行业投资评级 - 纺织服饰行业维持"增持"评级 [8] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育(2025年PE 17倍)、特步国际(2025年PE 10倍)、李宁(2025年PE 16倍) [5] - 黄金珠宝板块推荐周大福(FY2026PE 18倍)、潮宏基(2025年PE 26倍) [10] - 服饰制造板块推荐申洲国际(2025年PE 12倍)、华利集团(2025年PE 15倍)、伟星股份(2025年PE 17倍) [10] 伯希和公司分析 公司概况 - 核心品牌伯希和创立于2012年，2024年营收17.7亿元(同比增长94%)，净利润2.8亿元(同比增长86%) [1] - 2022-2024年营收CAGR 116%，净利润CAGR 243% [1] - 伯希和品牌营收占比98%，2024年营收17.33亿元 [1] - 股权结构：创始人刘振持股35.1%，花敬玲持股28.08%，腾讯投资持股10.7% [18][20] 行业概况 - 中国高性能户外服饰市场规模从2019年539亿元增长至2024年1027亿元，CAGR 13.8% [2] - 预计2029年市场规模达2158亿元，2024-2029年CAGR 16% [2] - 2024年CR10为27.2%，伯希和市场份额1.7%，是十大品牌中增长最快的(2022-2024年零售额CAGR 127.4%) [22][29] 产品分析 - 产品以服装为主(2024年营收占比91.1%)，聚焦四大系列：巅峰系列(2025年推出)、专业性能系列(营收占比6%)、山系列(10%)、经典系列(84%) [3][32] - 2022-2024年研发投入分别为1360/1980/3150万元，占营收比重3.6%/2.2%/1.8% [3][35] 营销策略 - 社交媒体营销：抖音累计浏览量超30亿，小红书讨论量超2亿 [3] - 签约代言人成毅，活动官宣14小时内产生10亿浏览量和2亿互动量 [37] - 赞助25个户外团体和运动员何静(首位无辅助氧气登顶14座8000米高峰的中国登山者) [38][41] 渠道布局 - DTC模式为核心，2024年线上DTC营收占比76.5%(天猫38%、抖音24%、其他平台24%) [4][45] - 线下门店146家(直营14家+联营132家)，计划重点拓展高潜力城市 [4][49] - 2022-2024年电商营收分别为3.3/7.5/13.5亿元，CAGR 102% [4][45] 行业观点 运动鞋服 - 2025Q2行业库销比维持在4-5的健康水平 [5] - 迪桑特、可隆、索康尼等细分赛道品牌增速较快 [5] - 推荐安踏体育(多品牌协同)、特步国际(跑步赛道领先)、李宁(业绩弹性大) [5][78] 黄金珠宝 - 高金价下消费者更关注产品设计和品牌力 [10] - 周大福FY2025经营利润同比增长10%，潮宏基产品结构优化 [10][76] 服饰制造 - 国际化布局的龙头公司将持续提升份额 [10] - 推荐申洲国际(估值性价比高)、华利集团(国际化布局)、伟星股份(竞争力提升) [10][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以伯希和为例，分析本土新锐户外品牌借户外热潮崛起的现象，指出户外行业蓬勃发展、市场格局分散，国产品牌正加码布局；伯希和以高性价比承接大牌平替，通过营销和多元渠道拓展快速破圈，财务表现稳健且具高成长性和盈利能力提升空间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 本土新锐户外品牌，借户外热潮快速崛起 - 品牌创立于2012年，专注高性能户外服饰及装备，发展历程丰富，2024年营收17.7亿元，同比增长94.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长86.3%，旗下有自创品牌伯希和及代理品牌Excelsior [7] - 2022 - 2024年收入/利润CAGR分别为116%/242%，毛利率逐年提升，费用率管控有效，净利率稳步提升 [8][13] - 线上DTC为主要销售渠道，各渠道盈利能力均提升，线下门店毛利率更高，截至2024年末有146家线下店，主要在一二线城市 [21][26] - 股权结构集中，创始人夫妇合计持股63.18%，2025年3月腾讯投资成第四大股东，高管团队行业经验丰富 [27][29] 户外行业蓬勃发展，国货品牌加码布局 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模1027亿元，同比增长17%，19 - 