报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种受供给端镍矿收缩预期和宏观影响，预计镍价保持偏强震荡，但受高库存和弱需求压制，建议区间操作 [4] - 不锈钢品种受宏观降息预期和成本端镍价支撑，预计保持偏强震荡，同样受高库存和弱需求压制，建议区间操作 [7] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026年2月26日沪镍主力合约2605开于141000元/吨，收于141040元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.34%，成交量为368199（+146585）手，持仓量为205915（+17485）手 [1] - 昨日沪镍主力合约震荡走低、小幅收跌，多空围绕14万元一线博弈；国内外镍库存累增压制价格，但印尼镍矿配额缩减政策及隔夜伦镍上涨提供底部支撑 [2] 镍矿方面 - 镍矿市场延续强势，菲律宾Eramen矿山1.3%品位招标价达51 - 52美元/湿吨，印尼内贸升水高位运行，市场看涨情绪浓厚 [2] - 菲律宾矿山报价坚挺，Eramen矿山1.3%最新招标价报至FOB52美元/湿吨起，市场观望情绪浓；发往印尼的Ni:1.4%品位CIF价格涨至67 - 69美元/湿吨，上涨4 - 5美元 [2] - 印尼内贸市场供应紧张加剧，冶炼厂刚需补库，当地镍矿供应吃紧，火法矿升水拉涨至35 - 39美元/湿吨 [2] 现货方面 - 日内镍价小幅回落，精炼镍现货成交一般；贸易商更换报价合约至沪镍2604合约，各品牌精炼镍现货升贴水因换月补月差整体下跌 [3] - 金川镍升水变化 -400元/吨至8150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至 -50元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [3] - 前一交易日沪镍仓单量为53158（ - 19）吨，LME镍库存为289506（+1698）吨 [3] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026年2月26日不锈钢主力合约2604开于14220元/吨，收于14265元/吨，成交量为103479（+1063）手，持仓量为77985（ - 4171）手 [5] - 昨日不锈钢主力合约震荡偏强、小幅收涨，受印尼镍矿配额削减预期推升镍价带来成本端强支撑，外盘伦镍走强、镍矿升水走高及下游需求初显回暖提供利好；但国内不锈钢高库存、多头减仓离场，下游复工偏慢、现货成交清淡限制价格上行空间，多空博弈下盘面震荡偏强 [5] 现货方面 - 受期货端强势带动，市场信心增加，现货报价上探，但成交较前两日回落 [6] - 无锡市场不锈钢价格为14400（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14400（+100）元/吨，304/2B升贴水为155至355元/吨 [6] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化7.50元/镍点至1077.5元/镍点 [6] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [7] - 跨期：无 [7] - 跨品种：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7]

行业核心观点 - 印尼镍冶炼行业面临严重的镍矿供应紧张危机 若供应持续紧张 多家冶炼厂可能面临停产风险 并可能阻碍电池及电动汽车产业的其他投资 [1] - 尽管印尼拥有全球约45%的镍储量 但国内供应未能跟上冶炼产能的快速扩张 导致加工企业大幅增加从菲律宾的镍矿进口 [1] - 若不严肃应对这场供应危机 印尼的黄金机遇期恐将溜走 [1] 市场地位与产能 - 印尼占据全球镍市场60%以上份额 已成为不锈钢和电池材料行业的重要参与者 [2] - 2020年实施的镍矿出口禁令助力印尼吸引镍下游产业投资 [1] - 印尼冶炼产能2024年预计已达到180万吨二级镍和约39.5万吨一级镍 较2017年仅25万吨二级镍冶炼产能实现飞跃性增长 [1] 供应紧张现状与原因 - 国内镍矿供应未能跟上冶炼厂快速扩张的步伐 导致矿产供应与工业需求的失衡日益加剧 [1][2] - 随着冶炼厂对镍矿需求激增 政府将采矿生产配额有效期从三年缩短至一年 进一步收紧了国内供应 [2] - 随着数百家冶炼厂持续扩张 矿业配额需求激增 而采矿作业规划周期却在缩短 [2] 进口依赖与趋势 - 印尼镍加工企业已大幅增加从菲律宾采购镍矿的规模 [1] - 2024年印尼从菲律宾进口镍矿超过1040万吨 [1] - 预计2025年从菲律宾的镍矿进口量将增至约1500万吨 [1] 潜在影响与风险 - 若镍矿供应持续紧张 镍矿价格可能暴涨 [1] - 冶炼厂将因高昂生产成本面临停产风险 [1] - 若缺乏坚实的上游规划 进口镍矿的荒谬局面将持续困扰印尼的宏伟蓝图 [2] 建议与呼吁 - 敦促印尼政府优先审批冶炼厂关联矿山的采矿生产配额申请 [2] - 政府还需加强勘探力度 提升采矿技术能力和合规水平 [2] - 必须确保在这个镍资源丰富的国度 本土工业的原材料绝不能短缺 [2]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13050元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 基差550元/吨，日环比下跌90元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾镍矿采购受降雨影响装船受阻，暂未成交 [1] - 印尼6月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.02美元，升水预计维持不变 [1] - 镍铁价格持稳，贸易商出货价960-970元/镍（舱底含税），铁厂成本倒挂且有减产意愿 [1] - 铬铁价格弱稳，工厂调价意愿低，贸易商低价出货较多 [1] 供应情况 - 5月国内43家不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，月环比减少0.4%，同比增加5.8% [1] - 其中300系排产177.6万吨，环比减少2.6%，同比增加7.5% [1] - 4月不锈钢粗钢产量350.25万吨，300系产量182.43万吨 [1] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存51.08万吨，周环比减少2.02万吨 [2] - 6月4日不锈钢期货库存124391吨，周环比减少10220吨 [2] 市场逻辑 - 现货市场交投偏弱，终端采购以刚需为主 [3] - 菲律宾镍矿装船受阻，印尼镍矿供应偏紧 [3] - 镍铁价格弱稳，铁厂减产意愿增强 [3] - 5月钢厂削减300系产量，但供应过剩格局未改 [3] - 需求修复缓慢，制造业订单回暖较慢 [3] - 社会库存和仓单减少，库存压力稍缓 [3] 操作建议 - 主力参考区间12600-13200 [4] - 短期观点偏弱震荡 [4]