市场关注与价格驱动因素 - 化工板块因“周期见底、预期反转”逻辑受到市场关注 [2] - 北美寒潮与地缘冲突推升原料成本，共同作用导致聚烯烃期货价格上涨 [2] 上游原料与单体价格分化 - 丙烯价格表现偏强，乙烯价格逆势下行 [3] - 乙烯价格走弱原因：国内新增产能释放带来现货供应增量，下游需求拖累（苯乙烯装置开工率低位，PE前期检修偏多） [3] - 丙烯价格强势运行支撑因素：成本端丙烷价格居高不下（地缘风险及美国寒潮冲击港口发运），丙烯供应缺口大幅收窄，需求端受益于PP开工率回升 [3] 行业开工率与供应动态 - 聚乙烯（PE）行业开工率为85.35%，较上周提升0.68个百分点，装置陆续重启 [3] - 聚丙烯（PP）行业开工率为74.78%，较上周下降1.25个百分点，部分装置停车拖累产能利用率 [3] - PE产业链利润修复显著，供应端存在潜在增量预期 [3] - PP在丙烷、丙烯价格强势背景下成本边际支撑稳固，供应端扰动持续 [3] 库存水平与结构变化 - 聚烯烃上游库存去化加速，从年初同比偏高回落至同比低位，按农历口径同比降幅更显著 [4] - 本周PP总库存降至64.83万吨，环比减少3.19万吨 [4] - 本周PE总库存降至80.26万吨，环比减少0.98万吨 [4] - PE库存去化节奏放缓，主因煤化工环节由去库转为累库，发货速度加快缓解低库存压力 [4] - 整体呈现“上游低库存、中间高库存”格局，中间流通环节尤其是标品库存同比仍处偏高水平 [4][5] 下游需求状况 - 聚烯烃下游逐步进入传统淡季，临近春节，终端工厂备货意愿有限，采购以刚需为主，投机性备货情绪弱 [5] - PP下游平均开工率为52.08%，环比下降0.79个百分点，仅BOPP和CPP开工率小幅回升，其余持平或下滑 [5] - PE下游平均开工率为37.76%，环比下降1.77个百分点，除中空制品需求尚可外，其余行业开工率下滑，包装膜下滑最明显 [5] 供需格局与价格展望 - PP装置检修高峰已过，开工率逐步回归，但丙烷、丙烯高价压缩边际利润，压制PDH及外购丙烯企业的产能释放 [5] - PE装置开工率加速回升，在乙烯链条利润尚可背景下供应回归概率更大，但短期增量尚未传导至库存端 [5] - 聚烯烃供需格局将逐步转弱，但短期在成本端持续推涨背景下，期价走势仍偏强 [5] - 当前市场呈现“上游低库存、中游高库存”结构，PP与PE供应端走势分化：PP受高价原料压制边际产能，PE开工率加速回升 [6] - 尽管供应回升对中期走势形成压制，但短期成本端支撑强劲，聚烯烃价格仍有望维持偏强运行 [6]

美联储12月FOMC会议决议与市场反应 - 美联储以9票赞成、3票反对的投票结果决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [1][9] - 利率决定和会后表述总体超出市场“鹰派降息”的基准预期，市场解读为不够鹰派，叠加超预期的资产购买计划，带来股债齐涨的“预期反转” [1][4][9][13] 美联储主席鲍威尔发布会要点 - **利率前景**：不认为下次加息是目前任何人的基准假设 [2][10] - **经济状况**：政府关门可能对本季度经济活动造成压力，但影响会被下一季度更高增长抵消 消费者支出保持稳健，企业固定投资继续扩张 房地产领域活动仍然疲软 [2][10] - **劳动力市场**：劳动力市场逐渐降温但供给也大幅下降，失业率未大幅变动 不认为将出现严重失业情况 [2][10] - **通胀分析**：服务业通胀正在下降，但被商品增长抵消 商品通胀完全集中在有关税的部门，若关税不进一步加码，商品通胀可能在明年一季度见顶 [6][12] - **资产购买计划**：将启动短期美国国债购买操作以维持充足的准备金供给 国债购买将在第一个月达到约400亿美元，并可能在几个月内保持高位，此后购买量预计下降 [6][12] 点阵图与利率路径预测 - 点阵图中位数显示的降息路径偏鹰，2026年和2027年分别降息25个基点 [3][11] - 2026年点阵图分布更加分散，显示反对声音更大：有7位票委认为2026年应维持利率不变或更鹰派（包括2名投票反对降息和5名无投票权委员） [3][11] - 长期政策利率的预估中值（中性利率）仍然维持在3% [3][11] - 会后市场押注2026年1月降息25个基点概率由21%升至22%，4月降息概率为78%，预示下次降息大概率发生在4月 [4][13] 对美债市场的观点 - 2026年美联储货币政策预期将先鹰后鸽，债券市场交易重心转向新主席上台 [5][14] - 点阵图和市场一致预期指向2026年上半年降息大概率只有1次 [5][14] - 2026年一季度是新主席提名后影响市场预期的关键时期，更宽松的降息预期或再度回归 预计6月新主席主导FOMC会议后再度开启降息，为配合中期选举或出现降息次数前置 [5][14] - 看好短端利率的长期下行趋势，但长端利率或难以顺畅追随短端利率下行 [5][14] 对美股市场的观点 - 宏观流动性继续扩张，对美股持谨慎乐观态度 [7][15] - **流动性量价宽松**：量的层面，美联储开启新的资产购买计划（首月约400亿美元），早于预期，可回补银行准备金释放流动性 价的层面，市场对哈赛特担任下一任美联储主席的预期使市场对明年降息次数保持乐观 [7][15] - **基本面**：AI叙事仍在兑现过程中，主要科技公司资产负债表总体健康 AI潜在风险（融资不足、电力短缺）目前处在可控范围内 [7][15] - 需警惕美股特别是科技公司估值普遍较高可能带来的波动加剧风险 [7][15]

市场表现与价格动态 - 比特币价格自10月初的历史峰值126,000美元暴跌至87,000美元以下，一个半月内跌幅高达约30% [1][3] - 此次下跌为比特币自4月以来首次跌破87,000美元关口，单日跌幅超过4% [1] - 以太坊单日跌幅超过5%，狗狗币价格接近腰斩，其他主流山寨币普遍跌幅超过30% [3] - 加密货币总市值在19天内蒸发量相当于3个Coinbase的体量 [1] 暴跌驱动因素 - 美联储维持高利率政策预期打破市场降息幻想，10月美国核心PCE通胀率高达2.8%，远超2%的目标 [5] - 机构资金通过美国现货比特币ETF连续五周净流出，累计撤资26亿美元，其中贝莱德旗下ETF单周流出4.2亿美元创纪录 [5] - 自9月以来，加密货币巨鲸累计抛售资产超过200亿美元 [5] - 加密市场高杠杆率（约18%）加剧抛售，单日最高清算量达3.8亿美元，引发连锁止损踩踏 [5] 市场情绪与资金状况 - 全链近30%的持仓筹码已处于亏损状态 [3] - 24小时内超过22万人爆仓，爆仓总金额达58亿人民币 [1] - 市场“恐惧与贪婪指数”已跌至16，进入极度恐惧区间 [7] 多空观点与潜在信号 - 看空观点认为比特币可能进一步下探至85,000甚至80,000美元，市场预期12月美联储维持利率不变的概率为55.6% [7] - 看多观点如BitMEX前CEO预测，若发生信用事件迫使美联储印钞，比特币年底可能冲高至20-25万美元 [7] - 高盛分析认为，若2026年累计降息150个基点，比特币价格可能回升至130,000美元 [7] - 技术指标显示比特币MVRV比率已降至1.76的低位，历史上该数值低于2时往往出现反弹，部分巨鲸已在92,000-95,000美元区间开始增持 [7]