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从伯希和看户外行业发展趋势:高性能户外服饰品牌,乘行业东风快速成长
申万宏源证券· 2025-07-06 21:25
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以伯希和为例,分析本土新锐户外品牌借户外热潮崛起的现象,指出户外行业蓬勃发展、市场格局分散,国产品牌正加码布局;伯希和以高性价比承接大牌平替,通过营销和多元渠道拓展快速破圈,财务表现稳健且具高成长性和盈利能力提升空间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 本土新锐户外品牌,借户外热潮快速崛起 - 品牌创立于2012年,专注高性能户外服饰及装备,发展历程丰富,2024年营收17.7亿元,同比增长94.5%,归母净利润2.8亿元,同比增长86.3%,旗下有自创品牌伯希和及代理品牌Excelsior [7] - 2022 - 2024年收入/利润CAGR分别为116%/242%,毛利率逐年提升,费用率管控有效,净利率稳步提升 [8][13] - 线上DTC为主要销售渠道,各渠道盈利能力均提升,线下门店毛利率更高,截至2024年末有146家线下店,主要在一二线城市 [21][26] - 股权结构集中,创始人夫妇合计持股63.18%,2025年3月腾讯投资成第四大股东,高管团队行业经验丰富 [27][29] 户外行业蓬勃发展,国货品牌加码布局 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模1027亿元,同比增长17%,19 - 24年5年CAGR为14%,预计2029年达2157亿元,25 - 29年4年CAGR达15% [36] - 销售渠道以线下为主,线上增长更快,服装占据绝对主导地位,冲锋衣裤、速干衣裤等品类规模增长 [37][41] - 行业集中度低,未形成绝对主导企业,前十品牌中伯希和22 - 24年零售额CAGR高达127.4%,增速最快 [44] - 行业仍以国际品牌为主导,但国产品牌增速更快,国产品牌增长源于研发投入、洞察消费者偏好和高性价比,冲锋衣裤市场集中度较高,伯希和增速165% [51] 高性价比承接大牌平替,营销加持迅速破圈 - 产品价格定位中端,承接国际大牌平替需求,入门级产品价格亲民,兼具品质和品牌背书 [53] - 研发投入连年增加,形成多项自研技术,开发机制高效,爆款打造能力强,如冲锋衣销量增长,羽绒服销售收入提升 [60] - 利用多元社交平台营销,与代言人合作提升热度,赞助户外赛事和KOL提升专业背书,开展私域活动增强客群联系,售后保障服务提升用户体验,退款负债占比稳中有降 [66][73] - 线上主流电商与内容平台加速覆盖,抖音、天猫、京东与唯品会等渠道收入高增长,线下直营店稳步扩展,联营门店把控标准严格 [74][82] 财务表现稳健,高成长且盈利能力改善 - 2024年公司收入增长94.5%至17.7亿元,经营利润同比增长84.7%至3.5亿元,成长速度领先同行 [84] - 2022 - 2024年毛利率持续提升,2024年为59.6%,经营利润率位于行业中游,费用率整体稳中有降,2024年销售及管理费用率合计为40.7%,低于安踏和亚玛芬 [87][90]
伯希和招股书解读:高性能户外服饰领先品牌,成长空间广阔
海通国际证券· 2025-06-29 22:57
研究报告 Research Report 29 Jun 2025 香港服装、鞋类及配饰设计 Hong Kong Apparel, Footwear & Acc Design 伯希和招股书解读:高性能户外服饰领先品牌,成长空间广阔 Pelliot: A leading brand of high-performance outdoor apparel with broad growth prospects matrices [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 市盈率 P/E | | 股票名称 | 评级 | 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | 安踏体育 | Outperform 102.80 | | 19 | 16 | | 申洲国际 | Outperform 154.57 | | n.a. | n.a. | | 李宁 | Outperform 16.00 | | 16 | 14 | | 新秀丽 | Outperfor ...