24年5年CAGR为14%，预计2029年达2157亿元，25 - 29年4年CAGR达15% [36] - 销售渠道以线下为主，线上增长更快，服装占据绝对主导地位，冲锋衣裤、速干衣裤等品类规模增长 [37][41] - 行业集中度低，未形成绝对主导企业，前十品牌中伯希和22 - 24年零售额CAGR高达127.4%，增速最快 [44] - 行业仍以国际品牌为主导，但国产品牌增速更快，国产品牌增长源于研发投入、洞察消费者偏好和高性价比，冲锋衣裤市场集中度较高，伯希和增速165% [51] 高性价比承接大牌平替，营销加持迅速破圈 - 产品价格定位中端，承接国际大牌平替需求，入门级产品价格亲民，兼具品质和品牌背书 [53] - 研发投入连年增加，形成多项自研技术，开发机制高效，爆款打造能力强，如冲锋衣销量增长，羽绒服销售收入提升 [60] - 利用多元社交平台营销，与代言人合作提升热度，赞助户外赛事和KOL提升专业背书，开展私域活动增强客群联系，售后保障服务提升用户体验，退款负债占比稳中有降 [66][73] - 线上主流电商与内容平台加速覆盖，抖音、天猫、京东与唯品会等渠道收入高增长，线下直营店稳步扩展，联营门店把控标准严格 [74][82] 财务表现稳健，高成长且盈利能力改善 - 2024年公司收入增长94.5%至17.7亿元，经营利润同比增长84.7%至3.5亿元，成长速度领先同行 [84] - 2022 - 2024年毛利率持续提升，2024年为59.6%，经营利润率位于行业中游，费用率整体稳中有降，2024年销售及管理费用率合计为40.7%，低于安踏和亚玛芬 [87][90]

报告行业投资评级 - 安踏体育、申洲国际、李宁、新秀丽、特步国际、361度、子不语评级均为优于大市（Outperform）[1] 报告的核心观点 - 伯希和是中国领先高性能户外服饰品牌，深耕户外服饰十余载，打造四大产品矩阵，建立以DTC为核心的线上线下销售渠道，2024年营收17.66亿元，同比增长94.5%，冲锋衣销量增长成业务增长核心驱动力 [2][159] - 国内高性能户外服饰行业迈入千亿时代，增长空间广阔，2019 - 2024年市场规模从539亿元增至1027亿元，复合增速13.8%，预计2029年达2158亿元，2024 - 2029年复合增速16% [3][160] - 公司采用“内部创新 + 外部采购”双轨技术系统，研发投入增加，盈利能力提升，现金回收速度加快，但2024年经营性现金流受存货及应收账款影响为负 [6][7][161][162] 各部分总结 国内领先的高性能户外服饰品牌 - 深耕户外服饰十余载，打造广泛产品系列：2012年创立伯希和品牌，提供涵盖服装、鞋类及装备配饰的广泛产品系列，适用于户外活动、运动健身和都市通勤，2020年引入Excelsior品牌 [10][21] - 专业创始及管理团队，CEO与公司共同发展：创始团队及核心管理人员平均有超15年行业经验，创始人刘振有超25年管理领导经验，CEO马雨彪推动公司信息化变革 [11] - 创始人为公司的实控人，合计持股63.18%：实控人为刘振、花敬玲夫妇，合计持股63.18%，执行董事及CEO马雨彪间接持股4.78%，腾讯创业持股超10% [14] - 围绕四大产品矩阵，建立线上线下销售渠道，开展户外服饰业务 - 营业收入高增，增速超90%：2022 - 2024年营收分别为3.79/9.08/17.66亿元，2023 - 2024年增速超90%，国内收入占比超98%且不断提升 [17][19] - 旗舰品牌“伯希和” + 引入品牌“Excelsior”双驱并进：伯希和为核心品牌，2024年零售额占市场份额5.2%，Excelsior 2020年引入，2024年二者收入占比分别为98.13%及1.87% [21] - 伯希和打造四大产品矩阵，覆盖产品全系列：服装贡献主要销售收入，占比超90%，冲锋衣为品牌标识基石；产品矩阵分巅峰、专业性能、山、经典四大系列，经典系列贡献超80%销售收入，专业及山系列增速快 [26][32][34] - 聚焦轻资产经营模式——OEM：产品规划基于消费者洞察等，采用OEM模式与超250家制造商合作，多渠道进行市场营销及品牌推广 [41][43][44] - 建立以DTC为核心的多渠道销售及分销网络：线上DTC销售渠道为收入增长引擎，2024年收入占比76.5%，线下DTC销售收入占比低但增速快，分销渠道扩大业务布局，各渠道统一定价 [45][55][63] - 公司对前5大客户及供应商的依赖度不高：前五大客户总收入集中度不到30%且逐年递减，前五大供应商采购额占比逐年上升，2024年为38.0% [64] 国内高性能户外行业迈入千亿时代，增长空间广阔 - 功能性服饰为所有细分市场中增速最快的赛道：2019 - 