责任编辑：安东 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 摩根士丹利发布报告称，黄金价格已突破该行此前对下半年4750美元/盎司的预测，但其认为金价尚未 见顶，地缘政治风险、央行策略转变以及ETF买盘共同对金价构成支撑。摩根士丹利称，看涨情景下， 下半年黄金目标价为5700美元/盎司。 ...

涉及的行业或公司 * 黄金行业及黄金价格预测 [1][2][3][5][7] 核心观点和论据 * 高盛将2026年12月的黄金价格预测从每盎司4900美元上调至5400美元 [2][3][5] * 上调预测的关键原因是此前提示的上行风险——私营部门多元化配置黄金——已经开始实现 [2][5] * 私营部门多元化买家的购买行为旨在对冲全球政策风险，并推动了价格预测的上行惊喜，高盛假设这些买家在2026年不会清算其黄金持仓，这实质上抬高了价格预测的起点 [2][5] * 央行购买在2023年(+15%)和2024年(+26%)推动了金价稳健上涨，但涨势在2025年(+67%)加速，因为央行开始通过传统ETF购买和新兴对冲工具与私营部门投资者争夺有限的实物黄金 [2][8] * 高盛对2025年11月的央行购买即时预测为24吨，其中中国贡献了10吨，12个月滚动平均值约为每月60吨，远高于2022年前每月17吨的平均水平 [8][9][37] * 自2025年初以来，西方ETF持仓量增加了约500吨，并且超过了仅基于美联储降息的简单模型的预测 [12][13] * 对冲宏观政策尾部风险的新渠道已经扩大，包括高净值家庭增加实物购买和投资者看涨期权需求上升，这些流动已成为重要的增量需求来源，但难以追踪 [17][18] * 高盛假设与全球宏观政策尾部风险相关的对冲头寸在2026年将保持稳定，因为这些感知风险可能不会在2026年完全解决，这意味着2026年初的高金价预测是一个可持续的起点 [2][22][23][29] * 预测到2026年底金价将从1月至今的平均价4600美元上涨17%，或从现货价上涨13%，这反映了：央行购买在2026年平均每月60吨，贡献14个百分点；西方ETF持仓因美联储在2026年降息50个基点而上升，贡献3个百分点 [2][26][29] * 与近期市场行为一致，高盛应用了其经验法则的上限：来自坚定持有者的每月100吨净需求对应1.5-2%的价格升值；鉴于现有看涨期权结构带来的交易商Delta对冲加速了涨势，自2025年以来，2%的贝塔值比1.7%更符合实际 [29] * 高盛认为上调后的金价预测风险是双向的，但仍显著偏向上行，因为私营部门投资者可能因持续的全球政策不确定性而进一步多元化配置 [2][30] * 若对全球财政/货币政策长期路径的感知风险大幅降低，并导致宏观政策对冲头寸被清算，则将构成下行风险 [2][30] 其他重要内容 * 近期约200美元的涨势可能与格陵兰相关事态发展和达沃斯会议前的预期有关，一旦问题解决，涨势可能消退 [8][27] * 与储备管理者的对话表明，当价格波动非常剧烈时，央行购买会暂时放缓，并且一些新兴市场央行继续计划增加黄金持有量 [9] * 与2024年11月美国大选过程相关的对冲头寸在选举结果明朗后迅速解除，而近期与全球宏观政策风险对冲相关的“残差”则更具粘性 [23] * 在商品领域，“高价抑制高价”的常规法则不适用于黄金，因为黄金供应（包括现有库存销售和新矿产出）基本无价格弹性，矿产输出有限、稳定且无弹性，仅占全球黄金存量的约1% [31] * 黄金涨势通常只在需求开始下降时逆转，原因包括：1) 地缘政治风险缓解；2) 宏观政策风险缓解；3) 美联储从降息转为加息 [32] * 在央行需求方面，若央行即时预测持续降至2022年前水平或更低，将是一个关键信号 [33] * 在私营部门需求方面，美联储加息可能通过传统机会成本渠道和缓解投资者对全球央行独立性的担忧来减少黄金需求 [34] * 当投资者购买看涨期权时，交易商出售这些期权可能并不持有标的黄金，随着价格上涨和期权接近可能行权的水平，交易商会增加黄金敞口以对冲风险，这会在上涨过程中机械地强化上行价格动能，导致更高的贝塔值 [28]

