永安期货期权总部 更新时间: 2025/7/29 、隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 70 -300股指IV -- 300股指 HV IV-HV美 - 50ETF IV 50ETF HV IV-HV美 - 1000股指 IV -1000股指HV 500ETF HV 500ETF IV 日银 IV 日银 HV IV-HV 0 2022/4/7 2023/4/7 2021/4/7 2024/4/7 2025/4/7 -豆粕 IV IV-HV差 空期 HV IV-HV美 玉米IV 玉米 HV 50 50 20 40 10 0 40 2019/1/28 2020/1/28 2021/1/28 2022/1/28 2022/1/28 2021/1/28 22/1/28 40 80 70 30 棉花 HV IV-HV套 棉花 IV 60 20 50 10 ...

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小表示隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐含波动率分位数及相关含义 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [21] - 波动率价差指隐含波动率指数与历史波动率的差值 [21] 分组3：各品种隐含波动率分位数数据 - PTA隐含波动率分位数为0.84，PVC为0.75，关键为0.77，罗祥为0.74，好为0.60，48为0.49，玉米为0.42，棉花为0.39，300版指为0.13，50ETF为0.13，线为0.06，30012指为0.32，7588为0.04，SOETF为0.30，玉米为0.04，铁矿石为0.13，白糖为0.03、0.08，互指神运为0.01 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.6.28 - 2025.7.4）商品期权市场活跃度提升，日均成交量和持仓量环比均上涨，标的期货以上涨为主，部分商品隐波受“反内卷”影响大幅上升，不同品种呈现不同涨跌、波动和市场情绪特征，投资者可关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并合理利用不同市场情况布局策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 682 万手、持仓量 986 万手，环比分别+31.43%和+14.86% [1][7] - 日均成交活跃品种有工业硅、玻璃、纯碱，8 个品种成交增长超 100%，多晶硅、工业硅、玻璃增长显著，对二甲苯、合成橡胶、锡成交量下降明显 [1][7] - 日均持仓量较高品种为纯碱、玻璃和豆粕，多晶硅日均持仓量环比增长 121%，建议关注交易活跃品种机会 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货以上涨为主，工业硅、烧碱、螺纹钢涨幅较高，红枣跌幅较高 [2][15] - 市场波动：受“反内卷”影响部分商品隐波大幅上升，39 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下，高位品种如工业硅等警惕单边风险、关注做空波动率机会，低波品种如铁矿石等买权价格低，产业客户可布局保险策略 [2][15] - 期权市场情绪：红枣等品种成交量 PCR 处于历史高位，短期看跌情绪强，注意回调风险；镍等品种成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中。碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪高；铜等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][15] 主要品种重点数据一览 - 展示各品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年上半年我国商品期权市场成交重拾增长动能，受美国关税政策等影响商品波动水平提升，下半年国际宏观环境不确定性大，国内经济有增长韧性但面临挑战，建议对不同品种采取相应期权策略[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1 商品期权市场成交一览 - 市场扩容步伐放缓，新品种供给进入精耕细作阶段，铸造铝合金期权 6 月 10 日上市，纯苯、丙烯等征求意见，胶版印刷纸等或成年内增量，全市场已上市 53 个期权品种[11] - 市场重拾增长动能，截至 6 月 15 日累计成交量达 5.95 亿手，同比增 49%，各月日均成交量超 2024 年同期，3 - 6 月日均成交量维持高位[14] - 各品种活跃度“普涨小跌”，近 77%品种日均成交量同比增长，10 个核心品种日均成交量超 20 万手，PTA 领跑，烧碱等增速快、增量大，甲醇等成交回落[18] - 场外商品期权市场维持去年同期水平，1 - 5 月成交名义金额下滑 