2024年功能性服饰复合增速10.3%，高性能户外服饰细分市场因户外活动参与度提升快速增长，2019 - 2024年复合增速13.8%，预计2025 - 2029年达16.0% [66][67] - 2024 - 2029年，国内高性能户外服饰市场CAGR预计达16% - 服装品类占比高，增速快：2024年服装品类占比69.3%，2019 - 2024年市场规模从359亿元增至712亿元，复合增速14.7%，预计2029年达1581亿元，2024 - 2029年复合增速17.3% [69][73] - 线上渠道零售额占比持续提升，2024年达38.2%：2019 - 2024年线上销售额从158亿元增至392亿元，复合增速19.9%，占比从29.3%提升至38.2%，预计2029年达981亿元，2025 - 2029年复合增速20.1% [75] - 国产品牌崛起，2019 - 2024年CAGR达17.8%：2019 - 2024年国产高性能户外服饰品牌零售额从145亿元增至329亿元，占比从26.9%提升至32.0%，复合增速17.8%，预计2024 - 2029年按21.8%复合增速增长 [80] - 高性能户外服饰市场相对分散，伯希和市占率为1.7%：2024年前十大品牌合计市场份额27.3%，伯希和市场份额1.7%，2022 - 2024年零售额复合增速127.4% [83] - 国内冲锋衣行业竞争格局呈多元化发展，市场集中度较高 - 冲锋衣裤零售额占比达29%，2024 - 29 CAGR达20%：2024年冲锋衣裤零售额300亿元，占高性能户外服饰行业规模29.2%，2019 - 2024年市场规模从129亿元增至300亿元，复合增速18.3%，预计2029年达754亿元，2024 - 2029年复合增速20.2% [85][89] - 国产冲锋衣裤品牌占比低，增速快：2019 - 2024年国产冲锋衣裤品牌零售额从33亿元增至106亿元，占比从25.6%提升至35.3%，复合增速26.1%，预计2024 - 2029年按27%复合增速增长 [92][93] - 市场定位不同，国产品牌及国际品牌产品价格带存在差异：天猫冲锋衣市场以400 - 500元为主，500 - 800元和1500元 + 呈增长趋势，国货品牌填补1000元以内价格带空白 [95][97] - 在竞争对手中，伯希和营业收入增速及毛利率亮眼：2024年伯希和营收增速94%，毛利率59.6%，与安踏仅差2.54个百分点 [100][103] - 伯希和线下店铺达百家，逐年递增：2024年伯希和直营门店14家，较探路者少28家，但店铺数量逐年递增 [104] - 伯希和线上平台发力，淘宝天猫抖音平台销售额增速超200%：2022/12 - 2023/11淘宝天猫平台销售额排第三，零售额增速222%，市场份额6%；2023/7 - 2024/6抖音平台销售额排第四，增速290%，市场份额6% [107][109] - 伯希和冲锋衣裤国内线上零售额CAGR第一：2024年十大冲锋衣裤品牌零售额合计占54.9%市场份额，伯希和市场份额3.9%，2022 - 2024年零售额复合增速164.6%，线上市场份额6.6%，排名第二，2022 - 2024年复合增速148.6% [114][115][116] 伯希和深耕科技，追赶冲锋衣行业领先科技 - 伯希和打造“内部创新 + 外部采购”的双轨技术系统：2022 - 2024年研发投入分别为0.13/0.19/0.31亿元，2024年增速近60%，2013年成立的PT - China平台孵化诸多专有科技，同时向全球顶尖户外材料供货商及性能科技公司采购面料及科技 [117][119][120] - 行业领先科技仍引领冲锋衣市场：冲锋衣行业演变，从硬核户外向城市与极限场景双向渗透，各品牌采用Gore - tex或eVent面料或自主研发面料，国产品牌和国际品牌在采用通用科技面料同时也自主研发 [122][125] 伯希和财务：盈利能力提升，现金回收速度增快 - 销售成本占营收比逐年递减：2022 - 2024年销售成本分别为1.73/3.79/7.13亿元，占营收比从45.7%降至40.4%，采购成本占总成本约95%，物流成本约5% [130][133] - 毛利率持续提升，鞋类及线下渠道毛利率最高：2022 - 2024年毛利率从54.3%提升至59.6%，鞋类业务毛利率维持在64%以上，2024年达67.24%，线下DTC渠道毛利率维持在70%左右 [136][138] - 销售费用率占比达30%以上：2022 - 2024年期间费用率分别为44.62%、37.87%及40.82%，销售及分销费用最高，2024年费用率33.2% [140] - 盈利能力大幅提升：2022 - 2024年经调整净利润分别为0.28/1.56/3.04亿元，2023 - 2024年增速分别为465.2%及95.1%，经调整净利率从7.3%增至17.2% [142] - 现金回收速度增快：2022 - 2024年存货周转天数从279天降至189天又增至213天，应收账款周转天数从47天降至35天，应付账款周转天数从155天降至111天，现金周转天数从172天降至137天 [148] - 变现能力增强，资产负债率逐年降低：2022 - 2024年流动比率从1.36提升至2.6，资产负债率从61.2%降至36% [151] - 存货及应收账款增多，公司现金流质量降低：2024年经营性现金流为负，主要受存货及应收账款增多影响，存货及应收账款同比分别增长149.8%及124.2% [153]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是中国领先的高性能户外服饰品牌，近三年业绩快速增长，凭借高性价比定位、爆款策略、DTC模式、技术创新和社群运营等优势，在分散的市场格局中展现出显著成长弹性，未来有望受益于行业的高增速发展 [2] 按相关目录总结 伯希和：高性能户外服饰领先品牌 - 公司简介：创立于2012年，构建多层次产品矩阵，2024年SPU达572个，经典系列营收占比82.7%，近三年营收和净利润CAGR分别达116%和243%，2024年市场份额5.2% [2][8][9] - 管理层及股权结构：董事会由12名董事组成，高管分工清晰；截至2025年4月21日，创始人刘振夫妇合计持股63.18%，股权结构集中 [20] 功能性服饰行业：高增速细分赛道，市场需求持续提升 - 高性能户外服饰市场：2024年规模1027亿元，预计2029年达2158亿元（CAGR 16.0%），市场格局分散，国产品牌崛起 [2][24] - 冲锋衣裤行业：2024年市场规模300亿元，预计2029年达754亿元（CAGR 20.2%），市场格局集中度较高，伯希和2024年线上零售额跻身行业第二 [2][34] 竞争优势：高性价比定位，爆款+品牌流量运营 - 高性价比定位，爆款单品驱动增长：经典系列覆盖169 - 970元价格带，冲锋衣2022 - 2024年销量CAGR达144%，首创“三合一羽绒冲锋衣”，26个SPU单品销售额破千万 [2][40][43] - DTC模式主导，品牌流量优势显著：以DTC为核心构建全域营销体系，2024年线上渠道营收占比76.5%（2022 - 2024年CAGR 102%），签约代言人成毅带动单日GMV超6000万元，线下渠道同步扩张 [2][51][52] - 自主研发技术体系，社群赛事绑定用户群体：构建“自主创新+全球供应链”双轨技术体系，推出9大核心技术，赞助专业IP，举办超120场线下活动，合作户外社群超25个 [2][3][58] 财务表现：毛利率逐年提升，营销投入占比高 - 公司2022 - 2024年毛利率分别为54.3%、58.2%、59.6%，净利率分别为6.4%、16.7%、16.0%，销售及分销开支占总收入比重较高，研发费用占营收比重呈逐年下降趋势，经营性现金流波动但现金储备充足 [61][62]

公司业绩与市场定位 - 公司2022年至2024年营收从3.79亿元飙升至17.66亿元，经调整净利润复合年增长率(CAGR)高达232% [1] - 公司被称为"国产户外堆料王"，凭借对材料、技术和性能的极致追求赢得消费者青睐 [1] - 公司选择冲刺港股，有望成为"中国高性能户外生活方式第一股" [1] 行业市场前景 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模达1027亿元，年复合增长率为13.8%，预计2029年将突破2158亿元 [1] - 中国户外服饰市场正经历结构性增长，公司顺势而为 [1] 研发与技术突破 - 公司自创立便锚定专业路线，持续布局研发创新，拥有45项已注册专利 [2] - 公司自研Storm Breath科技解决冲锋衣防水和透气性能难以两全的痛点 [2] - 公司与东华大学、北京服装学院建立产学研合作，重点攻关高性能户外材料应用技术 [3] - 公司整合全球顶尖供应链资源，形成"自主+外采"的双轨技术体系 [3] 研发投入与成果 - 公司2022年到2024年研发费用从1356万元增至3146万元，复合年均增速为52% [4] - 2022年公司研发费用率达3.6%，高于行业头部企业安踏、李宁的2%到3% [4] - 公司2024年两款冲锋衣拿下国际设计大奖和亚洲户外装备大奖 [5] - 公司连续荣获中国纺织协会"年度十大纺织类创新产品大奖"等多项国际奖项 [5] 融资与资本动向 - 公司2023年完成A轮融资，投资来自建安集团和国元直投 [5] - 2024年B轮融资由启明创投领投，创新工场、金沙江创投等跟投 [5] - 2025年公司获得腾讯3亿元投资 [5] - 公司冲刺港股IPO的募集资金核心投向之一为加强产品研发 [6] 行业竞争格局 - 公司以"堆料王"姿态改变中国户外行业竞争格局，证明国货可通过技术研发与国际巨头抗衡 [6] - 广发证券认为中国高性能户外鞋服行业有望延续高景气度，公司是领先的高性能户外服饰品牌 [6]

