种锰矿港口报价微增 [69][70] - 出港量：全球出港量环比扩张，发运速度不减 [72] - 到港量：近期到港量或收紧，港口需求释放速率放缓 [73]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锰硅成本支撑不强、终端需求偏弱、市场情绪有待提振，部分产区复产，产量增加，供需宽松，预计短期价格随黑色整体偏弱运行，需关注主产区产量、锰矿发运及市场情绪变化[5][6] - 硅铁市场情绪偏弱，终端需求不足，库存偏高，成本支撑减弱，虽产量下降但下游需求是关注重点，预计短期随黑色板块偏弱运行，关注止跌信号[7] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 本月双硅价格震荡走弱，硅铁价格跌幅（-1.85%）大于锰硅（-1.47%）[8][10] 现货价格 - 锰硅与硅铁现货价格跌幅相对较小，硅铁现货价格跌幅大于锰硅[11] 基差 - 双硅基差均震荡走强[16] 近远价差 - 双硅价格均震荡走强[21] 双硅价差 - 硅铁与硅锰价差环比下降18元/吨[25] 生产成本 - 锰硅北方大区和南方大区成本环比分别下降44.7元/吨和122.7元/吨；硅铁甘肃、内蒙、宁夏等地生产成本月环比均下降[27] 生产利润 - 锰硅北方即期生产利润降幅大于南方，硅铁宁夏生产即期利润降幅较大[29] 锰硅供应 - 产量当周值止跌，连续两周环比增加，5月总产量约77.89万吨，环比降6.33万吨；内蒙古、广西、云南企业开工率环比增加，宁夏下降[5][34][39] 锰硅需求 - 需求量当周值和钢厂库存处历史同期低位，螺纹钢产量当周值环比降2.58%，也处同期低位[45][46] 锰硅成本 - 锰矿价格走势分化，澳矿报价重心环比上移，整体成本震荡下行[6] 锰硅库存 - 63家样本企业库存环比小幅下降，同比增加，库存可用天数环比降1.88%[55][61] 锰矿 - 港口锰矿库存数量逐渐增加，澳矿库存数量持续下降[62][65] 期权 - 锰硅期权历史波动率月环比增加[69] 硅铁供应 - 产量开工率持续下降，4月全国产量44万吨，5月预计持续下降[7][81] 硅铁需求 - 终端需求偏弱，4月金属镁产量环比下降，硅铁表观消费量环比降11.82%[7][85][87] 硅铁成本 - 兰炭小料价格再度下降[93] 硅铁库存 - 样本企业库存环比小幅增加，处于同期高位，库存可用天数环比下降，处于同期低位[97][101] 期权 - 硅铁期权历史波动率环比增加，持仓认沽认购比例环比下降[106][107]