2025年第25周:服装行业周度市场观察
艾瑞咨询· 2025-06-29 17:47
全球时尚市场趋势 - 内购特卖占全球时尚市场总价值18%,奢侈品领域占比高达50%,折扣低至1-2折,成为处理库存的关键方式 [2] - 欧盟禁毁过剩商品背景下,预计2025-2030年折扣销售增速为全价销售五倍 [2] - 意大利新兴公司表现亮眼:Arlettie专注奢侈品牌样品特卖,Say wow通过临时精品店实现高增长,Secret Sales Girl转型B2B并拓展国际市场 [2] 中国运动市场增长 - 国际中产运动品牌在中国增长强劲,lululemon营收增20%,HOKA、始祖鸟等品牌高速增长,亚玛芬旗下品牌大中华区增长43% [3] - 阿迪达斯、耐克通过本土化策略复苏,高端运动品牌成中产阶级新身份象征 [3] - 户外、瑜伽服品牌冲击传统市场,成为品牌突破百亿营收的关键阵地 [3] 徒步旅行热潮 - 2024年"徒步"搜索量同比增长近100%,小红书话题浏览超29亿,反映其在年轻群体中的热度 [5] - 徒步带动户外装备行业蓬勃发展,迪卡侬徒步鞋营收增长超50%,高转化率(47%)预示其或成新潮流趋势 [5] - 国际品牌加速布局中国市场,产品线日益丰富 [5] 奢侈品牌本土化策略 - 奢侈品市场虽整体疲软,但中国市场仍是关键,品牌通过跨界合作、限时快闪活动推动文化体验消费 [6] - HERMÈS以"少而精"策略升级门店,PRADA等品牌借助互动营销融入本土文化 [6] - 未来需深度挖掘本土文化,实现从符号消费到文化价值消费的升级 [6] 内衣市场科技赋能 - 中国内衣市场2021-2026年复合增长率预计降至4%,行业进入"科技赋能"4.0时代 [7] - 抖音成新增长引擎,过去一年内衣销售增长69%,消费者需求升级聚焦品质、悦己和功能 [7] - 白皮书提出T.E.C.H标准评估科技内衣,营销建议包括新品造势、场景化营销等策略 [7] 手表市场挑战 - 中国手表市场规模将突破千亿,但中高端市场由外资主导,本土品牌如海鸥、上海表和飞亚达面临激烈竞争 [8] - 年轻消费者转向智能手表,传统手表象征价值减弱,行业缺乏创新 [8] - 第三代本土品牌西普尼尝试贵金属差异化,但受黄金价格波动影响 [8] 品牌动态 - 雪中飞专注冰雪运动基因,跻身行业前列,计划打造"中国冰雪羽绒服第一品牌" [9] - Prada Mode文化俱乐部登陆大阪,推动时尚与文化的跨界融合 [10] - 地素时尚市值近90亿,成为A股女装领军企业,注重设计与产品力 [11] - OF以"快乐基因"为核心,通过会员制增强用户粘性,加速全国布局 [12] - 阿迪达斯践行绿色环保理念,计划2050年实现全价值链碳中和 [13] - 安踏儿童推出动态足桥科技跑鞋,解决儿童低足弓问题 [13] - Demna表达对宽松风格失去兴趣,强调时尚应贴合个人身形 [14][15] - adidas Originals推出宠物系列,反映宠物经济巨大潜力 [16]
藏在“囤货清单”里的消费新动向
金融时报· 2025-06-20 14:16
2025年京东"618"活动再创新高,京东零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单,下单 用户数同比增长超100%。 《金融时报》记者注意到,作为新圈层、新品类的主要电商孵化平台,天猫今年"618"活动之初上线 的"所有爸妈的幸福家"就是主播李佳琦面向中老年群体的新助播矩阵号,上线当日带货52个现货单品, 观看近350万人次。 另据京东公布的数据,今年"618"期间,银发族在AI等新潮产品、徒步户外运动的成交额分别同比增长 36.9%、26.2%;智能机器人与AI眼镜等成交额同比增长超180%;定制西装、套装等成交额同比增长超 170%。 "平时我就会在网上买东西,前不久平台促销一开始,我就买了一个智能手环,还买了一些习字的帖子 和毛笔。"有着丰富网购经验的张大爷告诉《金融时报》记者,趁着线下店铺也有折扣,他还去家附近 的某品牌门店购买了一台数码相机。经常在北京周边郊区徒步的王阿姨则购买了登山徒步鞋、登山杖和 皮肤衣等装备,花费1000余元。 像张大爷和王阿姨这样越来越多热衷于智能科技体验与户外探索的银发族,跳出所谓的"社会时钟",消 费需求越来越年轻化,带动了兴趣、品质、精神等多元细分消费市场的 ...