尽管已逼近5000美元/盎司，但高盛依然继续看涨国际现货黄金价格。 1月21日高盛发布大宗商品研究报告，将2026年末黄金价格的预测，从4900美元/盎司上调至5400美元/ 盎司。 谁会是推高黄金价格的主力买方呢？高盛认为，私人部门对冲需求崛起，与官方部门（各国央行）储备 多元化需求形成争夺，将共同重构黄金长期定价中枢。也就是说，2026年黄金的多头除了各国央行之 外，还会有更多的个人和机构投资者。 Part.1 黄金需求端格局演变：私人部门大幅增加 高盛在研究报告中指出，本轮黄金价格上行周期始于2022年2月俄罗斯央行储备资产被冻结事件，该事 件触发全球官方部门对储备资产货币中性与地缘安全性的重估，央行购金成为2023-2024年金价上行的 核心驱动力，期间金价分别实现15%、26%的年度涨幅。 此阶段黄金需求呈现单一主导特征，新兴市场央行基于外汇储备多元化战略，持续加大黄金配置力度。 高盛实时数据显示，2025年11月全球央行购金量环比回落至24吨（中国央行贡献10吨），但滚动12个月 均值维持60吨/月，显著高于2022年前17吨/月的历史常态，官方部门需求的结构性支撑持续存在。 2025年成为金价上 ...

高盛上调金价预测 - 高盛将2026年底黄金价格预测从每盎司4900美元上调至每盎司5400美元 [1] - 上调理由为私人投资者和各国央行的需求持续增强 [1] 需求驱动因素分析 - 各国央行需求：预计各国央行今年每月将购买60吨黄金 [1] - 私人投资者需求：随着美联储减息，黄金ETF的持有量预计将增加 [1] - 私营部门配置：多元化配置型买家买入黄金以对冲全球政策风险，推动金价表现超出预期 [1] - 持仓行为假设：预计此类买家在2026年不会抛售黄金持仓，从而推高了金价预测的起点 [1]

黄金价格技术分析 - 核心观点：黄金价格确认长期看涨趋势，当前涨势可能处于更大级别上升浪的初期，上涨动能有望延续 [1][4] - 本周（截至12月26日当周）触发长期多头突破行情，若周五收盘价站稳前趋势高点4381美元上方将确认突破有效 [1] - 周三（12月25日）收盘于4479美元，位于本周交易区间上三分之一，突破条件大概率达成 [1] - 金价在经历10月短暂两周回调后，即将完成连续八周上涨 [1] - 随着金价创下4526美元的趋势新高并以强势周线收盘，上涨动能有望延续 [1] 价格目标与支撑位 - 首个重要上行目标位于前期回调幅度127.2%扩展位4516美元，该位置与本周迄今高点基本重合 [3] - 下一上行目标关注上升ABCD形态的161.8%投射位，更高的强共振区域始于4664美元并延伸至4713美元 [5] - 短期需警惕价格回踩前期阻力转支撑区域的风险（即突破后的首次回调） [3] - 首个关键潜在支撑区由前高4381美元与当前上移至4360美元的10日均线共同构成 [3] - 若回调在高于4381美元处止跌并形成看涨反转形态，将表明支撑力度强劲 [3] 趋势强度与历史对比 - 黄金价格二次突破上升通道上轨，确认了当前涨势的强度，并显示价格延伸度进一步扩大 [5] - 该技术形态暗示趋势延续且波动率可能提升 [5] - 对比历史上涨波段，当前始于10月波动低点的八周涨势，在涨幅维度上可能仍处于上升浪早期阶段 [4] - 自2024年以来四次成功维持新趋势高点的案例显示，其持续时间分别为5周、6周、11周与12周 [4] - 本次新高突破的首个交易周尚未结束，预示价格与时间维度仍具拓展空间 [4] 白银价格信息 - 截止北京时间12月26日09:40，华通现货白银定盘价报18477元 [6]

