全球手术机器人大会招商通知 - 第三届全球手术机器人大会将于2025年9月4-5日召开，设有个人奖项和企业奖项申报通道 [2] - 个人奖项面向医生、企业家和科研人员，企业奖项申报即将截止 [2] Inspire Medical Systems财务表现 - 2025年第二季度营收2.171亿美元（约合人民币15.6亿），同比增长10.8%，高于分析师预期的2.143亿美元 [4] - 调整后每股收益0.45美元高于预期，但净利润由去年同期980万美元转为360万美元净亏损 [4] - 运营费用同比增长15%至1.857亿美元，毛利率84.0%同比下降0.8个百分点 [4] - 公司下调全年营收预期至9.00-9.10亿美元（原预期9.40-9.55亿），调整后EPS预期降至0.40-0.50美元（原预期2.20-2.30美元） [2] - 库存达1.216亿美元，较去年底8010万美元显著增加，反映产品过渡期压力 [5] 股价与市场反应 - 业绩预警引发股价单日暴跌超40%至76.01美元，创近年最大跌幅 [3] 核心产品与商业化挑战 - Inspire神经刺激系统通过舌下神经电刺激治疗阻塞性睡眠呼吸暂停，全球累计治疗超10万人 [6][16] - 新一代Inspire V产品优化术式简化、设备集成度和远程管理能力，但市场转化速度低于预期 [12][17] - 产品过渡导致库存处理费用210万美元，叠加170万美元法律支出（含司法部调查和专利诉讼） [3][13] 行业竞争与专利纠纷 - 竞争对手Nyxoah的Genio系统构成直接竞争，公司正应对其专利侵权诉讼 [13] 公司战略与市场布局 - 美国已建立1435个植入中心和335个销售区域，并拓展欧洲、日本市场 [16] - 未来重点提升产品转化效率、国际市场渗透和医生教育培训 [16] - 2024年收入8.03亿美元，年均复合增长率超60%，2025年增长放缓 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为2.171亿美元，同比增长11%，其中美国收入2.072亿美元(增长10%)，国际市场收入990万美元(增长23%) [24] - 毛利率为84%，同比下降80个基点，主要由于210万美元的INSPIRE IV组件过剩费用影响 [24] - 营业费用1.857亿美元(增长15%)，包含1120万美元非现金股权激励费用和170万美元法律费用 [25] - 营业亏损330万美元，净亏损360万美元，每股亏损0.12美元 [26] - 调整后EBITDA 4410万美元(增长14%)，调整后每股收益0.45美元(增长40%) [27] - 现金及投资余额4.11亿美元 [28] - 全年收入指引下调至9-9.1亿美元(原9.4-9.55亿美元)，每股收益指引下调至0.4-0.5美元(原2.2-2.3美元) [14][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - INSPIRE V系统推出面临挑战，50%美国中心已完成SleepSync系统部署 [9][10] - 第二季度大部分销售仍为INSPIRE IV产品 [10] - INSPIRE V在新加坡临床试验显示手术时间减少20%，已采用该系统的美国中心植入量同比增长超20% [15] - 加速计研究显示INSPIRE V呼吸同步率达86% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入占比95%，增长10% [24] - 国际市场收入增长23%，表现优于美国市场 [24] - 美国覆盖348个区域和259名临床代表 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点推进INSPIRE V系统过渡，预计三季度末完成大部分中心转换 [10] - 增加直销和营销投入，预计全年DTC支出超1.15亿美元(增长20%) [42] - 成为美国耳鼻喉科学会企业合作伙伴，强化行业影响力 [18] - 提交Predictor研究论文，开发BMI和颈围算法简化患者筛选流程 [18] - 面临GLP-1药物潜在竞争，但认为长期将带来合格患者增加 [14][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年收入增速将超过2025年的12-13% [37][60] - 2026年OPPS规则提案显示Medicare报销率将提高4-5% [17] - 商业医保覆盖3亿人口中的90%已接受新CPT代码64568 [17] - 预计三季度收入环比增长1-3%，四季度季节性回升 [28][96] 其他重要信息 - 执行副总裁Randy Bann将于2026年1月退休 [19] - 面临司法部民事调查要求和专利侵权诉讼 [25] - 应收账款增加主要由于新计费系统过渡问题 [77] 问答环节所有的提问和回答 关于业绩指引调整 - 主要影响因素为INSPIRE V转换延迟和Medicare计费问题 [34][35] - EPS指引变化主要反映收入下降和营销投入增加 [41][82] 关于INSPIRE