19.97%，持仓名义金额先降后小幅反弹又回落，场内外市场呈“增速剪刀差”[22] - 2025 年上半年场外期权成交结构相对稳定，农产品占比最大，贵金属占比最小，与场内市场形成差异[23] 波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平 历史波动率 - 以 2025 年首个交易日收盘价为基准，51 个标的期货中 18 个收涨、33 个收跌，能源化工等以下跌为主，贵金属和农产品以上涨为主，黄金、锡等涨幅大，氧化铝、工业硅等跌幅大[29] - 9 个品种振幅扩大，氧化铝、玻璃等振幅大，玉米、铅等振幅小，上半年商品市场共振波动源于美国关税政策变化，4 月 7 日商品指数 20 日历史波动率大幅上涨，后随关税下调信号回落[29][35] 隐含波动率 - 51 个期权品种中 24 个当前隐波低于年初，原油化工等隐波以上升为主，农产品以下降为主，有色金属等涨跌互现，原油、苯乙烯等隐波上涨居前，铁矿石、苹果等下跌居前[37] - 19 个品种隐波振幅较去年扩大，能化等隐波振幅大，提供更多波动率交易机会，原油、PTA 等隐波振幅大，螺纹钢、白糖等振幅小[37] - 贵金属近期有所降温，黄金价格强势但隐含波动率先低后升再降，白银受工业属性拖累涨幅弱于黄金，后市贵金属市场不确定性大，关注波动率交易机会[43][44] - 能源化工受地缘政治与政策博弈影响价格波动大，原油价格先冲高后回落再反弹，期权隐含波动率“急涨急跌”，能化其他品种与原油隐波走势趋同但幅度收窄[45] - 有色、黑色金属隐含波动率上半年分化，有色金属波动大，黑色金属低位徘徊，新能源金属先随大盘后独立上涨再回调，下半年不同金属可采取不同策略[47] - 农产品油脂油料板块波动率去年 10 月后震荡下行，受政策交替影响，玉米等农产品隐波上半年处于低位，4 月中美关税调整带动短暂反弹后回落，下半年或面临多重驱动因素，关注 7 - 8 月政策窗口期和天气变化[50][51] PCR 情绪指标 - PCR 包括成交量、持仓量和成交额 PCR，从不同角度揭示市场参与者对认沽与认购期权偏好，为投资者提供市场情绪参考，通常成交量、成交额 PCR/成交量 PCR 与标的资产价格走势呈反比，持仓量 PCR 呈正比[53] - 对 2025 年上半年期权情绪指标与标的期货收盘价相关性分析显示，成交量 PCR 中镍、螺纹钢呈中度负相关，氧化铝、多晶硅呈中度正相关；成交额 PCR/成交量 PCR 与标的资产收盘价相关性下降；持仓量 PCR 中橡胶、烧碱高度正相关，部分品种相关性提升[54] - 我国商品期权情绪指标 PCR 对标的期货价格走势有一定指示性，成交量 PCR 指标在更多品种中有效，持仓量 PCR 相关性系数可能更高，但分析应综合多方面数据以提高准确性和策略有效性[63] 2025 下半年展望与期权策略推荐 国际宏观环境展望 - 2025 年上半年全球大宗商品市场受国际贸易政策影响预期共振，5 月 12 日中美经贸会谈结果好于预期，部分商品和市场情绪修复，下半年关税影响机制将转变，需关注中美及美国与其他国家关税谈判、美国财政与货币政策协同及地缘政治局势[66] - 美国关税政策旨在缩减贸易赤字、缓解财政债务压力和遏制伙伴产业发展，历史上贸易摩擦不断升级，当前全球贸易环境仍具不确定性，积极情景下关税或下调，受阻则可能加剧不稳定[67][68] - 特朗普政府财政政策延续扩张，“大美丽法案”包含减税、削减社保教育支出、强化国防等内容，预计将增加约 3 万亿美元政府债务，综合测算财政赤字可能净增加约 0.2 万亿美元[71] - 美联储 6 月 19 日维持联邦基金利率不变，上调中期通胀展望，下调今明两年 GDP 增速预期，点阵图维持降息两次预测但不降息阵营人数增加，美国经济可能进入类滞胀状态，美联储大概率维持现有立场，政策转向宽松可能性取决于劳动力市场[74][75] 国内宏观环境展望 - 2025 年上半年中国经济有增长韧性但价格驱动偏弱，GDP 增速稳健，CPI 受食品和能源价格拖累整体偏弱，核心 CPI 有韧性，PPI 延续下行，部分行业有积极变化[81] - 消费整体表现有韧性但持续性待察，1 - 5 月社会消费品零售总额和服务零售额平稳增长，5 月增速加快，得益于以旧换新政策，但政策可能提前透支需求，拉动效应或边际递减[87][88] - 出口上半年强劲增长，1 - 5 月货物贸易进出口总额同比增 2.5%，出口增 7.2%，但 5 月外贸增速回调，区域和商品结构分化，下半年外需有退坡压力，关注出口导向型和进口依赖度高商品风险[92][93][94] - 投资方面，1 - 5 月固定资产投资累计同比增 3.7%，制造业和基建投资增速较高但回落，房地产开发投资调整，基建投资高增长得益于财政政策，下半年有望稳定，新型政策性金融工具将支持新兴领域，为基建和服务消费提供动能[96][97] 部分品种期权策略推荐 - 黄金原油：关注升波和降波机会，期权交易可捕捉市场波动率，特殊事件可布局买入跨式或宽跨式期权组合，无预告事件可关注波动率回归机会，构建方向性卖出期权策略[99][100][101] - 黑色建材、新能源金属等供给过剩品种：以熊市价差及期权合成期货空头策略为主，建材需求疲软，新能源金属供给有复产压力，可逢高布局熊市价差策略或期权合成期货空头策略，两种策略风险收益特征不同[103][104][105] - 