报告核心观点 - 介绍金融期权与商品期权隐含波动率指数的计算方式及隐波指数与历史波动率差值的含义，前者反映隐波走势，差值大小体现隐波相对历史波动率高低 [3] 报告各部分总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 - 展示多种金融与商品期权的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV）在不同时间的走势，涉及300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融期权，以及豆粕、玉米、棉花等商品期权 [4] 隐波指数分位数与波动率价差分位数排名图 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高表示当前隐波偏高，分位数低表示隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 隐含波动率分位数排名与历史波动率分位数排名 - 给出1000位指的隐含波动率分位数为44.0 [7]

报告核心观点 - 介绍金融期权和商品期权隐含波动率指数含义及隐波指数与历史波动率差值的意义 [3] - 指出隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低，波动率价差指隐波指数与历史波动率 [5] 相关目录总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 隐波指数分位数与波动率价差分位数排名图 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率 [5]

系列期权产品定义与功能 - 系列期权是在常规期权未覆盖的到期月份增挂以近月交割期货为标的的期权合约，使期权合约能够覆盖12个到期月份[2] - 系列期权解决了常规期权到期月份覆盖不全的痛点，满足了产业对时间准确、成本低廉、月份灵活的风险管理需求[2] - 系列期权在全球商品期权市场中广泛出现在农产品期权市场，这与农产品的自然周期性和产业对成本的敏感性有关[2] 玉米与豆粕系列期权上市详情 - 大连商品交易所公告，豆粕、玉米系列期权合约将于2026年2月2日（即1月30日夜盘）起挂牌交易[3] - 玉米和豆粕是我国农业产业链中的核心商品，涉及饲料、养殖、粮油加工等多个国民经济领域[3] - 即将上市的玉米和豆粕系列期权与已上市的白糖系列期权类似，都是在现有常规期权基础上，对最近一个月的期货加挂早于期货两个月到期的期权合约，以补足每月到期的期权[3] - 豆粕和玉米系列期权挂牌比白糖系列期权早一个月，大约存续3.5个月，而白糖系列期权大约存续2.5个月[4] 白糖系列期权市场表现与影响 - 郑州商品交易所于2025年3月正式上市交易白糖系列期权，成为国内首个实施该机制的商品期权品种[6] - 自上市以来，白糖系列期权的日均成交量稳步增长，截至2025年12月18日，SR2603对应的系列期权成交量已占常规期权成交量的29%左右[6] - 系列期权不仅是合约数量的增加，而且重塑了商品期权市场的运行逻辑[6] 系列期权对专业投资者的意义 - 系列期权打开了跨期组合的操作空间，使投资策略更加多样化[6] - 连续月份覆盖后，期权波动率曲线变得平滑连续，同一标的期货的期权合约波动率合理期限结构关系更加稳定，便于构建商品期权波动率曲面交易策略[6] - 系列期权上市后，商品期权具有了相同标的的两个近月期权，可以使用类似股指期权的插值法构建隐含波动率指数，剔除期限结构影响，更好地反映该品种隐含波动率情况[7] 系列期权对套保企业的意义 - 系列期权使月份匹配更加精细化，提升了套保效率[7] - 例如，贸易商不仅可以为在途货物购买短期看跌期权管理短期价格波动风险，而且可以通过远月期权锁定远期销售利润，在保持业务灵活性的同时有效控制库存贬值风险[7] 系列期权对场外市场的意义 - 系列期权为风险管理子公司对冲风险提供了更丰富的对冲工具，有利于场外市场形成更加合理的报价[8] - 例如，对于执行期为4月15日至7月15日的亚式期权，系列期权上市后可以更精确地使用4月、5月、6月、7月系列期权构建更匹配的对冲组合，显著降低对冲成本和风险[8] 系列期权推广的行业意义 - 从白糖到玉米、豆粕，系列期权的推广是中国衍生品市场迈向精细化、专业化的重要标志[8] - 这种连续性设计使衍生工具更加贴合实体经济的真实需求，2026年的中国农产品衍生品市场，将是一个合约连续覆盖、策略精细多样、参与者结构完善的市场[8] - 风险管理工具的逐步完善，对农产品产业链的稳定起到重要作用[8]

报告核心内容 波动率指数定义 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [2] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] 各品种波动率数据展示 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、日糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、原油、菜粕、棕榈油等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）以及两者差值（IV - HV差）的相关数据 [3] 隐波分位数与波动率价差相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [4] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [4] 各品种隐波分位数排名数据 - 报告给出了300股指、50ETF、PTA、玉米、天胶、PVC、日糖、铁矿石、白糖、棉花等品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名数据 [5]

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 相关数据总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等多种金融和商品期权的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV）走势 [4] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 给出了300股指、50ETF、PTA、甲醇等品种的隐含波动率分位数和历史波动率分位数排名，如300股指隐含波动率分位数为0.89、0.41，50ETF为0.65、0.41等 [5][6]

分组1：报告对波动率的定义说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差即隐波指数与历史波动率的差值 [5] 分组2：波动率指数及价差走势相关 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、沪金、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油、菜粕等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）的走势 [4] 分组3：隐波分位数与波动率价差分位数排名相关 - 报告展示了部分品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名，如300股指隐波分位数为0.83，50ETF为0.74等 [5][6][8]

分组1：隐含波动率指数与历史波动率相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [2] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] 分组2：隐波分位数与波动率价差相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [4] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [4] 分组3：部分品种隐含波动率分位数情况 - 300股指隐含波动率分位数为0.84 [4] - 50ETF隐含波动率分位数为0.89 [5] - PTA隐含波动率分位数为0.52 [5] - 天胶隐含波动率分位数分别为0.38、0.40、0.30 [5] - PVC隐含波动率分位数为0.25 [5] - 甲醇隐含波动率分位数为0.13 [5] - 白糖隐含波动率分位数为0.03 [5] - 50ETF隐含波动率分位数为0.93 [7]

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [4] 相关数据总结 隐含波动率、历史波动率及其价差 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、豆油、棕榈油、菜粕等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及二者差值（IV - HV差）的情况 [3] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 报告给出部分品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名数据，如PVC五年隐含波动率分位数为0.41，PTA为0.91等 [5]

分组1：隐含波动率指数相关 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数与波动率价差相关 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [13] - 波动率价差指隐含波动率指数与历史波动率的差值 [13]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小表示隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐含波动率分位数及相关含义 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [21] - 波动率价差指隐含波动率指数与历史波动率的差值 [21] 分组3：各品种隐含波动率分位数数据 - PTA隐含波动率分位数为0.84，PVC为0.75，关键为0.77，罗祥为0.74，好为0.60，48为0.49，玉米为0.42，棉花为0.39，300版指为0.13，50ETF为0.13，线为0.06，30012指为0.32，7588为0.04，SOETF为0.30，玉米为0.04，铁矿石为0.13，白糖为0.03、0.08，互指神运为0.01 [23]