公司上市与融资 - 伯希和户外运动集团正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司、中信证券为其联席保荐人[2] - 公司在IPO前一个月获得腾讯3亿元投资，腾讯获得10.70%股份成为最大机构投资方[4] - 2022-2024年公司营业收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，复合年增长率为115.86%[5] - 同期经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元和3.04亿元[5] 市场表现与定位 - 2024年天猫双十一期间，公司在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计GMV排名第三[2] - 公司主力产品定价500-2000元区间，定位中端市场[6] - 2024年按零售额计算，公司跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额5.2%[16] - 在冲锋衣裤细分市场，公司2024年市场份额为3.9%，排名第七[12] 财务表现 - 2022-2024年毛利率分别为54.3%、58.2%和59.6%，高于行业平均水平[6] - 2024年销售及分销开支达5.87亿元，占总收入33.2%，其中广告及推广费用占比20.33%[8] - 研发投入较低，2024年研发费用3146万元，仅占收入1.78%[10] 销售渠道 - 线上渠道贡献近八成营收，2024年在线DTC销售额13.51亿元[7] - 天猫店铺2024年营收5.18亿元，抖音3.23亿元，京东和唯品会等平台3.22亿元[7] - 线下零售店共146家，其中直营店仅14家，营收占比不足10%[7] 产品结构 - 经典系列产品收入占比超八成，2022-2024年累计销售约380万件冲锋衣[14] - 2020年引入的Excelsior鞋类品牌表现不佳，2024年收入占比仅1.9%[14] - 产品系列包括巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列[15] 行业环境 - 中国高性能户外服饰市场2019-2024年复合年增长率13.8%，预计2029年达2158亿元[6] - 行业竞争激烈，国际品牌占据高端市场，国产品牌通过性价比和细分领域发展[11] - 安踏通过收购亚玛芬体育布局高端市场，骆驼抢占下沉市场，蕉下主打女性用户[11] 品牌争议 - 品牌名称曾与法国探险家保罗·伯希和有关联，引发文化争议[18] - 公司澄清品牌故事源于"伯牙抚琴"的中国典故[18] - 消费者反映不同产地的产品质量存在差异，公司表示生产标准一致[20]

公司上市及募资计划 - 伯希和向港交所递交招股书拟香港主板IPO上市中金公司和中信证券为联席保荐人 [1] - 募集资金将用于加强研发能力、品牌定位、销售网络、数字化能力及补充营运资金 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3 79亿元、9 08亿元和17 66亿元 [1] - 经调整净利润分别为2760万元、1 56亿元和3 04亿元净利润复合年增长率达232% [1] - 研发支出从2022年1360万元增长至2024年3150万元 [1] 产品与研发 - 以冲锋衣为市场突破口2022年至2024年累计销售约380万件销量CAGR达144 0% [1] - 冲锋衣核心技术复用于多品类研发截至2024年底拥有572个服装及鞋类产品SPU [2] - 产品分为THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列 [2] 销售渠道 - 建立以DTC为核心的多渠道销售网络线上DTC销售收入从2022年3 31亿元增长至2024年13 51亿元CAGR达102% [2] - 线下DTC渠道销售收入从2022年730万元增长至2024年1 69亿元截至2024年底在中国内地建立百余家门店 [3] 行业前景与投资 - 中国高性能户外服饰市场预计到2029年将达到2158亿元 [3] - 2024年8月获启明创投、创新工场、金沙江创投等投资2025年3月腾讯投资以3亿元认购10 7%股份成为第四大股东 [3]

