21世纪经济报道记者 吴霜 2025年以来，银行优先股进入加速赎回期。 12月18日，南京银行（601009）发布《关于优先股停牌的提示性公告》，拟于2025年12月23日全额赎回 其于2015年12月23日非公开发行的0.49亿股优先股。据了解，本次赎回的优先股每股面值为100元，总规 模为49亿元。 实际上，12月以来，已有五家银行发布优先股赎回动态。除了南京银行外，还有杭州银行（600926）、 北京银行（601169）完成了优先股赎回，上海银行（601229）和长沙银行（601577）发布了优先股赎回 计划。 由于持续的退出而鲜有新进，优先股可以说是一个在持续收缩的存量市场，并且其中银行优先股占据了 超过90%的比例。 集体赎回背后是对银行资深融资成本优化的考量。 商业银行优先股试点自2014年正式启动，自此以后，优先股发行沿着国有行-股份行-城商行的路径扩展 开来。 数据显示，截至12月18日，共发行上市了55只优先股，募集资金总额合计9065.51亿元；其中银行优先股 35只，募集资金总额合计8391.5亿元。而最近一此的银行优先股发行是2020年的长沙银行，在此之后再 无增量。 对于银行理财来说 ...

银行优先股赎回现象 - 近期至少9家商业银行密集发布优先股赎回计划，形成一波显著的“赎回潮” [1] - 具体案例包括平安银行将于2026年3月9日赎回规模达200亿元的2亿股境内优先股，南京银行拟于2025年12月23日赎回全部发行规模为49亿元的0.49亿股“南银优1”优先股 [1] - 在历史发行的共35只银行优先股中，目前仅中国银行2只、兴业银行3只、齐鲁银行及华夏银行优先股已赎回，其余发行满5年的银行优先股尚未赎回，且只有齐鲁银行优先股是在第一个五年期期满时主动赎回 [1] 银行赎回优先股的核心动因 - 计划赎回的优先股多在至少5年前发行，彼时设置的股息率较高，随着市场利率走低，银行赎回优先股并发行更低成本的永续债等工具替换，可有效降低财务成本 [2] - 监管要求的变化以及银行自身资本结构优化的需求，也是促使银行选择赎回高成本优先股的重要原因 [2] - 在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强，特别是固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力更强烈 [2] 对银行资本管理策略的影响 - 短期内优先股的赎回可能会导致资本充足率有所下降，但从长远看，通过替换为更低成本的资本工具，有助于降低资金成本，提升资本使用效率 [2] - 这反映出银行业资本管理正从规模扩张转向以成本效率为核心的精益化模式，资本补充工具选择更加多元化、灵活化 [3] - 银行应根据市场情况灵活调整策略，如在市场利率低位时积极赎回高息优先股并发行低成本资本工具，以增强资本结构的灵活性和抗风险能力 [3] 对优先股投资策略的启示 - 当前对银行优先股的投资应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御措施 [2] - 固定溢价较高的优先股易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险，而固定溢价较低的优先股，其股息支付压力相对较小，银行赎回动力有限，安全性更高 [2] - 建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，在降低赎回风险的同时获取稳定股息收益 [2]