V过渡 - 预计2026年将恢复原有增长轨迹 [60][61] - 系统复杂性导致培训和实施周期延长 [65][66] - 已完成50%中心SleepSync部署 [35] 关于市场需求 - 患者等待INSPIRE V导致短期需求延迟 [12][54] - GLP-1药物影响难以量化但长期可能利好 [14][120] - 高BMI患者通过GLP-1减肥后可成为合格患者 [107] 关于财务细节 - 三季度指引反映过渡期挑战 [46][111] - 四季度季节性增长预期维持不变 [96][110] - 库存清理影响已计入下半年指引 [144] 关于竞争环境 - 未观察到显著利润率压力 [94] - 新CPT代码64568报销率提高缓解Medicare担忧 [113][114] - INSPIRE V手术效率提升可抵消报销变化 [114]

替尔泊肽（Tizepatide）核心信息 - 礼来公司开发的GIP和GLP-1受体双重激动剂，2023年11月获FDA批准作为减肥药（Zepbound™），此前已获批用于2型糖尿病（Mounjaro™）[2] - 目前效果最好的减肥药物，临床试验多次刷新减肥效果纪录[2] - 2025年7月在中国获批第三个适应症——成人肥胖患者的中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA），此前已获批2型糖尿病和肥胖症治疗[2] 临床试验SURMOUNT-OSA结果 - 3期双盲随机对照试验显示，替尔泊肽显著降低AHI、体重、低氧负荷、hsCRP浓度及收缩压，改善睡眠相关患者结局[7] - **未接受PAP治疗组（研究1）**： - AHI平均减少27.4次/小时（安慰剂组4.8次/小时），降幅达55.0%（安慰剂组5.0%）[8] - 平均体重减轻18.1%（安慰剂组1.3%）[8] - **接受PAP治疗组（研究2）**： - AHI平均减少30.4次/小时（安慰剂组6.0次/小时），降幅达62.8%（安慰剂组6.4%）[9] - 平均体重减轻20.1%（安慰剂组2.3%）[9] - 两项研究中70%参与者为男性，女性减重效果更优[11] 适应症与市场潜力 - OSA影响全球数亿成年人，多数未获诊断治疗，替尔泊肽有望成为首个药物治疗方法[12] - 52周治疗平均减重20%，半数以上患者OSA症状完全消失[2][8][9] 安全性数据 - 最常见不良事件为胃肠道反应（腹泻、恶心、呕吐或便秘），严重程度多为轻至中度[12] - 总体安全性与既往临床试验一致[12] 学术与监管进展 - 2024年4月17日礼来公布SURMOUNT-OSA阳性结果[3] - 2024年6月21日试验结果发表于《新英格兰医学杂志》[4]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和投资为3.43亿美元，而2024年12月31日为1.982亿美元 [23] - 2025年第一季度研发费用为3790万美元，2024年同期为3080万美元，主要因临床前和临床成本增加480万美元、薪酬费用增加280万美元，部分被临床供应、制造和监管成本降低50万美元所抵消 [24] - 2025年第一季度总务和行政费用为660万美元，2024年同期为460万美元，主要因薪酬费用增加120万美元和专业费用增加70万美元 [24] - 2025年第一季度其他收入净额为220万美元，2024年同期为390万美元，主要因货币市场基金和美国国债投资利息收入减少 [25] - 2025年第一季度净亏损为4220万美元，2024年同期为3150万美元，主要受上述费用因素影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 临床项目 - 关键试验LAUNCH HTN和ADVANCE HTN评估lorundarcet治疗高血压，均达到主要疗效终点，具有统计学意义和临床意义，安全性和耐受性良好 [6] - LAUNCH HTN试验中，50毫克每日一次的lorundrostat组在第6周时，安慰剂调整后收缩压降低9.1毫米汞柱，观察到的收缩压降低16.9毫米汞柱；第12周时，安慰剂调整后和观察到的收缩压变化分别为11.7毫米汞柱和19毫米汞柱 [14][15] - ADVANCE HTN试验中，50毫克每日一次的lorundrostat组在第12周时，安慰剂调整后收缩压降低7.9毫米汞柱，观察到的收缩压降低15.4毫米汞柱 [17] 探索性试验 - EXPLORER CKD试验评估lorundrostat治疗慢性肾病高血压，预计本季度公布顶线数据 [10][19] - EXPLORER OSA试验于2025年第一季度启动，评估lorundrostat治疗中重度阻塞性睡眠呼吸暂停 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 公司计划向FDA提交lorundrostat的新药申请，将关键试验和EXPLORER CKD试验数据纳入申请 [8][35] - 任命Eric Warren为首席商务官，领导商业战略，为lorundrostat可能的FDA批准做准备，并支持美国和美国以外市场的合作 [11] 行业竞争 - 公司认为目前可用的RAS导向疗法，包括盐皮质激素受体拮抗剂，不能充分解决醛固酮失调问题，lorundrostat有潜力成为新的醛固酮导向治疗方法 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队在临床项目上取得多个里程碑，对lorundrostat的临床数据和市场潜力感到兴奋，认为其有潜力帮助患者实现血压目标，降低心血管风险 [6][8] - 公司预计目前的现金、现金等价物和投资足以支持到2027年的临床试验、监管活动和公司运营 [24] 其他重要信息 - 公司在3月完成公开股权融资，筹集约2.012亿美元毛收入，增强了资产负债表 [12] - ADVANCE HTN试验详细结果发表在《新英格兰医学杂志》，并在ACC 25会议上展示；LAUNCH HTN数据已被接受在欧洲高血压学会会议上展示，并计划未来发表 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1：CKD试验中，lorundestat可接受的二级高钾血症最大水平是多少 - 公司未明确可接受的水平，关键是为患者提供血压和肾功能改善的益处，专科医生更关注整体治疗效果，且有管理高钾血症的手段 [27][28] 问题2：与by cadrostat相比，lorundestat在CKD试验中的疗效和安全性预期如何 - 难以预测，但预计lorundestat会有临床意义的血压降低，具体数据需等待试验结果 [30] 问题3：EXPLORER CKD研究如何融入监管提交策略 - EXPLORER CKD研究数据将作为lorundrostat NDA提交的一部分，为eGFR低至30的患者血压反应提供信息 [33][35] 问题4：EXPLORER CKD研究与关键试验中患者eGFR的差异及基准 - LAUNCH试验的平均eGFR高于ADVANCE试验，EXPLORER CKD试验旨在研究eGFR低至30的患者，目前尚需更多数据来明确eGFR与高钾血症风险的相关性 [39][40] 问题5：EXPLORER OSA数据是否会纳入申报文件 - 目前过早评论，公司对该研究解决未满足医疗需求感到兴奋，但尚未确定是否会纳入与FDA的讨论 [44] 问题6：广泛医生群体与合作伙伴需求的交集，以及公司对合作伙伴的期望 - 公司认为有4.7万名医生是推广lorundrostat的合适对象，公司希望找到能最大化美国内外市场机会的合作伙伴，帮助覆盖更多医生群体 [48][50] 问题7：最终提交NDA的关键因素 - 关键试验完成，开放标签扩展试验中大部分受试者完成52周治疗，以及与FDA在第四季度的预NDA会议讨论结果将为NDA提交时间提供指导 [53][54] 问题8：早期合作讨论情况及合作伙伴的限制因素 - 公司未更新合作讨论情况，但认为合作伙伴将是公司发展的一部分，会适时提供更新 [60] 问题9：如何利用合作伙伴实现lorindostrat的销售潜力 - 公司专注于高血压治疗，同时探索相邻领域如阻塞性睡眠呼吸暂停和高血压肾病的价值，合作伙伴可在商业和开发方面提供支持 [63][64] 问题10：高血压指南何时会纳入LAUNCH和ADVANCE HTN数据 - 公司无法确定具体时间，需参考历史先例，指南委员会通常会对有价值的创新做出响应 [68] 问题11：EXPLORER CKD试验主要关注什么 - 安全性是关键分析要素，预计会看到临床意义的血压降低，并提供25毫克每日一次剂量的更多信息 [70][71] 问题12：高血压试验的亚组分析计划及时间 - 公司将继续深入分析关键试验和EXPLORER CKD试验数据，以确定lorundrostat的理想适用人群，目前已看到不同亚组患者的良好反应 [76][77] 问题13：OSA试验四周终点与预期改善时间的一致性，以及有临床意义和竞争力的AHI降低幅度 - 预计四周时会看到呼吸暂停低通气指数（AHI）改善，公司试验设定的目标是30%的降低幅度，同时会关注夜间血压降低对不良临床结局风险的影响 [78][80] 问题14：EXPLORER CKD试验患者群体与Bowringer研究的差异，以及vikadrostat的UACR降低数据是否可作为参考 - EXPLORER CKD试验招募的是低eGFR和高血压患者，与Bowringer研究人群不同，公司将继续探索慢性肾病不同亚组的治疗差异 [85][88]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度递延一次性贴片相关收入60万欧元，确认收入130万欧元，全年确认收入450万欧元 [27][28] - 2024年第四季度总运营亏损1830万欧元，2023年第四季度为1080万欧元，主要因研发支出加速、商业和临床活动持续开展以及美国商业投资加速 [28] - 截至2024年12月31日，现金状况保持强劲，为8560万欧元，2023年底为5770万欧元，包括第四季度初通过股权融资获得的2460万欧元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 