核心观点 - 非银金融行业维持买入评级，证券板块长线资金入市与产品创新稳步推进、稳市机制持续完善，关注板块修复机会 [4][1] - 保险板块估值仍处于历史低位，叠加部分资产股息属性具备避险价值，建议关注板块后续机会 [2] - 中长期资金持续入市、流动性风险防范机制完善及ETF产品创新有利于稳定市场预期，为券商经纪、机构交易、财富管理及投行业务创造有利条件 [1] - 保险板块低估低配格局延续，股息安全边际与机构欠配格局未变，后续仍具备明确估值修复空间 [2] 一、本周表现 - 截至2026年11月13日，上证指数报3634.35点跌0.41%，深证成指报10968.79点跌1.85%，沪深300报4016.29点跌0.94%，创业板指报2426.08点跌1.59% [12] - 中信II证券指数单周跌2.84%，中信II保险指数单周跌1.32% [12] - 保险板块跑输沪深300指数（本周下跌0.94%）[2] - 本周部分科技板块或阶段性企稳，对保险板块带来短期压制 [2] 二、证券行业动态及点评 - 本周沪深两市日均成交额1.66万亿元，环比下降11.3%；沪深两融余额2.30万亿元，环比下降0.2% [1] - 11月12日证监会及上交所在2026年上海证券交易所国际投资者大会上强调完善稳市机制、拓宽中长期资金入市渠道及丰富投资产品供给 [1] - 证监会表示将持续深化资本市场投融资综合改革，用好用足两项结构性货币政策工具，支持上市公司回购增持，促进融资融券逆周期调节功能发挥 [16] - 年初以来社保、年金、保险等中长期资金净买入A股超过6000亿元，上市公司分红回购规模超过同期IPO与再融资金额 [1][18] - 截至2026年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超过1.7万亿元，较2025年末增长13% [1][18] - 首批9只沪市主动ETF近期完成发行即将挂牌上市，科创板上市ETF共134只，总规模近3700亿元 [18] - 境外投资者持有沪市流通市值超过2万亿元，同比增长8.7% [1][18] - 11月11日人民银行发布三季度货币政策执行报告，明确加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，并进一步说明债市非银大额赎回互换便利的运行机制 [1] - 债市非银大额赎回互换便利主要针对资管机构面临群体性赎回压力、债券市场出现系统性流动性风险的特定情景，支持符合条件的机构借入央行票据开展回购融资，有助于阻断"赎回—抛售"负向循环 [19] - 11月13日公布金融数据显示，前十个月社会融资规模增量累计28.61万亿元，其中企业债券净融资3.1万亿元同比多增1.27万亿元，非金融企业境内股票融资5705亿元同比多增1842亿元 [19] - 香港交易所2026年ETF峰会披露，截至2026年10月底香港市场共有246只ETF及29只杠杆及反向产品，ETP资产管理规模达6165亿港元，日均成交额达465亿港元同比增长23%创历史新高 [20] - 互联互通方面，2026年前十个月北向ETF日均成交额达50亿元人民币同比增长48%，南向ETF日均成交额达46亿港元同比增长8% [20] - 香港ETF市场规模扩张、交易活跃度提升反映跨境指数投资需求持续增长，有望为国际业务布局领先的头部券商带来跨境经纪、机构交易及产品服务机会 [20] - 建议关注中信证券（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、华泰证券（AH）、国泰海通（AH）、财通证券、东方证券等 [1] 三、保险行业动态及点评 - 截至2026年11月13日我国10年期国债收益率为1.61%，较上周上行3BP [14] - 10月末社会融资规模存量同比增长7.2%、M2同比增长7.1%，金融总量保持合理增长、实体融资成本稳中有降 [14] - 长端利率仍处历史低位区间，叠加权益市场风险偏好阶段性修复，保险板块具备估值修复契机 [14] - 金融监管总局就《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，将董监高任职资格"负面清单"由15项扩至18项、首次系统纳入独立董事任职要求 [2] - 当前A股平安、国寿、太保、新华平均PEV估值处于近5年28%分位、近3年36%分位，估值处于低位 [2] - 随着各险企陆续开启2027年开门红，预计分红险等产品仍具备较强吸引力，叠加多元化产品布局推进，预计新单增长有望超过市场预期，负债端持续催化有望对板块股价上行形成正向拉动 [2] - 三季报业绩悲观预期已在前期持续调整中充分出清，利空兑现进一步夯实板块估值与股息率安全边际 [2] - 