不爱穷游的年轻人,开始爱上徒步
虎嗅· 2025-06-10 08:37
逃离人山人海,告别精打细算,如今的年轻人正把"徒步"作为新的旅游方式。 穷游太折腾,传统旅游又太走马观花,只有徒步,才能真正亲近自然,享受旅行。 美团、大众点评数据显示,2024年"徒步"相关搜索量同比增幅近100%。而李现、杨天真、章泽天、张朝阳等公众人物们热衷分享的徒步经历,也再次助 力了这项运动的火热。 在年轻人的追捧之下,南极洛、虎跳峡、雨崩等小众景点逐渐走向主流,而近郊的一日线路,也同样替代周边游,成为了年轻人们假期出行的新风向。 相比于浅尝辄止的穷游,徒步旅行更像是一场真正的心灵治愈,没有不断翻看的攻略,屏蔽电子信号与消息,用自己的脚本丈量每一寸风景……当年轻人 对旅游的追求从打卡到沉浸的享受,这场旅行的变革也在不可逆转的发生。 市场的反馈比数据更直观。2025年劳动节假期,我国旅游消费同比增长8%,不断压缩经费的穷游已成为过去,取而代之的,是户外赛道的欣欣向荣。 今年上半年,大量国际小众户外品牌相继宣布入华,HOKA、Salomon等运动品牌,也从越野跑卷到了徒步领域。根据迪卡侬官方信息,该品牌2024年山 地徒步成人鞋类营收增长超过50%,装备类增长超20%。 徒步正在全民化,而从鞋履、衣帽, ...
当代禁欲青年,敞开欲望的100个时刻
后浪研究所· 2025-06-05 14:50
社交媒体 向你兜售理想生活 ● 3139 ^&( ● 2315 **% 低年60r 预算有限? 这些平价好 | 初绝对不输大牌! 推荐这6双我最爱的徒 步鞋! 轻装篇合集 到底怎么穿 一篇教会你怎么拿捏 不卷也不躺, 30岁之后 我重新定义「好生活」 miu系穿搭 ● % …… & 5689 ♥ 6789 ) @¥% 2周时间里, 我们向百万读者发起征集, 1482款产品推荐, 从中我们筛掉营销活术、回归长期价值, 通过AI分析和编辑投票, 得到100件被大家验证过的经典好物 超10000人 共同协作完成了这份「互助手册」 3481条真人评价, BES 1 ○○ 年轻人自己提名的「宝藏清单」由此诞生。 点击下方虽张卡片 展开这份来自真实用户的「消费指南」 Pore to Mich Cas r Production Station of States of States of States of Statistics of Statistics of Station Company of Children Pearest Child States r Production Station of States o ...
我的膝盖,是可隆给的
半佛仙人· 2025-05-31 17:00
徒步运动兴起背景 - 城市社畜通过徒步反抗钢铁丛林生活 寻求自由感和存在感 [4] - 徒步具有爽虐二象性 参与者呈现快速增长趋势 [4] - 运动门槛低 适配各类都市人群 无需团队配合和规则学习 [12] - 比投资省钱 比露营省事 满足当代人亲近自然的需求 [12] 徒步装备核心需求 - 防滑性能是徒步鞋首要指标 关乎生命安全 [7][12] - 稳定性决定运动体验 需兼顾脚踝支撑和缓震性能 [10][15] - 轻量化与透气性成为进阶需求 影响长距离舒适度 [13][15] - 产品需平衡专业性能与都市审美 满足矛盾需求 [13][15] 可隆产品技术亮点 - 采用Vibram Megagrip Elite专业防滑大底 齿花设计提升4mm抓地力 [10] - 树形TPU片+双密度中底实现动态稳定 亚洲脚型定制鞋楦提升贴合度 [10] - 防水透气薄膜直接贴合鞋面 暴雨防护与透气性兼备 [13] - 鞋头压低翘度设计增强下坡稳定性 重量控制在轻量级 [10][15] 品牌营销策略 - 定位"山野沃尔沃" 强化安全可靠品牌心智 [8][12] - 成都太古里打造16天「咬山集」体验活动 建立场景化营销 [17] - KRAFT旗舰店融入四川山水元素 构建自然与城市交融的零售空间 [19] - 通过KOL实战测评验证产品性能 200斤体重50公里徒步实证 [15] 行业机会点 - 徒步赛道处于快速增长期 存在品牌认知空位 [12] - 运动文化从竞技转向自我实现 情绪价值驱动消费 [12] - 专业功能与生活美学的融合成为产品差异化方向 [13][15] - 线下体验空间成为连接用户的重要触点 [17][19]
2024年大中华区游客在瑞士停留近112万夜次,占亚太区市场首位
北京商报· 2025-05-22 17:57
常典娜在会上宣布,瑞士国家旅游局与729声工场、猛犸象、阅文集团、尤伦斯当代艺术中心开展跨界 合作,共同推广旅行目的地。 北京商报讯(记者 关子辰 牛清妍)5月22日,瑞士国家旅游局在北京举办媒体发布会,瑞士国家旅游局 大中华区主任常典娜表示,2024年瑞士接待全球游客超4280万夜次,比历史最佳纪录增长2.6%。其 中,大中华区游客在瑞士停留近112万夜次,在瑞士停留间夜数占亚太区市场首位。 据介绍,广播剧《魔盒》改编自西班牙作家卡门·帕切科和曼努埃尔·巴图亚尔的小说N《布卢姆》,讲 述女主角为破解心魔,追寻神秘线索探访瑞士,在虚实交织的迷局中探寻真相的故事。该剧以声音为媒 介,通过女主角的解谜冒险之旅,融入瑞士的历史文化与自然景观。剧中通过声音设计,将瑞士标志性 文旅符号融入剧情场景,带领听众沉浸式感受瑞士魅力。该剧共九集,计划于5月22日起首播,于6月3 日完结。 其中,瑞士国家旅游局与中国知名配音工作室团队729声工场联合推出悬疑广播剧《魔盒》。由此,瑞 士国家旅游局成为首家以广播剧形式推广旅游资源的机构。 2025年,瑞士国家旅游局联合阅文集团推出"《全职高手》瑞士出征"特别企划。这是作为首个中国I ...