等待多头机会的品种：以买入看涨期权进行替代性左侧布局，铜供给收紧、需求分化，油脂市场或因政策调整迎来价值重估，可买入看涨期权降低初始资金占用，初期构建卖出宽跨式组合对冲时间价值损耗，行情启动后转换策略[107][108][109]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：各品种隐含波动率与历史波动率走势图 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、IFB、日银、查期、玉米、日糖、棉花、橡胶、PTA、原油、铝、甲醇、铁矿石、中国、PVC、螺纹钢、尿素、棕榈油、锌、日油、采租等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）的走势图 [4][5][6][7] 分组3：隐含波动率分位数排名 - PTA隐含波动率分位数为0.71，历史波动率分位数为0.84；50ETF隐含波动率分位数为0.11，历史波动率分位数为0.12；300股指隐含波动率分位数为0.07，历史波动率分位数为0.01等多个品种的分位数排名情况 [20]

我国期货市场对外开放新举措 政策核心内容 - 中国证监会宣布自2025年10月9日起允许合格境外投资者(QFII/RQFII)参与场内ETF期权交易 交易目的限于套期保值 [1] - 国内期货交易所(上期所 郑商所 大商所)同步响应 自2025年6月20日起扩大合格境外投资者可交易商品期货 期权品种范围 [1] - 政策目标是优化合格境外投资者制度 便利境外配置型资金运用风险管理工具 提升外资投资A股的稳定性 [1] 新增开放品种详情 - 本次新增开放16个商品期货 期权合约 包括上期所的天然橡胶 铅 锡 郑商所的玻璃 纯碱 硅铁 大商所的乙二醇 液化石油气等品种 [2] - 合格境外投资者可参与品种数量从75个增至91个 占我国已上市期货及期权品种(146个)比例超60% [2] - 中国证监会主席吴清表示将尽快把QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个 [2] 历史开放进程 - 2020年9月首次允许合格境外投资者投资金融期货 商品期货 期权等品种 [3] - 2021年10月新增开放商品期货 商品期权 股指期权三类品种 [3] - 2022年9月正式落地合格境外投资者参与41个商品期货 期权及股指期权交易 [3] - 2025年2月曾扩大23个品种开放 广期所同期开放工业硅 碳酸锂 多晶硅等新能源品种 [2] 市场影响与专家观点 - 截至2024年末 境外有效客户数同比增长17% 持仓量同比增长28% [4] - 专家认为政策反映监管层加快推进期货市场国际化的态度 有助于我国从区域定价中心向全球定价中心迈进 [4][5] - ETF期权开放首次为行业主题型ETF投资者提供定制化对冲工具 直接回应主权基金 养老金等配置型外资的风险管控诉求 [5] - 政策标志着我国期货市场对外开放进入工具多元化 风险管控精细化的新阶段 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）商品期权市场成交稳定 日均成交量和持仓量环比分别降3%和10% 建议关注交易活跃品种机会 部分品种涨幅高 部分跌幅大 多数商品隐波小幅上升 部分品种隐波处高位或低位 不同品种成交量和持仓量PCR反映出不同市场情绪[2][3][13] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量604万手 日均持仓量867万手 环比分别降3%和10% [2][7] - 日均成交活跃品种有PTA、苯乙烯、纯碱 3个品种成交增长超100% 苯乙烯、LPG、棕榈油增长显著 多晶硅、工业硅成交量下降明显 [2][7] - 日均持仓量较高品种为豆粕、纯碱、玻璃 苯乙烯、白银、LPG持仓量环比增长迅速 [2][7] 2、本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：33个品种周度收涨 原油、苯乙烯、LPG涨幅高 纯碱、尿素、烧碱跌幅高 [3][13] - 市场波动情况：多数商品隐波小幅上升 28个品种隐波环比下滑 33个品种当前隐波位于历史50%分位以下 LPG等品种隐波位于高位 植物油脂等品种为低波品种 [3][13] - 期权市场情绪：工业硅等品种成交量PCR处于历史高位 市场短期看跌情绪强 黄金等品种成交量PCR处于历史低位 短期看涨情绪集中 菜粕等品种持仓量PCR位于历史高位 市场看跌情绪高 烧碱等品种持仓量PCR位于历史低位 市场看涨情绪积累 [3][13] 3、主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种关键数据 