港交所披露易最新信息显示，平安人寿于12月22日在场内增持4405万股农业银行H股股份，增持完成 后，平安人寿持有的农行H股数量增至58.42亿股，占该行H股总数突破19%。 中信证券研报称，近期人民币汇率升值，利好人民币权益资产表现。央行下阶段政策工具使用更加灵 活，重视内需目标。展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定，预计银行息差见底，实体 部门风险缓释中，收入与盈利修复。行业绝对收益逻辑来自于，银行系统性风险再评估带来的估值修 复，同时稳定权益回报特征驱动资金流入板块。预计2026年板块将继续演绎估值提升方向。 "适度宽松"基调下，政策工具运用强调"灵活高效"，维持流动性宽松是关键。 内银板块港股包括： 估值面看，经过2025年下半年以来的阶段性调整，银行板块"高股息、低估值"属性再度凸显，截至12月 19日，A股及H股上市银行平均股息率分别为4.3%、5%。AH同步上市银行中，港股银行股息率优势相 对更明显。 农业银行(01288)、招商银行(03968)、工商银行(01398)、建设银行(00939)、民生银行(01988)、邮储银行 (01658)、中信银行(00998)等。 光大证 ...

港交所披露易最新信息显示，平安人寿于12月22日在场内增持4405万股农业银行（601288）H股股份， 增持完成后，平安人寿持有的农行H股数量增至58.42亿股，占该行H股总数突破19%。 "适度宽松"基调下，政策工具运用强调"灵活高效"，维持流动性宽松是关键。 估值面看，经过2025年下半年以来的阶段性调整，银行板块"高股息、低估值"属性再度凸显，截至12月 19日，A股及H股上市银行平均股息率分别为4.3%、5%。AH同步上市银行中，港股银行股息率优势相 对更明显。 银行板块"高股息、低估值"逻辑依然是投资主线，长期资金配置需求有望持续。 中信证券研报称，近期人民币汇率升值，利好人民币权益资产表现。央行下阶段政策工具使用更加灵 活，重视内需目标。展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定，预计银行息差见底，实体 部门风险缓释中，收入与盈利修复。行业绝对收益逻辑来自于，银行系统性风险再评估带来的估值修 复，同时稳定权益回报特征驱动资金流入板块。预计2026年板块将继续演绎估值提升方向。 内银板块港股包括： 农业银行(01288)、招商银行（600036）(03968)、工商银行（601398）( ...

飞猪AI平台与旅行AI应用 - 飞猪AI平台累计接入214个大模型，平台Token（词元）消耗量同比去年增长20倍，日均用户调用次数同比增长7.7倍，平台商家调用AI运营工具的次数同比增长2.4倍 [1] 公司战略投资与业务布局 - 太平鸟集团在海南成立太平鸟（海南）投资有限公司，注册资本5000万元人民币，由太平鸟集团有限公司全资持股 [2] - 五粮液集团在海南新设海南海欣荣供应链管理有限公司，注册资本1亿元人民币，由四川省宜宾五粮液集团有限公司间接全资持股 [4] - 英伟达正重组云团队，将原有云业务团队与工程和运维部门合并 [6][7] 高管任命与组织变动 - USANA葆婴任命王生为USANA中国区总裁，并继续担任全球副总裁，王生自2022年1月加入后历任销售副总裁、中国区总经理等职务 [3] 科技行业动态与产品发布 - 苹果将大幅增加三星DRAM采购比例，预计三星在iPhone 17所用低功耗DRAM供应中占据约60%至70%的份额 [6] - 元戎启行VLA模型首次量产上车，魏牌全新蓝山智能进阶版成为全球首款搭载该模型的量产车型 [9] - 智谱开源新一代旗舰模型GLM-4.7，面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同等综合性能 [10] 医药与健康行业进展 - 诺和诺德计划于2026年1月在美国推出Wegovy口服片剂，该产品获美国批准成为首款用于体重管理的口服GLP-1药物 [7] 投融资事件 - 面壁智能完成数亿元融资，资金将主要用于加大端侧高效大模型的研发投入，加速端侧AI商业化进程 [7] - Obita完成Pre-A轮融资，两轮累计融资规模近3000万美元，资金将用于加速业务发展及推进全球支付基础设施建设 [8] 行业趋势与宏观数据 - 国家能源局数据显示，截至2025年11月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达1932.2万个，同比增长52.0%，其中公共充电设施462.5万个（同比增长36.0%），私人充电设施1469.7万个（同比增长57.8%） [13] - 国投证券研报预计2026年上市银行业绩增速将小幅回升，认为国内银行估值仍偏低，估值中枢抬升的路径远未走完 [11] 公司运营与市场事件 - 快手应用的直播功能于2025年12月22日遭网络攻击后已逐步恢复正常服务，公司已就此事报警 [5] - 华纳兄弟探索确认收到派拉蒙天空之舞修订后的收购要约，董事会将审慎评估但维持对奈飞合并协议的推荐立场 [6] - 美国奢侈品零售巨头萨克斯环球据悉正考虑将破产作为最后手段，以应对本月底到期的1亿多美元债务 [6]