若不考虑递延收入影响，2024年第四季度收入为190万美元，较2024年第三季度增长46%；全年收入为510万欧元，较2023年增长18% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在欧洲的增长主要由德国商业战略的持续执行推动，2024年12月在英国和阿联酋推出Genio系统 [22][24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划本月底或2025年3月底前获得FDA批准，在美国推出Genio系统，采用双管齐下策略，一是针对高容量HGNS植入中心，二是与睡眠医生建立强大的转诊网络 [17][18][31] - 公司将利用已确定的CPT代码64568进行定价，与现有HGNS技术保持一致，并将努力优化该代码，使其更具吸引力 [20][31][38] - 公司将进一步提高Genio在德国和英国的渗透率，并有选择地向阿联酋等新的国际市场扩张 [33] - 与竞争对手相比，Genio在临床效果、安全性和睡眠姿势有效性方面具有优势，且拥有独特的双侧刺激技术 [8][14][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司变革性的一年，取得了巨大进展，公司为未来做好了充分准备 [7] - 2025年将是公司增长的变革性一年，公司将在美国市场取得重大进展，并进一步扩大国际市场 [33] 其他重要信息 - 公司的DREAM研究达到主要和次要终点，证明Genio对阻塞性睡眠呼吸暂停患者具有最佳效果，AHI应答率为63.5%，ODI应答率为71.3%，总体AHI中位数降低70.8% [8] - Genio是唯一有临床证据证明其在任何睡眠姿势下都能保持疗效的疗法，仰卧位睡眠时AHI中位数降低66.6%，非仰卧位睡眠时降低71% [11] - Genio产生了显著比例的超级应答者，82%的受试者AHI得分降至15以下，有效降低了患者的死亡率和心血管风险 [12][13] - Genio的严重不良事件率为8.7%，具有良好的安全性 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司使用CPT代码64568的报销策略是否足以推动Genio的强劲采用 - 公司很高兴能确定该代码，认为这是美国市场推出的重要一步，但仍需在编码和定价方面做更多工作，以使其对医生更具吸引力，同时将探索优化产品差异化以提高吸引力 [37][38] 问题2: 如何看待美国市场推出的轨迹和新账户开设的目标 - 参与临床研究的医生对Genio表现出积极态度，公司有50人的销售团队已准备好推出，将首先针对300 - 350个高容量HGNS账户，预计在12 - 18个月内覆盖这些账户 [42][43][44] 问题3: 为何仍对3月底前获得FDA批准有信心，以及对标签的看法 - 公司与FDA的沟通一直很积极，目前处于标签讨论阶段，90天的审查时钟即将结束，因此仍有信心在3月底前获得批准；公司希望在标签中体现Genio的独特性，如仰卧位数据，并认为CCC不应作为禁忌症 [50][51][52] 问题4: 如何看待商业支付方加入的情况，以及是否需要真实世界数据来推动采用 - 预计在第三、四季度会有首批商业支付方加入，政府支付方如CMS和Medicare预计从一开始就会支付；公司将继续收集真实世界数据，以更好地阐述技术的临床和经济合理性 [57][69] 问题5: 公司的制造供应链是否足以满足批准后的需求 - 公司在美国制造产品，拥有大量库存，无需全球运输，因此对满足需求有信心 [63][64] 问题6: 对于最初的75名医生，Genio的吸引力在哪里 - 在德国的经验表明，为医生和患者提供HGNS植入选择、双侧刺激技术、无需手术升级系统以及高患者依从性是Genio的主要吸引力 [79][80][81] 问题7: DREAM研究的发表时间和ACCESS研究的招募情况 - DREAM研究已提交发表，预计在未来几个月内发表在领先医学期刊上；ACCESS研究预计在年中完成招募，2026年底或2027年初可能进行标签扩展 [83][84] 问题8: 如果到4月1日仍未收到FDA批准的消息，可能的原因是什么 - 公司仍有信心在3月底前发布批准消息，FDA有10天的宽限期，但目前没有迹象表明会适用该宽限期 [89][90] 问题9: 如何评估Medicare报销范围内的患者机会，以及在早期推出过程中是否会遇到障碍 - 大约20% - 30%的支付由Medicare完成，公司对使用该代码获得CMS的接受有信心，认为由于有既定的CPT代码，报销过程会相对较快，且公司正在与AAO合作并参与早期支付方计划以提供支持 [94][96] 问题10: 为何公司认为Genio适合CPT代码64568 - 公司的Genio产品有脉冲发生器，与代码描述的区别仅在于脉冲发生器是外部的，而不是内部的 [100] 问题11: 未来新患者植入中递延收入的比例是多少，以及是否需要患者合规使用贴片才能记录递延收入 - 递延收入占Genio植入总售价的比例较小，且该比例将随着一次性贴片成本和价值的降低而继续下降；递延收入将在患者使用设备并发货时记录，无需特定的合规指标 [102][103]