公司概况 - 伯希和户外运动集团股份有限公司于2025年4月28日向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司和中信证券为其联席保荐人 [1] - 公司创立于2012年，是中国高性能户外生活方式领先品牌，通过提供高性能户外服饰及装备实现快速增长 [1] - 2022-2024年收入分别为人民币3.79亿元、9.08亿元、17.66亿元，经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元、3.04亿元，CAGR达232% [1] 研发与产品创新 - 2022-2024年研发支出从1360万元增至3150万元，组建业内领先设计及研发团队，核心成员均有超10年相关行业经验 [2] - 成立PT-CHINA新自然科技平台，孵化STORM BREATH防水透湿科技、STORM SHIELD风盾科技等多项专有科技 [2] - 与POLARTEC、eVent、PERTEX等全球顶尖户外面料供货商合作，产品获中国纺织协会"年度十大纺织类创新产品大奖"等多项国际设计大奖 [3] - 与中国东华大学、北京服装学院合作成立"功能科技创新应用教学实践基地"与"户外功能材料创新研发实验室" [3] 产品矩阵与销售表现 - 累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144%，26个服装SPU年销售额超1000万元 [4] - 产品矩阵包含572个SPU，围绕THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列 [5] - 2024年天猫双十一购物节期间，伯希和在户外活动、登山、露营、旅行等品类总GMV排名第三 [6] 销售渠道与品牌建设 - 线上DTC销售收入从2022年3.31亿元增至2024年13.51亿元，CAGR达102% [6] - 截至2024年底在中国内地建立百余家门店，线下DTC渠道销售收入从2022年730万元增至2024年1.69亿元 [7] - 通过赞助专业登山运动员、探险队、高校登山队及国际冰雪赛事强化品牌专业认知度 [7] 市场地位与股东结构 - 以2024年零售额计，公司是中国头部高性能户外服饰品牌中增长最快的品牌，2022-2024年CAGR达127.4% [8] - 腾讯投资以人民币3亿元认购10.7%股份成为第四大股东，其他主要股东包括刘先生(35.1%)、花女士(28.08%)等 [9] 行业前景 - 中国高性能户外服饰市场预计到2029年将达到人民币2158亿元，是功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一 [10]

公司概况 - 伯希和创立于2012年，致力于提供高性能户外服饰及装备，产品涵盖服装、鞋类、装备及配饰 [3] - 旗下拥有旗舰品牌"伯希和"及授权品牌"Excelsior"，建立四大产品系列：巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列 [4] - 截至2024年拥有572个标准产品单位(SPU)，产品组合覆盖男女老幼全客群及多季节场景 [4] 市场地位 - 2024年按零售额计算位列中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额达5.2% [3] - 2022-2024年净销售额从3.509亿元增至17.331亿元，复合增长率达122.2%，为同期行业增长最快品牌 [3] - 通过DTC多渠道模式及分销网络销售，已建立专业运动员和户外爱好者忠实客群 [3] 行业前景 - 中国高性能户外服饰市场规模从2019年539亿元增至2024年1027亿元，CAGR为13.8% [4] - 预计2029年市场规模达2158亿元，2024-2029年CAGR将提升至16%，为功能性服饰增长最快细分领域 [4] 技术研发 - 专有PT-China技术平台成立于2013年，持续推动材料科学、功能设计等领域的创新 [5] - 该平台为产品开发核心支柱，过去十年孵化多项专有技术，支撑产品性能提升 [4][5] 财务表现 - 收入从2022年3.78亿元增长至2024年17.66亿元，三年增长367% [5][6] - 同期净利润从2431万元增至2.83亿元，2024年净利润率达16% [5][6] - 毛利率持续提升，从2022年54.3%增至2024年59.6% [6] - 销售费用占比从31.8%微增至33.2%，行政费用占比从12.3%降至7.5% [6]