银行优先股赎回概况 - 宁波银行于11月7日终止交易并全额赎回总规模100亿元的“宁行优02”优先股，赎回价格为每股104.5元（含100元票面金额和4.5元未发放股息）[1] - 今年以来银行优先股赎回呈现密集化、大规模特征，涉及国有大行、股份制银行及地方城商行等各类机构[1][2] - 具体案例包括中国银行3月份赎回全部境外优先股，兴业银行7月份完成560亿元三期优先股赎回（年内最大单笔），工商银行9月份赎回29亿美元境外优先股，上海银行、杭州银行、长沙银行等城商行拟于12月分别赎回200亿元、100亿元和60亿元优先股[2] 优先股赎回核心动因 - 核心动因是融资成本优化与市场环境变化的共同作用，赎回的优先股发行时票面股息率处于较高区间，在当前利率环境下置换为低成本资本工具可显著降低资本成本[2] - 银行积极运用多种资本工具优化资本结构，减少对优先股的依赖，赎回行为可向市场传递银行资金充裕并积极优化资本结构的信号[2] - 面对持续收窄的净息差与加大的盈利压力，赎回高息优先股能有效减轻利息负担，提升资本使用效率[3] 赎回对银行资本管理的影响 - 赎回优先股对银行资本管理与流动性安排产生双重作用，短期大额现金支出可能带来流动性压力，但长期利息支出减少将优化资产负债表并提升资本回报水平[3] - 不同类型银行采取差异化策略：国有大行推行“赎回与新发同步”以稳定资本充足率，股份制银行注重资金期限匹配并补充核心一级资本，地方城商行多选择全额赎回后依靠内源性利润积累补充资本[3] - 各家银行普遍加强监管沟通，通过提前规划资本补充节奏避免资本充足率大幅波动[3] 银行资本工具未来发展趋势 - 工具结构持续优化，永续债与二级资本债保持主流地位，优先股规模占比逐步下降[4] - 创新品种加速涌现，转股型资本债、绿色资本债等将不断丰富市场选择，满足多元化融资需求[4] - 资本管理更趋精细化，银行将构建“内源性积累为主、外源性补充为辅”的机制，通过提高利润留存比例、优化资产风险结构增强资本内生能力[4] - 市场化的资本补充工具将进一步丰富，地方政府专项债资金补充中小银行资本的政策将发挥更大作用，资本工具发行条款将更灵活以支持利息和股息灵活调整[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的1.681亿美元，环比增长1770万美元，同比增长超过20% [6][10] - GAAP每股收益为0.02美元，调整后每股收益为0.29美元，主要反映了与合并相关的费用 [10] - 净利息收入环比增长1650万美元（14%），净息差环比提升9个基点至3.65% [6][10] - 调整后税前拨备前净收入接近6600万美元，环比增长11.5%，较2024年第三季度增长36% [10] - 调整后效率比为59.6%，环比改善80个基点，同比改善520个基点 [10][18] - 截至季度末，总资产为164亿美元，存款为137亿美元，贷款为129亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和工业贷款平均余额同比增长超过25%，反映了投资组合的战略再平衡 [5] - SBA贷款持续增长，公司近期被列为全国按量排名前50的SBA贷款机构 [5] - 非利息收入环比增加130万美元（4%），主要受服务费增长驱动，同比增长15.7%（440万美元） [10][17] - 专业垂直领域（如体育金融、特许经营金融、设备融资）约占商业和工业贷款账簿的20% [57][58] - 新开设的印第安纳州费希尔市全新网点表现良好，符合预期 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前在宾夕法尼亚州、纽约州、俄亥俄州和印第安纳州拥有超过150个金融中心 [4] - 在哥伦布市场计划开设三个新金融中心，首个位于新奥尔巴尼的网点已正式破土动工 [4][28] - 计划在未来12-18个月在哥伦布和印第安纳波利斯等高增长市场的关键地点开设更多新金融中心 [4] - 收购增强了公司在这些市场的业务规模，客户存款账户超过72.8万个，平均存续期为12年 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功完成对Penns Woods Bancorp的合并，这是公司历史上最大的交易，协同效应符合或优于预期 [3][10] - 