包括成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [17] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [22][24] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [26][32] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [35][36] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [41][42] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [49][53] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [59][58] 3.3、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [62][67] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [70][71] 3.4、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [78][84] - **氧化铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [88][90] 3.5、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [105][107] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表 [114][115]

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低，波动率价差为隐波指数与历史波动率之差 [17] 相关数据 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、豆粕、玉米、日糖、棉花、橡胶、PTA、原油、铝、甲醇、铁矿石、中国、PVC、螺纹钢、尿素、标调油、锌、日油、采租等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV）的走势图 [4][5][6] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 给出了PTA、PVC、甲醇、天胶等品种的隐含波动率分位数排名数据，如PTA为0.63，PVC为0.73等 [19]

期权开户方式 - 证券或期货营业部开户需满足资产（前20个交易日日均托管资产>50万元）、经验（开户满6个月且具备两融资格或金融期货交易经历）、风险承受力（C3以上）、知识（通过交易所期权知识测试80分以上）及模拟交易等条件 [2] - 期权分账户平台开户无需50万资金门槛，但需签订风险协议书并充分认知交易风险 [2][3] - 营业部开户流程包括在线申请模拟账户、完成模拟交易、通过知识测试、验资后正式交易 [2] 开户手续费比较 - 期权平台手续费默认7元/张，券商可降至1.7元/张，但券商验资成本较高 [5] - ETF期权手续费按张数收取，券商通常6-7元/张，平台7-10元/张 [5] - 股指期权手续费为每手15元（如沪深300期权），行权手续费每手2元 [5] - 商品期权手续费按手数收取，不同品种差异较大 [6] 50ETF期权定义与特点 - 标的资产为上证50ETF（代码510050），跟踪上证50指数 [8] - 赋予买方在约定时间内以行权价买入或卖出50ETF的权利，卖方承担履约义务 [8] - 权利金是买方支付给卖方的期权价格 [8] 投资者资格要求 - 资金门槛：证券账户连续20个交易日日均资产不低于50万元（不含融资融券） [2] - 交易经验：需6个月以上证券交易经验或具备融资融券/金融期货交易经历 [2] - 知识测试：通过上交所期权知识测试（80分以上），内容涵盖基本概念与规则 [2] - 风险评估：需达到"积极型"或"激进型"等级 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关内容总结 隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 隐含波动率分位数及相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [17] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [17] 各品种隐含波动率、历史波动率及差值情况 - 展示了沪深300股指、中证1000股指、50ETF、500ETF、豆粕、玉米、白糖、棉花、橡胶、PTA、原油、铝、甲醇、铁矿石、沪铜、PVC、螺纹钢、尿素、燃料油、锌、菜油、采租等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）的走势图 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 各品种隐含波动率分位数排名 - PVC为0.70，甲醇为0.43，玉米为0.11，棉花为0.06，50ETF为0.05，300股指为0.02，白糖为0.00等 [19]