长端利率低位企稳叠加权益市场修复驱动资产端收益改善，预定利率动态调整与渠道治理深化推动负债成本进入下行通道，险企利费差改善逻辑持续兑现中 [2] - 个股建议关注中国平安（AH）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、新华保险（AH）、中国太平（H）[2] 四、重点公司估值与盈利预测 - 中国平安A股最新收盘价53.20元，合理价值70.92元，2026E/2027E EPS分别为6.44/7.38元，对应PE 8.26/7.21倍、PEV 0.60/0.55倍、ROE 10.94%/11.73% [9] - 新华保险A股最新收盘价50.55元，合理价值72.77元，2026E/2027E EPS分别为8.86/10.31元，对应PE 5.71/4.90倍、PEV 0.48/0.42倍、ROE 30.60%/31.60% [9] - 中国太保A股最新收盘价30.75元，合理价值45.24元，2026E/2027E EPS分别为4.99/5.61元，对应PE 6.16/5.48倍、PEV 0.44/0.41倍、ROE 14.47%/15.74% [9] - 中国人寿A股最新收盘价35.07元，合理价值47.86元，2026E/2027E EPS分别为4.03/4.39元，对应PE 8.70/7.99倍、PEV 0.62/0.56倍、ROE 19.60%/23.64% [9] - 中国人保A股最新收盘价7.53元，合理价值9.77元，2026E/2027E EPS分别为0.87/0.98元，对应PE 8.66/7.68倍、PB 1.11/0.97倍、ROE 15.27%/14.77% [9] - 中国财险H股最新收盘价15.91港元，合理价值21.48港元，2026E/2027E EPS分别为1.57/1.81元，对应PE 9.32/8.09倍、PB 1.04/0.96倍、ROE 13.20%/13.90% [9] - 友邦保险H股最新收盘价71.65港元，合理价值101.40港元，2026E/2027E EPS分别为0.51/0.62元，对应PE 18.26/15.02倍、PEV 1.33/1.22倍、ROE 12.80%/14.35% [9] - 中国太平H股最新收盘价17.27港元，合理价值29.34港元，2026E/2027E EPS分别为7.18/7.29元，对应PE 2.41/2.37倍、PEV 0.26/0.24倍、ROE 24.72%/23.06% [9] - 中信证券A股最新收盘价24.50元，合理价值30.08元，2026E/2027E EPS分别为2.41/2.78元，对应PE 10.16/8.81倍、PB 1.22/1.15倍、ROE 10.5%/11.4% [9] - 华泰证券A股最新收盘价17.09元，合理价值24.13元，2026E/2027E EPS分别为2.06/2.30元，对应PE 8.30/7.43倍、PB 0.78/0.72倍、ROE 8.6%/9.3% [9] - 国泰海通A股最新收盘价15.90元，合理价值23.19元，2026E/2027E EPS分别为1.63/1.84元，对应PE 9.75/8.64倍、PB 0.80/0.74倍、ROE 8.7%/9.2% [9] - 招商证券A股最新收盘价15.40元，合理价值21.95元，2026E/2027E EPS分别为2.24/2.44元，对应PE 6.88/6.31倍、PB 0.97/0.90倍、ROE 12.9%/12.6% [9] - 东方证券A股最新收盘价8.25元，合理价值12.03元，2026E/2027E EPS分别为0.67/0.72元，对应PE 12.31/11.46倍、PB 0.83/0.79倍、ROE 5.9%/5.5% [9] - 财通证券A股最新收盘价7.31元，合理价值10.51元，2026E/2027E EPS分别为0.72/0.85元，对应PE 10.15/8.60倍、PB 0.85/0.80倍、ROE 8.5%/9.2% [9] - 中国银河A股最新收盘价11.25元，合理价值14.16元，2026E/2027E EPS分别为1.29/1.51元，对应PE 8.72/7.45倍、PB 0.93/0.86倍、ROE 8.8%/9.6% [9] - 中金公司H股最新收盘价16.52港元，合理价值28.90港元，2026E/2027E EPS分别为2.92/3.25元，对应PE 4.87/4.37倍、PB 0.57/0.52倍、ROE 10.2%/10.4% [9] - 东方财富A股最新收盘价17.96元，合理价值24.55元，2026E/2027E EPS分别为0.98/1.12元，对应PE 18.33/16.04倍、PB 2.71/2.38倍、ROE 14.1%/13.9% [9]