专注于商业银行业务转型第三年，在专业垂直领域、商业存款和SBA贷款方面取得进展 [5] - 采用双重战略：有机运营银行以创造效率，并寻找在战略、地理上契合并能增加价值的并购机会 [45] - 通过全新网点策略扩张至高增长市场，并利用全国垂直领域作为补充 [28][45] - 管理层强调严格的风险管理、成本控制和维持强劲的资本基础 [8][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对业务充满信心，预计净息差将维持在2025年第三季度中段3.60%的水平，但收购贷款提前还款可能导致波动 [22][37] - 预计第四季度非利息收入在3200万至3300万美元之间，非利息支出在1.02亿至1.04亿美元之间 [22] - 预计2025年净坏账率将处于25-35个基点区间的低端，第四季度净坏账可能高达1300万美元 [22][38] - 并购带来的成本节约预计在2026年第二季度完全实现 [23] - 贷款管道状况良好，特别是在国家垂直领域，新贷款收益率在7%左右低位 [56][60] - 消费信贷趋势基本稳定，收购转换后出现的拖欠多为管理性质，预计将随时间减少 [20][42] 其他重要信息 - 信用质量方面，计提的支出为1120万美元，年化净坏账率为29个基点，符合预期 [19][20] - 不良资产增加2630万美元，其中约1700万美元归因于收购的贷款 [20] - 分类贷款本季度增加，主要由于收购的贷款账簿，但占贷款总额的百分比下降，遗留西北分类贷款减少7400万美元 [7][21] - 流动性状况非常强劲，可用的增量流动性来源可覆盖约250%的公司无保险存款 [11] - 初步CET1比率为12.3%，远高于监管要求的资本充足水平 [11] - 董事会宣布季度股息为每股0.20美元，基于2025年9月30日的市值，年化股息收益率约为6.5% [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 贷款增长预期以及全新网点策略的作用 [25][26] - 公司目标贷款增长与GDP增长相当，正在努力减少受批评/分类资产，这会影响增长表现 [29] - 全新网点策略已在市场上招聘商业房地产业务银行家等，计划在2026年开始吸纳存款，利用国家垂直领域互补 [28] 问题: 未来费用展望 [30] - 公司专注于管理正运营杠杆并投资增长，费用水平预计不会从此大幅增加，并购带来的成本将更加合理化 [30] 问题: 资本管理思路（有形普通股权益比率、CET1） [35] - 资本水平显著高于监管最低要求，支持安全稳健的银行 franchise，并利用市场机会，资本头寸不会有巨大变化 [36] 问题: 剔除收购会计影响后的净息差展望 [37] - 核心净息差预计维持在3.59%左右，收购会计的提前还款会导致季度间几个基点的波动 [37] 问题: 分类贷款减少的集中度及第四季度坏账预期 [38] - 第四季度坏账可能达1300万美元的说明是数学计算和解决部分分类贷款的结果，预计坏账率将处于指导区间低端 [38][39] 问题: 消费贷款组合趋势及存款账户活动 [41] - 消费贷款拖欠率小幅上升主要源于收购转换后的管理问题，预计将消退，汽车贷款等高质量组合未见显著变化 [42][43] 问题: 未来规模扩张途径（有机增长、全新网点、并购） [45] - 当前重点在于整合Penns Woods并购，通过全新网点和互补性并购实现扩张，执行双重战略 [45][46] 问题: 存单期限结构及未来资金成本 [49] - 超过90%的存单组合将在明年年中前到期，这为在降息环境中重新定价提供了灵活性 [50] 问题: 预期贷款增长的资金来源 [51] - 有充足的资金能力，包括有机存款增长和证券组合，目前对资金约束没有担忧 [52] 问题: 证券占资产比例的趋势 [53] - 未公开设定具体目标，将根据利率头寸和流动性管理机会做出决策 [53] 问题: 最新存款成本及存款Beta预期 [54] - 总存款成本稳定在1.55%，存款Beta在本轮加息周期中预计在20%中段，对未来的降息持中性态度 [55][56] 问题: 贷款管道实力及专业垂直领域构成 [56] - 管道状况良好，国家垂直领域表现强劲，这些领域的贷款约占商业和工业账簿的20%，参与度有限 [56][57][58] 问题: 新贷款收益率及利差压缩情况 [60] - 新贷款收益率在7%低位，竞争激烈，随着未来降息，收益率可能承压 [60] 问题: 全新网点的人才招聘进展 [63] - 人才搜寻正在进行中，已在商业地产、财富管理等领域招聘，计划在2026年开展存款吸纳活动 [63] 问题: Penns Woods收购后贷款和存款组合的稳定性 [65] - 收购后的投资组合表现符合预期，甚至略好，信用标准差异需要时间适应，未出现令人担忧的显著波动 [65][66]

监管政策动态 - 中国人民银行天津市分行发布征求意见稿，规定银行“拟不按市场预期赎回二级资本债”需在24小时内上报 [1] - 此前，央行重庆市分行、央行山东省分行已将“不赎回二级资本债”列入24小时上报事项 [1] - 央行山西省分行也规定，银行作为金融债券发行人，在债券存续期间发生“拟不按市场预期赎回”等事件需在24小时内上报 [1] 二级资本债特性与赎回惯例 - 二级资本债是商业银行补充二级资本并满足资本充足率监管要求的工具，期限通常为5+5年，在第一个5年末附有赎回权 [1] - 二级资本债的资本补充效率在第一个5年后逐年递减，存续满5年后，其资本补充比例将按照每年20%逐年递减 [1] - 大多数银行在二级资本债券发行满5年后会选择赎回，因市场利率下行背景下新发债券票面利率较5年前大幅降低，银行出于资本补充比例及融资成本考虑会选择新发并赎回旧债 [2] 银行不赎回二级资本债的原因与影响 - 银行在二级资本债券满5年时未选择赎回并不算违约，但每年递减的资本补充比例及仍需支付的融资成本会导致银行经营压力增大，并引发市场对银行资本紧张的担忧 [2] - 部分银行选择不赎回的主要原因是监管部门对申请发行二级资本债券的银行审查更加审慎，尤其注重公司治理、风险管理、资产治理等方面，部分银行成功续发的不确定性加大 [2] - 银行自身资本充足水平临近监管下限，赎回后将无法满足资本充足性要求，故选择不赎回 [2] - 2025年至今有两家银行未按预期赎回二级资本债，南昌农商行截至2025年一季度末资本充足率为9.20%，接近8.5%的监管红线，阜新银行2020年资本充足率为8.91% [2] 监管新规的潜在影响 - 该规定将提升监管机构对银行潜在风险的监控灵敏度，能及时评估银行资本充足水平、经营风险并提供指引或支持 [3] - 银行在抉择是否赎回时需额外考量面临的监管问询或检查，若决定不赎回或将更早向监管通报情况 [3] - 该规定将降低市场参与者对银行稳健经营的担忧，并稳定市场情绪 [3] 当前市场环境与银行行为分化 - 今年以来银行二永债发行市场条件整体有利，受益于利率下行通道，银行可通过赎回高成本旧债、发行低利率新债降低融资成本 [3] - 市场发行走势呈现“总量攀升、结构分化”特点，大中型银行凭借良好信用资质积极利用低成本窗口进行置换发债 [3] - 部分中小银行出现“拒绝赎回”情况，分化主要源于银行个体资本充足状况与再融资能力的差异 [3] - 中小银行“不敢赎”的核心原因是资本充足率压力，由于资本充足率接近监管红线，赎回旧债后若无法成功发行新债将导致资本金净减少，可能触发资本充足率跌破监管要求 [3] 资本紧张银行的应对策略 - 核心策略是强化资本内生积累，通过提升盈利水平、优化业务结构、严格控制成本，并将利润更多地留存补充资本 [4] - 需积极拓展其他资本补充渠道，例如加速处置不良资产以释放资本占用，推动地方政府专项债注资，或考虑发行可转换债券、优先股等其他资本工具 [4] - 必须制定周全的应急预案和沟通方案，包括在决策赎回前进行严格的市场测试以评估发债可行性，以及提前与监管机构保持密切沟通 [4][5]