行业业绩展望 - 预计2026年上市银行业绩增速将小幅回升 [1][2] - 信贷增速放缓将延续，金融投资增长趋势好于信贷 [1][2] - 资产端收益率仍将下行，但降幅逐步趋缓 [2] - 2026年存款重定价对负债成本降低的正面效应会大于资产端收益率下行的负面效应，对息差形成较好支撑 [2] - 债券市场波动加大，对银行营收形成扰动 [2] 投资与结构机会 - 在总量趋弱的背景下，结构将更加重要 [1][2] - 能持续加杠杆的地区、信贷份额能稳步提升的银行将更受益 [1][2] - 交易型债券业务占比低、未变现债券浮盈较厚的银行在债券市场波动中更占优 [2] 资产质量分析 - 对公信贷资产质量持续改善 [2] - 对公房地产信贷风险略有波动，但对银行资产质量影响较小，以时间换空间 [2] - 零售信贷资产质量仍承压，存在结构性矛盾 [2] - 零售信贷风险的上升是渐进式且相对温和，对金融体系的影响更多是结构性 [2] 估值与市场观点 - 当前银行业经营稳健，基本面有望温和改善 [1][3] - 与全球对比，国内银行估值仍偏低 [1][3] - 叠加机构持仓较少，银行估值中枢抬升的路径远没有走完 [1][3] - 预计港股银行估值也将持续向A股银行板块收敛 [1][3] - 银行股不是防御，而是价值重估，源于估值与合理价值的偏差 [3]

股价表现与市值 - A股股价于2025年11月12日盘中触及8.64元/股的历史新高，当日收盘报8.59元/股，年内累计上涨约68% [2][3] - H股股价于同日盘中触及6.4港元/股的历史新高，当日收盘报6.35港元/股，年内累计上涨约48% [2][3] - 截至2025年11月12日，公司总市值达2.92万亿元，为A股最高，A股流通市值达2.74万亿元，同样为A股最高 [2][4] - 自2025年8月6日流通市值问鼎A股后，股价持续刷新历史纪录 [2][4] - 截至2025年9月末，共有210家机构持仓，持仓量合计3016.04亿股，占流通盘94.47%，持仓市值2.01万亿元，较2025年6月末增长近13% [4] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入5508.76亿元，同比增长1.97% [2][6] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东净利润2208.59亿元，同比增长3.03%，增速在六大国有行中居首 [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入1809.39亿元，同比增长4.36%，实现归母净利润813.49亿元，同比增长3.66% [6] 业务规模与资产质量 - 截至2025年9月末，资产总额达48.14万亿元，较上年末增长11.33% [2][7] - 发放贷款和垫款总额26.99万亿元，较上年末增长8.36%，吸收存款32.07万亿元，较上年末增长5.82% [2][7] - 县域金融业务表现突出，县域发放贷款和垫款总额10.9万亿元，较上年末增长10.57%，县域吸收存款14.1万亿元，较上年末增长7.20% [7] - 期末不良贷款率为1.27%，较上年末下降0.03个百分点，不良贷款余额3414.04亿元 [2][7] - 期末拨备覆盖率为295.08%，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.78%、12.92%、11.16% [7] 分红与机构观点 - 公司拟实施2025年度中期分红，每股普通股派发现金股息0.1195元（含税），分红总额418.23亿元，占2025年上半年归母净利润的29.98% [8] - 2025年度第二次临时股东会将审议中期利润分配方案等议案 [7] - 分析指出公司以国有大行最优的营收、利润表现组合脱颖而出，迎来新一轮价值重估周期，预计估值有望再创新高 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 杭州银行转债触发强赎，转股后可夯实资本，规模高增有望延续；公司治理机制和区域经济优势明显，高成长属性价值彰显；伴随贸易冲击显现，逆周期政策有望加码，以杭州银行为代表的城投占比较高的银行有望受益；在“低利率环境+保险/ETF 增量资金+公募持仓调整”环境下，ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年杭州银行等优质城商行有望跑出超额收益 [1][3][10] 事项总结 - 2025 年 5 月 26 日晚间，杭州银行公告，公司股票自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间已有 15 个交易日的收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格 11.35 元/股的 130%（含 130%，即不低于 14.76 元/股），触发“杭银转债”的有条件赎回条款 [2] 评论总结 - 截止 2025 年一季度末，公司核心一级资本充足率 9.01%，杭银转债未转股余额为 106.37 亿元，未转股余额完成转股后可提振核心一级资本充足率 0.83 个百分点 [3] - 2025 年一季度营收同比增长 2.22%，较 2024 年增速下降 7.4 个百分点；归母净利润同比增长 17.3%，较 2024 年增速下降 0.8 个百分点；营收增速下降主要受其他非息收入同比下降拖累，一季度净利息收入同比增长 6.8% [3] - 信贷延续高增态势，期末总资产 2.22 万亿元，贷款总额 1.00 万亿元，存款总额为 1.35 万亿元，较年初分别增长 5.2%、6.2%和 6.0%；对公贷款（不含贴现）较年初增长 11.7%，大零售贷款较年初下降 1.3%，期末零售贷款占贷款总额的 30.3% [3] - 期末不良率 0.76%，与年初持平，处在上市银行前列；关注类 0.54%，逾期率 0.69%，逾期 90+贷款率为 0.46%，均处在低位，资产质量优质；2024 年公司大幅核销 55 亿元，进一步做实资产质量；期末拨备覆盖率降至 530%，排在上市银行首位，风险抵补能力充足 [4] 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级；“低利率环境+保险/ETF 增量资金+公募持仓调整”环境下 ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年以杭州银行、江苏银行和成都银行为代表的受益逆周期政策加码的优质城商行有望跑出超额收益；招商银行、常熟银行等具备核心竞争优势的个股也具备投资价值 [10] 财务预测与估值总结 - 给出 2023A-2027E 每股指标、利润表、资产负债表等多方面财务数据及同比变化情况，如 2025E 营业收入 380 亿元，同比增长 8.0%；归母净利润 170 亿元，同比增长 20.3%等 [13]