耐克、安踏再遇劲敌?国产户外品牌冲击港股IPO,净利率超始祖鸟
搜狐财经· 2025-05-22 14:09
行业概况 - 近年来户外市场火爆,国际运动巨头如耐克、阿迪、始祖鸟、猛犸象以及哥伦比亚、北面、狼爪等品牌与国产性价比品牌拓路者、骆驼均在户外品类争夺市场 [1] - 国产品牌伯希和以性价比定位冲击港股IPO,与骆驼户外高度重合但后者品牌知名度更高 [3] 公司定位与产品策略 - 伯希和创立于2012年,最初靠冲锋衣品类起家,采用DTC模式三年间累计售出380万件冲锋衣,实现144%的复合年增长率 [5] - 公司2024年净利率超17%,超越高端专业品牌始祖鸟,主打中端价格段(542-1084元占比47.75%,0-542元占比46.82%) [5] - 除冲锋衣外,公司拓展户外防晒类目,定位为"中国高性能户外生活方式第一股",并扩充防晒衣、速干衣、徒步鞋等SKU,设计更年轻化 [8] 销售渠道与增长 - 线上DTC销售渠道占比从2022年的87.5%降至2024年的76.5%,线下DTC渠道从1.9%增至9.6%,分销商渠道从9.8%增至12.5% [11] - 公司总营收从2022年的3.78亿元增长至2024年的17.66亿元 [11] 运营模式与挑战 - 采用轻资产运营策略,与超250家外部制造商合作,完全依托代工生产搭配线上直销模式 [12] - 过度依赖OEM代工导致技术护城河薄弱,供应链掌控力不足,可能陷入同质化竞争 [12] - 中低端户外消费群体多为价格敏感型用户,消费行为属场景驱动的"伪户外需求",复购率低且需持续投入营销资源 [15] 市场竞争与品牌策略 - 伯希和与蕉下均采用DTC轻资产模式,蕉下两次递交招股书未成功,伯希和面临类似挑战 [10] - 公司需摆脱传统爆品卖货思维,通过全渠道协同、数据驱动运营等实现品牌深度重构 [15]
比洞洞鞋还丑的鞋,被中产抢疯了
36氪· 2025-05-19 19:52
最近,去日本大阪购物的胡磊(化名)败兴而归。 这趟旅程最大目的之一——买KEEN的网红徒步鞋JASPER,到了店里才发现,自己的宽脚根本穿不下。 图源:有意思报告 但更让胡磊感到"败兴"的点是,KEEN在日本似乎并没有网上传的那般火。无论是门店客流量,还是心斋桥或环球影城,穿KEEN的人都很少。"别说跟亚 瑟士比,穿KEEN的都不如穿斯凯奇的人多。" 但在中国,尤其是北上广等一线及新一线城市,却是另一番景象。今年清明胡磊去爬长城,在好汉坡上看到的KEEN都比日本专卖店里的人多。 在小红书,KEEN相关词条有2亿浏览,热门笔记互动量过万。欧阳娜娜、王一博、古力娜扎、金晨、吴昕、万茜、董洁、奚梦瑶、杨天真等明星名人都 曾上脚。 所以,这个诞生于美国,带着日本山系户外"标签"的品牌,为啥在中国被时尚白领买疯了? KEEN又火了? 事实上,JASPER徒步鞋不是KEEN第一次火。去年,KEEN的溯溪鞋就火遍全网。 据天猫数据,去年618 KEEN溯溪鞋卖了1700万元,以其均价1000元计算,一个月卖了约1.7万双。 图源:KEEN天猫旗舰店 尽管已经火了两波,但一提到KEEN这个品牌,还是有很多人表示"没听过"。不 ...