文章核心观点 - 摩根大通认为，推动金价系统性上涨的趋势尚未耗尽，预计在央行与投资者持续多元化配置的驱动下，金价将在2026年底迈向5000美元/盎司，并在2027年底进一步上行至约5400美元/盎司 [1][12] 金价历史表现与预测 - 2025年金价全年最高涨幅一度达到55%，并于10月首次突破4000美元/盎司关口 [1] - 摩根大通预测2026年第四季度金价平均达到5055美元/盎司，2027年底进一步上行至约5400美元/盎司 [1] - 摩根大通对2026年各季度金价的预测为：一季度约4400美元/盎司，二季度约4655美元/盎司，三季度约4860美元/盎司，四季度约5055美元/盎司 [2] 金价上涨的驱动因素 - 传统驱动因素包括美元走弱、美国利率下降、经济与地缘政治不确定性 [2] - 当前需求驱动更加多元，黄金扮演货币贬值对冲工具的角色，并是美国国债和货币市场基金的非收益型竞争资产 [2] - 2025年第三季度，来自投资者以及央行的黄金需求合计约980吨，较此前四个季度的平均水平高出50%以上 [2] - 按2025年第三季度3458美元/盎司的均价计算，约950吨黄金对应的季度资金流入规模约1090亿美元，比此前四个季度的平均水平高出约90% [2] 2026年需求预测与结构 - 摩根大通预计2026年央行与投资者合计的季度平均需求将约为585吨 [3] - 经验规律显示，投资者与央行季度净需求达到350吨以上时，金价通常具备持续上涨条件；在此基础上，每额外增加100吨需求，金价季度涨幅约为2% [4] - 2026年季度需求结构预计为：央行约190吨/季度，金条与金币约330吨/季度，ETF与期货全年约275吨（主要集中在年初阶段） [5] - 预计2026年全球央行购金量约为755吨，虽低于此前三年的高峰，但仍显著高于2022年之前约400–500吨的长期均值 [5] - 预计2026年黄金ETF将净流入约250吨，金条与金币年需求将再次超过1200吨 [9] 央行需求分析 - 央行已连续三年购金超过1000吨，但增持黄金的结构性趋势在2026年仍将延续 [5] - 截至2024年底，全球央行黄金储备约为3.62万吨，占官方储备的近20%，高于2023年底的约15% [7] - 若黄金占比低于10%的央行将其占比提升至10%，在4000美元/盎司价格下需新增约3350亿美元的黄金配置（约2600吨）；在5000美元/盎司价格下仍需约1940亿美元（约1200吨） [7] 投资者需求分析 - 截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球股票、债券及另类资产管理规模（AUM）的约2.8% [10] - 过去两年，黄金在投资者总AUM中的占比已上升约1个百分点，但未来几年仍有空间进一步提升至4%–5% [12] 市场前景与上行风险 - 在矿产供给对价格变化反应迟缓的背景下，只要央行与投资者继续进行资产多元化配置，金价的上行风险仍然占据主导 [12] - 如果仅有0.5%的海外美国资产配置转向黄金，新增需求就足以将金价推升至6000美元/盎司 [12]

核心观点 - 摩根大通预测黄金牛市将持续，预计2025年金价将超过每盎司4000美元，并在2026年底前突破每盎司5055美元，2027年底达到每盎司5400美元 [1][11][12] - 推动金价上涨的关键驱动因素包括：关税政策不确定性、交易所交易基金和各国央行的强劲需求、来自中国保险业和加密货币领域的新需求 [1][2][11] - 美元走弱、美国利率下降以及经济与地缘政治不确定性是金价的传统积极推动因素，黄金发挥了对抗货币贬值的对冲作用，并成为无息收益资产的竞争者 [2] 价格预测与需求分析 - 摩根大通预测2026年第四季度黄金平均价格将达到每盎司5055美元，2027年第一季度和第二季度分别达到每盎司5140美元和5170美元 [11][12] - 2025年第三季度，投资者和央行的黄金需求总计约980吨，比此前四个季度的平均水平高出50%以上 [2] - 以2025年第三季度每盎司3458美元的平均金价计算，950吨黄金相当于1090亿美元的季度需求流入，比此前四个季度的平均水平高出约90% [3] - 金价环比变化约70%的原因可由投资者和央行需求吨数与价格的关系解释，要使金价每季度上涨，大约需要350吨或更多的季度净需求，需求每超出350吨100吨，相当于金价环比上涨约2% [3] 央行需求 - 央行预计将继续成为黄金市场的关键支撑支柱，摩根大通预计2026年央行平均每季度购金585吨，全年购金量为755吨 [3][4] - 截至2024年底，全球央行黄金储备总量近36200吨，约占官方储备的近20%，高于2023年底的15% [7] - 如果黄金储备占比低于10%的央行将其持有量增加到10%（以每盎司4000美元计），将需要约3350亿美元资金转向黄金，相当于购买约2600吨黄金 [7] - 巴西央行在2024年9月和10月分别购买了15吨和16吨黄金，韩国央行也公开讨论计划从中长期角度增购黄金 [7] 投资者需求 - 摩根大通预测2026年交易所交易基金将流入约250吨黄金，金条和金币需求将再次超过1200吨的年需求量高位 [8] - 截至2024年9月底，投资者的黄金持仓占股票、固定收益和另类资产总管理资产的2.8%，未来几年有潜力升至4%-5% [8][11] - 投资者的期货头寸仍为净多头，预期未来金价上涨 [8] - 如果仅将0.5%的境外美元资产配置多元化至黄金，产生的新需求就足以将价格推高至每盎司6000美元 [11] 供需基本面 - 黄金矿产供应相对缺乏弹性，对更高价格的反应迟缓，而需求预计将保持强劲，风险持续倾向于比预期更快地达到价格目标 [11] - 摩根大通全球研究的价格预测基于持续强劲的投资者需求以及持续的央行需求 [3]

世界黄金协会对2026年金价预判的核心观点 - 世界黄金协会针对2026年黄金价格提出了三种情景预判，包括乐观、基准和悲观情景 [1][2] 乐观情景分析 - 在乐观情景下，若经济增长放缓、利率进一步下行，或全球风险上升导致经济严重下行，金价有望从当前位置再上涨15%-30% [1] - 此情景的驱动因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企与避险需求叠加 [1] 基准情景分析 - 在基准情景下，若当前市场环境延续，金价大概率呈现区间波动态势 [2] - 金价走势将贴合宏观经济的共识预期 [2] 悲观情景分析 - 在悲观情景下，若特朗普政策成功推动美国经济在财政刺激下实现超预期增长，通胀压力增加可能迫使美联储维持利率不变甚至加息 [2] - 上述政策可能导致长期收益率上升并让美元走强，黄金可能从当前水平回调5%-20% [2] - 在此情景中，黄金ETF持仓也可能持续流出，但部分消费者与长期投资者或逢低买入形成缓冲 [2]

现货黄金短期行情 - 截至发稿，现货黄金最新报4191.59美元/盎司，跌幅0.28%，最高上探至4216.61美元/盎司，最低触及4186.97美元/盎司 [1] - 现货黄金短线偏向看跌走势 [1] - 黄金盘中经历窄幅震荡交易，同时试图获得看涨动能以突破4225美元的坚实阻力 [3] 机构长期价格预测 - 机构预测黄金到2029年底将攀升至每盎司1万美元 [2] - 预计金价在2026年中期开始下一轮上涨，目标在当年年底达到5000美元 [2] - 随着今年黄金价格飙升并突破3000美元，机构预计年底金价有望达到4000美元，目前金价正稳固于4000美元之上 [2] 技术分析观点 - 金价交易于EMA50上方，强化了短线主要看涨趋势的稳定性和主导地位 [3] - 黄金继续沿支撑趋势线移动，表明看涨趋势目前保持稳定 [4] - 相对强弱指标(RSI)与价格走势相比进入极度超卖水平，构成了潜在看涨浪潮的支撑基础 [4] 黄金与股市关联性分析 - 黄金与标普500指数在周期性上往往呈现负相关，但从长期趋势来看，两者几乎保持一致 [2] - 对美股年度表现持谨慎态度，认为当前反弹可能已偏离基本面，且市场广度不佳，意外事件可能导致股市回落 [2]

核心观点 - 华尔街资深分析师埃德·亚德尼重申其长期市场预测，预计到2029年底，黄金价格将达到每盎司10,000美元，标准普尔500指数也将涨至10,000点 [1][4] 黄金市场分析与预测 - 经济局势不稳和地缘政治事件引发大量资金涌入黄金市场，贸易政策调整和货币政策改变是推动需求大幅增长的重要原因 [1] - 各国央行不断买入黄金为价格打下坚实基础，世界黄金协会调研显示，95%的央行打算在未来一年继续增加黄金储备，其中43%的央行计划主动提高黄金比例，该比例为自2019年以来的最高水平 [1] - 分析师自去年金价首次突破每盎司2000美元时便开始看好金价，俄罗斯央行在2022年被冻结储备后持续购入黄金是关键因素 [1] - 金价存在上涨通道，预计下一轮上涨将于2026年年中开始，目标价位为5,000美元，并预计在明年年底前达到该价位，目前金价徘徊在4,200美元附近 [1] - 从周期性角度看，黄金与标普500指数往往呈负相关关系，但它们的长期趋势几乎完全一致 [4] 股票市场预测 - 预计到2029年底，标准普尔500指数将创下10,000点的历史新高 [1][4] - 截至新闻发布日周三美股收盘，标普500指数涨0.3%，报6,849.72点 [4] 加密货币与另类资产评论 - 该投资研究公司对比特币仍然没有看法，因为无法对其进行评估，比特币被广泛称为“数字黄金”，但该公司之前曾将其描述为“数字郁金香” [5] - 该公司强调了加密货币ETF以及受监管投资工具日益增长的作用 [5] - 强调了前总统唐纳德·特朗普于7月签署的《天才法案》的影响，该法案为发行以美国流动资产为支撑的稳定币制定了新规则 [5] - 该公司将这项立法与比特币此前的价格疲软联系起来，认为稳定币“降低了对比特币交易的需求” [5]